投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 但基于盈利预测和估值指标显示积极前景 [2][5][7] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升 中期高分红表现亮眼 上半年归母净利润同比增长9.7%至2.7亿元 股息率达2.68% [5] - 装饰材料业务受行业需求疲软影响收入下滑9.1% 但通过门店升级和产品导入提升盈利能力 [6] - 定制家具业务稳健增长4.46% 家装渠道销量大幅增长46.5% [6] - 毛利率提升0.80个百分点至18.27% 净利率提升1.07个百分点至7.43% [7] - 预计2025-2026年归母净利润分别增长22.4%和14.0% 对应PE估值12.1X和10.6X [7] 财务表现 - 上半年营收36.34亿元同比下滑7.0% 但净利润实现逆势增长 [5] - 单Q2营收23.63亿元同比下滑2.6% 归母净利润1.67亿元同比增长7.2% [5] - 经营性现金流净流入1.07亿元 同比少流入1.71亿元 [7] - 当前市盈率14.83倍 总市值87亿元 [4] 业务板块分析 - 装饰材料收入29.85亿元 其中板材收入17.93亿元同比下滑16.5% 品牌使用费收入1.85亿元同比下滑15.6% [6] - 其他装饰材料收入10.07亿元同比增长9.9% 主要受益于产品结构优化 [6] - 定制家具收入6.21亿元 全屋定制收入3.09亿元同比增长3% [6] - 青岛裕丰汉唐收入0.53亿元同比减少60.45% 经营策略转向控规模降风险 [6] 盈利预测 - 预计2025年营收97.14亿元同比增长5.7% 2026年102.59亿元同比增长5.6% [7] - 预计2025年归母净利润7.16亿元同比增长22.4% 2026年8.17亿元同比增长14.0% [7] - 对应每股收益2025年0.86元 2026年0.98元 [7][8] - 预测毛利率稳定在17.8%-17.9% 净利率提升至8.0%以上 [12] 估值指标 - 当前市盈率14.82倍 预计2025年降至12.11倍 2026年进一步降至10.62倍 [8] - 市净率从当前2.84倍预计降至2026年2.14倍 [8] - EV/EBITDA从当前8.06倍预计降至2026年4.36倍 [8]

股价表现 - 截至2025年8月5日15时，法狮龙股价报27.84元，较前一交易日上涨0.37元 [1] - 当日开盘价为27.60元，最高触及28.00元，最低下探至27.34元，全天振幅2.40% [1] - 成交量为19290手，成交金额达0.53亿元 [1] - 早盘时段曾出现快速回调，在5分钟内跌幅超过2%，最低触及27.34元 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出486.72万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1836.22万元 [1] 公司业务 - 主营业务为集成吊顶、集成墙面等家居建材产品的研发、生产和销售 [1] - 产品主要应用于住宅装修领域，涵盖厨卫空间、客厅、卧室等多个场景 [1] - 作为建筑装饰行业企业，在智能家居领域有所布局 [1]

股东权益变动 - 控股股东法狮龙投资分别向屹华山汇转让1751.23万股股份占股本总额13.93% 向周福海转让673.55万股占5.36% 向博智兴宇转让754.38万股占6% 合计转让3179.16万股占股本总额25.29% [1] - 每股转让价格为26.62元 对应转让价款合计8.46亿元 [2] - 转让后控股股东法狮龙投资持股比例由57.27%减少至31.98% 实控人沈正华和王雪娟合计控制5622.84万股占44.72% 受让方屹华山汇及其一致行动人合计持股3179.16万股占25.29% [2] 战略合作目的 - 本次权益变动系控股股东基于公司长期稳定发展及自身需求 引入屹华山汇作为战略投资者 [2] - 战略合作有助于为公司以及海盐当地引进优质产业等战略及业务资源 加快公司战略布局 [2] - 战略合作将提供更大市场机会 促进公司整体业务持续良性发展 [2] 财务表现 - 2020年至2022年连续三年业绩下降 净利润由6419.37万元减少至1128.06万元 扣非净利润由5762.47万元减少至393.42万元 [3] - 2023年净利润回升至1284.37万元 扣非净利润回升至3906.19万元 [3] - 2024年营业收入6.1亿元同比下降17.62% 净利润亏损2898.73万元同比下降325.69% 扣非净利润亏损2852.57万元同比下降173.03% [3] - 2025年上半年预计净利润亏损600.2万元至840.8万元 扣非净利润亏损815.98万元至1056.58万元 [3] - 近一年半时间内净利润累计亏损超3498.93万元（按业绩预告最低数计算） [4] 经营状况 - 公司主要从事集成吊顶、集成墙面、装配式内装等产品的研发、生产和销售 产品主要应用于建筑室内装修和装饰 [2] - 2025年上半年销售规模同比缩减且营业收入减少 期间费用未明显下降 市场竞争加剧导致盈利水平下降 [4] - 下半年将持续开展降本增效提质工作 推动技术研发与创新并推出具有市场竞争力的产品 [4] - 将加大供应链与销售渠道的多元化、多维度、多层次拓展 充分激发新质生产力以改善经营业绩 [4]

业务规划与市场策略 - 2025 年装饰材料业务聚焦多渠道，门店零售渠道加速乡镇市场布局，导入多种产品；家具厂渠道完善专供产品体系和服务标准；家装公司渠道推出多种合作模式，推动业务发展以提升市场占有率 [1][2] - 国内市场不同地区需求和渠道流量差异大，公司推行多渠道运营策略，以分公司运营为抓手，因地制宜制定营销方案 [3] - 全屋定制业务定位中高端市场，门店集中在华东地区并辐射周边，重视家装公司业务，与头部装企对接合作 [7] - 乡镇渠道建设加速推进，争取 2025 - 2026 年全面覆盖可开发乡镇，完善产品体系提升单店销量 [10] - 全屋定制业务坚持打造华东地区有影响力品牌，推行“1 + N 星耀计划”，开展交付中心建设，渠道拓展支持经销商开拓装企业务并与大型装企直营合作 [10][11] - 装饰材料业务持续推动多渠道运营，传统门店下沉并升级，开拓家具厂客户，加强与一二线城市整装公司合作 [17] 行业现状与应对措施 - 全国约 8 万多家中小型家具厂产能利用率参差不齐，中小企业退出速度加快，公司通过加快渠道建设等增强竞争力 [4] - 公司成本管控部门协同采购，与供应商谈判，选择优质供应商并建立长期合作关系，降低原材料价格波动影响 [5] - 定制家居工程业务受地产影响进行战略收缩，待地产销售回稳后稳定业务规模，加大应收账款催收，优化组织架构降本增效 [12] 渠道建设情况 - 截至 2024 年底，装饰材料门店 5522 家，其中乡镇店 2152 家，易装门店 959 家；定制家居专卖店 848 家，各产品体系专卖店合计 6000 余家 [6] 销售情况与原因 - 公司所处行业季节性明显，一季度销量通常最低，今年一季度受消费市场影响板材业务收入下滑，但品牌授权使用费增长 [8] 存量房市场与需求 - 国内存量房市场规模大，装修需求受多种因素影响，中长期装修占比将提高，公司加强与头部装企合作，推出试点模式瞄准存量房装修需求 [9] 股价与投资者信心 - 上市公司股价受多种因素影响波动正常，公司强化经营管理能力，实施多渠道运营提升业绩，采取高比例现金分红和不定期回购回报股东，会传达回购股票建议 [11] 海外业务与风险 - 当前海外营收占比不足 5%，公司在柬埔寨有生产基地，国际贸易摩擦影响小，将密切关注国际形势并调整策略 [11] 研发与标准制定 - 截至 2024 年底，申请专利 674 件，其中发明专利 352 件；授权专利 436 件，其中发明专利 140 件，8 件国际发明专利；累计主持、参与标准制修订 324 项，参与国际标准 12 项，编制国家标准 138 份，行业标准 114 份；承担项目 147 项，其中国家级项目 14 项 [12] - 公司研发多款标志性产品，未来基于板材环保性能推进技术创新和业务发展 [13] 产品相关情况 - 饰面板与国内外头部供应商合作，处于行业领先，未来将加大合作力度，强化花色设计和压贴工艺 [14] - 自主研发的大豆植物胶申请 7 项国内发明专利且全部授权，零醛超净板申请 4 项国内发明专利，两项已授权 [15] - 2024 年推出零醛超净板，首创专利技术和企业标准，甲醛释放量低至 0.006mg/m³，拓展全屋木作定制业务打造环保家居环境 [18] - 2024 年推出轻高定 UNICO 系列，定位中高端消费人群，以木皮饰面、高端油漆工艺和环保基材为卖点，搭建整体木作体系 [19] 供应链管理 - 2024 