投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价56.69元 对应2025-2027年PE为52.8/34.8/31.5倍 [5] 核心观点 - 2025H1实现营收4.73亿元（同比-16.44%） 归母净利润0.52亿元（同比-47.82%） 主要受行业产能短期供求错配影响 [5] - 高速宽幅（固态）干法电极设备于2025年7月24日交付国内头部主机厂 属国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备 标志固态电池前沿制造技术关键突破 [7] - 公司掌握干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等多项设备制造技术 具备从实验室到量产线全流程交付能力 [6][7] 财务表现 - 2025H1智能辊压设备收入4.04亿元（毛利率20.42% 同比-2.27pct） 其他业务收入6927万元（毛利率35.44%） [6] - 下调2025年盈利预测至归母净利润1.68亿元（原值2.22亿元） 维持2026-2027年预测2.56/2.82亿元 [5] - 预计2025-2027年营收增速13.6%/26.9%/10.0% 毛利率维持在23.4%-25.8%区间 [8] 业务进展 - 募投项目"邢台二期工厂扩产建设项目"投入进度12.62% 预计2026年6月30日达可使用状态 [6] - 加快等静压设备研发及验证工作 积极拓展干法电极与固态电池领域技术合作 [6] - 子公司清研纳科已形成完整干法工艺技术体系和产品矩阵 服务多家主流电池与整车企业 [7] 估值指标 - 总市值88.86亿元 流通市值72.90亿元 总股本1.57亿股 [3] - 近3个月换手率296.22% 当前PB为7.5/6.3/5.3倍（2025-2027年） [3][8] - ROE预计维持在14.3%-18.1%区间 净利率提升至16.9%（2027E） [8]

投资评级 - 报告对纳科诺尔（832522）的投资评级为"买入"，且从"增持"上调[1][7] 核心观点 - 干法电极设备技术突破：报告公司固态电池关键设备交付头部客户，国内首台高速宽幅干法电极设备（幅宽800mm，速度50m/min）交付广汽研究院，单GWh价值量有望超3000万元[7] - 固态电池产业化加速：头部厂商引领下，干法设备进入加速迭代期，预计25年下半年中试线密集落地，产业化节奏或超预期[7] - 价值量提升显著：公司横向布局电解质转印设备、锂带压延设备等，单GWh设备价值量或达1亿元（传统液态设备仅600-800万元）[7] - 盈利预测调整：因固态电池进展超预期，上调25-27年归母净利润至1.6/2.4/3.7亿元（原预期1.8/2.4/3.2亿元），对应PE 54/37/24倍[7] 财务数据 盈利预测 - 营业总收入：2024E 1,053.51百万元（+11.42%），2025E 1,041.00百万元（-1.19%），2026E 1,371.74百万元（+31.77%），2027E 1,879.81百万元（+37.04%）[1] - 归母净利润：2024E 161.84百万元（+30.69%），2025E 164.08百万元（+1.38%），2026E 240.21百万元（+46.40%），2027E 373.99百万元（+55.69%）[1] - EPS：2024E 1.03元/股，2025E 1.05元/股，2026E 1.53元/股，2027E 2.39元/股[1] 资产负债表与现金流 - 总资产：2024E 2,061百万元，2027E 3,539百万元[8] - 毛利率：2024E 24.15%，2027E提升至28.66%[8] - 经营活动现金流：2025E 376百万元，2026E 172百万元[8] 市场表现 - 当前股价57.21元，一年最低/最高价11.61/81.37元，总市值8,967.71百万元，市净率5.95倍[5] - 股价相对北证50指数超额收益显著，2024年7月至2025年7月区间涨幅最高达498%[4]