公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为20,500万元至24,600万元，同比增长77.39%至112.87% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为20,000万元至24,000万元，同比增长77.87%至113.44% [1] 数据服务业务 - 数据中心建设持续加快，公司紧抓产业趋势，实现数据服务业务较快增长 [1] - 数据服务板块增长得益于产品契合市场需求、与头部客户深化合作以及积极拓展海外市场带来的订单增长 [1] 工业领域业务 - 公司着重工业领域产品开发和业务拓展，结合国家能源发展和变革趋势，巩固拓展传统电力电网、化工、集成电路等优势业务 [1] - 报告期内工业板块表现出色，电力与能源业务实现了显著的业绩增长 [1] - 业绩增长主要集中在储能温控、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等细分领域 [1]

申菱环境公告，预计2025年度净利润为2.05亿元至2.46亿元，同比增长77.39%～112.87%。报告期内， 公司业绩实现显著增长，主要原因为：随着数据中心建设持续加快，公司紧抓产业趋势，实现数据服务 业务较快增长。数据服务板块增长主要得益于公司产品契合市场需求，与头部客户深化合作以及积极拓 展海外市场带来的订单增长。公司着重工业领域产品开发和业务拓展，结合国家能源发展和变革趋势， 巩固拓展传统电力电网、化工、集成电路等优势业务。报告期内，工业板块表现出色，电力与能源业务 实现了显著的业绩增长，主要集中在储能温控、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等细分领域。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为24,000万元至26,800万元，较上年同期增长56.43%至74.68% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为23,500万元至26,300万元，较上年同期增长61.27%至80.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 2025年度经营业绩预计较去年同期上升，主要受电力电子装置温控产品快速增长影响 [1] - 储能温控业务的大幅增长，使得公司净利润实现快速增长 [1] 公司经营举措 - 公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，始终致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案 [1] - 公司积极主动展开降本增效，强化应收账款管理，持续加大研发投入 [1] - 公司深化和完善市场服务，把握境内外市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 核心观点 - 同飞股份是深耕工业温控领域的专业综合解决方案服务商，其工业温控主业稳健，并正通过拓展储能和数据中心液冷业务打造未来增长曲线 [2] - 国内储能行业景气度高，公司凭借领先的市场地位、技术优势及优质客户资源，储能温控业务已实现高速增长，未来有望深度受益 [3] - 公司积极拓展数据中心温控业务，提供冷板式和浸没式液冷全套解决方案，产品具备竞争力，并已进行产能布局，有望打造新的增长曲线 [4] - 公司拟投资建设河北与苏州新基地，总投资额约9亿元，为储能、数据中心等新兴领域的业务增长奠定产能基础 [4] 公司业务与财务表现 - **公司定位与历史**：公司成立于2001年，是国内专业的工业温控综合解决方案服务商，产品应用于数控装备、电力电子、储能、数据中心、半导体等多个领域 [2][19] - **业绩高速增长**：2019-2024年，公司营业收入从4.2亿元增长至21.6亿元，年复合增长率达38.8% [25] - **分业务营收结构**：液体恒温设备是公司主要收入来源，2024年营收14.66亿元，占总营收比重超过60%，2019-2024年年复合增长率达40.8% [29] - **储能业务表现突出**：2024年，公司在储能温控领域营收约11.8亿元，同比增长约30%，相比2022年的约1.6亿元显著提高 [3] - **盈利能力与费用管控**：2025年上半年，公司销售净利率为17%，期间费用率从2020年的16.6%下降至2025年上半年的12.3%，费用管控水平优异 [41] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为28.8亿元、38.9亿元、50.1亿元，归母净利润分别为2.8亿元、4.3亿元、5.9亿元 [5] 行业与市场机遇 - **储能行业高景气**：全球储能装机量高速增长，2024年全球新型储能新增装机容量约188.5GWh，预计2025年将达约265.1GWh，为温控市场提供广阔空间 [59] - **数据中心行业快速发展**：受AI投资驱动，数据中心资本开支飞速增长，预计2025年全球数据中心市场规模将达1289亿美元，同比增长18.7% [88] - **数据中心液冷需求确定向上**：AI发展推动数据中心单机架功率持续提升，从2017年的5.6kW提升至2023年的12.8kW，高功率密度促使液冷散热技术成为更有效的解决方案 [89][100] - **温控市场规模持续扩大**：2024年，全球工业温控设备市场规模约196.58亿美元（约合1413亿元人民币），同比增长7.72%；中国市场规模约800亿元，同比增长12.83% [65] - **政策推动绿色数据中心建设**：中国政策要求到2025年，全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率降到1.3以下，液冷技术因其低能耗、高散热效率成为重要技术路径 [103][105] 公司竞争优势与战略布局 - **深厚的技术与产品积淀**：公司在工业温控领域积淀深厚，产品能在高海拔、高盐雾等极端环境中稳定运行，并构建了覆盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器的全套解决方案 [3][24] - **储能温控领域领先**：公司已积累宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户，是储能液冷领先企业 [3] - **数据中心液冷产品齐全**：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品系列完整，以机柜式CDU为例，公司产品相对竞争对手尺寸更小、流量更高，有助于提高空间利用率 [4] - **全球化市场布局**：公司在欧洲、美国、新加坡、泰国等地已有布局，拥有德国、新加坡全资子公司及泰国生产基地，售后服务网络覆盖全球主要地区，有助于开拓高毛利海外市场 [2][48] - **产能扩张计划**：2026年1月，公司公告拟在河北与苏州分别投资约3亿元和6亿元建设液冷温控及南方总部项目，达产后南方基地亩均产值预计不低于1000万元/年 [4] - **股权激励绑定核心团队**：公司于2022年和2023年发布两期股权激励计划，考核目标与营业收入增长挂钩，有助于绑定核心员工利益 [52]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入208,091.87万元，同比增长51.50% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润18,046.16万元，同比增长158.11% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,630.56万元，同比增长167.28% [3] - 2025年前三季度公司毛利率22.29%，同比增长0.78个百分点 [3] - 第三季度净利润环比略有下降，主要受能源领域市场竞争影响导致综合毛利率环比下降 [3] - 报告期内销售费用、管理费用、研发费用合计同比增长3,561.74万元 [3] 储能业务 - 为储能领域匹配液冷和空冷产品，具备精准控温、高可靠性、高安全性等优势 [3] - 温控技术可在高海拔、高盐雾、高温及高湿度等极端环境中稳定运行 [3] - 储能市场从价格导向转向价值导向，重视产品性价比和电站全生命周期经济效益 [3] - 预计未来储能行业竞争态势会向头部集中 [3] - 海外市场通过销售给国内集成商间接出海，并加强海外市场拓展实现直接出口增长 [4] 数据中心业务 - 液冷技术具有高效散热、节能降耗优势，能有效降低数据中心PUE，是AI算力发展重要趋势 [4] - 推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold、预制化管路等全系列产品 [4] - 配备Mini风墙、冷冻水风冷背板等风冷产品，满足不同数据中心冷却需求 [4] 研发与战略投入 - 持续加大研发投入进行新产品、新工艺开发和产品迭代 [3] - 为落实战略布局不断引入人才、加大市场拓展力度 [3] - 部分细分领域业务处于战略投入阶段，第三季度三项期间费用合计环比增加 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 受益于储能及数据中心行业的高景气度 公司利润有望进一步高增 [5][14] - 2025H1实现营收12.64亿元 同比+58.04% 归母净利润1.25亿元 同比+466.71% [5][11] - 2025Q2单季度营收6.90亿元 同比+31.40% 环比+20.27% 归母净利润0.63亿元 同比+272.70% 环比+1.75% [5][11] 财务表现 - 电力电子装置温控产品营收同比增长77.48%至8.19亿元 [11] - 储能领域营收约6.81亿元 同比增长约87% [11] - 电力电子装置温控产品毛利率同比上升5.02pct至20.01% [11] - 境外收入7912万元 同比增长111.94% [13] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.39/39.28/48.16亿元 同比+40.71%/+29.23%/+22.60% [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38/4.73/6.02亿元 同比+120.15%/+40.04%/+27.35% [14] - 预计2025-2027年EPS分别为1.99/2.79/3.55元 [14] 业务发展 - 储能领域客户群体不断扩大 能源市场影响力及品牌知名度提升 [11] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [12] - 产品线包括液冷分配装置 冷液分配管 预制化管路 室外干冷器 集成冷站及浸没液冷箱体 [12] - 已拓展科华数据 东莞泰硕电子等优质客户 [12] - 拟设立新加坡子公司并投建泰国生产基地以拓展海外市场 [13] 行业与市场 - 所属行业为机械设备/通用设备 [7] - 当前股价70.75元 [7] - 总股本170百万股 流通股本78百万股 [8] - 流通A股市值5499.11百万元 [8] - 每股净资产11.52元 资产负债率20.12% [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入67.29亿元，同比增长6.05% [1] - 归母净利润5.35亿元，同比增长12.94%，扣非归母净利润同比增长11.04% [1] - 第二季度营收同比下降0.31%，归母净利润同比增长19.69%，扣非归母净利润同比增长15.24% [1] 分业务表现 - 制冷配件业务收入同比增长8.8%，受益于国内空调以旧换新政策推动需求释放 [1][3] - 制冷设备业务收入同比下降31.4%，主要因国内中央空调内销额同比下降10.1% [3] - 汽车热管理业务收入同比增长81.84%至4.81亿元，与国内主流新能源汽车厂达成合作 [4] 盈利能力与费用 - 上半年毛利率17.32%，同比下降0.54个百分点，主要因下游竞争加剧及原材料价格高位 [5] - 第二季度毛利率同比上升0.09个百分点 [5] - 期间费用率同比下降0.3个百分点，其中销售/管理费用率分别下降0.03/0.69个百分点，研发费用率上升0.24个百分点，财务费用率上升0.19个百分点 [5] 行业与展望 - 