投资评级 - 报告对纳科诺尔（832522）的投资评级为"买入"，且从"增持"上调[1][7] 核心观点 - 干法电极设备技术突破：报告公司固态电池关键设备交付头部客户，国内首台高速宽幅干法电极设备（幅宽800mm，速度50m/min）交付广汽研究院，单GWh价值量有望超3000万元[7] - 固态电池产业化加速：头部厂商引领下，干法设备进入加速迭代期，预计25年下半年中试线密集落地，产业化节奏或超预期[7] - 价值量提升显著：公司横向布局电解质转印设备、锂带压延设备等，单GWh设备价值量或达1亿元（传统液态设备仅600-800万元）[7] - 盈利预测调整：因固态电池进展超预期，上调25-27年归母净利润至1.6/2.4/3.7亿元（原预期1.8/2.4/3.2亿元），对应PE 54/37/24倍[7] 财务数据 盈利预测 - 营业总收入：2024E 1,053.51百万元（+11.42%），2025E 1,041.00百万元（-1.19%），2026E 1,371.74百万元（+31.77%），2027E 1,879.81百万元（+37.04%）[1] - 归母净利润：2024E 161.84百万元（+30.69%），2025E 164.08百万元（+1.38%），2026E 240.21百万元（+46.40%），2027E 373.99百万元（+55.69%）[1] - EPS：2024E 1.03元/股，2025E 1.05元/股，2026E 1.53元/股，2027E 2.39元/股[1] 资产负债表与现金流 - 总资产：2024E 2,061百万元，2027E 3,539百万元[8] - 毛利率：2024E 24.15%，2027E提升至28.66%[8] - 经营活动现金流：2025E 376百万元，2026E 172百万元[8] 市场表现 - 当前股价57.21元，一年最低/最高价11.61/81.37元，总市值8,967.71百万元，市净率5.95倍[5] - 股价相对北证50指数超额收益显著，2024年7月至2025年7月区间涨幅最高达498%[4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 随着行业去库存结束，材料环节盈利下行态势有望扭转，欧洲市场有望二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车推动下有望高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [8] 根据相关目录分别进行总结 纳科诺尔固态电池关键设备正式交付客户，华盛锂电与安瓦新能源携手合作 - 纳科诺尔固态电池关键设备正式交付头部客户，标志公司在固态电池装备领域技术突破进入产业化应用阶段，为全固态电池量产提供装备支撑 [7][11] - 7月17日，华盛锂电与安瓦新能源举行战略合作签约仪式，双方将在锂离子电池前沿业态研发尤其是固态电池新型材料领域合作，在技术、产品、市场等方面优势互补 [7][11] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨0.5%，全行业排名15名，跑输沪深300指数0.59pcts [12] - 本周电新行业子板块中，涨幅前三的是车用电机电控（4.83%）、电机（3.38%）、储能（2.72%）；跌幅前三的是太阳能（-2.53%）、配电设备（-1.37%）、风电（-0.27%） [12] 个股表现 - 本周电动车板块总计190个股票，上涨131个，下跌50个，横盘9个；涨幅前十依次为利元亨、银轮股份等；跌幅前十依次为佛山照明、派能科技等 [17] - 本周美股重点公司多数上涨，涨幅前三的是QUANTUMSCAPE（58.6%）、理想汽车（15%）、蔚来（12.6%）；跌幅前三的是晶科能源（-5.1%）、阿特斯太阳能（-3.6%）、瑞能新能源（0%） [17] 估值情况 行业板块估值情况 - 截至2025年7月18日，电新板块估值为62x，全行业排名第6位，同期沪深300估值水平为13x [24] - 细分板块中，电机（321x）、储能（228x）估值水平相对较高；车用电机电控（58x）等多个细分板块估值低于平均水平 [24] 重要标的估值情况 - 报告给出宁德时代、亿纬锂能等多家重要标的的总市值、本周涨跌幅、归母净利润（2024、2025E、2026E、2027E）及PE（2024、2025E、2026E、2027E）数据 [32] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 锂方面，电池级碳酸锂价格6.48万元/吨，环比+2.21%；氢氧化锂价格5.8万元/吨，环比持平 [33] - 钴方面，硫酸钴价格5.08万元/吨，环比+0.69%；四氧化三钴20.84万元/吨，环比+0.92% [34] - 镍方面，硫酸镍价格2.79万元/吨，环比持平 [34] - 三元正极523、622、811价格分别为11.7、12.5、14.4万元/吨，环比-0%、-0%、-0.35%；铁锂正极磷酸铁锂价格3.045万元/吨，环比持平 [34] - 负极天然石墨高端、中端价格5.75、3.7万元/吨，环比持平 [34] - 电解液方面，三元/圆柱/2600mAh电解液价格1.8万元/吨，环比-6.01%；六氟磷酸锂电解液价格4.925万元/吨，环比-1.01% [34] - 隔膜方面，9μm湿法、16μm干法基膜价格0.6875、0.425元/平方米，环比持平；9+3μm涂覆隔膜价格0.8875元/平方米，环比持平 [34] - 铜箔方面，6μm铜箔价格9.89万元/吨，环比+0.25%；铝箔方面，12μm铝箔价格3.415万元/吨，环比+1.19% [34] 重要上市公司公告 - 7月15日，天赐材料全资子公司九江天赐与楚能新能源签订《生产材料采购合作协议》，预计供应电解液系列产品总量不少于55万吨 [46] - 华盛锂电股东张家港东金实业有限公司持有公司股份3,567,000股，占公司总股本2.24% [46] - 7月17日，壹石通收到政府补助款项共计200万元，属于与收益相关的政府补助 [46] 重要产业动态 - 藏格矿业全资子公司藏格锂业因违规开采锂资源被责令停产，系采矿证问题，藏格矿业称两家公司开采资源不同 [48] - 国轩高科旗下储能产品Gotion Grid 5 MWh液冷储能系统获欧盟电池法规合规认证证书，并已本地化量产 [48] - 7月15日晚，*ST威尔拟通过支付现金方式购买紫江新材3028.53万股股份，交易完成后将持有51%股份并纳入合并报表，构成关联交易 [48]

公司动态 - 纳科诺尔固态电池关键设备正式交付头部客户，标志着公司在固态电池装备领域的技术突破成功迈入产业化应用阶段 [1] - 此次交付的设备为固态电池核心设备，精准解决固态电池制造关键环节的痛点，获得客户高度认可 [1] - 公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航等国内知名新能源企业以及松下、日立等海外企业提供锂电辊压设备 [1] - 公司在固态电池领域开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺发展奠定基础 [2] - 交付设备集成了多项创新技术，包括固态电池极片成膜工艺、电解质热压转印技术及锂带压延工艺等 [2] 研发实力 - 近三年公司研发投入超5200万元，截至2024年12月底拥有专利206项，其中发明专利25项 [2] - 公司持续加大研发投入，通过自主研发及技术创新，成功打通技术转化与产业落地的关键环节 [2] - 公司表示将加大研发投入提升设备智能化、数字化水平，做强做优做大细分产业 [4] 行业影响 - 头部企业关键设备逐步交付有望加速固态电池产业化进程 [2] - 固态电池指数从年初800点持续攀升，截至7月21日涨幅已超30% [3] - 固态电池因其高能量密度和高安全性优势，在新能源汽车、储能、3C等领域具有广泛应用前景 [3] - 随着eVTOL、机器人等领域发展，固态电池应用场景将进一步拓宽 [3] 发展战略 - 公司将在保持锂电池生产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多领域拓展形成新增长极 [4] - 公司计划积极拓展海外市场，通过资本运作进一步完善产业布局 [4] - 公司致力于确保盈利能力持续稳定增长 [4]