投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 公司经营表现亮眼，贸易服务成为新的增长极 [1] - 2026年一季度收入实现高速增长，核心主业动能强劲 [2][3] - 2025年贸易服务收入同比大增106.83%，是核心增长引擎，主要由Chinagoods平台等信息服务收入增加驱动 [4] - 实体市场提质跃升，全球数贸中心开业后商户结构优化；数字金融生态持续完善，义支付跨境收款业务覆盖广泛 [5] - 预计公司2026-2028年业绩将持续稳健增长 [6] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2026年第一季度，公司实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；实现归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%；毛利率为33.78%，净利率为21.63% [2] - **费用情况**：26Q1期间费用率为4.69%，同比提升0.43个百分点，主要因销售和管理费用率略有上升 [3] - **历史收入结构**：2025年，商品销售/市场经营/数贸配套销售/贸易销售/配套服务收入占比分别为50.1%/26.37%/9.79%/7.67%/2.73% [4] - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入分别为240.77亿元、285.24亿元、330.97亿元，同比增长20.8%、18.5%、16% [6] - **未来预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为53.23亿元、64.55亿元、77.86亿元，同比增长26.6%、21.3%、20.6% [6] - **未来预测**：预计2026-2028年每股收益（摊薄）分别为0.97元、1.18元、1.42元 [6][10] - **估值水平**：以2026年4月23日收盘价13.63元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14倍、11.6倍、9.6倍 [6] 业务运营亮点 - **贸易服务平台（Chinagoods）**：截至2025年底，平台累计在架商品数超1,702万个，全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人 [4] - **AI技术应用**：“世界义乌”大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家 [4] - **实体市场升级**：全球数贸中心于2025年10月开业，截至2025年底，其省外经营主体占比超40%，新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占比57% [5] - **数字金融（义支付）**：截至2025年底，累计跨境收款额达112亿美元，为超2.5万家商户开通账户，业务覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换 [5]

涉及的行业与公司 * 元征科技 一家专注于汽车后市场的公司 业务涵盖汽车诊断设备 软件 远程诊断及大数据服务 [1] * 行业为汽车后市场 特别是汽车诊断 维修设备及相关的软件与数据服务 [20][27] 财务业绩与展望 * 2025年全年营收预计突破20亿人民币 同比增长8%-9% [2][3] * 2025年前三季度整体营收同比增长约10% [3] * 公司未来三年目标为每年实现10%的收入增长 净利润年均增长15%-20% [2][4][16] * 2025年上半年净利润为1.95亿人民币 [21] 区域市场表现 * **欧洲市场**：2025年整体表现良好 同比增长27% 第三季度同比增长约40% 前三季度累计同比增长约25% [3][7] * 德国子公司单月销售收入达400万欧元 [7] * 英国 法国通过扩充团队有望在明年提升业绩 [7] * **北美市场**：受贸易关税及客户提前囤货影响 第三季度订单同比下降9% 但前三季度仍保持8%的同比增长 [2][3] * 美国市场全年业绩预计与去年基本持平或略有增长 [7] * 2026年欧美地区均预计能实现约20%的收入增长 [8] 业务板块表现与预期 * **软件业务**： * 未来三年目标年均增速15%-20% [2][4] * 2026年软件销售额预计达2.4亿元 报表收入约2.1亿元 年均增速约20% [5][11] * 增长动力来自设备销售增加（如2023年20万台 2024年30万台设备进入续费周期） 软件功能在线化及续费模型优化 [11][12] * **远程诊断业务**： * 2025年收入预计3,000万元 2026年有望达4,000万元 年均增速30% [4][5][13] * 增长逻辑包括客单价提升（国内从17-18元提至20-25元）和使用量增加 [13] * 2025年收入约45%来自国内 55%来自海外（主要集中在欧美） [14] * **大数据业务**： * 2025年预计增长40% 收入约3,000万元 [4][24] * 收入来源包括数据查询服务（约2,000万元）和搭配的硬件设备（约1,000万元） [25] * 通过向保险公司 二手车商等提供诊断数据查询服务来创收 [23][24] 产品与战略举措 * **AI产品**：2026年将推出AI系列产品 包括一键语音唤醒Langchain AI功能 提供多语言维修支持及智能体服务 [2][6][20] * **成本优化**：推进规模采购和国产芯片替代 预计2026年可节约3,000万元采购成本 [6] * **新能源业务**：产品包括诊断设备和维修设备 目前处于销售初期 高峰期预计在2026至2028年 [27][28] * **竞争策略**：产品性能与竞争对手相当但定价更具竞争力 以高性价比策略扩大市场份额 [18][30] * **软件竞争力**：通过在海外建立本土化开发基地 利用AI技术优化功能 保持核心团队稳定等措施提升优势 [30] 其他重要信息 * **派息政策**：延续每半年派息政策 例如2025年上半年净利润1.95亿人民币 派息1.28亿人民币 [21] * **全流通申请**：2025年下半年已递交申请 仍在等待反馈 是进入港股通的重要节点 [22] * **经销商策略**：欧洲以分散经销商为主 进行了相关收购整合 美国以大客户为主 无经销商收购计划 [9]

财务与股东回报 - 自2022年8月上市以来3年合计分红1.6亿元 [1] - 2025年上半年营收同比上涨约10% [2] 产品与创新 - AI系列产品已实现收入并产生利润 [2] 股东关系与沟通 - 公司暂无减持计划 [2] - 通过投资者热线电话、互动易、网上集体接待日活动等方式与投资者保持沟通 [1] - 积极响应《上市公司监管指引第10号——市值管理》相关规定 [1] 公司运营状况 - 公司运营一切正常 [2] - 不存在发展遭遇瓶颈的状况 [2]