投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年营收与净利润实现高速增长，主要受储能温控等产品销量驱动，盈利能力稳健 [1][2] - 储能温控业务收入高速增长且出海进程加快，数据中心液冷业务作为第二增长极正加速拓展 [3] - 尽管国内毛利率承压且数据中心订单拓展需观察，但考虑到公司在储能、数据中心温控等领域的持续开拓及液冷渗透率提升，看好其未来成长性 [4] 2025年业绩表现 - 2025年全年：实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长64.8% [1] - 2025年第四季度：实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降13.3%，环比增长30.4% [1] - 盈利能力：全年毛利率为22.3%，同比提升0.3个百分点；归母净利率为8.8%，同比提升1.7个百分点，主要受益于期间费用率同比下降1.3个百分点至12.5% [2] - 区域表现：境外毛利率高达35.5%，境外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，营收占比提升6.2个百分点至9.6%；境内营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为20.9%，同比下降0.6个百分点 [2][3] 分业务与分区域表现 - 电力电子装置温控产品：实现营收19.8亿元，同比增长36.2% [3] - 数控装备温控产品：实现营收7.9亿元，同比增长21.4% [3] - 储能温控领域：营业收入约为16.9亿元，同比增长约43%，贡献显著 [3] 新业务拓展 - 数据中心液冷业务：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品线覆盖CDU、Manifold、TANK等全系列产品，并配备风冷产品以满足不同需求 [3] - 客户拓展：已成功拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调2026-2027年归母净利润预测至4.1亿元、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增2028年预测为8.6亿元 [4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、22倍、15倍 [4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为43.52亿元、60.63亿元、78.90亿元 [5] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.09亿元、5.87亿元、8.56亿元 [5] 财务数据摘要 (2025年实际) - 营业收入：28.67亿元 [5] - 归母净利润：2.53亿元 [5] - 每股收益（EPS）：1.48元 [5] - 净资产收益率（ROE）：12.12% [5] - 毛利率：22.3% [13] - 期间费用率：销售费用率2.55%，管理费用率5.88%，研发费用率4.27% [14]

公司业务与产品布局 - 公司在数据中心冷却领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [2] - 公司液冷系列产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK） [2] - 公司同时配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求 [2] 行业技术趋势 - 数据中心冷却技术呈现液冷与风冷并存的格局，公司提供了完整的解决方案组合 [2]

公司业务与产品布局 - 公司在数据中心冷却领域推出了冷板式液冷和浸没液冷的全套解决方案 [2] - 公司液冷产品系列包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK） [2] - 公司同时配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板等风冷产品，以满足数据中心不同的冷却需求 [2] 行业应用与市场动态 - 公司的产品布局旨在满足数据中心领域的冷却需求 [2]