活动核心与主题 - 宁夏于11月20日宣布启动“2025年宁夏冬季旅游促消费活动”，活动时间从今年12月持续至明年2月 [1] - 活动以“葡萄酒+文旅”融合为主题，推出一系列贯穿整个冬季的促消费活动 [1] 活动模式与区域联动 - 本次“葡萄酒+文旅”年末体验季首次采用跨区域联动模式，在宁夏和北京两地同步打造场景化、沉浸式体验平台 [3] 宁夏主场活动内容 - 在宁夏主场，游客可参与五大主题内容，包括走进葡萄酒博物馆了解酿造故事、定制专属酒庄深度游、产学融合品鉴等 [3] - GWTO宁夏学院将举办“全球视野·本土赋能”国际葡萄酒旅游融合教育培训，推动形成产教融合的“宁夏范式” [3] 北京分会场活动内容 - 在北京分会场，将陆续展开六项特色活动，包括多家宁夏精品酒庄联展、庄主与酿酒师带队的私享品鉴会，并与非遗手作、音乐疗愈等创新元素结合 [3] - 线上线下同步开展直播互动、“微醺小课堂”、盲品挑战赛等活动，以增强公众参与度 [3] 新产品与新体验 - 贺兰山东麓葡萄酒产业园区管委会鼓励酒庄研发适合冬季饮用和节日氛围的新产品，包括低醇、无醇葡萄酒、葡萄气泡酒、特调葡萄鸡尾酒等 [3] - 新年期间将集中发布2025年份系列新酒，包括马年生肖纪念酒、“葡萄酒+枸杞”新年礼盒等多款产品 [3] - 推出“围炉观山 漫享热红”冬季限定体验、“美酒+音乐”新年音乐节等活动，丰富游客冬季文旅体验 [3] 消费优惠与福利 - 贺兰山东麓葡萄酒产业园区管委会联合酒庄、景点推出多重福利，例如漫葡小镇推出冬季限定温泉演绎与48元线上特惠票 [4] - 利思酒庄将于12月推出新品免费品鉴与野营基地抽奖；图兰朵酒庄推出冬季养生火锅套餐和酒店入住折扣 [4] - 自12月1日起开展“票根联动”活动，持有10日内来宁夏的飞机票或火车票的游客，可在合作酒庄享受专属满减、折扣价、免费酒庄游、热红酒品鉴等额外权益 [4]

投资评级与目标 - 投资评级为增持-A [7] - 6个月目标价为11.13元，相较于2025年10月27日9.66元的股价有约15.2%的潜在升幅 [7] - 总市值为4,628.18百万元 [8] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司未来发展韧性仍存，维持增持评级，主要基于其产品创新和长期转型升级 [4][5] - 2025年第三季度营业收入为2.07亿元，同比减少9.28% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为-0.30亿元，亏损同比扩大 [1] - 2025年第一季度至第三季度累计营业收入为8.80亿元，同比减少10.79% [1] - 2025年第一季度至第三季度累计归母净利润为0.22亿元，同比减少62.03% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为57.89%，同比下降1.17个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为-14.35%，同比下降4.59个百分点 [3] - 销售费用率显著上升，2025年第三季度为36.97%，同比提升5.68个百分点，主要因加大市场推广和销售团队建设 [3] - 管理费用率有所改善，2025年第三季度为18.35%，同比下降1.24个百分点，反映组织架构调整后效率提升 [3] 现金流与运营指标 - 2025年第一季度至第三季度经营活动现金流量净额为5,320.66万元，同比增加50.02% [2] - 2025年第三季度末合同负债为0.65亿元，环比增加0.07亿元 [2] 产品创新与战略发展 - 公司坚持产品创新，2025年第一季度至第三季度研发投入为1,318万元，同比增长338万元，增幅达28.63% [4] - 在传统酒业方面，公司聚焦高端市场与文化属性，推出或升级了马年生肖纪念酒、海拔山、家之德系列等产品 [4] - 在年轻化产品方面，公司新推出28°柠檬风味青稞酒、雪莉青稞酒系列，并与其他著名品牌展开跨界合作，推出联名款白酒 [4] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为-10.6%、6.5%、7.1% [5] - 预计公司2025年至2027年净利润增速分别为-62.6%、131.6%、60.2% [5] - 预测2025年每股收益为0.03元，2026年为0.08元，2027年为0.12元 [10]