投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司经营趋势逐渐向好，尽管毛利率出现短期波动，但预计明后年将迎来显著成长机会[5] - 公司收入端保持相对稳定，3Q25单季度营业收入为11.87亿元，同比增长8.50%[4] - 利润端下降主要受毛利率波动影响，3Q25单季度归母净利润为0.41亿元，同比下降61.48%[4] - 3Q25毛利率为31.63%，同比下降5.57个百分点，环比下降3.13个百分点，主要受台币汇率波动等因素影响存储芯片成本[5] - 随着存储价格上行及新制程产品开出，公司盈利能力和毛利率有望修复并回归正常[5][6] 分业务表现 - **计算芯片**：3Q25收入为3.04亿元，同比增长4.9%，环比下降9.0%[5]；嵌入式MPU产品在更多领域获得应用，AIOT芯片需求呈现较好增长趋势，但智能安防类市场需求波动及竞争加剧导致智能视觉产品收入同比略有下降[5] - **存储芯片**：3Q25收入为7.46亿元，同比增长11.2%，环比增长3.3%[6]；受益于汽车、工业医疗等行业市场复苏，存储产品在消费和行业市场均呈现周期向上趋势[6]；更多型号DRAM产品将于今年下半年至明年陆续投片，新工艺节点下DDR4及LPDDR4产品性价比将明显提升[6] - **模拟互联芯片**：3Q25收入为1.30亿元，同比增长13.0%，环比增长4.4%[6]；车规模拟芯片持续进行市场推广，随着汽车、工业等市场需求恢复，该业务销售收入实现较好同比及环比增长[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.0亿元、10.4亿元（前次预测为4.6亿元、7.0亿元、10.5亿元）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.75元、1.44元、2.16元[7] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为100.8倍、52.3倍、34.9倍[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.29亿元、55.50亿元、66.47亿元，同比增长12.3%、17.3%、19.8%[9] - 预计毛利率将从2025年的34.3%回升至2026年的37.0%和2027年的37.5%[9]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

台积电2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度营收331.0亿美元，超出指引上限，同比增长40.8%，环比增长10.1% [1][2][3] - 2025年第三季度归母净利润4523.0亿新台币，同比增长39.1%，环比增长13.6% [3] - 毛利率为59.5%，符合指引，预计第四季度营收介于322-334亿美元，毛利率介于59%-61%之间 [3] - 7纳米及以下制程营收占比达74%，其中5纳米占比37%，3纳米占比23% [1][3] - 高性能计算业务是核心驱动力，贡献57%的营收，手机、物联网、车用电子业务环比增长较快，分别为19%、20%、18% [3] 全球及中国智能手机市场表现 - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.23亿台，同比增长2.6%，市场在高端机型带动下持续复苏 [1][2][4] - 苹果与三星表现强劲，出货量分别为6140万台和5860万台，市场份额分别为19.0%和18.2% [4] - 中国智能手机出货量约0.68亿台，同比下降0.6%，市场仍处下行通道，国产品牌vivo、华为、小米、荣耀均有不同程度同比回落 [1][2][5] - 小米、传音和vivo在全球市场实现增长，传音同比增长13.6% [4][5] 电子行业市场表现与投资建议 - 本周申万电子指数下跌7.14%，跑输沪深300指数，PE为67.51倍，子板块中消费电子跌幅最大，达9.10% [5] - 费城半导体指数本周上涨5.78%，台湾电子指数上涨0.54% [5] - 投资建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [2][6] - 具体关注标的包括AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技，算力芯片领域的寒武纪、海光信息，以及存储领域的兆易创新、江波龙等 