投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收2.47亿元，同比增长11.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长15.16% [1][5] - 2025年第二季度实现营收1.38亿元，同比增长17.42%，环比增长26.56%；归母净利润0.43亿元，同比增长38.32%，环比增长50.87% [1][5] - 预计2025-2027年营收分别为7.05亿元、11.19亿元、14.50亿元，同比增长51.18%、58.85%、29.59% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、3.42亿元、4.28亿元，同比增长42.3%、66.5%、25.1% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.54元、2.57元、3.21元 [4] 汽车电子业务进展 - 车载SerDes芯片组进入全面市场推广阶段，电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产，预计2025年批量出货 [2] - 将SerDes芯片组拓展至eBike、摄像云台、无人机等新领域 [2] - 2025年中国大陆车载SerDes市场规模预计达10.88亿美元，对应单车价值量44.35美元/辆 [2] - 截至2025年上半年末共有11颗桥接类芯片通过AEC-Q100认证，其中5颗通过Grade 2认证 [2] - 桥接芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐系统市场份额明显提升，在智能驾驶和智慧座舱市场保持优势 [2] 技术研发与产能扩张 - 在28nm、22nm工艺上展开多项数模混合芯片研发工作 [3] - 2025年上半年新增晶圆厂2家、封装厂1家，提升供应链稳定性与交付能力 [3] - 成功研发支持多输入混合信号切换的芯片，主要应用于商显和安防领域 [3] - 升级应用于端侧AI领域的低功耗、低延迟视频桥接芯片，预计2025年下半年投放市场并实现批量出货 [3] - 在DP2.1、USB、PCIe、SATA等协议研发上持续发力，部分项目已进入流片阶段 [3] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为56.7%、58.0%、58.1% [10] - 预计2025-2027年营业利润率分别为29.8%、31.5%、30.6% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为13.0%、18.0%、18.8% [10] - 预计2025-2027年市盈率(P/E)分别为43.5倍、26.1倍、20.9倍 [4][10] - 预计2025-2027年市净率(P/B)分别为5.2倍、4.3倍、3.6倍 [4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 龙迅股份一季度受假期、行业传统淡季、部分型号产能不足等因素影响，部分业务尚未释放订单，目前各项业务有序推进，正持续优化供应链系统 [23] - 公司深度布局车载芯片领域，单独成立汽车芯片和系统解决方案事业部，将持续加大该领域研发投入和新品布局 [24] - 2025年度公司将聚焦前沿技术，突破核心技术瓶颈，在多领域加大研发投入，提升新产品市场份额，同时加大新产品推广力度，拓展各领域业务 [25] - 高速混合信号芯片行业蕴含广阔成长空间，新兴应用场景对高清视频芯片需求爆发式增长，全球AI与HPC需求呈爆发态势也为高速信号芯片增长注入动力 [26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为龙迅股份，接待时间是2025 - 05 - 20，上市公司接待人员有董事长、总经理FENG CHEN、独立董事解光军、陈来、董事会秘书赵彧、财务负责人韦永祥 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与龙迅股份2025年第一季度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 预征集问答无 [23] - 互动交流中，关于一季报收入同比增长缓慢，原因是受假期、行业传统淡季、部分型号产能不足等因素影响，公司部分业务未释放订单，公司正优化供应链系统 [23] - 公司部分高清视频桥接芯片已导入车载相关系统，8颗芯片通过AEC - Q100认证，桥接类芯片业务攀升，车载SerDes芯片组进入全面市场推广，部分领域已量产，部分处于验证测试阶段，公司将持续加大车载芯片领域研发投入和新品布局 [24] - 2025年1季度营业总收入1.09亿元，同比增长4.52%；一季度毛利率54.43%；归母净利润2,850.92万元，同比下降8.06%；扣非净利润2,112.83万元，同比下降8.93%；经营活动产生的现金流量净额为1,801.37万元，上年同期为 - 3,552.47万元；研发投入2,759.14万元，占营业收入比重为25.31%，同比增长23.24% [24] - 2025年度公司将聚焦前沿技术，构建统一芯片设计平台，在多领域加大研发投入，提升新产品市场份额，加大新产品推广力度，拓展各领域业务 [25] - 半导体行业有季节性，一季度通常是淡季，近期国补政策拉动对消费类电子业务增长有促进作用 [25] - 高速混合信号芯片行业成长空间广阔，新兴应用场景对高清视频芯片需求爆发式增长，全球AI与HPC需求爆发为高速信号芯片增长注入动力 [26]

财务表现 - 25Q1营收1.09亿元，同比+4.52%，创Q1单季度历史新高 [1][2] - 归母净利润0.29亿元，同比-8.06%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-8.93% [1] - 销售毛利率54.43%，同比+0.32pct [1] - 研发费用0.28亿元，同比+23.24%，研发费用率25.31% [2] - 销售、管理、财务费用率合计11.28%，同比+2.19pct [2] 业务发展 - 高速混合信号芯片在消费电子、通信系统、汽车制造及工业控制领域需求旺盛 [2] - 车载SerDes芯片组进入全面市场推广，电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域逐步量产 [3] - 汽车桥接芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐系统市场份额提升，ADAS SOC模组与座舱域控SoC桥接方案批量出货 [3] - 汽车电子营收占比达20%（截至24Q3） [3] 战略布局 - 拟投资3.43亿元在合肥建设龙迅股份科创（研发）基地项目 [1] - 24年底成立车载事业部，重点投入车载产品线 [2][3] - 预计2025年中国大陆车载SerDes市场规模达10.88亿美元，单车价值量44.35美元/辆 [3] 市场预期 - 预计2025-2027年营收分别为7.05/11.19/14.50亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润2.09/3.48/4.34亿元 [4] - 高清视频桥接芯片在国内厂商中处于优势地位，车载SerDes产品25年放量在即 [4]