纪要涉及的公司 国际复材 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能规划** - 计划2025年底或2026年初坩埚总数增至104台，未来三年新增12台池窑，总产能超4000万米，以应对市场需求增长，特别是技术探讨和AI领域[2][14][17] - 预计2025年底前干锅增加8台至56台，2026年一季度形成新产量，2025年10月投放新电炉[22] 2. **产品情况** - 二代特种电子布主要客户为国内及台资企业，部分已通过验证，主要应用于高频高速多层布，预计需求快速增长[2][5][11] - 二代引线框架材料售价每米七八十元至百元以上，因良率波动毛利数据不稳定、成本高[2][7] - 目前一代产品占总量约70%，二代约30%，计划将一代产线转产二代产品提高获利能力[2][21] 3. **经营业绩** - 2025年一季度扭亏为盈，同比增长约170%，二季度延续趋势，得益于风电和电子产品价格提升及成本压缩，但普通产品价格松动[2][9] 4. **技术优势** - 二代产品在介电性能上可媲美日本企业，有技术延续性，从一代到二代逐步发展[12] - 通过与日东纺等对比及下游客户样品测试，二代产品有竞争力[13] 5. **下游领域分布** - 120万吨产能中，风电和热塑领域占比约50% - 60%，建材比例小，绝缘、光缆芯、水处理等有一定份额[8] 6. **生产情况** - 目前有46个单波产能，稳定性待提升，预计2025年下半年优于上半年[14] - 正常生产时56台池窑约达50吨产能，加两个小电炉总产能80 - 100吨，但不稳定[18] - 6月生产十多万米布和二十几吨纱，基本满产满销[19] 7. **销售情况** - 80%以上产品做成布销售，少部分纱外销，布料主要销生益科技、台光电子等，纱线销红河集团[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **成本控制**：通过改进能耗技术和提高自动化程度降低能源和人工成本，员工数量从去年6000人减至目前5700人，计划降至5500人以内[3][27] 2. **生产工艺**：采用坩埚法和池窑法，用坩埚法生产二代产品，一代产品主要通过池窑法生产[4][18] 3. **二代布料技术**：涉及综合性技术体系，干锅法虽成本高但利于提高性能，良品率约60%，在行业属不错水平[16] 4. **投资预算**：建设一座瓷窑需几千万元，48台干锅（不含金属材料）总投资约4亿元，需考虑金属材料成本[23] 5. **折旧周期**：电窑炉主体部分折旧周期两到三年，不超过三年，其他辅助设施按正常使用年限折旧[29]

本次债券基本情况 - 公司于2022年9月29日公开发行510万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额5.10亿元，债券简称"再22转债"，代码113657，存续期6年（2022年9月29日至2028年9月28日）[1] - 债券采用原股东优先配售与网上公开发行相结合的方式，主承销商华福证券对认购不足部分包销，转股期自2023年4月12日起至2028年9月28日止[1] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，每年付息一次[2][3] 转股条款 - 初始转股价格为6.04元/股，经五次调整后最新转股价格为4.24元/股，调整原因包括权益分派及触发向下修正条款[26][29][30] - 转股价格向下修正条款规定：当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会有权提出修正方案，经股东大会三分之二以上表决通过后执行[6][7] - 转股数量计算公式为Q=V/P（V为可转债票面总金额，P为转股价格），不足一股部分以现金兑付[8] 募集资金使用 - 募集资金总额5.10亿元，扣除发行费用后拟投入三个项目：年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目（17,500万元）、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目（15,500万元）、干净空气过滤材料智慧升级改造项目（4,930万元），剩余9,280万元补充流动资金[13][14] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额为2,167.56万元，已累计投入43,416.52万元，主要投向玻璃纤维棉及过滤材料项目[19][22] 公司经营与财务表现 - 2024年营业收入14.76亿元，同比下降10.87%，但扣除子公司悠远环境不再并表影响后实际增长12.90%[17] - 