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [4] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片价格继续回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议不宜追高、逢低缓慢布局 [5] 行业重点公司业绩 - 台积电2025年第三季度营收实现331.0亿美元，超出指引上限，同比增长40.8%，环比增长10.1%；归母净利润4523.0亿新台币，同比上升39.1%，环比上升13.6%；毛利率59.5% [4] - 台积电7nm及以下制程营收占比74%，其中7nm营收占比17%，5nm占比37%，3nm占比23% [4] - 台积电HPC业务带来57%的营收，手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的30%、5%、5%、1% [4] - 寒武纪2025年第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%；实现归母净利润5.67亿元 [18] - 海光信息2025年第三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04% [18] 智能手机市场动态 - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.23亿台，同比增长2.6% [4][10] - 苹果与三星出货量分别达61.4百万台和58.6百万台，各占全球智能手机市场19.0%和18.2%的份额 [4] - 2025年第三季度中国智能手机出货量约0.68亿台，同比下降0.6% [4][10] 行业新闻与动态 - 英伟达创始人黄仁勋表示，由于美国出口限制，该公司在中国高端芯片市场的份额已从95%暴跌至零 [12] - 英伟达H20芯片因安全顾虑遭到中国网络安全部门调查，中国客户被建议避免使用该产品 [12] - 三星电子计划为内存业务新增5个EUV系统、为代工部门添购2个高数值孔径EUV工具，以抓住内存超级周期 [14] - 工信部部长李乐成会见苹果CEO库克，库克回应称苹果将持续加大在华投资力度 [11] 市场行情回顾 - 本周沪深300指数下跌2.22%，申万电子指数下跌7.14%，跑输大盘4.92点，涨跌幅在申万一级行业中排第31位，PE(TTM)为67.51倍 [4][19] - 申万电子二级子板块周涨跌幅分别为：半导体(-6.53%)、电子元器件(-7.05%)、光学光电子(-6.23%)、消费电子(-9.10%)、电子化学品(-8.37%)、其他电子(-6.31%) [4][21] - 海外方面，台湾电子指数上涨0.54%，费城半导体指数上涨5.78% [4][21] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，DRAM现货价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，10月价格又有所上涨 [29] - NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至8月 [29] - TV面板价格小幅回升后企稳，近期有所回升，IT面板价格逐渐稳定 [33] 投资建议关注领域 - 受益海内外需求强劲AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技 [5] - AI创新驱动板块，算力芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件：源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技 [5] - 上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海等 [5] - 价格触底复苏的龙头标的：存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导等 [5]

