电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：电子玻璃纤维布、覆铜板、印刷电路板产业链，特别是面向AI服务器、存储等高速应用的高阶材料领域 [1][3][4][5] * **公司**： * **电子布供应商**：中国巨石、国际复材、光远、建滔、台玻、日系厂商（Asahi、日东纺/Nitobo）、天琴、红河、泰山等 [1][9][41][42][55][56] * **覆铜板企业**：会议专家所在公司（未具名，推测为高端覆铜板厂商，是英伟达核心供应商） [3][45][70] * **终端客户**：英伟达、AMD、Arista、三星、海力士等 [45][70][77][85] 二、 电子布产业现状与核心观点 1. 普通电子布供需紧张，价格持续上涨 * **涨价事实**：普通电子布（如7628）自去年10月至今年2月已涨价4次，前三次每次涨约0.2元，2月单次涨幅达0.5-0.6元 [3] * **涨价原因**：AI服务器对Low DK（低介电常数）电子布需求激增，导致织布产能向高利润的AI用布转移，挤压了普通电子布（如用于车载、家电的7628布）的产量，造成供应紧张 [3][4][5] * **当前状况**：不仅是7628，包括1080、1078、1027、1037等薄布也出现供不应求 [3] * **未来展望**： * 二季度AI用布（如Rubin产品）上市后，因其利润更高，将进一步压缩普通电子布产能 [4][5] * 专家预测，3、4月份，薄布（如1027、1037、1078、1080）可能还有5%-8%的涨价空间 [7] * 普通电子布供应紧张已导致部分CCL厂商库存降至半个月到一个月，甚至面临因缺料而停线的风险 [46][47][48] 2. AI用电子布：产品分化，部分品类存在涨价潜力 * **产品分类与价格**： * **一代布**：平均价格约50元/米，目前供应相对稳定，价格无太大变化 [9][36] * **二代布**：价格约80-100元/米，与LCT布价格齐平，目前处于小批量阶段，需求未完全落地，价格高企但未现紧缺 [9][14][18][36][38] * **LCT布**：价格约80-100元/米，主要由韩国厂商生产，用于窄板（存储应用）。因存储需求旺盛导致爆单，目前供应紧缺，厂家涨价预期强烈 [12][36] * **Q布**：价格约300元/米，制造和使用环节仍有技术问题未彻底解决，尚未在Rubin中大规模推广。若未来在Rubin Ultra的Middle Plane或正交背板方案中确定使用，将面临巨大涨价压力 [12][13] * **供需判断与涨价逻辑**： * **最紧缺**：LCT布（因存储需求）和潜在的Q布（若方案确定） [12][13] * **涨价逻辑**：当某一类布（如二代布）真实需求放量，挤压上一代产品（如一代布）或普通布的产能时，会引发后者的涨价，而非自身直接提价 [14][15] 3. 终端产品（Rubin）材料方案更新 * **Rubin（V200/V300）方案**：在Compute Train（计算机托盘）部分，材料规格并未如预期降低，仍保持与GB300相同的方案，即 **M8树脂 + 一代布 + HVLP3铜箔**，但增加了一张M4材料，且铜箔更厚 [16] * **其他板卡方案**： * **Switch板和中板**：可能采用 **M8树脂 + 二代布** 的方案 [17] * **DGX产品**：材料等级可能略低，为 **M7树脂 + 一代布** [17] * **Rubin Ultra（V2300）潜在方案**：Middle Plane（中板）和正交背板使用 **M9树脂 + Q布** 方案的可能性较高，但正交背板开发尚不顺利 [20] * **方案确认情况**：专家所在公司为Rubin准备的是M9+二代布方案，并已通过认证满足设计要求；未准备Q布方案。其他厂商（如某台系厂商）备有Q布方案 [22][23][24][25] 三、 覆铜板厂商视角与经营情况 1. 