报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 围绕平台芯片全档位覆盖安卓平板市场，公司推出三款面向泛平板应用的全新智能处理器A733、A537和A333，分别定位高端、中端与入门级，覆盖各档位安卓平板产品需求，可应用于多种泛平板产品，其自主研发的“+AI”算法获众多终端平板品牌认可，奠定“+AI”商业落地基础 [4] - V821方案的AI眼镜已完成客户首发并正式销售，V821芯片满足AI眼镜低功耗和微型化设计需求，支持大小核协同工作，实现毫秒级冷启动，拍摄规格表现良好且功耗低 [5] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.0/35.1/42.1亿元，归母净利润分别为3.5/4.9/6.7亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年7月至2025年7月期间，全志科技股价呈现上升趋势，从-12%增长至168% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价38.12元，总股本8.25亿股，流通股本6.76亿股，总市值315亿元，流通市值258亿元，52周内最高/最低价为62.35/20.10元，资产负债率15.6%，市盈率146.62，第一大股东为张建辉 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|营业收入（百万元）|增长率(%)|EBITDA（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|EV/EBITDA| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2024A|2288|36.76|221.51|166.75|626.15|0.20|188.67|10.51|103.66| |2025E|2901|26.81|477.76|351.08|110.55|0.43|89.61|9.52|61.21| |2026E|3507|20.89|608.64|492.02|40.14|0.60|63.94|8.40|47.19| |2027E|4214|20.14|641.45|672.01|36.58|0.81|46.82|7.24|43.93|[8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为36.8%、26.8%、20.9%、20.1%，营业利润增长率分别为859.6%、96.1%、39.6%、38.6%，归属于母公司净利润增长率分别为626.2%、110.6%、40.1%、36.6% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为31.2%、33.4%、34.4%、35.4%，净利率分别为7.3%、12.1%、14.0%、15.9%，ROE分别为5.6%、10.6%、13.1%、15.5%，ROIC分别为3.4%、10.2%、12.7%、15.0% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为15.6%、17.9%、17.9%、17.4%，流动比率分别为5.33、4.91、5.13、5.32 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为47.53、33.42、23.50、23.33，存货周转率分别为3.17、4.31、6.23、6.33，总资产周转率分别为0.65、0.77、0.82、0.86 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为196、690、637、675百万元，投资活动现金流净额分别为1、-22、-58、-58百万元，筹资活动现金流净额分别为-163、-42、-55、-74百万元，现金及现金等价物净增加额分别为34、627、524、543百万元 [10]

财务表现 - 公司2025年一季度营收6.20亿元（YoY+51.36%，QoQ+2.86%），归母净利润0.92亿元（YoY+86.51%，QoQ+481.12%），扣非后归母净利润0.56亿元（YoY+223.62%，QoQ+720.53%）[1][2] 行业趋势与驱动因素 - 生成式AI技术推动半导体需求增长，WSTS预测2025年全球半导体销售额达6,972亿美元（YoY+11%）[2] - AI技术应用成为消费电子增长关键驱动力，车载芯片的高性能与可靠性要求为国内设计公司指明发展方向[2] 技术研发与产品布局 - 公司打造通用异构计算平台，优化总线、调度算法和操作系统，实现CPU、GPU、NPU、DSP等复杂异构芯片量产[3] - 完成八核A55、A73+A53、A76+A55等算力档位布局，NPU覆盖端侧算力，并研发更高算力平台[3] - 八核芯片A527在智能车载、平板领域量产，A537平台芯片满足客户升级需求并实现首批平板客户量产[3] - 12nm工艺平台成功量产，集成LPDDR5、PCIe3.0等高速接口[3] AI算法与新产品 - 新一代AI-ISP降噪算法仅需1T NPU算力实现高效运行，AI超分辨率算法（AI-SR）通过NPU+ASIC加速提升视频至4K分辨率[4] - 发布机器人芯片MR536（集成3T NPU，支持Transformer模型）和工业控制芯片T536[4][5] - 推出低功耗无线安防芯片V821，集成自研Wi-Fi技术降低客户集成成本[5] 市场合作与应用落地 - 产品覆盖AIOT、智能汽车电子、智慧视觉等领域，与小米、腾讯、阿里、一汽、上汽等头部客户合作实现量产[5] - 在AI玩具、AR眼镜、机器人等高成长赛道前瞻卡位，推出竞争力芯片解决方案[6] 盈利预测调整 - 上修2025-2027年归母净利润预测至3.61/5.29/7.00亿元（原值3.26/4.90/6.78亿元），对应EPS 0.57/0.84/1.10元[6]