年加强供应链平台信息化建设，整合优化供应渠道，实现资源共享，未来持续加强建设，提升数据能力和供应商管理议价能力 [14] 毛利率与盈利结构 - 2025 年 Q1 毛利率提升至 20.9%，受益于高毛利率产品销售和供应链效率提升、采购成本管控 [15] - 公司通过推动高毛利率产品销售和优化成本结构，提升整体毛利率和优化盈利结构 [15][16] 新零售转型 - 新零售中心赋能经销商门店转型，构建 1 + N 新零售矩阵，整合线上线下资源，在多平台推广，鼓励门店线上运营获客 [20][21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器与家居双基因发展，围绕核心单品打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场 预计2025 - 2027年公司营业收入为18.95/19.69/21.11亿元，归母净利润为3.08/3.25/3.49亿元，对应PE估值为13/12/11x 公司长期保持高水平分红比例，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司表现与市场数据 - 截至2025年4月29日，奥普科技近1个月、3个月、12个月表现分别为-3.2%、-3.6%、-1.0%，沪深300同期表现为-3.6%、-1.1%、4.2% [5] - 截至2025年4月29日，奥普科技当前价格为10.22元，52周价格区间为9.06 - 12.95元，总市值3988.54百万，流通市值3974.55百万，总股本39026.80万股，流通股本38889.90万股，日均成交额22.18百万，近一月换手0.52% [5] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入18.66亿元，同比-6.53%，归母净利润2.97亿元，同比-3.87%，扣非后归母净利润2.82亿元，同比-6.70% 2025Q1，公司实现营业收入3.46亿元，同比-9.27%，归母净利润0.51亿元，同比-2.50%，扣非后归母净利润0.48亿元，同比+4.69% [6] 投资要点 - 2024年现金分红总额占归母净利润比例高达108.75% 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），2024年度现金分红总额3.23亿元（含税），不进行资本公积转增股本和送红股 [8] - 电器+家居双基因发展，产品朝功能化智能化迈进 2024年，电器产品营收14.58亿元，同比-3.66%，毛利率53.57%，同比-0.78pct；材料产品营收3.76亿元，同比-13.17%，毛利率22.90%，同比-3.33pct 电器类产品以浴霸核心技术为根基拓展多元化品类，家居类产品以电器模块为核心打造一站式解决方案 [8] - 线上线下协同发展，形成全方位、多层次的渠道网络 2024年，线上渠道营收6.79亿元，同比+4.71%，毛利率57.61%，同比-2.54pct；线下渠道营收11.55亿元，同比-11.02%，毛利率41.21%，同比-0.87pct 截至2024年末，与1008家代理商合作，专卖店1417家 [8] - 精细管理提质增效，净利率同比提升 2024年，公司销售毛利率为46.63%，同比-0.85pct，销售净利率为15.99%，同比+0.34pct 2024年销售期间费用率为28.01%，同比-0.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.81%/6.64%/-1.41%/4.96%，同比分别-0.05/-0.65/+0.03/-0.08pct [8][9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1866|1895|1969|2111| |增长率(%)|-7|2|4|7| |归母净利润（百万元）|297|308|325|349| |增长率(%)|-4|4|5|7| |摊薄每股收益（元）|0.76|0.79|0.83|0.89| |ROE(%)|21|22|24|26| |P/E|13.87|12.94|12.28|11.43| |P/B|2.99|2.85|2.93|3.01| |P/S|2.30|2.10|2.03|1.89| |EV/EBITDA|8.32|6.82|6.66|5.98|[10]