归母净利润9,062.90万元，同比大幅增长137.99%，扣非净利润5,624.90万元增长192.52%，基本每股收益0.0888元/股[17] - 经营活动现金流净额2.24亿元，同比增长显著，主要因票据到期兑付及悠远环境不再并表[17] - 主要财务指标：流动比率5.50倍、速动比率4.77倍、资产负债率28.33%，利息保障倍数6.67倍，显示较强偿债能力[23] 债券相关机制 - 设置赎回条款：到期按面值110%赎回未转股债券，转股期内若股价连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130%或未转股余额不足3,000万元时，公司有权按面值加利息赎回[9] - 设置回售条款：自第三个计息年度起，若股价连续30个交易日收盘价低于转股价格80%，持有人有权按面值加利息回售；若募集资金用途变更则触发附加回售权[9][10] - 未提供担保，但设立债券持有人会议机制及募集资金专户管理制度保障持有人权益[18][24]

公司违规及处罚 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证券监督管理委员会立案调查 未及时披露控股股东及其一致行动人股票被冻结及拟拍卖的重大事件和进展情况 违反《证券法》和《上市公司信息披露管理办法》相关规定 [3] - 江苏监管局对公司给予警告并处以120万元罚款 对时任董事长、董事会秘书王文银给予警告并处以100万元罚款 [3] - 公司表示此次处罚不触及重大违法强制退市情形 生产经营正常 并向投资者致歉 承诺加强合规管理 [3] 公司基本信息 - 公司成立于1994年6月30日 注册资本65163.6241万人民币 法定代表人顾清波 注册地址为如皋市中山东路1号 [4] - 主营业务为特种玻璃纤维及其制品、玻璃纤维增强复合材料的研发、制造、销售 [4] - 公司董事长为顾清波 董秘为缪振 员工人数为3111人 实际控制人为顾清波 [5] - 公司参股公司17家 包括九鼎新材料有限公司、江苏九鼎工业材料有限公司等 [5] 公司财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为14.42亿元、17.19亿元和14.23亿元 同比分别增长-3.70%、19.22%和-17.22% [5] - 2022年至2024年归母净利润分别为3620.34万元、3879.76万元和2954.63万元 同比分别增长-12.39%、6.41%和-23.84% [5] - 2022年至2024年资产负债率分别为56.23%、63.13%和59.25% [5] 公司风险信息 - 公司自身天眼风险448条 周边天眼风险355条 历史天眼风险23条 预警提醒天眼风险85条 [6] 投资者索赔信息 - 因涉嫌信息披露违法违规 受损投资者可维护自身权益 凡在2024年5月24日之前买入并在当日收盘时仍持有正威新材股票的投资者可参与索赔 [4]

经营业绩 - 2024年营业收入20.06亿元同比下降8.89%，归母净利润-0.99亿元同比由盈转亏，扣非后归母净利润-1.61亿元亏损同比扩大 [1] - 玻纤产品毛利率同比减少3.76个百分点，经营活动产生的现金流量净额1.62亿元同比下降70.40% [1] - 收入下降主要因素：玻纤纱售价同比减少225.64元/吨影响收入减少1亿元，销量减少3.90万吨影响收入减少1.41亿元 [6] 客户与供应商 - 前五大客户2024年销售收入占比28.45%，结算政策主要为60天信用期采用承兑或电汇方式 [2][3] - 主要供应商包括国网山东省电力公司、胜利油田源通燃气等，采购结算方式包括预付电汇和30-60天信用期承兑 [3] - 2024年以票据结算金额10.06亿元，其中支付原材料供应商5.33亿元 [3] 行业供需 - 2024年中国玻璃纤维总产量756万吨同比增长4.56%，表观消费量624万吨，行业供过于求 [6] - 普通粗纱价格下跌10%-15%，中低端产品领域价格竞争激烈 [6] - 风电、电子等高端产品供需稳定，光伏新能源等新兴市场逐步成长 [18] 成本结构 - 玻纤纱成本构成：直接材料39.45%、能源动力23.60%、直接人工15.33%、制造费用21.62% [8] - 2024年单位销售成本3165.46元/吨同比下降73.93元/吨，但价格下降幅度更大导致利润下滑 [20] 固定资产与产能 - 2024年末固定资产41.26亿元，主要投向30万吨高性能玻纤智造项目和17万吨ECER玻纤生产线 [17][20] - 2024年设计产能58万吨，实际产量62万吨，产能利用率107% [18] - 新增24万吨风电纱产能，2025年风电纱产能占比将达37.85% [20] 偿债能力 - 2024年末资产负债率63.18%，流动比率0.74，速动比率0.48 [10] - 短期负债16.76亿元，货币资金及应收票据合计8.12亿元，未使用授信额度55.18亿元 [12][13] - 2025年预计经营活动现金净流入1.8亿元，可覆盖营运资金需求5.15亿元 [14][15] 应对措施 - 产品结构优化：重点发展风电纱、热塑纱和热固纱，预计2025年风电纱需求增量40万吨以上 [9][22] - 降本增效：推进工艺技术改进和原料自主合成，降低生产成本 [9] - 市场拓展：稳住外贸28%销量占比，开拓中东、美洲等市场，加强风电客户合作 [10][22]