2025年上半年财务表现 - 营业收入为2.02亿元，同比增长14.79% [1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损为3202.51万元，较去年同期亏损3602.80万元有所收窄 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-905.24万元，较去年同期-4726.61万元大幅改善 [1][2] 历史财务数据对比 - 2024年全年营业总收入为4.44亿元，同比下滑17.68% [2] - 公司自2020年以来净利润波动较大，2020年盈利1648.90万元，2021年至2023年连续亏损，其中2023年亏损达1.70亿元 [3] - 2025年上半年末总资产为9.90亿元，较上年度末减少5.12% [2] 公司上市与募资情况 - 公司于2020年7月16日在上交所科创板上市，发行价格为34.21元/股，募集资金净额为5.60亿元 [3] - 上市首日股价最高达121.00元，此后股价一路下跌 [3] - 发行费用合计7483.00万元，其中主承销商中信证券获得承销及保荐费用5381.86万元 [3]

存储芯片板块市场表现 - 10月16日存储芯片指数上涨1.22%，香农芯创股价一度20CM涨停，收盘涨超16% [2] - 当日多只个股表现强势，德明利、三孚股份等涨停，佰维存储、蓝箭电子、雅创电子、江波龙等涨超5% [2] - 年初至今板块个股涨幅显著，东芯股份涨超3倍（328.88%），香农芯创、德明利涨超2倍（分别为268.11%、216.18%），多只个股股价翻番 [5] 存储产品产业趋势 - 全球存储产品涨价潮持续，机构预测四季度企业级SSD价格涨幅将达10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%至15% [5] - 海外原厂如闪迪、美光、三星、西部数据等已于9月发布提价通知 [5] - 海外原厂转向高盈利产品，传统及利基存储涨价行情有望延续，国产厂商有望承接转单与利基市场 [5] 国产存储厂商发展机遇 - 产业回暖背景下，手机、服务器市场为国产化打开空间，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期 [5] - 在“量价齐升”市场预期下，A股存储芯片产业链公司股价大幅飙升 [5] - 机构推荐关注国产存储厂商如江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等 [9] A股存储芯片概念股涨幅 - 东芯股份年初至今涨幅达328.88%，主营NAND [6] - 香农芯创年初至今涨幅达268.11%，主营电子元器件分销业务 [6] - 德明利年初至今涨幅达216.18%，主营嵌入式存储 [6] - 诚邦股份、聚辰股份、华虹公司、澜起科技、江波龙、协创数据、兆易创新等多只个股年初至今涨幅均超95% [6]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.05%至96.81元/股 成交额17.00亿元 换手率3.21% 总市值983.35亿元 [1] 公司业务构成 - 高性能计算业务占比60.32% 智能终端业务占比31.93% AIOT及其他业务占比3.95% 汽车及工业产品业务占比1.24% [1] - 公司主营智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务 成立于2005年8月29日 2023年8月8日上市 [1] 基金持仓情况 - 嘉实新兴科技100ETF（515860）二季度持有11.91万股 占基金净值比例5.16% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约55.38万元 最新规模1.86亿元 [2] - 基金今年以来收益44.56% 近一年收益88.47% 成立以来收益68.87% [2] 基金经理信息 - 基金经理尚可累计任职1年246天 现任基金资产总规模14.99亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报83.45% 最差基金回报0% [3]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收839亿元 同比增长113% 净利润18.9亿元 同比增长46.3%[2][4][11] * 公司预计2025年全年收入同比增长约25% 净利润同比增速将超过25% 2026年预计保持17%左右的年均增长率 利润增速或更快 毛利率有望改善[2][11] * 公司整体毛利率为7.7% 同比有所下降 但整体毛利额增长显著 达到64.3亿元 同比增长40%[4][5][15] * 公司总资产达到950亿元 归属上市公司股东净资产236亿元 净资产收益率（ROE）为8.08% 同比增加两个百分点[4] * 