行业销量数据 - 2025年4月250cc（不含）以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，创历史新高 [1][2] - 1-4月250cc+累计销量29.8万辆，同比+58.3% [1][2] - 125cc（不含）以上4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，增量主要来自125-150cc及500-800cc排量段 [2] - 250cc+出口4月3.9万辆，同比+23.4%，1-4月累计出口15.8万辆，同比+81.1% [2] - 250cc+内销4月5.4万辆，同比+31.6%，环比+18.8%，1-4月累计内销14.0万辆，同比+38.7% [2] 排量结构分析 - 250cc<排量≤400cc：4月销量4.4万辆，同比+14.8%，1-4月累计15.8万辆，同比+71.3% [3] - 400cc<排量≤500cc：4月销量2.9万辆（春风占1.5万辆），同比+17.1%，1-4月累计7.4万辆，同比+12.8% [8][9] - 500cc<排量≤800cc：4月销量1.6万辆（春风占0.7万辆），同比+106.6%，1-4月累计5.6万辆，同比+108.6% [5][8] - 排量＞800cc：4月销量0.29万辆（隆鑫占0.2万辆），同比+179.2%，1-4月累计0.93万辆，同比+189.3% [8] 头部企业表现 - 春风动力：4月250cc+销量2.2万辆，同比+48.9%，市占率24.1%，1-4月累计市占率21.8% [4][8] - 两轮车总销量5.6万辆，同比+108.1%，其中电摩2.7万辆同环比大幅增长 [4] - 500-800cc排量段4月销量0.7万辆，同比+436.0% [5] - 钱江摩托：4月250cc+销量1.5万辆，同比+2.7%，市占率16.2%，1-4月累计市占率14.8% [7][8] - 2025年推出赛800RS等十余款新车，产品周期接棒 [10] - 隆鑫通用：4月250cc+销量1.2万辆，同比+24.3%，800cc+车型单月销量1,960辆 [11][8] - 无极品牌覆盖高端市场，欧洲渠道864家，DS900等爆品驱动增长 [14] 行业趋势与展望 - 中大排量摩托车供给端新车型投放加速，成为核心驱动力 [12] - 春风动力2025年内销重点布局450cc/650cc新车型，出口预计维持高增速（2024年出口12.6万辆，同比+66.6%） [6] - 自主品牌有望成为中大排需求崛起最大受益者，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：摩托车行业、两轮电动车行业、全地形车行业 - 公司：春风动力、9号、龙兴、潜江 纪要提到的核心观点和论据 春风动力核心观点 - 2025年目标市值390亿，有35%上涨空间，逻辑为两个高成长加一个利空出境[1] 两个高成长业务论据 - **摩托车出口** - 海外市场空间大，可达360万辆，欧洲112万辆，亚洲（含东南亚和印度）130万辆，美洲超100万辆[4] - 是纯非美出口市场，核心市场为欧洲和拉美，自主品牌过去5年有质变，三家海外份额不足5%，从1到10的加速开启过程可能到来[5] - 海外黄金排量段为500 - 1000cc，春风原来主力车型450排量段占总销量50%，只能吃到海外20%市场，今年三款新车型涉及黄金排量段[6] - 行业数据预计4月15号公布，可能是重要催化[7] - **集合业务** - 符合新消费趋势，产品差异化属性显著，2025年规划目标50万辆，同比增速400%，可与9号2021年42万辆对标[7] - 预计今年收入15亿，按9号前期5倍PS估值，市值约75亿[8] 利空出境论据 - 全地形车2月初美国对中国加关税，假设4月2号关税落地，影响可控 - 若墨西哥关税落地，公司计划将产能转移到泰国基地，该基地规划好，年产能5万台，目前几乎零关税[9] - 前段时间对美国市场加速突破，11、12月行业协会数据翻倍[9] - 有一年时间让泰国基地爬产，若产能快速提升，影响可控[10] - 竞争对手北极星、庞巴迪主要生产基地也在墨西哥，加关税大家都有压力[10] 春风动力2025年利润及市值分布 - 美国四轮车利润约5.8亿，给10倍PE，目标市值58亿，中期增速个位数或10%左右[11] - 摩托车出口利润约4.9亿，给30倍PE，因远期空间大、黄金排量段加速出货，中期年均增速30% - 40%，海外空间是国内10倍，份额仅2%[13] - 集合业务预计今年收入15亿，按5倍PS估值，市值75亿[8][15] 其他公司观点 - 龙兴海外市场拓展成功，国内协会数据显示出口800cc以上排量段基本被其包揽，如900cc排量段去年卖1万台，今年前两月近4000台，欧洲市场增速快，有发展空间[16] - 潜江估值便宜，2025年扣费经理人约7.2亿，13倍估值；加上5亿土地赔偿款，今年表冠经理人12.5亿，7.5倍估值，公司94亿市值中有60亿现金[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大排量两轮车市场过去5年保持年均30%多增速，对标日本人均消费量，国内市场天花板未到[14] - 春风动力安全垫充足，不考虑美国四轮车和集合业务，市值底线260亿[3][15]