财务表现 - 第二季度营业利润同比大涨152.4%至4922亿韩元 环比增长31.4% 去年同期为1950亿韩元 [1] - 若不包括美国税收抵免(4908亿韩元) 营业利润仅为14亿韩元 [1] - 合并营收5.565万亿韩元 同比下降9.7% 环比下降11.2% [1] - 净利润达910亿韩元 去年同期净亏损240亿韩元 [1] 产能布局调整 - 暂停美国亚利桑那州ESS电池工厂建设 优先利用密歇根州现有产能 [1] - 提前一年启动ESS磷酸铁锂电池生产计划 [1] - 计划年底前将ESS电池年产能扩大到17GWh [1] 客户合作与订单 - 与奇瑞达成8GWh 46系列大圆柱电池供货协议 韩国大邱工厂下半年开始生产 [2] - 首次与中国整车厂商签署圆柱电池供应合同 [2] 市场展望与策略 - 预计短期全球电动车需求放缓 但自动驾驶技术将推动中长期增长 [2] - 看好ESS市场机遇 受可再生能源项目和AI数据中心需求带动 [2] - 美国政策调整将强化本土化企业的竞争优势 [2] - 持续深化北美本土化布局以稳固领先地位 [2]

财务表现 - 二季度实现净利润910亿韩元（约合人民币4.7亿元），上年同期为净亏损240亿韩元，实现扭亏为盈 [2] - 营业利润同比增长152%至4922亿韩元（约合人民币25.6亿元），扣除4908亿韩元《通胀削减法案》税收抵免后仍实现盈利 [2] - 二季度营收环比下滑11.2%至5.565万亿韩元（约合人民币289亿元），同比下滑9.7% [6] 业务动态 - 提前一年启动磷酸铁锂电池生产计划，原计划2026年提前至2025年 [3] - 暂停美国亚利桑那州ESS电池工厂建设，优先利用密歇根州现有产能 [3] - 计划年底前将ESS电池年产能扩大到17GWh [3] - 与奇瑞达成8GWh 46系列大圆柱电池供货协议，电池将在韩国大邱工厂生产 [3] 市场环境 - 美国关税政策限制中国电池企业市场份额，为日韩企业创造利好条件 [3] - 10月1日起美国新车7500美元税收抵免终止，叠加宏观经济压力，电动车市场面临压力测试 [4] - 前5个月电池使用量同比减少13.3%，欧洲市场下滑明显 [5] - 市场份额从2023年13.5%降至2024年10.8%，前5个月进一步下滑至10% [5] 客户影响 - 特斯拉销量下滑导致电池使用量减少 [5] - 通用汽车和特斯拉警告美国关税和补贴取消将影响销售 [4] - 部分客户在潜在关税生效前囤积电池，推动二季度营业利润增长 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，未来政策力度是关键变量，中长期将进入高质量发展阶段，建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术和主链头部厂商 [4] - 风电行业持续关注国内产业链，2025 年是海上风电大年，行业基本面向好且有望获政策长期支持 [4] - 新能源车链保持快速增长，建议关注成本受益、盈利稳定的电池及结构件环节和优先受益于行业复苏的领军企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.07.05 - 07.11） - 上证综指上涨 1.09%，深证成指上涨 1.78%，创业板指上涨 2.36%，申万电力设备上涨 2.50%，较沪深 300 跑赢 1.68pct [2][13] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 7.25%/0.72%/1.37%/1.19% [2][13] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，铜冠铜箔周涨幅最大（+43.72%），信通电 子周跌幅最大（-17.47%） [20] 行业重要周度新闻（2025.07.06 - 07.11） - 2025 年上半年锰酸锂市场出货量稳中有增，总出货量 6.4 万吨，同比增长 6.6%，博石高科出货量领先且将建成全产业链布局，下一代锰基正极材料取得技术突破 [23] - 容百科技仙桃 