行业需求结构性转变 - 全球金饰消费需求明显萎缩，从去年四季度的548.7吨下降至371吨 [2] - 以投资为目的的黄金ETF及类似产品需求爆发性增长，从18.7吨激增至221.7吨，增幅达10.86倍 [2] - 中国市场金饰需求减少，因金价上涨幅度超过居民收入增长，削弱了消费者购买力，致使其推迟购买计划 [12] 头部金店经营状况恶化 - 周大福2025年在中国内地净关闭905家门店，零售点从2024年的7,407家缩水至6,501家，日均关店2.5家 [5] - 周生生集团2025年上半年在中国内地净减少74家门店，其中主品牌“周生生”净关店62家 [5] - 周大生2025年1-9月加盟业务营业收入较同期下降56.34% [9] 关店潮的结构性特征 - 金店撤退主要集中在三四线城市的加盟店，周大生数据显示三四线及以下城市金店同比净减少441家 [7] - 周大生减少的560家门店中，加盟店减少611家，自营店反而增加51家 [7] - 周六福2025年6月加盟店减少280家，自营店新增6家 [7] 实体金店面临的挑战 - 高金价环境下加盟商采取保守库存策略，不愿在高位囤积大量黄金库存以规避资金占用和价格波动风险 [9] - 直播电商等线上渠道崛起，价格透明、款式丰富，分流大量线下客源，周大生电商营收同比增长17.68% [9] - 线下自营店通过加大轻量化、高性价比产品供给，销售占比提升，营收同比仅下降0.86% [9] 消费者行为分化 - 投资者基于“保值增值”和“避险”逻辑，“买涨不买跌”，金价上涨增加吸引力 [11] - 金饰消费者基于“情感载体”和“装饰品”需求，“高位慎买”，金价上涨直接推高购买门槛和成本，导致需求疲软 [11] - 国际金价持续高位运行对金饰品零售消费产生明显抑制效应，消费者趋于理性和谨慎，非刚需消费行为延迟 [11]

全球黄金供需与价格趋势 - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨 以价值计同比跃升45%至1320亿美元创历史纪录 [2] - 同期黄金总供应量同比增长3% 金矿产量达909吨创历史新高 [2] - 伦敦金价从2024年三季度2338美元/盎司持续上涨至2025年二季度3280美元/盎司 现货黄金年内涨幅超26% [3][7][8] 黄金投资需求动态 - 黄金ETF连续两季度强劲流入 成为需求增长关键驱动因素 二季度净增170.5吨 [3][5] - 金条与金币投资创2013年以来上半年最高纪录 二季度需求达306.8吨 [3][6] - 央行购金量二季度为166吨 虽较前值365吨放缓但仍保持乐观前景 [3][6] 黄金消费与价格分化 - 金饰需求吨位同比下降至341吨 接近2020年疫情水平 但消费金额因金价上涨普遍提升 [3][6] - 美联储维持利率4.25%-4.50%后 黄金价格快速反弹至3310美元/盎司 [8][9] 价格里程碑事件 - 现货黄金4月创3500美元/盎司历史新高 7月末报3307美元/盎司 [7][8][9]