核心观点 - 汽车行业2026年总量难有惊喜但结构存有机会，自主品牌高端化、智能化加速渗透，维持“推荐”评级 [4][6] - 信用债ETF规模由降转增，科创债ETF出现季末冲量迹象，成份券溢价处于低位，短期或上行 [8][9][10] - 超节点（SuperPod）已成为AI算力基础设施新常态，其技术复杂性和快速迭代为具备系统级能力的OEM厂商构筑护城河并驱动盈利能力提升 [70][71][74] - 工信部发布GB1589征求意见稿，不额外放宽BEV重卡总质量限值，有助于行业行稳致远 [84] 行业研究总结 汽车行业 - **市场表现**：2026年3月23日至27日，A股汽车板块指数下跌0.4%，跑赢上证指数（-1.1%），板块成交额环比提升 [4] - **周度动态**：华为春季发布会发布多款焕新车型，部分支持896线双路激光雷达；零跑A10上市，售价6.58-8.68万元，定位纯电小型SUV，续航最长505km [5] - **核心观点**：2026年汽车总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地带来的结构性机会 [6] - **投资方向**：看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [6] 债券市场 - **信用债ETF**：截至2026年3月27日，信用债ETF总规模5446.6亿元，较上月末环比增加219.7亿元；科创债ETF当周规模增长122.2亿元，结束连续10周缩量 [8][9] - **市场分析**：本轮规模增长驱动因素或不仅在于季末冲量，部分产品更倾向于配置中长久期成份券 [10] - **后市展望**：科创债ETF成份券溢价边际回升至2.8bp但仍处低位，若规模扩容有限，溢价上限或在5至10bp之间 [11] AI与算力基础设施 - **超节点定义**：为构建大规模AI算力集群设计的新型技术架构，通过高速互联将多个GPU整合为逻辑上统一编址的协同计算系统 [71] - **市场趋势**：2025年为超节点产品“元年”，2026年中国国产AI超节点或将进入规模化应用阶段 [71] - **需求与供给**：国内CSP厂商资本开支展望乐观；国产大模型调用量保持对美国模型的反超；晶圆厂、算力租赁公司产能及订单景气度走高 [72][73] - **投资逻辑**：超节点方案复杂度高，驱动OEM厂商盈利能力提升，价值重心上移至复杂的定制化系统设计与全栈集成服务 [74] 重卡行业 - **政策影响**：工信部发布GB1589第四次修订征求意见稿，明确不额外放宽新能源重卡（BEV）总质量限值 [84] - **行业影响**：该政策有助于行业行稳致远，未来将基于安全性、公平性、技术发展及经济手段调控全生命周期收益等角度发展 [84] 公司研究总结 三环集团 - **业绩表现**：2025年营收90.07亿元，同比+22.1%；归母净利润26.18亿元，同比+19.5% [11] - **业务亮点**：MLCC产品客户认可度提升及光通信需求增长驱动多业务放量，电子元件业务营收同比+43.95%至33.08亿元 [13] - **未来看点**：为Bloom Energy核心燃料电池隔膜板供应商，SOFC隔膜片全球市场份额第一；正在开发大功率SOFC系统，推进兆瓦级示范应用 [15][16] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为123.74、157.72、196.26亿元，归母净利润分别为36.79、46.22、62.46亿元 [19] 思特威 - **业绩表现**：2025年营收90.31亿元，同比+51.32%；归母净利润10.01亿元，同比+154.94% [20] - **分业务增长**：汽车电子收入11.22亿元，同比+113.02%；智能手机收入46.75亿元，同比+43.03%；智慧安防及AIoT收入24.88亿元，同比+52.38% [21] - **发展战略**：构建以人工智能为核心的“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”全链路技术生态（“3+AI”战略） [23] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，归母净利润分别为14.98、20.05、24.26亿元 [24] 长城汽车 - **业绩表现**：2025年总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润98.7亿元，同比-22.1% [25] - **季度分析**：2025Q4单车均价17.3万元，同比+1.5万元；销售费用率同比提升，因加速构建直连用户的新渠道模式 [26] - **未来看点**：魏牌V9X预计2026年二季度上市；2026年1-2月海外累计销量8.3万辆，同比+40.4%；2026年海外销量目标60万辆 [27][28] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为2868、3351、3863亿元，归母净利润分别为136.7、169.0、197.7亿元 [29] 淮北矿业 - **业绩表现**：2025年营收411亿元，同比-37%；归母净利润15亿元，同比-69% [30] - **煤炭业务**：2025年对外销售商品煤1331.1万吨，同比-13.4%；吨煤价格806.9元/吨，同比-26.7% [32] - **煤化工业务**：2025年乙醇产量54.7万吨，同比+47.3%；焦炭销量365.1万吨，同比+3.7% [33] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为31、43、46亿元，同比+107%、+39%、+7% [35] 吉比特 - **业绩表现**：2025年营收62.05亿元，同比+67.89%；归母净利润17.94亿元，同比+89.82% [35] - **产品表现**：2025年上线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》共同推动利润大幅增长 [37] - **分红政策**：2025年全年累计现金分红14.06亿元，占归母净利润78.41% [36] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为65.15、68.41、71.83亿元，归母净利润分别为18.09、19.34、20.66亿元 [40] 汇量科技 - **公司定位**：全球AI+程序化广告龙头，日均处理3000亿次+广告请求，触及35亿+活跃设备 [41] - **市场空间**：预计2030年海外三方程序化广告市场规模达1632亿美元，2025-2030年CAGR为20.5% [42] - **竞争优势**：Mintegral平台在游戏领域广告曝光量市占率3.7%（2025Q2）；智能出价策略贡献总收入80%+ [41][43] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.6、2.7、4.1亿美元 [44] 中煤能源 - **业绩表现**：2025年营收1480.57亿元，同比-21.8%；归母净利润178.84亿元，同比-7.3% [47] - **煤炭业务**：2025年自产煤吨煤成本251.5元/吨，同比-10.7%；2025Q4自产煤吨煤毛利283.5元/吨，环比+20.7% [48] - **煤化工业务**：2025年尿素吨毛利455元/吨，同比+16.37%；甲醇吨毛利416元/吨，同比增加438元/吨 [49] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为215、237、255亿元，同比+20%、+10%、+8% [50] 国泰海通 - **业绩表现**：2025年营收631.07亿元，同比+87.40%；归母净利润278.09亿元，同比+113.52% [53] - **业务亮点**：经纪业务股基交易市场份额8.56%，行业第一；资产管理业务中富国基金公募规模达13521.20亿元，同比+24.4% [54] - **股东回报**：2025年全年现金分红合计87.57亿元，分红与回购合计金额占归母净利润35.84% [55] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为269.46、314.67、329.52亿元 [55] 太极集团 - **业绩表现**：2025年营收105.00亿元，同比-15.23%；归母净利润1.20亿元，同比+352.38% [61] - **业务转型**：工业营销深度重塑，藿香正气口服液终端销量同比+47%；院内销售鼻窦炎口服液、通天口服液分别同比+40.5%、+35.2% [64] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.76、5.00、6.52亿元 [65] 工商银行 - **业绩表现**：2025年营收同比+2.00%，归母净利润同比+0.74% [67] - **业务亮点**：2025年存款成本率同比下降36bp；国际业务营收占比达13.7%，同比提升0.6个百分点 [67][68] - **客户深耕**：个人长尾与对公底尾客户资产增量占同期全量个人、对公客户资产增量的61.8%、26.5% [67] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为3.18%、4.03%、4.42% [69] 新集能源 - **业绩表现**：2025年营收122.8亿元，同比-3.5%；归母净利润21.36亿元，同比-10.7% [76] - **煤炭业务**：2025Q4商品煤吨煤价格558元，环比+8.8%；吨煤毛利248.3元，环比+34.0% [79] - **火电业务**：2025年发电量146.1亿度，同比+12.6%；平均上网电价0.38元/千瓦时，同比-7.45% [80] - **未来看点**：电厂建设有序推进，2026年将建成超9GW煤电机组，基本实现煤电一体化 [81][82] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为24.32、26.83、26.99亿元 [82]

公司事件 - 长城汽车董事长魏建军就旗下魏牌V9X海报创意涉嫌抄袭路虎一事公开道歉，并承诺承担全部法律与经济责任 [1] - 揽胜官方微博对长城汽车的道歉作出公开回应，认可其真诚和担当，并强调坚持原创，同时祝愿长城汽车越来越好 [1] 行业动态与品牌形象 - 汽车行业品牌营销中，原创性成为品牌珍视的核心品质和公众关注焦点 [1] - 品牌方通过公开、得体的方式处理潜在纠纷，有助于维护品牌形象和行业关系 [1]

