核心观点 - 公司上半年业绩表现强劲 收入同比增长33% 主要由海外业务快速扩张推动 [1] - 招银国际维持买入评级 目标价由69.55港元上调至86.47港元 [1] 财务表现 - 上半年隐形矫治案例总数达22.58万宗 同比增长48% [1] - 案例数达全年预期的51.7% 超越历史平均水平的41% [1] - 归属净利润率显著提升至9.1% 同比增加6.5个百分点 [1] 运营效率 - 业绩改善受惠于有效的成本控制措施 [1] - 人员招聘延迟及海外生产设施推迟投产对利润率提升产生积极影响 [1] 业务展望 - 预期下半年案例将保持强劲增长态势 [1]

文章核心观点 公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，各业务有不同表现，通过多种举措提升运营效率，因客观消费环境因素下调盈利预测但维持“增持”评级 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年公司实现收入28.74亿元（同比+0.96%），归母净利润5.01亿元（同比+0.20%），扣非归母净利润4.96亿元（同比+3.18%） [1] - 2025年一季度公司实现营业收入7.45亿元（同比+5.11%），归母净利润1.84亿元（同比+6.22%），扣非归母净利润1.82亿元（同比+7.08%） [1] 经营分析 业务拆分 - 2024年种植业务收入5.30亿元（同比+10.60%），业务收入占比提升至19.39%，得益于集采后种植牙需求释放以量补价 [2] - 2024年正畸业务收入4.74亿元（同比下降5.05%），隐形矫治占比约15% [2] - 2024年儿科业务收入5.01亿元（同比+0.29%），修复业务收入4.62亿元（同比+1.53%），大综合业务收入7.65亿元（同比+1.27%），均保持相对稳定 [2] 区域发展 - 2024年省内“蒲公英计划”新增3家分院，总数达44家覆盖浙江全部11个地级市，约60%实现盈亏平衡 [2] - 2024年省外收入2.77亿元，同比增长4.83%，毛利率提升4.72个百分点至29.51% [2] 运营举措 - 推进数字化转型，依托参股公司和仁科技打造AI中台（MindHub），在多场景提供智能化支撑 [3] - 持续推动降本增效，通过精细化运营、结构性优化和数字化赋能控制运营成本 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润至5.37/5.74/6.10亿元，分别同比增长7%、7%、6%，EPS分别为1.20、1.28、1.36元，现价对应PE为33、31、29倍 [4] - 维持“增持”评级 [4]