6000 吨聚阴离子产线开工，该技术路线性能和成本优势显著，项目指标达国际领先水平，建成后年产值将达 2 亿元以上 [24][25] - 赣锋锂业内蒙古项目年产 2 万吨碳酸锂段调试产品下线，标志锂电全产业链建设取得关键突破，达产后预计年产值 200 亿元 [25] - 英联股份复合集流体总部基地落成，总投资 30.89 亿元，计划建设生产线，达产后年产能预计达 6 亿平方米 [26] - 2025 年上半年 11 家风电整机制造商中标风电机组总规模突破 107GW，明阳、远景、金风在海外订单表现突出 [26][27] 周度重要公司公告（2025.07.06 - 07.11） - 泰达股份披露回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东持股情况，控股股东持股 4.87 亿股，占总股本 32.98% [27] - 豪鹏科技预计 2025 年上半年营业收入 26.8 - 28 亿元，同比增长 15.72% - 20.90%，净利润大幅增长，得益于合作、市场渗透和产能整合 [28] - 日播时尚预计 2025 年半年度扭亏为盈，净利润 3500 - 4200 万元，得益于股权转让收益和主营业务优化 [29][30] - 红星发展预计 2025 年半年度净利润 6200 - 9000 万元，同比大幅增长，得益于产品价格调整和高附加值产品销售 [31] - 大金重工预计 2025 年上半年净利润 5.1 - 5.7 亿元，同比增长 193.32% - 227.83% [32] 产业链价格数据 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势（元/kg、元/片、元/W，取均值） [34][36]

电力设备新能源行业结构性调整 - 行业正经历从无序竞争向高质量发展的转型路径 [1] - 政策层面传导"反内卷"信号至产业端 [1] - 光伏行业加速落后产能出清 硅料和玻璃价格企稳趋势初现 [1] 亿纬锂能全球化布局 - 公司计划港股IPO募集资金投向匈牙利30GWh动力电池工厂及马来西亚38GWh储能电池项目 [1] - 匈牙利基地主攻欧洲车企本地化需求 重点生产46系列大圆柱电池 [1] - 马来西亚项目瞄准东南亚储能市场 覆盖电动两轮车等多场景应用 [1] - 海外扩张为应对国内锂电产能过剩压力 欧美市场政策倾斜催生新机遇 [2] - 中国锂电企业在海外拟建/投产工厂达58座 总设计年产能超787.5GWh [2] - 公司采用"中国制造+海外基地"模式规避贸易壁垒并缩短与核心客户距离 [2] 亿纬锂能财务与竞争状况 - 截至2025年3月末货币资金134.35亿元 但海外项目总投资需求远超当前储备 [2] - 资产负债率已升至62% [2] - 储能业务"以价换量"策略导致毛利率持续下滑 2024年储能电池均价同比降幅达33% [2] - 匈牙利项目预计2027年投产 与宁德时代等同行欧洲产能释放节点相近 [2] 光伏行业政策调整 - 头部光伏玻璃企业集体宣布减产30% 预计7月产量降至45GW [3] - 光伏玻璃价格触底反弹 [3] - 中央财经委会议要求整治低价无序竞争 政策引导叠加行业自律推动供给侧改革 [3] - 新版《光伏制造行业规范条件》抬高新产能门槛 遏制低效扩产 [3] 光伏行业供需与技术变化 - 硅料价格现回暖迹象 多晶硅N型复投料成交均价回升至3.47万元/吨 环比上涨0.87% [3] - 落后产能退出提速 具备成本优势的头部企业有望巩固市场份额 [3] - 企业竞争重心从价格转向技术差异化 大尺寸N型电池和钙钛矿叠层等技术商业化进程加快 [3] - 行业主要矛盾从需求不足转向供给过剩 具备技术领先性与产能弹性的企业将率先受益 [3]