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为电子材料、风电、玻纤、隔膜行业 涉及公司为中材科技、大金重工、时代新材、巨石、光峰科技、泰博公司、日东纺 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **电子材料板块**：受益于低介电产品和第二代 JDC 产品渗透率提升以及低膨胀材料发展，形成以特种玻纤为核心的增长平台推动业绩增长 去年底扩产第一代特种玻纤，今年 2 月中下旬低介电一代产品显著贡献利润，一、二季度出货量和净利润环比增长 [2][3][11] - **风电板块**：市场景气度显著提升 风电产业链处于抢装年，二季度利润改善明显，风电叶片环节涨价落地，海上风电项目招标和开工积极 [2][4][5] - **中材科技风电领域表现**：风电叶片规模和利润为行业龙头 收入约 30%来自风电业务，70 - 80 亿元/年来自风电叶片，玻璃纤维业务约 30%收入与风电相关 一季度出货 5GW，净利率 5%，二季度出货 9GW，归母净利率有望提高，叶片核心原材料玻璃纤维价格 3 月中下旬上涨 10 - 15%致叶片涨幅约 5%，二季度中材叶片子公司净利润预计 1.5 - 1.6 亿元 [6] - **玻纤业务**：2025 年表现强劲同比利润翻番并稳步提升 去年泰博吨净利 200 多元至接近 300 元，今年一季度吨均价升至约 550 元，二季度风电纱提价每吨涨幅约 500 元，占产品结构 25 - 30%，预计二季度吨净利接近 700 元 [8] - **隔膜业务**：2025 年二季度价格探底 中材整体隔膜业务预计全年打平，靠政府补助缓解经营压力 [9] - **风电叶片板块**：2025 年表现出色同比增速高 去年二季度基数仅规模口径一亿出头，今年二季度预计增速达小几百水平，中材风电叶片净利润水平和利润率高于时代新材 [10] - **特种玻纤业务**：2025 年贡献显著 一、二季度出货量环比增长乐观，净利润预计环比增长可观，高价格、高品种特种玻纤需求增长，受益于 AI 服务器等领域对 DDR5 需求 [2][11] - **低功耗 DDR5 市场**：需求旺盛 应用领域需求不断扩大，AI 服务器领域年增速 20 - 30%，智能驾驶等新兴场景需求易打开，渗透率处于“有多少要多少”阶段，预计持续到今年三四季度 [2][12] - **低膨胀材料市场**：前景好 4 月中下旬关注度上升，供给端受限，泰波公司三季度扩产，四季度或明年贡献利润，价格 100 - 120 元/米，利润率 40 - 50%，产线每月 20 万米一年可贡献 1.2 - 1.3 亿元净利润，2026 年特种玻纤板块利润可能达 7 亿元 [13] - **中材科技二季度业绩**：预计同比亮眼 特种玻纤板块和同行上市公司、风电叶片企业景气度良好，若玻纤价格稳定，趋势将延续到三季度，风电行业三季度环比二季度表现不差 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 风电竞争带动大金重工、时代新材等公司强劲表现，中材科技因优秀业绩成为建材板块好的投资标的 [7]

在绿色建材下乡活动、家装消费品"以旧换新"和城市更新改造等政策综合带动下，建材消费市场扭转了 2022年以来的下降趋势，今年1-4月，建筑及装潢材料类商品零售额同比实现增长2.3%，其中，4月份当 月同比增长9.7%。具有代表性的卫生陶瓷行业，今年1-4月，营业收入同比增长1.7%，利润总额增长 6.8%。(记者李洋) 近日记者从中国建筑材料联合会获悉，随着大规模城市更新改造、消费品"以旧换新"等系列政策深入落 地和能源结构持续调整，建材行业相关市场恢复明显，经济运行亮点频现。 我国建材行业广泛服务于建筑建设以及新能源、新材料、电子电器、汽车等领域。其中，主要应用于建 筑、新能源、电子电器等领域的玻璃纤维及制品，是建材行业着力推动发展的新兴产业。今年以来，受 风电装机加快、家电及汽车"以旧换新"政策推广、AI技术发展等综合因素影响，玻璃纤维及制品行业经 济运行强势回升。1-4月，规模以上玻璃纤维、玻璃纤维布、玻璃纤维增强复合材料产量同比分别增长 2.6%、12.5%、17.7%；玻璃纤维和复合材料价格指数同比增长2.5%；规模以上行业营业收入同比增长 18.3%，利润总额同比增长120.0%。 