投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025H1营收4.59亿元，同比增长16.73%，但归母净利润0.22亿元，同比下降61.59% [5] - 2025Q2归母净利润环比改善显著，增长53.69% [5] - 公司通过新产品开发策略和产能调整，二季度营收环比增长近30% [6] - 加速高端产品布局，有源产品销售增速约195.39%，微小尺寸系列销量增长48.24% [6] - 加码汽车电子市场，建成国内唯一独立车规专线，提升车规系列产品产能 [7] - 布局AI端侧、北斗、低空飞行器等高端前沿应用，开发312.5MHz差分输出温度补偿振荡器赋能AI算力产业 [7][8] 财务数据预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.58/1.41/1.99亿元，对应EPS 0.15/0.36/0.51元 [9] - 对应PE估值分别为106/44/31倍 [9] - 预计2025-2027年营收增长率17.3%/17.4%/19.4% [12] - 预计毛利率从2025年19.0%提升至2027年28.7% [14] - 预计净利率从2025年6.0%提升至2027年14.7% [14] 业务进展 - 独立车规产线建设完成，CNAS实验室筹建完毕 [7] - 半导体晶圆级封装技术升级，器件封装厚度从400-500微米减薄至130微米 [7] - 产品结构向高毛利序列倾斜，重点发展微小尺寸、宽温高精度及高稳定性产品 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][10] 核心观点 - 公司短期业绩承压但产品结构持续优化 市占率有望提升 [1][4] - 2025年上半年营收同比增长16.73%至4.59亿元 但归母净利润同比下降61.59%至0.22亿元 [1] - 毛利率大幅下滑7.63个百分点至17.59% 主要受产品价格调整及新产线成本分摊影响 [2][3] - 公司加速高端产品布局 有源产品销售增速达195.39% 微小尺寸产品销量增长48.24% [4] - 新兴市场拓展成效显著 产品已应用于5G、WIFI6/7、AI数据中心、卫星导航等领域 [9] 财务表现 - 25Q2单季度营收2.58亿元 环比增长28.87% 净利润环比大幅回升3489.80% [2] - 期间费用率同比上升2.58个百分点至13.68% 其中管理费用率增加1.18个百分点 [3] - 调整后2025年预测营收9.98亿元（原9.85亿元） 归母净利润0.58亿元（原0.81亿元） [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15/0.22/0.30元 对应PE为109.05x/72.97x/54.05x [10][13] 产品战略 - 重点发展车规级、有源晶振、超高频(150M以上)等高端产品 [4][8] - 研发投入聚焦TCXO、差分振荡器、RTC新品等 实现-40~105℃宽温高精度输出 [8] - 推出312.5MHz差分振荡器 满足AI数据中心低相位噪声需求 [8] - 持续减少低附加值产品占比 提升高毛利率产品结构 [4] 市场拓展 - 强化与核心大客户绑定 提升订单规模 [4] - 深入布局物联网、工业控制、电力能源市场 [9] - 把握光通信、服务器、低空飞行器等国产替代机遇 [4][9] - 产品已批量供货5G基站、智能手机、AIPC等终端应用 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.59亿元 同比增长16.73% [1] - 第二季度营收环比大幅增长28.87% [1] - 在全球电子元件行业持续承压、市场竞争加剧的背景下实现逆势增长 [1] 产品结构优化与销量增长 - 微小尺寸晶振销量实现48.24%的快速增长 [2] - 有源产品销量增速高达195.39% [2] - 加速新产线投产进程 在TCXO、XO、超高基频、车规级等高端产品线快速释放产能 [2] - 减少低附加值产品占比 提升微小尺寸、高频差分振荡器、宽温高精度、高稳定性等高毛利产品比重 [2] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发投入2292.78万元 同比增长14.76% [3] - 成功开发面向AI数据中心基础设施应用的312.5MHz差分输出温度补偿振荡器 支持1.6T高速网络 [3] - 针对汽车电子需求开发出可在-40~105℃宽温范围内输出高精度秒脉冲信号和时间数据的RTC新品 [4] - 加快150MHz以上超高频产品、TCXO、车规级高精度产品、小电阻kHz等研发与客户认证进度 [3][4] 市场拓展与应用领域 - 76.8M/80M/96M/100M/150M/300MHz以上超高频产品已实现5G、WIFI6/7、基站等领域的批量供货 [5] - 产品广泛应用于智能网卡、加速卡、计算节点、高速网络设备等AI数据中心关键设备 [3] - 在光通信、服务器、物联网、移动终端、工业控制、电力能源等高端应用领域实现突破 [2][5] - 积极把握卫星导航、车规级、低空飞行器等新兴场景的国产替代机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 持续深化与核心大客户的战略合作 扩大订单规模 [2] - 发挥全域产品布局优势 增强对行业头部客户的定制化服务能力 [2][5] - 在成本控制、供应链本地化服务和快速响应方面持续发挥优势 [5] - 通过积极的价格策略和新产品开发巩固市场份额 [1]