行业趋势与核心观点 - 人工智能产业迎来关键转折，AI真正的万亿赛道在于能感知、理解并改造现实世界的“物理AI” [1] - 当前AI存在“智能碎片化”瓶颈，难以理解重力、空间连续性等基础物理定律，缺失的“世界模型”是通往通用人工智能（AGI）的最后障碍 [1] - 现有数据格式适配性差，导致算力浪费、能效低下，能源供应或将成为未来AI竞争的核心变量 [1] - 物理AI通过构建贴合现实的数字环境，是破解智能碎片化、算力浪费等难题的关键 [1] - 未来五年AI将迈入自动化实验阶段，需要能够精准模拟物理参数的数字化环境 [3] 公司战略与技术布局 - 公司作为中国物理AI第一股，战略布局与物理AI趋势高度契合，深耕数字孪生与仿真领域 [2] - 公司自研AES数字孪生基座与51Sim仿真平台，搭建起物理AI的核心基础设施 [2] - 物理AI落地需突破合成数据、空间智能模型、仿真训练平台三大要素 [2] - 公司凭借海量3D资产库与3DGS/4DGS重建技术，实现合成数据90%真实率与100%场景可控性，为AI提供遵循物理规律的数据支撑 [2] - AES基座可实现从微观零件到宏观城市的全尺度复刻，赋予AI“物理直觉” [2] - 配合Clonova交互平台与Aperdata落地平台，打通了从数字认知到物理执行的闭环 [2] 市场地位与应用成果 - 公司在上一轮研发周期中，已建立起在中国物理AI市场的领先地位 [3] - 公司正进行新一轮大规模研发投入，聚焦合成数据、空间智能模型及仿真训练平台，解决了物理AI跨场景泛化难题 [3] - 在具身智能这一物理AI终极落点上，公司已形成明确应用成果 [2] - 公司赋能全球超百家智驾主机厂、Tier1、检测机构、高校及科研院所提供仿真训练闭环解决方案 [2] - 公司助力客户构建安全、高效、可量产的智驾系统验证体系 [2] 财务表现与发展前景 - 公司营收持续强劲增长 [3] - 51Sim平台的爆发式需求，印证了产业界对高可信度物理AI仿真技术的迫切需求 [3] - 公司向“通用世界模型”演进、融合生成式AI的方向，与行业未来趋势高度一致 [3] - 在AI从数字世界走向物理世界的浪潮中，公司凭借技术积累与场景落地能力，正成为万亿赛道的核心参与者与引领者 [3]

文章核心观点 - 物理AI被提升至国家战略级新质生产力核心 中国科技产业迎来政策与技术共振 [1] - 五一视界凭借全栈自研技术体系与产业级股东资源 成为支撑中国物理AI生态不可或缺的国产基础设施与技术底座 [1] 行业趋势与战略定位 - 人工智能与人形机器人融合发展趋势明确 市场解读为“物理AI”正式上升为国家战略 [1] - 物理AI产业变革浪潮中 中国急需能支撑整个生态的国产基础设施 [1] - 公司作为底层技术支撑方 在物理AI产业生态中的战略枢纽价值正持续凸显 [2] 公司核心技术 - 公司核心技术在于破解Sim-to-Real转化瓶颈 通过虚拟环境完成AI模型的低成本、规模化训练与验证 [2] - 作为国内唯一掌握合成数据全栈路径的公司 其核心产品51Sim平台在自动驾驶仿真领域已形成极高的技术壁垒 [2] - 51Sim平台能够提供高保真的Sim-to-Real训练环境 直接对标英伟达的Omniverse和Cosmos平台 [2] - 公司构建了“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的全链条物理AI闭环生态 [3] 股东背景与产业协同 - 股东名单包括国产GPU领军企业摩尔线程与AI算法龙头商汤集团 堪称“全明星阵容” [3] - 与摩尔线程在智算集群与物理AI仿真体系上达成深度战略合作 双方于2025年底联合宣布基于KUAE智算集群构建下一代物理AI仿真体系 [3] - 与摩尔线程形成“股东+客户+技术伙伴”的三重深度绑定 为公司筑牢了国产算力底座的护城河 [3] - 商汤集团为其注入了顶尖的视觉算法能力 [3] - 产业链上下游巨头共同赋能 使公司成为国内物理AI领域唯一具备全栈技术能力的基础设施供应商 [3] 商业化进展与市场地位 - 公司已完成物理AI技术商业化闭环验证 稳居中国数字孪生解决方案市场龙头地位 [4] - 2024年营收突破2.5亿港元 成为行业内首家达成该规模的企业 [4] - 在智能驾驶、交通枢纽、智慧工厂、智慧能源等领域落地物理AI标杆案例 [3] 估值与投资逻辑 - 公司当前市值约180亿港元 [4] - 对比全球AI算力龙头英伟达市值达4.5万亿美元 国内寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等同类企业市值高达数千亿 公司作为中国物理AI生态核心底层技术支撑方 性价比突出 [4] - 公司业务具备自然垄断属性 技术壁垒难短期复制 且深度绑定国家战略与产业升级方向 价值重估即将开启 [4] - 公司完全契合国家关键核心技术自主可控的战略导向 在供应链安全与产业自主化进程中具备不可替代的价值 [3]

公司财务表现 - 公司五年内三次冲击资本市场，2020年冲刺科创板，2023年转战北交所，2025年递表港交所 [2] - 报告期内（2022-2024年）营收分别为1.90亿元、2.56亿元和2.87亿元，年复合增速22.90% [4] - 同期亏损分别为1.90亿元、0.87亿元和0.82亿元，四年累计亏损达5.05亿元 [4] - 经营活动现金流三年净流出1.04亿元、1.33亿元和1.14亿元，累计超3.5亿元 [4] - 2021年账上现金1.77亿元，2023年锐减至0.4亿元，2024年获2亿元Pre-IPO融资但仍面临资金压力 [6] 成本结构与研发投入 - 销售开支报告期内维持在0.51-0.58亿元区间，占营收比重有所下降但仍处行业高位 [5] - 研发投入从2021年占比85.7%断崖式下跌至2023年40.2%、2024年20.3%，金额从1.03亿元腰斩至0.58亿元 [5] - 公司预警2025年销售及行政开支增加将导致亏损持续扩大 [5] 业务发展现状 - 核心业务51Aes平台贡献超80%营收，但客户数从2023年183家锐减至2024年131家 [8] - 51Aes获客成本从9.15万元升至15.74万元，毛利率从55.7%微降至52.8% [8] - 自动驾驶平台51Sim客户从33家增至58家，营收从0.26亿元增至0.48亿元，但获客成本从2.31万元暴增至7.88万元 [9][10] - 元宇宙业务51Earth收入占比不足4%，毛利率从42.8%骤降至10.9%，客户数从29家下滑至9家 [10] 行业竞争格局 - 公司自称"中国最大数字孪生解决方案提供商"，但IDC报告显示其市场份额不及超图软件等竞争对手 [11] - 阿里云、腾讯云等巨头通过"云+AI+孪生"模式形成降维打击 [12] - 数字孪生赛道从概念走向商业化竞争，公司面临生态支撑不足的挑战 [12]