我国云母制品业 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 报告聚焦石英电子布和光学掩膜版，揭示菲利华高端民用布局未来成长空间；AI等大算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用提速，推动PCB及覆铜板技术迭代，石英电子布成为高频高速覆铜板理想原材料，子公司中益新材相关产品进入批量制备和供货阶段，规划2030年产能是2024年的20倍；公司在光学领域布局TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控，先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 布局石英电子布卡位224Gbps高速互联大算力场景 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布：人工智能等PCB下游应用领域推动全球PCB需求增长，2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率5.2%；AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用，对PCB和覆铜板技术带来挑战，要求玻璃纤维布Df<0.0010，石英纤维是良好解决方案，其热膨胀性能、介电常数及介电损耗优于D玻纤和E玻纤 [5][17][19] - 子公司中益新材深耕石英电子布九年积淀终迎放量元年：中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2024年启动第二代开发进一步降低Df；菲利华是全球少数有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，与中益新材协同具备全产业链优势；2025年4月11日中益新材公布相关专利，电子布项目进入批量制备和供货阶段；中益新材目前主推的第二代超低损耗石英电子布采用棒拉法拉丝工艺，对标日本信越化工，2024年产能100万米，计划2030年达2000万米，价格比Low - Dk电子布高 [6][33][48] 致力TFT - LCD及半导体光掩膜基版精加工自主可控 - 面板：依托合成石英切入掩膜版精加工致力于国产替代：合肥光微承担TFT - LCD光掩膜基板精加工，项目填补国内空白；全球平板显示需求增长，预计2033年全球TFT - LCD面板市场规模达2563亿美元，中国区面板掩膜版需求占比增加；显示面板趋向大尺寸发展，掩膜版代次迭代，高世代掩膜版销售额占比提升，产能向中国大陆转移；掩膜版向大尺寸和高精度方向发展，提升面板利用率和效益，牵引石英基板需求提升 [58][62][74] - 半导体：推动我国高端电子行业关键材料逐步自主可控：在晶圆制造中掩膜版是关键材料，成本占比约13%；子公司济南光微投资建设相关项目，推动高端电子行业关键材料自主可控；全球半导体销售额提升，牵引半导体掩膜版需求量扩张，中国大陆半导体掩膜版市场天花板上移 [79][81] 盈利预测与估值 - 维持“买入”评级，公司在传统领域格局稳固且拓展产业链，光学和先进方向布局增强成长确定性；预计25/26/27年归母净利润为5.76/8.20/11.41亿元，同比增速分别为83.27%/42.47%/39.10%，对应PE分别为41/29/21X [8]

流向 温江区 90吨挥发性有机物总量指标 青白江区 60吨氮氧化物总量指标 用途 ●打破了区（市、县）之间环境要素资源配置壁垒 ●推动指标"跟着项目走" ●对优化营商环境具有重要意义 继山东、天津等地之后，四川也实现建设项目大气污染物总量指标跨区域置换——6月9日，记者从 成都市生态环境局获悉，成都市温江区与青白江区已达成《大气污染物总量指标批量互换协议》，双方 将进行氮氧化物与挥发性有机物总量指标跨区域置换，其中90吨挥发性有机物总量指标从温江区流向青 白江区，60吨氮氧化物总量指标反向置换至温江区。 这是四川首例建设项目大气污染物总量指标跨区域置换。为何要进行大气污染物总量指标跨区域置 换？置换对地方经济发展有什么影响？ ●温江区 置换来的氮氧化物总量指标，将用于保障成都西电中特大型特种变产线、四川海思科制药新建锅 炉、四川锦丰纸业技改等项目落地，总投资超30亿元 ●青白江区 置换来的挥发性有机物总量指标，将用来支持巨石集团高性能玻纤智能制造基地、秀德畅盈碳纤维 全产业链一体化产业基地、中环院西南中试基地等重大项目，总投资额约150亿元 意义 ●解了两地项目总量指标供需的燃眉之急 为何换？ 