行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [4] 报告核心观点 - AI需求爆发，光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量，产业趋势强大 [2][4][7] - 光互联核心技术加速突破，国内厂商在OFC 2026全球光通信盛会上大放异彩，AI数据中心正式迈入T级时代 [4][8] - 行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，反映出AI产业链带动板块预期向上 [4][28] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮 [4][29] - 国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期 [4][30] - 新连接（如卫星互联网、量子通信、万兆网络）也有望于2026年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会 [4][31] 周观点总结 - AI需求爆发，光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量 [7] - 20天内5大多源协议联盟成立，聚焦光互连、高速铜互联等AI数通核心领域，折射出AI通信互联进入协同发展、规范升级新阶段，未来竞争是整个光学系统能力 [4][7] - 光互联核心技术加速突破，国内厂商在OFC 2026大放异彩 [8] - 硅光与先进封装领域：上海赛勒科技与格罗方德达成战略合作，将量产200G/Lane硅光接收芯片及100G/200G发射芯片方案，Q3启动量产；国内首家薄膜铌酸锂光芯片量产代工线MRT正式推出PDK，加速薄膜铌酸锂迈向规模量产 [4][8][10][12] - 高速光模块方面：联特科技展示1.6T高速光模块产品组合及12.8T XPO前沿互联方案；Coherent高意展示400G/通道、3.2T收发器及面向12.8T以上的新兴架构；光库科技已实现800G/1.6T光纤阵列稳定批量供货 [4][8][10][11] - 光交换与光连接创新方面：新易盛首发采用自研MEMS技术的OCS光路交换机NX200/300；深光谷与亿源通合作推出基于3D光波导技术的多芯MT-FIFO组件 [4][8][10] - 关注CPO/OIO从0-1的变化机会 [9] - LightCounting预计CPO出货将从800G和1.6T端口开始，在2026至2027年开始规模上量；到2029年，800G CPO渗透率预计为2.9%，1.6T CPO渗透率预计为9.5%，3.2T CPO渗透率预计将高达50.6% [9] - XPO有望增加光学部件互联，包括打破内存墙；Marvell在2025年1月发布OIO结合XPU的方案，预计2028年量产；博通推出基于VCSEL NPO的XPU方案；旭创等也在OCP25推出基于XPU的NPO方案 [9] 行业重点新闻总结 - 上海赛勒科技与格罗方德达成战略合作，将量产200G/Lane硅光接收芯片，Q3量产 [10] - 新易盛于OFC 2026首次发布OCS光路交换机NX200/300，采用自研MEMS技术 [10] - 深光谷与亿源通达成战略合作，推出基于3D光波导技术的多芯MT-FIFO组件 [10] - Coherent高意在OFC 2026展示从每通道400G、3.2T收发器到面向12.8T及更高速的新兴架构等突破性技术 [10] - 联特科技在OFC 2026集中呈现1.6T等高速光模块产品组合，现场演示12.8T XPO等前沿互联方案 [10][11] - 光库科技携子公司亮相OFC，展示多款光互联器件，已批量供货800G/1.6T产品，覆盖CPO等多场景 [11] - 国内首家薄膜铌酸锂光芯片量产代工线MRT正式推出PDK，以Foundry+Fabless模式加速产品研发迭代 [12] 个股重要公告总结 - 中国联通：2025年实现总营业收入3,922.23亿元，同比增长0.68%；归母净利润91.27亿元，同比增长1.07% [13] - 光库科技：已将实际使用的627.92万元闲置募集资金全部归还至募集资金专户 [13] - 长飞光纤：控股股东长江通信计划减持不超过1,000,000股，占公司总股本的0.12% [14] - 长光华芯：全资子公司研究院拟出资800万元认购关联方星沅光电新增注册资本，增资后持股比例由20%提升至23.07% [14] - 长芯博创：股东东方通信拟减持不超过2,915,700股（占总股本1.00%）；股东JIANG RONGZHI拟全额减持1,336,085股（占总股本0.46%） [15] - 光库科技：披露发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），构成重大资产重组 [15] 行业与市场表现总结 - 上周（3月16日-3月20日），WIND通信板块上涨1.71%，国泰海通通信3月投资组合收益上涨5.72%（含权重） [18][21] - 3月以来，WIND通信板块上涨2.63%，该投资组合收益上涨7.00%（含权重） [18][21] - 上周（3月16日-3月20日），上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，创业板综下跌2.16%，中小综指下跌5.03% [22] - 年初至今，细分板块中涨跌幅前三为光纤缆（+65.95%）、激光行业（+32.26%）和工业互联网（+16.20%） [22] - 上周（3月16日-3月20日），细分板块中涨跌幅前三为光模块（+10.05%）、PCB相关（+1.25%）、IDC（-0.51%） [22][23] - A股通信板块涨幅居前个股包括：新易盛（上周涨幅21.07%）、长光华芯（17.39%）、中际旭创（12.91%） [23][27]

宏观研究 - 核心观点：美国2月CPI数据符合市场预期，但在油价冲击背景下，可能只是“风雨前的宁静”，市场关注点转向3月CPI数据[3] - 数据公布后市场反应：美股、美债、黄金下跌，美元上涨，降息预期降温，市场预期2026年全年降息次数回落至1.09次[3] - 通胀前景与政策展望：服务通胀具有粘性，中东地缘冲突推高油价，劳动力市场发出疲软信号，美联储上半年议息会议大概率保持观望，政策空间变化节点可能在5月美联储主席换届之后，下半年降息空间才可能明显打开[3] - 流动性风险：2026年美国非银部门和离岸美元体系仍可能面临阶段性流动性风险[3] 固定收益研究 - 核心观点：同业存款利率有再度调降的可能和必要，短端利率下降将为长端利率打开新的空间[5] - 政策背景与市场影响：2024年12月同业存款定价自律机制生效后，大行同业存款同比增速从2024年11月的44.0%快速下滑至2025年1月的5.3%，但到2026年1月又恢复至48.9%，显示利率可能高于当前7天逆回购操作利率1.4%[5] - 利率展望：预计利率将呈现一轮由短及长的下行行情，到年中左右，10年国债收益率有望降至1.6%-1.7%[5] 通信行业研究 - 核心事件：博通发布采用3nm工艺的400G/通道光PAM-4 DSP芯片Taurus BCM83640，针对1.6T收发器解决方案优化，新易盛官宣首发搭载该芯片的光模块[6][7] - 技术升级意义：采用Taurus的1.6T可插拔模块使每条光通道带宽翻倍，可实现1RU系统中102.4T交换容量，并为未来3.2T可插拔光模块奠定基础[7] - 公司合作与地位：新易盛作为博通长期深度合作伙伴，首发448G全功能DSP光模块，凸显其战略地位，其1.6T和3.2T产品有望继续发力[7][8] - 生态与投资建议：高度重视以开放解耦为代表的计算网络生态，在AI推理需求爆发背景下，光通信设备商将同时受益于CSP和英伟达的互联需求，核心推荐新易盛、中际旭创及相关上下游供应商[8] 海外公司研究（蔚来-SW） - 财务表现：2025年第四季度实现扭亏为盈，盈利性超预期[9] - 业务与展望：新车ES8销售强劲且毛利高，2026年新车周期仍然强势，预计2026-2028年销量分别约为48万、63万、67万辆，总收入达1242亿、1588亿、1720亿元[9] - 盈利预测：预计2026-2028年non-GAAP归母净利润分别为4.6亿、44.3亿、73.1亿元，对应利润率约为0%、3%、4%[9] - 投资评级：给予目标市值约181亿美元（1415亿港元），维持“买入”评级[9] 计算机行业研究（同花顺） - 产品发布：同花顺发布iFind MCP服务，为OpenClaw匹配专业金融数据，该服务集成iFinD核心数据库，为本地部署的AI智能体提供结构化金融数据支持，并支持纯自然语言交互[10] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为84.13亿、104.76亿、123.54亿元，归母净利润分别为39.93亿、49.09亿、57.72亿元[10] - 投资评级：维持“买入”评级[10] 行业表现数据 - 近期表现前五行业（截至报告时）：过去1个月涨幅前五为煤炭(15.0%)、公用事业(12.8%)、农林牧渔(7.7%)、石油石化(7.4%)、建筑装饰(7.2%)；过去3个月涨幅前五为石油石化(36.2%)、煤炭(26.4%)、建筑装饰(15.1%)、公用事业(13.7%)、农林牧渔(5.1%)[1] - 近期表现后五行业（截至报告时）：过去1个月跌幅前五为传媒(-14.3%)、商贸零售(-7.3%)、非银金融(-5.9%)、食品饮料(-4.7%)、房地产(-4.5%)；过去3个月表现后五为商贸零售(-3.3%)、非银金融(-4.3%)、食品饮料(-4.6%)、房地产(0.1%)、传媒(4.5%)[1][2]