核心观点 报告认为，人工智能正从“+AI”向“AI+”演进，2026年计算机行业将围绕“算力筑基，模型进阶，应用可期”展开[7] 具体关注方向包括：国内外大厂资本开支持续增长及AI规模化应用带动Token消耗，看好AI算力产业链；大模型多模态能力提升将极大拓展应用边界；“人工智能+”政策牵引下，企业级AI应用有望迎来规模化推广拐点，同时AI硬件终端革命和阿里等巨头生态布局值得关注[7][8] 2025年回顾：市场表现与业绩 - **市场走势**：2025年初，以DeepSeek为代表的国内AI大模型取得突破，推动计算机行业在2月走出一轮显著跑赢大盘的独立上涨行情[5] 4月受外部冲击与内部估值压力共振影响，板块出现快速回调，估值压力得到释放[5] 此后板块走势与沪深300指数呈现较高同步性[5] 截至12月11日，计算机板块全年累计涨幅为14.05%，在申万31个一级行业中排名第17位[13] - **行业业绩**：2025年前三季度，计算机行业（剔除特定公司后共314家）整体法下总营收为8329.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润为102.91亿元，同比大幅增长47.77%；扣非后归母净利润为29.35亿元，同比激增535.39%[17] 中位数法下，营收中位数为6.00亿元，同比增长7.22%；归母净利润中位数为0.04亿元，同比下降48.62%[17] - **盈利能力与费用**：2025年前三季度，计算机行业整体毛利率为20.73%，同比下降2.26个百分点[21] 费用控制成效显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.56%、4.91%、8.17%，同比分别下降0.67、0.51、0.90个百分点，三费合计费用率同比下降2.08个百分点[21] 2025年回顾：公募基金持仓 - **配置比例**：2025年第三季度，计算机行业公募基金重仓股配置比例为2.6%，环比下降0.1个百分点，低配2.2个百分点[25] 该比例在2024年第四季度触底回升后，于2025年第一季度达到2.8%，随后连续两个季度环比下降[25] - **持仓结构**：2025年第三季度，机构重仓子领域包括AI算力、AI应用、金融科技、智能驾驶等[29] 持股市值前十的公司包括金山办公、中科曙光、科大讯飞等；持股基金数前十的公司包括金山办公（230个基金持有）、中科曙光、科大讯飞等[29] - **加仓方向**：2025年第三季度，机构加仓方向以AI算力、金融科技为主[29] 持股市值增加最多的公司是中科曙光（增加59亿元）和浪潮信息（增加36亿元）；持股基金数增加最多的公司是浪潮信息（增加29只）和德赛西威（增加26只）[29] 2025年回顾：大模型进展 - **DeepSeek突破**：2025年1月，DeepSeek发布R1模型，性能比肩国际顶尖闭源模型，其API定价约为OpenAI o1的1/30，极大地降低了部署门槛[32] 2025年3月，DeepSeek公布其推理系统理论成本利润率可达545%，重构了行业盈利预期[38] - **国际模型迭代**：2025年8月，OpenAI发布GPT-5，其出现事实错误的概率比GPT-4o低约45%，比OpenAI o3低约80%，且API价格更具性价比[42] 2025年11月，谷歌发布Gemini 3，在Humanity's Last Exam测试中得分达41%，在代表抽象推理能力的ARC-AGI-2测试中得分31.1%，显著领先于GPT-5.1的17.6%[52] - **国内模型进展**：2025年9月，阿里发布总参数超过1T的Qwen3-Max，其指令版在SWE-Bench评测中斩获69.6分，思考版在AIME 25和HMMT数学评测中均获满分[47] 2025年回顾：AI应用落地 - **AI视频生成**：快手可灵AI在2025年3月年化经常性收入突破1亿美元，第二季度营业收入超过2.5亿元人民币[82] 截至2025年11月，其全球用户规模突破4500万，累计生成超2亿个视频，为超2万家企业客户提供API服务[82] - **AI编程**：AI编程是增长最快赛道之一，海外独角兽Cursor年化收入突破10亿美元[87] 谷歌和微软均有约30%的代码由AI协助编写，腾讯超过90%的工程师使用AI编程助手[87] 预计全球AI编程工具市场规模将从2024年的62.1亿美元增长至2029年的181.6亿美元，复合年增长率为23.9%[91] - **企业级AI应用**：用友网络在2025年前三季度AI相关合同签约金额突破7.3亿元，仅第三季度单季就超过4亿元[95] 金蝶推出AI产品“小K”，已聚合近20个智能体覆盖多个业务领域[96] - **C端爆款应用**：谷歌Nano Banana图像生成模型拉动Gemini APP月活跃用户达到6.5亿，发布不到一个月已生成超5亿张图片[101] OpenAI推出的视频生成社交应用Sora APP，上线不到五天下载量突破100万次[107] 2026年展望：算力基建 - **海外资本开支高增**：主要云厂商资本开支持续增长，为AI算力需求提供支撑[114] 微软2026财年第一季度资本支出达349亿美元，同比增长74.5%；谷歌2025年第三季度资本开支为240亿美元，同比增长83%，并将2025年全年资本支出指引上调至910-930亿美元；Meta将2025年资本开支指引下限上调至700亿美元；亚马逊预计2026年资本支出将进一步增加[114][115] - **国内资本开支跟进**：阿里巴巴计划未来三年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设[120] 报告预计中国云服务提供商明年的AI支出将大幅增长[120] - **Token消耗驱动**：AI应用规模化带动Token消耗高增，截至2025年9月底，豆包大模型日均Token调用量已突破30万亿，谷歌月均处理Token用量达1300万亿[124] - **国产算力加速**：DeepSeek-V3.1针对下一代国产芯片的特殊设计，有望加速国产AI芯片在推理市场的规模化落地[127] 北京大学开源的TileLang语言，有望推动国产AI芯片建立成熟的软件体系[131] 国产AI芯片性能持续提升，如平头哥PPU多项配置规格接近英伟达H20，华为也公布了昇腾AI芯片的三年发展路线图[136][137] 2026年展望：模型与应用 - **多模态能力**：报告认为多模态能力将极大降低大模型的理解与交互门槛，将其应用范围从文字世界拓展至物理世界，谷歌Gemini是原生多模态模型的代表[141] - **政策驱动与企业应用**：“人工智能+”顶层政策明确，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率目标超过70%，企业级AI应用有望在2026年迎来规模化推广拐点[145] - **AI硬件终端**：OpenAI计划在2026年末至2027年初推出首批AI终端（如眼镜、录音笔等），其生态预热与产业链共振值得关注[147] - **阿里生态布局**：阿里巴巴发布通义大模型家族7款新成员，覆盖视觉、语音、多模态、代码等核心环节[152] 同时，阿里发力C端推出千问APP，全面对标ChatGPT，并计划接入各类生活场景，其生态合作伙伴有望率先受益[155] 投资建议 报告建议关注三大方向[159]： - **AI算力**：包括国产AI芯片（寒武纪、海光信息等）、AI服务器（中科曙光、浪潮信息等）产业链[160] - **AI模型**：关注阿里巴巴、腾讯控股、商汤、百度集团等公司[161] - **AI应用**：包括AI终端（海康威视、大华股份等）、AI+企业软件（金山办公、用友网络等）、AI+工具（快手、万兴科技等）[162]

