上市申请与市场地位 - 公司于10月27日更新招股书，申请在香港联交所主板上市 [1] - 截至2025年6月30日，业务覆盖全球14个市场的400座城市 [1] - 2025年上半年，公司是全球闭环货运交易总值和同城物流GTV最大的物流交易平台 [1] 业务规模与增长 - 2025年上半年全球GTV达59.67亿美元，同比增长17.7% [1][2] - 2025年上半年订单量达4.55亿笔，同比增长34.2% [1][2] - 全球货运GTV从2022年67亿美元增至2024年103亿美元，年复合增长率24% [2] - 全球已完成订单从2022年4.28亿笔增至2024年7.79亿笔，年复合增长率35% [2] 网络效应与运营效率 - 平台网络效应和规模优势明显，商户和司机用户基数增长强化了运营效率和竞争壁垒 [2][3] - 本地网络效应促进城市内货运业务，司机跨城运输也增强了城市间货运服务的网络效应 [2] - 更高的订单接受率、更短响应时间和优化运费形成正向循环，激励更多商户和司机加入平台 [2] 业务多元化拓展 - 公司推出搬家服务、综合企业服务、零担服务等新业务，拓展业务边界 [3] - 2024年中国境内多元化物流服务GTV为8.69亿美元，较2023年5亿美元显著增长 [4] - 2025年上半年，中国境内营收中多元化物流服务收入占比达40.1%，较2024年同期增长近10个百分点 [4] 海外市场发展 - 海外品牌Lalamove于2013年在中国香港成立，2014年拓展至中国内地、东南亚及拉美市场 [4] - 2024年境外货运GTV为8.3亿美元，从2022年至2024年年复合增长率28% [4] - 2024年境外已完成订单1.72亿笔，从2022年至2024年年复合增长率30% [4] - 2025年上半年境外市场收入达8894万美元，占总收入9.5% [4] 行业市场潜力 - 2024年全球物流支出约11.8万亿美元，其中公路货运市场贡献3.8万亿美元 [5] - 预计到2029年全球公路货运市场将增长至4.7万亿美元，年复合增长率4.3% [5] - 2024年全球公路货运GTV在线渗透率仅2.4%，预计五年内将增至3.4% [5] 财务表现与变现策略 - 2025年上半年公司缴纳企业所得税3772万美元，对比2024年同期显著增长 [5] - 中国内地货运平台服务变现率从2023年10.3%降至2024年9.6%，并在2025年上半年降至9.2% [5][6] - 变现率下降源于公司优化变现策略，对部分订单类型降低了佣金率 [6] 司机网络与平台政策 - 2025年上半年平均月活司机约200万名 [7] - 2024年通过停收部分费用、降低信息费等方式，累计减轻平台司机成本负担约5亿元人民币 [7] - 2025年拼车、用户出价订单抽佣比例平均降低6%，长里程订单抽佣比例平均降低4%，预计全年降低抽佣共2.3亿元人民币 [7] - 公司参与新就业群体职业伤害保障试点，试点省份由7个扩大至17个，覆盖平台80%以上司机，过去三年投保投入超1.5亿元人民币，覆盖司机超170万人 [7]

2025年第二季度业绩表现 - 1H25营收56.3亿元同比+6.4% 毛利8.8亿元同比+0.2% 经调整净利润4.76亿元同比+10.7% [1] - 2Q25营收30.4亿元同比+4% 毛利4.7亿元同比-5% 经调整净利润2.3亿元同比+6% [1] - 业绩增速承压主因价格竞争加剧 上市以来首次派发中期分红比例达50% [1] 货量结构与网络规模 - 1H25零担货运总量同比+6.2%至682万吨 其中70kg以下迷你小票货量同比+23.9% 70-300kg小票货量同比+14.0% [1] - 总票数同比+25.2%至9,060万票 票均重从89kg降至75kg 货运合作商及代理商总数超38,000家同比+23% [1] 价格与成本分析 - 2Q25零担服务单价同比-2%至805元/吨 单吨成本680元/吨同比持平 [2] - 干线运输成本同比-5% 分拨成本持平 增值服务成本同比+45% 派送成本同比-1% [2] - 单位毛利同比下降11%至125元/吨 价格竞争致毛利承压 [2] 现金流与股东回报 - 截至1H25现金及等价物21.8亿元同比+6.4% 现金流稳健 [2] - 派发中期股息每股0.1572港元及特别股息每股0.0393港元 基于1H25归母净利润的分红比例达50% [1][2] 行业竞争与展望 - 快运价格预计8-9月淡季触底 Q4旺季价格修复进程需关注 [2] - 行业需求承压与价格竞争加剧 导致2025-2026年度净利润预测下调6%-9% [2]

业绩表现 - 1Q25营收25 9亿元同比+9% 毛利4 1亿元同比+7% 归母净利润2 26亿元同比+20% 经调整净利润2 42亿元同比+16% 经调整净利润率9 4%同比提升0 6ppt创单季度新高 [2] - 预计2025 2026年经调整净利润10 1 12 2亿元 当前股价对应2025 2026年10 0倍 8 2倍经调整市盈率 目标价11 00港元对应11 9倍 9 7倍2025 2026年经调整市盈率 较当前股价有18 9%上行空间 [1] 货量结构 - 1Q零担货运总量304 5万吨同比+6% 其中70kg以下迷你小票货量同比+27% 70-300kg小票零担货量同比+12% [3] - 1Q零担总票数同比+28% 票均重同比下降17%至75kg [3] 单价与成本 - 1Q25零担服务总单价850元 吨同比+3% 其中运输服务单价同比-2% 增值服务单价同比+13% 派送服务单价同比+6% [4] - 1Q25单吨成本715元 吨同比+3% 干线运输单位成本同比-3% 分拨单位成本同比+3% 增值服务单位成本同比+39% 派送单位成本同比+6% [4] - 1Q25单位毛利135元 吨同比+2% [4] 产品与加盟商 - 1Q25每十万件遗失件数0 02件同比-67% 每十万件投诉票数33 2票 平均运单时长65小时同比缩短7% [5] - 1Q25末加盟商数量3 6万家同比+22% [5] 现金流与分红 - 截至1Q现金及现金等价物20 1亿元同比+50% 公司将在中期披露后续分红规划 [6]