国内空调1-6月生产量同比增长6.9%，但4-6月仅增长0.7%，下游生产在第二季度明显波动 [3] - 7-10月空调内销排产同比变化为+8.1%至-7.7%，出口排产同比变化为-16.3%至-3.3%，整体排产压力逐步显现 [3] - 公司加速布局储能温控、冷链等高景气赛道，新兴赛道或带来增量 [3] - 公司维持研发高投入，以创新驱动新能源汽零新品类、储能温控、冷链等新赛道发展 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 英维克24年收入利润双增，在手订单处于历史高位，虽受会计政策变更和大宗商品价格上涨影响毛利率有所下降，但期间费用率持续优化，未来规模有望持续成长；25Q1受确收节奏影响，收入增长放缓、存货规模显著增加、归母净利润下降；公司在数据中心、储能温控、轨交及客车空调等业务领域各有发展态势，且作为领先的热管理平台型公司，坚持长期健康发展理念，预计25 - 27年收入和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级[1][3][14] 根据相关目录分别进行总结 24年年报情况 - 营收45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%；毛利率28.75%，同比降3.6pct，还原后可比口径同比降1.0pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、财务费用率分别同比降0.4pct、0pct、0.2pct [1] - 截止24年末应收账款24.28亿元，较年初同比增长40.30%；存货8.84亿元，年初为6.73亿元，发出商品4.03亿元，在手待发货订单数据处于历史高位 [1] - 24年研发费用同比增长32.98%，研发费用率同比升0.2pct；截止24年末员工人数达5129人，比23年末增加33.1%，研发人员数量为1746人，比23年末增加36.5%；在深圳、北京设立新技术研究院；截止24年末拥有发明专利102项，比23年末增加73% [2] - 24年在建工程1.64亿元，主要为精密温控节能设备华南总部基地及中原总部基地，预计25年华南总部基地首期产能和郑州首期产能将充分利用，同时加快推进二期建设和海外服务与供应链平台建设 [2] 25年一季报情况 - 25Q1营收9.32亿元，同比增长25.07%，收入增长放缓受确收节奏影响；25Q1末存货为11.35亿元，较24年底及24Q1末明显增长；归母净利润0.48亿元，同比下降22.53%；股份支付费用为694.51万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为590.33万元；毛利率26.5%，还原会计变更影响后同比降0.46pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、研发、财务费用率分别同比升0.3pct、0.5pct、1.3pct、降0.8pct [3] 各业务板块情况 数据中心业务 - 24年机房温控业务收入24.41亿元，同比增长48.8%，Q4项目验收确认集中，占营收比重同比提升6.7pct至53.2%，毛利率27.0%，同比降2.4pct [4] - 公司液冷全链条优势显著，24年获众多突破，与主流客户深入合作并获规模采购应用；截止25年3月液冷链条累计交付达1.2GW，24年液冷技术相关营业收入约3亿元 [4] - 未来将扩大优势产品销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势，拓展液冷智算中心和服务器领域，开拓海外市场 [9] 储能温控业务 - 24年机柜温控业务收入17.15亿元，同比增长17.0%，占营收比重37.4%，毛利率31.5%，同比升0.2pct，储能应用收入近15亿元，同比增长22% [10] - 预计2025年国内新型储能新增装机超30GW，25 - 30年CAGR达20.2% - 24.5%，国内储能产业链降价幅度趋缓，行业从“成本优先”向“价值创造”转变，国内储能系统厂商加速出海；公司在储能温控行业处于领导地位，预计将提升市场份额 [11] 轨交及客车空调业务 - 24年轨道交通列车空调业务收入0.75亿元，同比下降29.7%，地铁建设量预计触底回升，公司有望受益于重点城市线路新建和延寿需求及新业务拓展 [12] - 24年客车空调业务收入1.11亿元，同比增长20.7%，受益于补贴政策，部分客户贡献收入快速增长；公司将开展与整机厂合作，抓住电动大巴更换及出口需求机会，投入冷链车业务 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年收入分别为62.7/77.7/92.7亿元，同比增长37%/24%/19%；归母净利润分别为7.0/8.8/10.5亿元，同比增长54%/26%/20%，对应PE（25年4月25日收盘价）分别32/26/21倍 [14]

公司业务与产品应用 - 产品广泛应用于数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心及医疗器械等多个领域 [1] - 储能领域提供液冷和空冷产品 2024年储能温控营收约11.76亿元 同比增长30% [1] - 医疗器械领域产品主要用于磁共振成像设备温控 已拓展客户联影医疗 [1] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷解决方案 已拓展科华数据等客户 [1] - 液体恒温设备应用于数控机床、激光设备、半导体制造设备的关键部件温度控制 [1] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入5.74亿元 同比增长109.02% [1] - 2025年第一季度净利润6,190.69万元 同比增长1,104.89% [1] - 2024年第三季度和第四季度经营业绩持续改善 主要得益于业务收入扩大和规模效应 [1] 运营改善措施 - 内部推行成本优化措施 [1] - 规模效应显著提升经营效率 [1] 调研机构背景 - 复胜资产是国内首批研究驱动型阳光私募基金管理公司 纯权益管理规模超过60亿元 [2] - 核心投研团队拥有16年以上大陆、香港、美国三地投资经验 [2] - 主要基金经理均具备国内顶级公募投资经验 [2]