公司战略与产品升级 - 金蝶将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出中国首个企业级AI原生超级入口“金蝶小K”，标志着企业管理迈入AI原生时代 [1] - 公司通过“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”的全面升级，实现从单一智能体到多智能体的协同进化 [1] - 新发布的AI原生智能体覆盖财务分析、报价、呆滞料管理、质量管理等多个深度场景，全面支撑企业在财务、人力、制造、供应链、营销等领域的AI转型 [1] 行业趋势与管理转型 - 人工智能的技术浪潮正推动全球企业管理体系加速重构 [1] - 公司首次提出AI时代企业管理的七个转型，指出AI转型不仅是技术升级，更是涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力的全方位重构 [1] - 各智能体通过“小K”统一入口互联互通，实现从“零散AI工具”到“体系化智能协同”的关键跨越，为企业提供覆盖全业务流程的智能解决方案 [1] 生态合作与场景落地 - 金蝶携手通威股份、云天励飞等10家领先企业签署战略合作协议，共同打造AI智能体的应用生态，加速AI成果的产业化与场景化落地 [2] - 公司与强脑科技合作升级招聘智能体，通过AI技术实现多元就业匹配与包容性人才发展，助力残障群体融入职场 [2] - 公司积极践行“AI+管理”的时代使命，凭借全栈AI化产品、开放共赢的生态战略与深厚行业实践，推动AI技术与企业管理的深度融合 [2]