光伏行业 - 光伏行业"反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，重点聚焦硅料环节产能整合及产业链价格监管 [1] - 行业处于周期底部，未来政策力度为关键变量，中长期将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化为核心竞争要素 [1] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 电力设备新能源行情 - 2025年06月29日至07月4日，上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50% [2] - 申万电力设备上涨1.99%，跑赢沪深300指数0.45pct，细分行业中光伏设备涨幅最高达5.76%，风电设备下跌0.86% [2] 亿纬锂能动态 - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，募集资金用于匈牙利项目（30GWh产能，2027年投产）、马来西亚项目及营运资金 [3] - 匈牙利项目主要生产46系列大圆柱电池，选址靠近汽车客户工厂以强化战略合作 [3] 风电行业 - 风电产业链国产化率超90%，在稀土永磁、零部件及整机领域具全球竞争优势 [4] - 2025年为国内海上风电大年，招标及建设提速，出口趋势向好，建议关注金风科技、东方电缆、大金重工等 [4][5] 新能源车行业 - 新能源汽车链快速增长，低端产能出清后边际改善，建议关注电池及结构件环节如宁德时代、亿纬锂能 [5] - 行业过剩产能逐步去化，建议关注领军企业湖南裕能、天赐材料、璞泰来等 [5]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段，建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术和主链头部厂商 [4] - 我国风电产业链国产化率超 90%，2025 年是国内海上风电大年，持续看好国内风电产业链，建议关注整机、海缆、管桩及零部件细分厂商 [4] - 我国新能源汽车链持续快速增长，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节和优先受益于行业复苏的领军企业 [5] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.06.29 - 07.04） - 上证综指上涨 1.40%，深证成指上涨 1.25%，创业板指上涨 1.50%，申万电力设备上涨 1.99%，较沪深 300 跑赢 0.45pct [2][14] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 5.76% / -0.86% / 1.63% / 0.82% [2][14] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，信通电子周涨幅最大（+245.49%），诺德股份周跌幅最大（-12.90%） [21] 行业重要周度新闻（2025.06.29 - 07.04） - 特斯拉首家磷酸铁锂电池工厂即将投产，初期产能 10GWh，服务储能业务和部分车型 [24] - 盈达锂电 10 万吨磷酸铁项目落地，进行技术改造和产能优化 [24] - 亨旺新能源 20 万吨磷酸铁锂项目试产，2025 年内可实现 35 万吨级产能落地 [25] - 丰元股份云南玉溪基地投资建设 15 万吨磷酸铁锂正极材料产线，预计 2025 年总产能达 60 万吨 [25] - 6 家整机商入围中核 2025 - 2026 年度风机集采，最高投标报价为三一重能 1397.83 元/kW，最低为明阳智能 1263 元/kW [26] 周度重要公司公告（2025.06.29 - 07.04） - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，募集资金用于匈牙利和马来西亚项目建设等，匈牙利项目 2027 年投产，规划产能 30GWh [3][28] - 富临精工与四川发展龙蟒签署合作框架协议，在磷酸铁锂和前驱体项目展开合作 [29] - 宁德时代回购公司 A 股股份，截至 2025 年 6 月 30 日，累计回购 6,640,986 股，占总股本 0.1508% [30] - 欣旺达筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市 [31] - 中天科技全资子公司中标国内外多个海洋能源项目，金额合计约 17.22 亿元 [33] 产业链价格数据 - 报告展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势 [35][37]

