公司战略转型 - 金蝶集团正式将品牌从“金蝶云”升级为“金蝶AI”，标志着公司从云服务向企业管理AI时代的战略转型 [1] - 此次AI转型是公司继2014年从传统ERP向云服务转型后的又一次重大转型 [1] - 公司提出“七个转型”的具体举措，涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才和领导力七个层面 [1][2] “七个转型”策略详解 - 运营策略从日常运营向战略执行转型，智能体将替代重复性工作 [2] - 产品策略从传统功能载体向具备自主感知和决策能力的智能化系统转型 [2] - 商业模式从卖产品向按订阅或结果收费转型，建立持续可预测的服务关系 [2] - 生态策略从交易导向向持续智能共生导向转型 [2] - 组织架构转变为神经网络型，旨在打破部门边界并提高信息决策效率 [2] - 人才策略从数量竞争向高密度竞争转型，集中懂AI、能创新的年轻人才 [2] - 领导力由有形向无形转变，未来管理者核心是提供精神激励与情绪价值 [2] AI产品与商业模式 - 公司推出企业级AI原生入口“金蝶小K”，作为智能体互联互通的平台 [3] - 金蝶小K已上线近20个智能体，包括毛利分析、呆滞料、ESG、报价等，均可开箱即用 [3] - AI投入目前对企业尚属增量投入阶段，业务改造需要持续的价值释放时间 [3] - 公司AI服务付费模式更倾向于按组织规模和用量定价，与云服务类似，也存在预付费模式 [3] - AI商业模式仍处于探索阶段，但长期来看企业总体成本将不断降低 [3] 财务表现与未来展望 - 公司2025年上半年实现总收入31.92亿元，同比增长11% [4] - 2025年上半年净亏损约0.98亿元，同比收窄55% [4] - 云订阅收入贡献16.84亿元，同比增长22% [4] - 公司管理层明确表示2025年将是实现盈利的一年 [4] - 公司提出AI+SaaS的黄金十年正在进行，目标到2030年AI收入占比达到或超过30% [4] 行业背景 - 向AI转型已成为行业共同课题，海外如Salesforce、SAP与国内厂商均在此路径上 [4] - 公司云服务业务过去十年高速增长，2024年云服务比例高达82%，年复合增长率达到31% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价 29.21 元 [1][4][17] 报告的核心观点 - 报告公司是老牌金融科技和数据中心服务厂商，创新推出 AI-Native 技术架构，布局 AI 原生智能体，并探索拓展算力服务业务，有望乘 AI 东风实现加速成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 公司业务拆分 - 预计 2025 - 2027 年金融科技业务收入增速分别为 30%/30%/20%，人工智能业务收入增速分别为 70%/55%/35%，数据中心业务收入增速分别为 60%/40%/20% [7] - 预计 2025 - 2027 年总体毛利率分别为 20.5%/21.4%/22.0% [8] 盈利预测与可比估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 16.84/23.19/28.61 亿元，同比 +44.3%/+37.7%/+23.4%；归母净利润分别为 -0.14/0.23/0.46 亿元，同比 +75.1%/+268.6%/+98.4%；EPS 分别为 -0.04/0.07/0.14 元 [10] - 采用 PB 和 PS 两种估值方法，参考宇信科技和恒生电子，给予公司 2025 年 5.0 倍 PB，对应每股合理估值为 26.78 元；给予 2025 年 5.9 倍 PS，对应每股合理估值为 29.21 元 [12][13][15] 具备 AI 基因的老牌金融科技 + 数据中心服务厂商 - 公司成立于 2003 年，为金融机构、政府与公用事业、企业等提供金融科技和数据中心综合服务，从成立之初就探索和应用 AI，自主研发行业垂类多模态大模型，部署底层算力中心基础建设 [18] - 金融科技综合服务覆盖银行前、中、后台全业务流程，累计服务国内外银行客户 500 余家，覆盖约 5 万个银行营业网点；人工智能业务包括 AI Agent、算力基础设施、多模态应用；数据中心提供信息系统集成、IT 运维管理等综合服务 [20] - 2019 - 2023 年金融机构科技投入规模年均增长 14.48%，银行 IT 投资规模及银行 IT 解决方案市场规模 CAGR 分别达 11%和 8% [20] - 2024 年公司收入回升，人工智能业务成新增长动力，实现 AI 业务收入 2.08 亿元 [24] AI 原生智能体打开空白市场，有望助力公司 AI 业务高增 - AI-Native 架构使系统具备自进化业务理解能力，将打开企业级 AI 空白市场，提升企业投入产出比 [26] - 2025 年 5 月 6 日推出针对 B 端客户的 AI 产品矩阵，率先服务金融领域，已在部分客户业务场景落地应用 [26] - 5 月 22 日发布 AI 业务流程智能体原生平台（SinoAgent），有望成为具备规模化商用价值的最大 AI 应用之一 [30] 以数据中心为基，乘 AI 东风加速拓展算力业务 - 2024 年数据中心服务收入 2.97 亿元，签订订单 5.57 亿元，具备发展算力综合服务基础 [34] - 加速探索发展算力中心建设、改建、部署等服务，已参与多地算力中心建设，联合厂商推出云算力及应用一体机解决方案 [34][36]