推动指标"跟着 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：特种玻纤材料行业、汽车行业、风电行业、隔膜行业 [2][14] - **公司**：中材科技、日东纺、AGY、泰山玻纤、台波、南通光远、日东电工、台积电、英伟达、苹果、胜宏科技、新森科技、立讯精密、诺科微电子、Google、Amazon、中国巨石 [2][4][6][17] 纪要提到的核心观点和论据 - **特种玻纤材料需求增长**：AI 技术发展对硬件要求提高，如英伟达 GB200 用 M8 级覆铜板推动 DC 电材料需求增长；数据中心扩容使 800G 交换机升级，预计 2025 年占 20%-25%市场份额，催生电子部品需求；以太网交换机市场规模增速超算力增速 [7] - **中材科技地位与产品应用**：是特种玻纤领域稀缺龙头企业，产品有低介电电子布、低膨胀纤维布和石英纤维布，用于 AI 硬件及终端设备，如手机芯片、服务器和交换机等 [4] - **市场供应情况**：全球特种玻纤材料供应商有限，低介电电子布约五家供应，低膨胀纤维布仅日东纺和泰山玻纤两家；二代电子布逐步替代一代，日东纺开拓三代产品 [2][6] - **中材科技未来业绩预期**：未来业绩预期亮眼，主营业务表现良好，特种玻璃纤维布景气度带动业绩提升；预计 2026 年均价因高端产品结构优化提升，高毛利产品需求放量 [8] - **低膨胀系数材料特点及应用**：日东电工低膨胀系数材料热膨胀系数 2.8 与硅基芯片接近，用于芯片封装基板、AI 服务器和交换机等，提高封装稳定性和数据处理能力 [10] - **先进封装工艺影响**：以台积电 CoWoS 封装工艺为代表，可提高效率和降低成本，但带来散热问题，对芯片封装载板热膨胀系数要求提高，催生低膨胀纤维布需求 [11] - **低膨胀纤维布应用情况**：在 AI 芯片和高端手机中需求增加，如英伟达 AI 芯片、苹果 iPhone 17 缺乏该材料，iPhone 18 将引入先进封装技术推动需求；汽车行业对其潜在需求增长快 [12][13][14] - **国内供应商产能表现**：泰山玻纤预计 2026 年中期总产能达 7000 万米/月；光远新材产能增加但受设备供应限制；中材科技 2025 年良率超 80%，出货约 1000 万米，2026 年预计 2000 万米 [15] - **供需关系及利润弹性**：2025 年特种玻纤布市场小缺，2026 年若无新企业进入仍供需偏紧；中材科技预计量价齐升，2025 年出货 2000 万米贡献 2 - 3 亿元，2026 年均价更高 [16] - **全球主要供应商市占率**：2024 年底日东电工全球市占率接近 30%居首，其次是 AGY，再次是中材科技 [17] - **日东纺情况**：2024 年凭 30%市场份额实现 20 亿收入，在低介电和低膨胀系数领域领先；2024 年收入增长 37%，利润增长 157%，营业利润率达 34%；2025 - 2026 年产能变化不大 [18][19] - **中材科技市场地位及前景**：作为全球第二家掌握低膨胀系数技术企业，稀缺性被低估，可能拿下未来增量市场；通过低介电常数材料进入相关领域，预计 2025 年高速业绩增长和估值溢价 [20] - **相关公司业绩表现**：胜宏科技 2025 年一季度业绩大幅增长，预告二季度环比继续高速增长；中材科技预计高速业绩增长，风电叶片和隔膜业务表现不错 [21][22] - **中材科技市值空间及投资建议**：预计主营业绩以 1.2 倍 PB 计算约 250 亿市值，特种玻璃布贡献显著；建议关注投资价值，可安排线下路演 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 泰山玻纤部分产线正在冷修，2024 年四季度至今单月出货量接近翻倍，2025 年一季度整体价格上涨 [15] - 光远新材生产设备供应紧张，预定排到 2026 年，良率普遍较低 [15] - 2023 年中材科技打破低膨胀系数纤维布唯一供应商格局，2025 年 3 月和 4 月台玻宣布成为第三家能生产该产品的企业 [18]

公司股价与市值 - 5月19日收盘价3.91元，上涨3.17%，市净率1.84创91天新低，总市值147.44亿元 [1] - 股东户数58210户，较上次增加1860户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务与研发能力 - 主营玻璃纤维纱及制品，产品包括直接纱、合股纱、短切纱等7大类 [1] - 拥有国家级企业技术中心、风电实验室等8个创新平台，2023年获全国建材科学技术奖等5项荣誉 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收18.69亿元（同比+21.68%），净利润5267.48万元（同比+176.96%），毛利率14.90% [2] - TTM市盈率-63.33，静态市盈率-41.66，低于行业平均PE（28.67）但高于行业中值（40.22） [2] 行业对比 - 市净率1.84低于行业平均3.02但接近中值1.93 [2] - 总市值147.44亿元在同行中排名第四，低于中国巨石（486.78亿）但高于南玻A（146.78亿） [2]