公司融资计划 - 公司已向香港联交所递交H股上市申请 独家保荐人为中信证券 [2] - 募资用途包括匈牙利生产基地建设 马来西亚生产基地第三期建设 以及营运资金和一般企业用途 [2] - 公司货币资金余额达134.35亿元 同比增加47.5% 交易性金融资产余额为45亿元 [8] - 公司负债压力增加 一年内到期的非流动负债同比增加30.84%至57.89亿元 长期借款同比增加27.8%至204.75亿元 资产负债率约62% [8] 匈牙利生产基地项目 - 项目已开工建设 预计2027年投产 规划产能30GWh [3] - 主要生产动力电池 特别是46系列大圆柱电池 [3] - 项目选址靠近主要汽车客户工厂 以巩固长期战略合作关系 [3] - 2024年全球大圆柱电池出货量12.9GWh 预计2029年增至370.5GWh 年复合增长率95.7% [3] - 欧洲是全球第二大新能源汽车市场 建设匈牙利项目是拓展欧洲动力电池市场的必要举措 [3] 马来西亚生产基地项目 - 全资孙公司将斥资不超过86.54亿元建设新型储能电池项目 [4] - 一期消费电池已投产 储能产线计划2026年初具备交付能力 [4] - 第三期预计2025-2026年开始建设 约2.5年内建成 设计年产能38GWh [4] - 主要生产储能电池 聚焦安全可靠长寿命的创新型储能锂离子电池产品 [4] - 项目旨在满足国际客户需求 推动公司全球化战略 [4] 公司市场地位 - 中国第二大商用车动力电池供应商 中国最大的46系列大圆柱电池供应商 [3] - 全球第二大电池供应商 全球最大的户用电池供应商 [3] - 公司表示将通过增加销售数量和扩大市场份额作为增长关键策略 [5]

营收目标与现状 - 公司设定2025年营收目标为100亿美元，认为这是跻身大型企业的门槛 [2] - 2024年公司营收486.15亿元（约67.63亿美元），同比微降0.35%，国内电池行业排名第三 [2] - 行业龙头宁德时代2024年营收近500亿美元，排名第二的欣旺达营收约78亿美元 [2] - 2025年一季度公司营收127.96亿元，同比增长37.34%，业绩超预期 [6] 技术突破与产品进展 - 成功攻克46系列大圆柱电池量产难题，成为国内首家实现该技术规模化落地的企业 [4] - 截至2025年5月，大圆柱电池装车量超6万台，单车最长行驶里程达23万公里 [4] - 4695系列大圆柱电池将搭载于年底上市的BMW新世代车型iX3 [4] - MB56大铁锂30万只电芯下线，同时布局钠离子电池量产，瞄准储能赛道 [5] - 预计2025年量产超60GWh储能大方形电池、10GWh以上大圆柱电池及26105电池 [7] - 计划2026年推出第一代全固态电池，能量密度达250Wh/kg和800Wh/L [7] 市场策略与客户合作 - 通过增加销售数量和扩大市场份额推动增长，已实现对零跑、小鹏等客户的单车型独供 [6] - 小鹏P7+采用磷酸铁锂电池，销量超预期促使公司追加产能投入 [6] - 2024年储能电池出货量50.45GWh，同比增91.90%，全球出货量排名第二 [7] - 2025年动力电池与储能电池合计出货量目标不低于101GWh [7] 全球化与资本运作 - 拟发行H股并在港交所主板上市，以支持国际业务发展和全球化战略 [7] - 马来西亚工厂预计2026年全面建成交付，匈牙利乘用车大圆柱电池项目明年建成 [7] - 海外项目预计明年进入建成或出货关键期 [7] 行业趋势与竞争格局 - 大圆柱电池因标准化程度高、性能优、成本低受行业关注，但此前良品率难突破 [4] - 电池级碳酸锂价格磨底降低生产成本，但激烈竞争导致产品价格承压 [6] - 公司看好方形磷酸铁锂电池和钠离子电池在大型储能领域的潜力 [5] - 消费电池领域拓展至医疗设备应用，如脑起搏器、AED除颤仪等 [5]

