2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归母净利润为41.6至45.6亿元，同比增长260.4%至295.0% [2] - 预计2025年扣非归母净利润为41.5至45.5亿元，同比增长263.6%至298.6% [2] - 业绩高速增长主要得益于AI算力、数据中心、高性能计算等领域多款高端产品实现大规模量产，产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级 [2] 2025年第四季度业绩分析 - 2025年第四季度归母净利润预计为9.2至13.2亿元，按中值11.2亿元计算，同比增长186.1%，但环比仅增长1.2% [2] - 2025年第四季度扣非归母净利润预计为9.0至13.0亿元，按中值11.0亿元计算，同比增长202.8%，环比仅增长0.3% [2] - 第四季度业绩环比增速低于市场预期，主要原因包括：1）惠州厂房四和泰国工厂的算力PCB产线于2025年第三季度投产爬坡，新增员工导致用工成本显著增加，折旧摊销及海外产能良率爬坡拖累毛利率；2）大客户前沿NPI项目增加导致研发费用上升，且第四季度汇率逆风带来汇兑损失；3）N客户算力PCB供应体系导入新玩家，公司在部分料号份额有所损失 [2] 技术实力与产品布局 - 公司在算力领域已突破100层以上高多层板制造技术，并率先实现6阶24层HDI量产，同时储备了8阶28层HDI、10阶30层HDI技术 [3] - 技术能力全面支持AI服务器加速卡、光模块1.6T超高速传输板等前沿产品需求 [3] - 未来在大客户各主板料号中均占据主力供应商角色，明后年大客户CPX中板、正交背板的量产以及CoWoP技术的应用，有望大幅提升公司在大客户单机柜的PCB价值量 [3] 产能扩张与客户基础 - 为应对下游算力客户旺盛且急迫的需求，公司正加速国内惠州以及越南、泰国等地AI算力产能的投建和释放，以完善全球化供应链体系 [3] - 公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链 [4] - 优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长 [4] 行业前景与公司展望 - 行业在AI革命驱动下加速迭代升级，公司卡位AI算力多个核心大客户高端需求 [3] - 伴随全球AI算力旺盛需求持续释放，公司的产品结构有望得到进一步改善，且软硬板协同推进 [4] - 看好公司中长线高端产能扩张和产品升级趋势 [4]

2025年三季报业绩表现 - 前三季度收入141.2亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.4% [1] - 前三季度毛利率35.85%，同比提升14.3个百分点，净利率22.98%，同比提升13.1个百分点 [1] - 第三季度单季收入50.9亿元，同比增长79.0%，环比增长7.8%，但归母净利润11.0亿元，环比下降9.9% [1] - 第三季度单季毛利率35.2%，环比下降3.6个百分点，净利率21.7%，环比下降4.2个百分点 [1] 第三季度业绩环比下滑原因 - 大客户GB系列产品新旧切换迭代对第三季度出货节奏和产能利用率产生负面影响 [1] - 惠州厂房四和泰国工厂的高端产线于第三季度投产爬坡，新增员工导致用工成本增加，折旧摊销及良率爬坡拖累毛利率 [1] - 第三季度大客户NPI项目增加，研发费用达2.55亿元，同比增加1.23亿元，环比增加0.32亿元 [1] AI算力业务驱动与短期展望 - 收入利润大幅增长源于北美N客户AI算力PCB订单批量导入，AI相关业务占比提升优化产品结构 [1] - 厂房四的高端产能利用率已提升至满载，第四季度大客户订单需求旺盛，并有新的ASIC客户订单导入，业绩有望恢复同环比高增长 [2] 技术优势与中长期增长动力 - 突破100层以上高多层板制造技术，率先实现6阶24层HDI量产，具备8阶28层、10阶30层HDI技术储备 [2] - 技术全面支持AI服务器加速卡、光模块1.6T超高速传输板等前沿产品需求 [2] - 明后年大客户CPX中板、正交背板量产及CoWoP技术应用，有望大幅提升单机柜PCB价值量 [2] 产能扩张与全球化布局 - 加速国内惠州以及越南、泰国等地AI算力产能投建，2025年第三季度末在建工程35.48亿元，较年初增长1283% [2] - 2025年第三季度末应付账款54.18亿元，较年初增长96.3%，显示公司正大力扩充AI PCB产能 [2] - 全球化供应链体系完善，以响应海外算力客户群和国内客户需求 [2] 财务预测与客户基础 - 预测2025-2027年营收分别为203.9亿元、326.2亿元、473.0亿元，归母净利润分别为50.2亿元、87.0亿元、135.9亿元 [3] - 公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业供应链 [3]