伯特利 (603596) 公司动态研究 - 拟收购豫北转向50.9727%的股份，目标公司估值不超过**22亿元**，以增强转向业务实力[3] - 豫北转向2024年和2025年分别实现营业收入**30.30亿元**和**31.79亿元**，净利润**1.23亿元**和**1.58亿元**[3] - 公司推动新一代线控制动系统WCBS2.0大规模量产，EMB产线已调试完成，预计2026年上半年正式量产[4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**122亿元**、**152亿元**、**192亿元**，同比增速为**23%**、**25%**、**26%**[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为**13.17亿元**、**16.10亿元**、**20.12亿元**，同比增速为**9%**、**22%**、**25%**[5] 吉利汽车 (00175) 点评报告 - 2026年2月总销量**20.6万辆**，同环比**+0.6%**/**-23.7%**，1-2月累计销量**47.6万辆**，同比**+1.0%**[6][7] - 2月出口销量**6.1万辆**，同环比**+138.3%**/**+0.6%**，1-2月累计出口**12.1万辆**，同比**+129.4%**[8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**3312亿元**、**4147亿元**、**4995亿元**，同比增速为**+38%**、**+25%**、**+20%**[9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为**170亿元**、**213亿元**、**263亿元**，同比增速为**2%**、**25%**、**23%**[9] 长城汽车 (601633) 公司点评 - 2026年2月销量**7.3万辆**，同环比**-6.8%**/**-19.6%**，1-2月累计销量**16.3万辆**，同比**+2.6%**[10][11] - 2月海外销量**4.3万辆**，同比**+37.4%**，1-2月累计海外销量**8.3万辆**，同比**+40.4%**[12] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**2228亿元**、**2755亿元**、**3098亿元**，同比增速为**10%**、**24%**、**12%**[13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为**99.1亿元**、**145.2亿元**、**172.5亿元**，同比增速为**-22%**、**47%**、**19%**[13] 零跑汽车 (09863) 点评报告 - 2026年2月全系交付**2.8万台**，同比**+11.0%**，环比**-12.5%**，1-2月累计交付**6.0万辆**，同比**+19.2%**[14][15] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**662.7亿元**、**1041.2亿元**、**1354.1亿元**，同比增速为**106%**、**57%**、**30%**[16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为**7.2亿元**、**41.5亿元**、**63.2亿元**，同比扭亏、**+476%**、**+52%**[16] 生猪养殖行业周报 - 2025年12月全国能繁母猪存栏量**3961万头**，同比下降**2.9%**，相当于正常保有量的**101.6%**[17] - 2025年全国top20生猪养殖企业合计出栏生猪**2.59亿头**，市场占有率达到**36%**，同比提升**5个百分点**[17] - 行业亏损加剧背景下，生猪产能去化有望迎来加速期，但去产能周期可能被拉长[18] 家禽、动保、种植、饲料及宠物行业周报 - 2026年1月，白羽鸡祖代更新**4.99万套**[19] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获临床试验批件，生物股份于2026年1月23日顺利完成首次攻毒试验[20] - 国内宠物行业仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善[23] 百济神州 (688235) 科创板公司报告 - 2025年实现营业总收入**53.4亿美元**，同比增长**40%**，产品收入**52.8亿美元**，同比增长**40%**，首次实现GAAP净利润**2.87亿美元**[25] - 2025年泽布替尼全球销售额达**39亿美元**，同比增长**49%**，其中美国市场销售额**28亿美元**，同比增长**45%**[26] - 2025年替雷利珠单抗全球销售额达**7.37亿美元**，同比增长**19%**[27] - 公司2026年收入指引为**62-64亿美元**，GAAP经营利润指引为**7-8亿美元**[25] - 预计公司2025-2027年收入分别为**382.05亿元**、**442.37亿元**、**533.4亿元**，同比增长**40%**、**16%**、**21%**[29]