财务业绩 - 2025年第三季度公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长15%，环比大幅增长140% [1] - 2025年第三季度公司实现营收168.32亿元，同比增长36%，环比增长9% [1] - 2025年前三季度公司累计营收450.02亿元，同比增长32% [1] - 2025年前三季度公司累计归母净利润28.16亿元，同比下降12%，但剔除股权激励费用和单项坏账计提影响后，调整后归母净利润为36.75亿元，同比增长18% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为7.80亿元，同比下降22%但环比增长130%，主要受一次性返利计提影响，若加回返利则利润呈现同环比显著增长趋势 [1] - 2025年第三季度公司通过转让部分长期股权投资获得3.4亿元非流动性资产处置收益 [1] 业务运营 - 2025年前三季度公司动力储能电池总出货量达83.0GWH，同比增长47% [2] - 2025年前三季度动力电池出货量34.6GWH，同比增长67%，储能电池出货量48.4GWH，同比增长36% [2] - 2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWH，环比增长20%，其中动力电池出货量13.1GWH环比增16%，储能电池出货量19.7GWH环比增23% [2] - 公司储能大电芯产品获国内外客户认可，动力电池领域与宝马、小鹏、零跑、广汽等客户合作深化，市场份额稳中向好 [2] - 剔除一次性返利和股权激励等因素，估计2025年第三季度公司动储电池单位扣非净利约0.025元/Wh以上，环比小幅增长 [2] - 公司动力与储能电池产能利用率持续高位，储能电池价格稳中向好，海外客户出货占比有望提升 [2] 技术与全球化 - 公司"龙泉二号"10Ah全固态电池成功下线，能量密度达300Wh/kg，面向人形机器人、低空飞行器和AI等高端装备领域 [3] - 公司固态电池研究院成都量产基地一期计划于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力，二期计划于2026年12月实现100MWh年产能 [3] - 公司马来西亚小圆柱基地持续爬坡，储能基地预计2025年底至2026年初投产，匈牙利基地布局稳步推进 [3] - 公司CLS模式首个落地项目ACT公司产能建设按计划推进，助力北美商用车市场电动化，国内CLS合作工厂已实现满产满销 [3]

投资评级 - 报告对亿纬锂能的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 公司动力电池出货量同比大幅增长，储能电池业务强劲增长，客户结构优化带动盈利能力回升 [9] - 公司率先实现大圆柱电池量产，并成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商 [9] - 随着产品、客户结构优化及新增产能释放，公司后续盈利有望快速增长 [9] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17% [9] - 2025年前三季度实现归母净利润28.16亿元，同比下降11.70% [9] - 2025年第三季度单季实现营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49% [9] - 2025年第三季度单季实现归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [9] - 若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%；其中第三季度归母净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43% [9] - 2025年前三季度毛利率为15.95%，同比下降1.43个百分点；净利率为6.61%，同比下降3.01个百分点 [9] - 2025年第三季度毛利率为13.66%，同比下降5.35个百分点，环比下降3.8个百分点，主要系公司在第三季度对部分客户历史价格作了返利所致 [9] - 2025年第三季度净利率为7.33%，同比下降1.76个百分点，环比上升3.57个百分点 [9] 动力电池业务 - 2025年前三季度，公司动力电池出货量达34.59GWh，同比增长66.98% [9] - 公司率先实现46系列大圆柱电池量产，成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商，预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh [9] - 公司于2025年5月发布开源电池3.0，持续受益于新能源商用车高速增长 [9] - 2025年前三季度，公司在新能源商用车装车量的全国市占率为13.3%，稳居第二，同比上升0.2个百分点 [9] - 10Ah全固态电池于2025年9月下线，预计2026年底实现百MWh产能交付 [9] - 预计2026年推出能量密度达350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；2028年推出能量密度达1000Wh/L以上的全固态电池2.0 [9] 储能电池业务 - 2025年前三季度，公司储能电池出货量达48.41GWh，同比增长35.51% [9] - 经过客户结构调整优化，第三季度毛利率恢复至12%以上，第四季度环比有望继续改善 [9] - 2025年6月，第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线 [9] - 马来西亚储能项目预计2026年初开始量产，将支持全球海外交付 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025年基本每股收益为2.16元，对应市盈率为36倍 [9][11] - 预计2026年基本每股收益为3.47元，对应市盈率为23倍 [9][11] - 预计2027年基本每股收益为4.37元，对应市盈率为17.95倍 [11]