纺织服饰 2025 年 07 月 16 日 361 度 (01361) ——二季度表现符合预期，超品店运营如期推进 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 上 市 公 司 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 84.23 | 100.7 | 113.0 | 123.8 | 134.5 | | 同比增长率（%） | 21% | 20% | 12% | 10% | 9% | | 归母净利润（亿元） | 9.6 | 11.5 | 13.0 | 14.5 | 15.8 | | 同比增长率（%） | 29% | 20% | 13% | 12% | 9% | | 每股收益（元/股） | 0.46 | 0.56 | 0.63 | 0.70 | 0.76 | | 毛利率（%） | 41.1% | 41.5% | 41.6% | 41.8% | 41.9% | | 市盈率 | 10 | 8 | 7 | 7 | 6 | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 361度Q2线上线下保持较高速增长，经营质量稳定，电商增速达20%，预计童装增速快于大装 [1] - 公司积极推新商品，全面把握细分市场需求 [2] - 二季度赛事赞助积极铺开，通过自有赛事及赞助资源实现有效品牌曝光 [3] - 25年积极推进超品店建设，上半年开设39家，总数达49家，有望带动线下渠道后续成长活力 [3] - 预计2025/2026/2027年收入+13%/12%/11%至114/127/142亿元，归母净利+14%/12%/12%至13.1/14.7/16.5亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,073.5|11,405.9|12,737.8|14,191.4| |营业收入(+/-) (%)|19.59%|13.23%|11.68%|11.41%| |归母净利润（百万元）|1,148.6|1,308.4|1,470.7|1,646.9| |归母净利润(+/-) (%)|19.47%|13.91%|12.40%|11.98%| |每股收益(元)|0.44|0.50|0.56|0.63| |P/E|8.21|7.21|6.42|5.73| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目及预测值 [10] - 利润表包含营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目及预测值 [10] - 现金流量表涉及经营、投资、筹资活动现金流等项目及预测值 [10] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长 [10] - 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [10] - 偿债能力：资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标呈现一定变化 [10] - 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有预测情况 [10] - 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有相应数值 [10]

361度2025Q2经营情况 - 2025Q2成人装线下渠道流水同比增长10%左右 [1] - 2025Q2童装线下流水同比增长10%左右 [1] - 2025Q2电商流水同比增长20%左右 [1] - 线下渠道库销比维持在4 5-5之间 与2025Q1末持平 [1] 361度成人装业务 - 产品端：推出专业竞速跑鞋"飞飙Future2"及"赤焰MAX 爆沫5 半时跑2"三款跑鞋 覆盖稳定 缓震 轻弹需求 [2] - 产品端：推出首款羽毛球鞋"制胜Pro"和女子网球系列"甜典" 布局细分运动领域 [2] - 营销端：举办自有篮球赛事"触底即燃"和跑步赛事"三号赛道" 签约球星约基奇将启动中国行活动 [2] - 渠道端：新增39家超品门店 期末超品店总数达49家 覆盖广州 长沙 天津等城市 [2] 361度童装业务 - 2025Q2童装线下流水同比增长10% [3] - 推出儿童竞速跳绳鞋"闪耀1 0"和"猎风"足球鞋 强化专业性童装定位 [3] 361度电商业务 - 2025Q2电商流水同比增长20% [3] - 采取差异化产品+爆品首发运营模式 结合618促销节奏带动销售 [3] 行业及公司展望 - 预计2025年国内运动鞋服行业将保持稳健增长 [3] - 预计公司2025年营收增长14% 利润率同比持平 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为13 12亿/14 90亿/16 61亿元 对应2025年PE为6倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 361度2025Q2全渠道流水增速优异，预计2025年营收增长14%，利润率同比持平，2025 - 2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025Q2 361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，线下渠道库销比在4.5 - 5之间，与2025Q1末保持一致 [1] 成人装业务 - 产品端：产品矩阵丰富，跑步领域推出“飞飙Future2”等跑鞋，其他运动领域推出“制胜Pro”羽毛球鞋、“甜典”女子网球系列等 [1] - 营销端：举办自有篮球赛事“触底即燃”和跑步赛事“三号赛道”，签约球星约基奇即将启动中国行活动 [2] - 渠道端：超品店推进迅速，分销商增设39家超品门店，期末超品店数量达49家，有望提升线下渠道运营效率 [2] 童装业务 - 2025Q2线下流水同比增长10%，推出儿童竞速跳绳鞋“闪耀1.0”、“猎风”足球鞋 [2] 电商业务 - 2025Q2电商流水同比增长20%，采取差异化产品 + 爆品首发运营模式，基于618销售节奏进行针对性产品促销 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8423|10074|11482|12907|14279| |增长率yoy（%）|21.0|19.6|14.0|12.4|10.6| |归母净利润（百万元）|961|1149|1312|1490|1661| |增长率yoy（%）|28.7|19.5|14.2|13.6|11.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.56|0.63|0.72|0.80| |净资产收益率（%）|10.7|12.1|12.2|12.1|11.9| |P/E（倍）|9.7|8.1|6.2|5.5|4.9| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.7|0.6|0.6| [4] 股票信息 - 行业：服装家纺 - 前次评级：买入 - 2025年7月14日收盘价（港元）：4.94 - 总市值（百万港元）：10214.35 - 总股本（百万股）：2067.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：4.67 [5]