公司战略升级 - 金蝶将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出企业级AI原生超级入口“金蝶小K” [1] - 公司通过“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”的全面升级，实现从单一智能体到多智能体的协同进化 [1] - AI时代企业管理被定义为涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力的全方位重构 [1] 产品与服务创新 - 新发布的AI原生智能体覆盖财务分析、报价、呆滞料管理、质量管理等多个深度场景 [1] - 智能体通过“小K”统一入口互联互通，能独立解决场景痛点，也能跨场景联动，实现从“零散AI工具”到“体系化智能协同”的关键跨越 [1] - 产品全面支撑企业在财务、人力、制造、供应链、营销等领域的AI转型 [1] 生态合作与行业落地 - 公司与通威股份、云天励飞、振兴集团、海信集团等10家领先企业签署战略合作协议，共同打造AI智能体应用生态 [2] - 合作以开放协同为导向，整合不同行业创新实践与技术优势，加速AI成果的产业化与场景化落地 [2] - 公司与强脑科技合作升级招聘智能体，通过AI技术实现多元就业匹配与包容性人才发展，助力残障群体融入职场 [2]

公司战略转型 - 金蝶集团正式将品牌从“金蝶云”升级为“金蝶AI”，标志着公司从云转型进入AI转型新阶段 [1] - 公司提出需完成涉及运营、产品、商业模式、生态、组织、人才、领导力七个层面的全面转型 [1][2] - AI转型的目标是使企业管理软件进入企业管理AI时代，未来企业将提供持续学习的智能价值服务 [1][4] 具体转型策略 - 运营层面从日常运营向战略执行转型，智能体将替代重复性工作 [2] - 产品从传统功能载体向具备自主感知、决策能力的智能化系统转型 [2] - 商业模式从卖产品向按订阅或结果收费转型，建立持续可预测的服务关系 [2] - 生态从交易导向向持续智能共生导向转型 [2] - 组织架构转变为神经网络型以打破部门边界，提高信息决策效率 [2] - 人才策略从数量竞争向高密度竞争转型，集中懂AI、能创新的年轻人才 [2] - 领导力由有形向无形转变，未来管理者核心是提供精神激励与情绪价值 [2] AI产品与布局 - 公司推出企业级AI原生入口“金蝶小K”作为智能体互联互通平台 [3] - 金蝶小K已上线近20个智能体，包括毛利分析、呆滞料、ESG、报价等，均可开箱即用 [3] - 智能体商业模式目前更倾向于按组织规模和用量定价，与云服务方式类似，尚在探索跑通收费模式的阶段 [3] 财务表现与展望 - 2025年上半年公司实现总收入31.92亿元人民币，同比增长11% [4] - 上半年净亏损约0.98亿元，同比收窄55% [4] - 云订阅收入贡献16.84亿元，同比增长22% [4] - 公司管理层表示2025年一定是实现盈利的一年，并预计到2030年AI收入占比将达到或超过30% [4] 行业背景 - 云服务业务过去十年高速增长，2024年云服务比例高达82%，年复合增长率达到31% [1] - 国内外企业软件服务商如Salesforce、SAP、用友等在完成云转型后，向AI转型成为共同课题 [4] - AI+SaaS的黄金十年正在进行当中 [4]

公司战略转型 - 金蝶集团正式将品牌从“金蝶云”升级为“金蝶AI”，标志着公司从云服务向企业管理AI时代的战略转型 [1] - 此次AI转型是公司继2014年从传统ERP向云服务转型后的又一次重大转型 [1] - 公司提出“七个转型”的具体举措，涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才和领导力七个层面 [1][2] “七个转型”策略详解 - 运营策略从日常运营向战略执行转型，智能体将替代重复性工作 [2] - 产品策略从传统功能载体向具备自主感知和决策能力的智能化系统转型 [2] - 商业模式从卖产品向按订阅或结果收费转型，建立持续可预测的服务关系 [2] - 生态策略从交易导向向持续智能共生导向转型 [2] - 组织架构转变为神经网络型，旨在打破部门边界并提高信息决策效率 [2] - 人才策略从数量竞争向高密度竞争转型，集中懂AI、能创新的年轻人才 [2] - 领导力由有形向无形转变，未来管理者核心是提供精神激励与情绪价值 [2] AI产品与商业模式 - 公司推出企业级AI原生入口“金蝶小K”，作为智能体互联互通的平台 [3] - 金蝶小K已上线近20个智能体，包括毛利分析、呆滞料、ESG、报价等，均可开箱即用 [3] - AI投入目前对企业尚属增量投入阶段，业务改造需要持续的价值释放时间 [3] - 公司AI服务付费模式更倾向于按组织规模和用量定价，与云服务类似，也存在预付费模式 [3] - AI商业模式仍处于探索阶段，但长期来看企业总体成本将不断降低 [3] 财务表现与未来展望 - 公司2025年上半年实现总收入31.92亿元，同比增长11% [4] - 2025年上半年净亏损约0.98亿元，同比收窄55% [4] - 云订阅收入贡献16.84亿元，同比增长22% [4] - 公司管理层明确表示2025年将是实现盈利的一年 [4] - 公司提出AI+SaaS的黄金十年正在进行，目标到2030年AI收入占比达到或超过30% [4] 行业背景 - 向AI转型已成为行业共同课题，海外如Salesforce、SAP与国内厂商均在此路径上 [4] - 公司云服务业务过去十年高速增长，2024年云服务比例高达82%，年复合增长率达到31% [1]

