行业整体表现 - A股半导体板块2025年三季报呈现显著的"结构性繁荣"特征 [1] - 行业整体盈利能力显著回暖，166家A股半导体上市公司前三季度归母净利润同比增速中位数达到19.9%，较去年同期大幅提升14.8个百分点 [1] - 板块整体营收仅微增0.2%，166家公司前三季度总营收合计4392.06亿元 [1][4] - 营收增速中位数从去年同期的21.8%下滑至17.85% [4] 高增长领域与公司 - AI是半导体周期复苏的核心引擎，共有55家半导体企业归母净利润同比增长逾50%，其中32家净利同比翻倍及以上 [2] - 光芯片龙头源杰科技受益于数据中心CW硅光产品放量，净利润同比暴增193倍 [2] - AI芯片公司寒武纪营收增速高达2386.38%，净利润增长321.5% [2] - 模拟芯片商思瑞浦成功扭亏为盈，前三季度净利润达1.26亿元，汽车、通信、消费和工业四大市场均实现快速增长 [2] - AI算力芯片公司海光信息营收与净利分别增长54.65%和28.56% [5] - 高端存储龙头澜起科技前三季度营收、净利增速均超57%，业绩创历史新高 [5] - 半导体设备公司拓荆科技前三季度净利增速超过105% [5] 市场分化与投资趋势 - 行业分化持续加剧，消费电子等传统赛道需求疲软，电脑、手机、平板等产品业绩增速相对平缓 [1][5] - 外资动向印证市场对半导体龙头的信心，45家半导体企业的陆股通持股占比超2%，其中澜起科技、北方华创、豪威集团的持股比例均超过11% [5] - 半导体板块投资逻辑从"普涨"转向"结构化"行情，AI算力、高端存储、国产设备材料、车规半导体等高景气赛道成为市场焦点 [5]

文章核心观点 - 中国半导体行业协会明确关税以晶圆流片工厂所在地认定原产地，美国晶圆厂制造的芯片需加征反制关税，国内模拟芯片企业直接受益，更深层次原因是中美贸易战背景下自主可控重要性提升，建议关注低国产化率环节和本土晶圆制造环节 [1] 事件 - 4月11日中国半导体行业协会发布通知，根据海关总署规定，集成电路以流片地认定为原产地，进口报关时以“晶圆流片工厂”所在地申报 [1] 关税认定原则 - 近期市场对关税加征时芯片原产地判定讨论较多，目前关税认定通用以制造地为准 [1] - 我国和美国原产地认定原则一致，以最后完成实质性改变的国家（地区）为准，实质性改变以税则归类改变为基本标准，税则归类变化以四位数级税目归类变化为准 [1] - 从8542.1未封装晶圆变为8542.3已封装芯片，HS编码都是8542，不算发生实质性改变，我国进口芯片反制关税加征与否核心是看芯片晶圆制造是否在美国 [1] 投资逻辑 逻辑一 - 关注低国产化率环节，尤其是海外龙头是美系厂商的细分领域，CPU/GPU/FPGA/高端存储/模拟/部分设备/设备零部件等细分领域目前国产化率尚低，其中CPU/GPU/FPGA/模拟均是美系厂商主导 [1] - 考虑关税影响，目前在美国有晶圆厂的包括TI、Intel、Micron、ON Semi、Microchip、NXP、Qorvo、ADI等，模拟芯片板块受益更直接，确定性更强，中期建议关注更多低国产化率赛道的细分龙头 [1] 逻辑二 - China for China+本土化制造必要性提升，关注制造，我国晶圆制造厂商有望受益于在地化生产需求，海外大厂为避免关税影响，布局中国业务时可能更多采用Local for local生产策略，为本土制造企业带来增量需求，国内芯片制造本土化必要性增强 [2] 投资策略 - 4月初美国对我国出口商品加征关税，我国亦宣布对原产美国的所有商品加征关税应对，我国半导体产业国产替代正稳步推进，美国半导体进口关税增加有利于已实现技术突破的细分领域加速实现份额提升或盈利能力改善 [3] - 建议关注模拟芯片领域，中期关注更多低国产化率赛道的细分龙头，晶圆制造厂商有望受益于在地化生产需求，自主可控重要性提升 [3]