全球动力电池市场竞争格局变化 - 2024年宁德时代海外市场占有率首次超过LGES 成为海外市场第一 [1] - 2024年LGES动力电池装车量同比增幅仅1% 被宁德时代反超近9GWh [2] - 除SK On外 主要日韩厂商装车量增速低于行业平均水平 松下和三星SDI同比下滑超10% [2] - 三大韩国电池企业财报普遍录得亏损 主因磷酸铁锂电池渗透加速而日韩企业技术产能切换缓慢 [2] 日韩企业战略调整方向 - 加速向磷酸铁锂路线切换 同时推动46系列大圆柱电池产业化 [2] - LGES将美国密歇根州设施改造为LFP产线 2025年6月投产 成为首家在美国本土量产LFP的全球电池制造商 [4] - LGES计划将田纳西州和俄亥俄州三元产线部分转为LFP产线 [4] - 三星SDI与通用汽车达成协议 2027年在印第安纳州合资工厂导入LFP生产线 [5] 磷酸铁锂领域具体布局 - LGES与雷诺集团签署39GWh LFP电池供应协议 2025-2030年交付 [4] - LGES将与中国龙蟠科技的长协采购量从16万吨增至26万吨 并斥资1.1亿元入股其印尼子公司 [4] - 龙蟠科技印尼子公司已建成3万吨LFP正极材料产能 二期9万吨项目已规划 [4] - LGES与通用汽车共同研发新型富锰磷酸锂电池 能量密度比最优LFP电池高30% [5] - 通用汽车未来七款电动车型中五款将采用LFP电池 [5] - 三星SDI募集2万亿韩元(约99.6亿元) 用于美国产线落地及韩国固态电池生产线 [5] 46系列大圆柱电池进展 - LGES持续为特斯拉供应4680电池 并获得奇瑞汽车8GWh订单 [7] - LGES与Rivian签署五年协议 从亚利桑那州工厂供应4695电池 [7] - 三星SDI启动46系列圆柱电池量产 首批4695模组从越南发货 [7] - 松下日本和歌山4680电池工厂进入最后量产准备阶段 [7] 专利竞争态势 - LGES联合松下设立"郁金香创新"专利池 汇聚超5000项专利 [8] - 专利池对欣旺达发出临时禁令 禁止涉嫌侵权产品在德国销售 [8] - 全球电池产业竞争扩展到知识产权攻防领域 [8] 行业未来关键变量 - 磷酸铁锂 大圆柱电池和专利诉讼将成为未来几年行业竞争关键变量 [9]

国内新能源汽车发展 - 深圳启动"超充之城2.0"计划，重点推进重卡超充换电及乘用车闪充技术应用 [3] - 一汽奥迪Q6Le-tron家族首批100家授权店投入运营，覆盖全国核心城市，计划7月中旬扩展至超500家门店，预售车型CLTC续航达709-765公里 [4] - 极氪汽车智能座舱接入豆包大模型，整合抖音生态服务，实现语音交互与大模型无缝切换 [5] - 上汽通用五菱9款新能源车型入选2025下乡活动，预计三四五线市场销量占比超60% [6] - 比亚迪公布车辆无线充电专利，涉及系统、方法及存储介质 [7] 自动驾驶与新兴技术 - 文远知行与Uber及迪拜RTA合作，计划2026年实现纯无人Robotaxi商业运营 [8] - 吉利沃飞长空eVTOL产品AE200进入适航取证第四阶段，预计2026年商业化 [9] - LG新能源与奇瑞签署6年8GWh大圆柱电池订单，可满足12万辆电动车需求 [10] 国际汽车市场动态 - 英国政府投入40亿英镑扩建充电网络，目标新增10万个充电桩，吸引60亿英镑私人投资 [10] - 加拿大4月汽车总销量同比增长11.3%至195,659辆，但零排放车份额降至7.5% [11] - 美英贸易协议设定英国汽车进口配额为10万辆/年，征收10%关税 [12] - 现代汽车印度工厂投产乘用车发动机，VinFast计划2030年电动车年产能提至100万辆 [13] 商用车与氢能产业 - 一汽解放与厦门建发股份战略合作，聚焦国际化投资及供应链协同 [13] - 湖南省发布氢能三年行动方案，目标2027年形成10家骨干企业，构建"一港两廊多区"格局 [14][15] - 货拉拉首款车型"多拉八方"亮相，基于长安汽车资质生产 [15][16] - 北汽福田在巴西上市Tunland V皮卡，覆盖城市及农场多场景需求 [17]