公司战略与产品发布 - 金蝶将核心产品“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出中国首个企业级AI原生超级入口“小K” [1] - “小K”聚合近20个智能体，可实现开箱即用，标志着企业管理正式迈入AI原生时代 [1] - 通过“小K”，各智能体既能独立解决场景痛点，又能跨场景联动，实现从“零散AI工具”到“体系化智能协同”的关键跨越 [1] 企业AI转型路径 - 公司CEO指出AI转型是涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力的全方位重构 [1] - 企业AI转型将经历七个方面：运营向战略执行转型、产品向智能化系统转型、商业模式向订阅或结果收费转型、生态向持续智能共生导向转型、组织向神经网络型转型、人才向高密度竞争转型、领导力由有形向无形转型 [1] 技术挑战与投入回报 - 公司高管承认大模型“幻觉”存在是必然，但可通过技术手段持续消减直至达到商业可用程度 [2] - 在分析、辅助决策、撰写文章等场景，智能体已开始实际应用 [2] - AI投入属于增量投入，业务改造需要持续过程，但从长周期看将降低企业总体成本 [2]

公司战略与产品发布 - 金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春提出AI时代企业管理的七个转型方向，涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力 [1] - 金蝶宣布将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出中国首个企业级AI原生超级入口“金蝶小K” [1] - 公司通过“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”的全面升级，实现从单一智能体到多智能体的协同进化 [2] 产品与技术能力 - 新发布的AI原生智能体覆盖财务分析、报价、呆滞料管理、质量管理等多个深度场景，支撑企业在财务、人力、制造、供应链、营销等领域的AI转型 [2] - 金蝶AI套件包括呆滞料智能体、质量8D智能体、报价智能体等，通过“小K”统一入口互联互通，能独立解决场景痛点并跨场景联动 [2] - AI智能体能够从任务导向转向结果导向，主动理解业务目标并驱动整个流程 [2] 行业合作与生态建设 - 金蝶携手通威股份、云天励飞、金茂、灵伴科技等10家企业签署战略合作协议，以开放协同为导向整合行业创新实践与技术优势 [2] - 合作各方旨在共同打造AI智能体的应用生态，加速AI成果的产业化与场景化落地 [2]

大会核心信息 - 金蝶2025全球创见者大会在上海举行，主题为“AI+管理 成就不凡”，吸引全球超3000位参会者 [1] - 金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春首次系统提出“AI时代，企业管理的七个转型”理论框架 [1] - 公司宣布“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出中国首个企业级AI原生超级入口“金蝶小K” [2] AI时代企业管理转型框架 - 运营转型：从日常运营向战略执行转型，智能体将替代重复性工作 [1] - 产品转型：从传统产品向智能化系统转型，使产品具备自主感知与决策能力 [1] - 商业模式转型：从卖产品向按订阅或结果收费转型，将一次性交易转变为持续服务关系 [1] - 生态转型：从交易导向向持续智能共生导向转型，通过AI协同释放生态“乘数效应” [1] - 组织转型：从金字塔型向神经网络型转型，打破部门边界并消除中间层 [1] - 人才转型：从数量竞争向高密度竞争转型，需要“懂AI、能创新”的年轻人才 [1] - 领导力转型：由有形向无形转型，核心从“管控”转变为“提供精神激励与情绪价值” [1] 公司战略与产品发布 - 公司使命为“予力企业 成就不凡”，致力于让中国管理模式在全球崛起 [2] - “金蝶小K”的推出构建了企业管理AI原生应用的新范式，标志着企业管理正式迈入AI原生时代 [2] - AI时代被视为检验组织韧性与战略耐力的长期马拉松，需以长期主义拥抱变革 [2]