公司2025年上半年研发费用29.6亿元 同比增长30% 过去三年累计研发投入148亿元[5][10] 业务板块表现 智能终端业务 * 智能终端业务收入268亿元 占比32.8% 智能手机收入同比翻倍增长 穿戴类产品收入同比增长超过110%[4][6] * 安卓TWS耳机出货量行业第一 安卓智能手表出货量行业第二 预计全年智能手机出货量超1.7亿台 同比增长约30%[2][6][16] 高性能计算业务 * 高性能计算业务收入506.3亿元 占比61.9% 包括个人电脑、平板电脑和数据业务三大类[4][7] * 笔记本电脑市场份额快速提升 2024年位列全球前四 北美大客户首款笔电产品已于2025年进入量产发货 平板电脑保持全球ODM第一地位[2][7] * 数据业务上半年继续保持倍数级增长 预计全年体量将达到400亿元以上[7][17] AIOT业务 * AIOT产品收入33.2亿元 占比4.1% 同比增长近80% 是泛AIOT领域中产品丰富度最高的ODM公司[4][8] * 公司看好XR领域长期创新趋势 将持续与大客户保持密切协作 进行技术创新[2][8] 汽车电子业务 * 汽车及工业产品收入10.4亿元 占比1.3% 处于战略投入期 构建智能座舱、显示屏、智能驾驶三大产品线[4][9] * 全栈自研开发的座舱产品开始大批量出货 单月出货量达3万多台 2025年汽车电子业务收入预计达十几亿元 明年有望翻倍以上增长[3][9][26] 客户结构与多品类经营 * 公司手机业务占收入的四分之一 PC业务占四分之一 服务器业务略多于四分之一 其余包括穿戴设备、汽车电子和AIoT等品类合计占四分之一[12] * 前五大客户营收占比已降至50%多 以前为70%多 最大的单一客户占比仅为10%多[12] 战略举措与资本运作 * 公司入股晶合集成6%的股份 看好其发展潜力及双方业务的战略协同可能性[5][14] * 公司董事会已于8月22日审议通过在香港联交所发行H股的议案 港股融资规模不超过发行后总股本的8% 募集资金将用于研发投入、制造产能扩张、全球化战略及一般营运资金等用途[13] * 公司2025年CAPEX投资规模预计为30亿元 主要用于制造端生产设备投入 未来三年的平均CAPEX支出也会保持在30亿元左右[18] 研发与可持续发展 * 公司设立x lab作为前沿技术研发机构 以声学、光学、热学、射频、仿真五大核心研究室为基础 并启动人形机器人核心技术研究[5][10] * 公司贯彻科学治理、绿色低碳等四大战略方针 将可持续理念融入战略规划与经营决策中 实现长期竞争力并获得多个ESG评级荣誉[10] 海外市场与产能布局 * 公司在越南、墨西哥和印度三个区域加起来占公司总产能约20% 国内东莞和南昌各占40% 2025年海外工厂均实现微利[20] * 预计未来两三年 海外工厂ROE将达到20%左右 同时海外净资产将控制在整体净资产的10%左右 即约25亿元[20] 未来增长目标与规划 * 公司制定了明确的发展目标 2025年收入预计将达到1,600亿元左右 到2029年前有望超过3,000亿元 进入世界500强行列[26][27] * 展望未来十年 公司仍然维持"十年五倍"的判断 即到2035年前营收将达到5,000亿元[27] * 公司高度重视人才储备 2025届已招聘1,700多名应届毕业生 其中50%为硕士学历 还有100多名海外留学生 2026届计划招聘2,200多人[27]

全球美尚产业投融资总览 - 2025年7月全球美尚产业共发生至少59起投融资事件，融资总额约为278.5亿元人民币 [1] - 美妆领域融资事件至少13起，融资总额188亿元，占全行业融资总额的67.5% [1] - AI领域融资事件至少30起，融资总额为88亿元；电商和新消费领域共16起，融资总额约2.5亿元 [1] - 除AI赛道外，美妆和新消费领域获投的国内品牌/企业数量极少，美妆行业仅有4家国内企业获融资，占该领域总数的30.7%；新消费行业仅有2家国内企业获投，占比22% [1] 美妆领域投融资特点 - 7月美妆领域13起融资事件中，美容护肤和原料/生产商/研发商赛道各融资5起，各占比38.5%；彩妆/香氛/个护赛道有3起，占比23% [2] - 韩国品牌表现突出，4个获投品牌融资总额高达24500亿韩元（约126.6亿元人民币），占美妆领域融资总额的67.3% [4] - 出现3笔单笔8000亿韩元（约41.36亿元人民币）的大额融资，涉及韩国美妆初创企业Goodai Global Inc、包材商Samhwa三和株式会社、沙龙连锁店Juno Hair [4] - 获得巨额融资的韩国品牌均具备国际化布局与市场扩张潜力，例如JUNG