采购策略与供应商关系 * **搭配销售**：主流特种电子布供应商（如台玻、光远、红河、国际复材/天琴）普遍采用“高端布+普通布”的搭配销售模式，捆绑不同厂区的产品 [41][42] * **供应商结构**： * **日系**：基本停产普通布，专供特种布 [41] * **台系/国内**：在供应LDK、一代/二代布的同时，搭配销售普通薄布或中厚布 [41][42] * **国内供应商进展**：二代布验证进度顺序为：台玻 > 天琴（国际复材） > 光远 > 红河 [55] * **中国巨石**：以中低端布见长，正尝试进入一代布领域，但专家所在公司对其技术能力存疑，目前仅处于技术交流阶段，未送样测试 [56] 2. 库存与产能规划 * **库存策略**：为保障核心大客户（如英伟达），会备足2-3个月库存（主要是一代布和部分普通布）。但普通薄布库存紧张，仅半个月到一个月 [45][46] * **产能与需求**： * 当前接单量是产能的1.5倍以上，产能严重不足 [62] * 现有总产能约200万张/月，其中HDI约120万张，高速材料（M4/M6/M7/M8）约50-60万张，其余为窄板 [61] * **扩产计划**： 1. 韩国：新增20万张窄板产能（预计2017年初开出） 2. 中国：新增20-25万张高速材料产能（预计今年10月开出，主要为英伟达准备） 3. 规划中：东南亚或华南新厂，约50万张产能 [62][66] * **客户份额与出货**： * **英伟达**：独家供应Compute Train；M4材料月出货约15万张，M8材料月出货30-40万张 [70][71] * **AMD**：已确定份额，预计下半年月需求10万张，年底达20-30万张 [77] 3. 成本传导与不同档次CCL市场分化 * **高端CCL（AI/高速）**：原材料（电子布、高端铜箔）成本占比因具体搭配方案而异。产品利润空间大，对原材料涨价的接受度高，价格稳定 [49][50][58][60] * **中低端CCL（HDI及普通应用）**：树脂、玻纤布、铜箔成本占比约3:3:3 [58]。市场竞争激烈，产品利润率低（仅3-5个点），原材料涨价压力大 [50] * 去年已通过提价传导部分成本（HDI产品提价10-15%，低端产品提价约20%） [50] * 预计今年二季度HDI产品可能还有约8%的提价空间 [50] * 若下游家电、汽车等需求不振，中低端CCL可能难以完全顺价，陷入价格竞争 [51][52][53] 四、 终端需求与市场展望 1. AI服务器需求强劲 * **英伟达GB系列**：当前月需求约10万张出头 [89] * **英伟达Rubin系列**：需求快速爬升，已进入量产阶段 [86][97] * 1月份：三家CCL厂商（盛虹、新星、鹏鼎）M4材料出货合计约1万张 [95] * 2月份：三家合计出货近3万张 [95] * 3月份：预计M4材料出货6-7万张，M8材料出货量约为其2倍 [86][95] * 专家所在公司最大客户（盛虹）1月出货已超过去年一季度平均月出货量 [85] 2. 存储需求复苏 * 交予三星和海力士的存储用覆铜板（主要使用窄板和LCT布）需求增加很多 [85] 3. 中低端市场需求疲软 * 家电、汽车等领域的中低端覆铜板需求未见起色，整体供大于求，可能同比持平或下降 [54] 五、 上游其他材料（铜箔）情况 * **普通铜箔**：出现与电子布类似的情况，部分厂商将产能转向利润更高的高端铜箔（如HVLP3/4），导致普通铜箔产量被压缩，出现供应紧张和涨价声音 [50][101] * **高端铜箔（HVLP3/4）**：玩家少（如山景、卢森堡、乐天、金居等），价格本身已很昂贵。目前尚未出现因产能挤压导致的显著涨价，HVLP4仍处于样品阶段 [100][101]

涉及的行业或公司 * **行业**：电子布/电子纱行业 [1][3] * **公司**：林州光远（作为市场报价参考）[1][3]、中国巨石（作为行业龙头及产能分析对象）[4]、建韬化工（提及新增产能）[3]、国际复材（提及新增产能）[3] 核心观点和论据 * **核心观点：电子布供给释放积极信号，看好后续提价** [1] * **论据1：近期电子纱及电子布市场价格涨势较强** [1][3] * 电子纱G75报价达10400-10700元/吨 [1][3] * 7628电子布主流报价5.3-5.5元/米，2116电子布报价6.1元/米，1080电子布报价6.3元/米 [1][3] * **论据2：普通电子布（以7628为例）已实现提价** [1][3] * 当前含税价较去年底已提升0.75元/米 [1][3] * **论据3：提价基础在于供给端受限** [1][3] * 织布机扩产慢 [1] * 部分企业将设备切换至生产AI所需低介电产品，减少普通7628电子布生产 [1][3] * 生产超细、超薄电子布会损耗织布机至少50%以上产能 [1][3] * **核心观点：短期内电子布提价行情或仍持续** [2] * **核心观点：2026年普通电子布或具备阶段性提价基础** [3] * **论据1：预计2026年电子纱（上游）供需平衡** [3] * 新增产能包括：中国巨石淮安10万吨一期（预计3-4月点火）、建韬化工7万吨、国际复材8.5万吨（已投放） [3] * **论据2：但电子布（下游）供给受织布机短缺影响** [3] * AI特种纱需求增加，导致部分产能倾斜，普通7628供货量下降 [3] * 织布机生产超细超薄产品有产能损失 [3] * **核心观点：龙头企业（如中国巨石）或优化产品结构，普通电子布盈利弹性较大** [4] * **论据1：历史盈利水平显示当前仍有较大提升空间** [4] * 3Q2021行业7628电子布含税均价达8.8元/米 [4] * 中国巨石当年电子布不含税售价6.7元/米，单位净利达2.8元/米 [4] * **论据2：公司产能规模大，提价带来的盈利弹性显著** [4] * 公司今年将具备11-12亿米电子布有效产能 [4] * 若产品提价1元/米，或带来10亿元盈利弹性 [4] 其他重要内容 * **产品分类与价格**：明确提及电子布主要品类（7628、2116、1080）及其当前市场报价 [1][3] * **产业链分析**：区分了电子纱（上游原材料）与电子布（下游产品）的供需情况，指出两者在2026年的可能差异 [3] * **需求驱动因素**：明确指出AI（人工智能）发展带来的特种纱（低介电产品）需求，是影响普通电子布供给的重要因素 [1][3]

行业近况与价格走势 - 近期电子纱市场价格涨势较强 以林州光远为例 电子纱G75对外主流报价达到10400-10700元/吨 [1][2] - 电子布市场价格同步上涨 7628电子布市场主流报价5.3-5.5元/米 2116电子布报价6.1元/米 1080电子布报价6.3元/米 [1][2] - 以7628电子布为例 当前含税价较去年底已提升0.75元/米 [1][2] 提价驱动因素 - 织布机扩产缓慢 部分企业将设备切换至生产AI所需低介电产品 进而减少7628普通电子布生产 [1] - 生产超细 超薄电子布对产能有较大损耗 单台织布机生产此类产品或损耗至少50%以上产能 [1] - AI特种纱对织布机需求增加 部分台系厂商将产能倾斜至AI产品 导致普通7628电子布供货量下降 [2] 供需格局与未来展望 - 2026年电子纱（电子布上游）预计新增产能包括：中国巨石淮安10万吨产线一期项目（或在3-4月点火） 建韬化工7万吨电子纱项目 国际复材8.5万吨普通电子纱项目（已在25年12月底投放） [2] - 该行判断普通电子纱或供需平衡 但普通电子布和超细超薄电子布或受织布机短缺影响 具备阶段性提价基础 [1][2] - 短期内电子布提价行情或仍持续 [1] 龙头企业盈利弹性分析 - 龙头企业或优化产品结构 普通电子布盈利弹性较大 [1] - 根据卓创资讯数据 3Q2021行业7628电子布含税均价达8.8元/米 中国巨石当年电子布不含税售价6.7元/米 单位净利达2.8元/米 较当前时点盈利仍有较大空间 [2] - 公司今年将具备11-12亿米电子布有效产能 若产品提价1元/米 或带来10亿元盈利弹性 [2]