SAEM MOOL BEAUTY已进入中国、日本、泰国等市场 [5] - 中国本土美妆市场仅有的4起融资全部集中在合成生物学或上游生产商领域 [6] - 国内合成生物学相关企业融资活跃，例如仅三生物获拓新药业1000万元增资，佳惟达完成数千万元A轮融资，普丽妍获得5000万美元C轮融资 [6] - 环球新材国际拟以6.65亿欧元（约55.7亿元人民币）收购默克Surface Solutions，交易完成将创下今年本土企业海外并购纪录 [7] - 国际美妆巨头积极参与投资，欧莱雅旗下BOLD基金投资澳洲身体护理品牌Uni，奇华顿收购巴西香水公司Vollmens Fragrance Ltdas多数股权，Ulta Beauty拟收购英国高端美妆连锁品牌Space NK [8] AI领域投融资情况 - 7月中国国内人工智能领域发生157起投融资事件，披露融资金额113.89亿元，位居全行业第4位 [13] - 人形机器人赛道融资热度高涨，当月发生超过17起相关融资事件，披露融资总额达45亿元人民币 [14] - 多家AI机器人公司获得大额融资，云深处科技、星动纪元、众擎机器人、星海图、它石智航、千寻智能等6家企业均获得5亿元以上融资 [14] - 星海图在7月完成A4轮及A5轮融资，两轮合计融资金额超过1亿美元（约7.18亿元人民币），其Pre-A轮及A轮总融资规模近15亿元，估值较年初增长超3倍 [15] - 极智嘉Geek+在港交所IPO融资27.12亿港元（约25亿元人民币），成为2025年以来香港市场规模最大的非"A+H"科技企业IPO [15] - 极智嘉营收从2021年7.9亿元增长至2024年24.1亿元，复合年增长率达45%，毛利率复合年增长率为118.5%，呈现高规模、高增长、低亏损的经营状态 [16] 电商与新消费领域投融资 - 电商和新消费领域共16起融资事件，电商/服务商有7家（占比43.75%），新消费品牌9家（占比56.25%） [9] - 电商/服务商领域，智美科技完成数千万元A轮融资，其核心产品为虚拟试妆硬件"智美魔镜" [10] - 逸嘉鲸选获得柏含投资数百万元人民币天使轮投资，专注于供应链智能化发展 [11] - 美国Apollo公司通过Hybrid Value基金收购西班牙电商平台TradeInn 30%股份，该平台是欧洲领先的体育及高性能装备在线零售商 [11] - 新消费领域国内品牌仅2家获投，智能饮品零售品牌"碰杯站"完成5000万元融资，毛绒潮玩品牌"超级元气工厂"获得阅文集团战略投资 [12] - 国外新消费融资更偏爱服装配饰赛道，LVMH Luxury Ventures、Oakley Capital等机构均在服装领域进行投资 [12]

投资评级 - 报告对奥比中光维持"买入"评级 [5] - 行业分类为电子/光学光电子 [5] 核心观点 - 25H1营收4.35亿元同比+104.14% 主要来自三维扫描及支付场景业务增长 [1] - 归母净利润0.60亿元较上年同期增加1.14亿元 经营活动现金流净额0.84亿元同比增加1.14亿元 [1] - 高毛利AIOT业务持续扩张+产能释放 有望驱动业绩强劲增长 [1] - 研发成果加速商业化落地 一季度扭亏为盈后二季度持续改善 [1] 业务进展 机器人领域 - 与地平线及地瓜机器人达成合作 围绕技术方案/产品应用/市场拓展/生态建设深化布局 [2] - 结合3D视觉传感器算法优势与地瓜机器人芯片/底层架构能力 提升人形机器人市场占有率 [2] - 此前已与微软/英伟达建立合作 卡位"眼睛+大脑"智能化赛道 [3] 3D扫描业务 - 联合创想三维推出两款高精度扫描仪 覆盖3D打印/逆向工程/医疗护具/ARVR等场景 [2] - 头部企业合作有助于构建技术壁垒 下游市场扩张支撑业绩改善 [2] 支付场景 - 与蚂蚁集团合作落地"碰一下"整机设备 优化零售场景支付便利性 [3] 财务预测 - 上调FY2025-FY2026收入预测至9.6/14.2亿元(原8.7/13.4亿元) 新增FY2027收入预测17.5亿元 [3] - 调整归母净利润预测至1.09/2.43亿元(原0.85/2.7亿元) 新增FY2027预测3.56亿元 [3] - 25H1毛利率43.45% 预计FY2027提升至44.38% [10] - 预计FY2025-FY2027营收CAGR达34.2% 净利润CAGR达68.5% [10] 市场表现 - 当前股价79.98元 总市值32.08亿元 流通市值23.37亿元 [6] - 一年内股价区间21.16-87.98元 [6] - 25H1业绩公布后股价相对沪深300指数超额收益显著 [8]