核心观点 - OpenAI与Nvidia及AMD等公司的一系列大规模、结构复杂的交易，正在推动一个价值可能超过1万亿美元的AI市场，但这些巨额投资和“循环交易”结构也引发了市场对AI领域存在金融泡沫的担忧 [1][5][6][7] 主要交易与投资 - Nvidia计划向OpenAI投资高达1000亿美元，以资助其大规模数据中心扩张 [1] - OpenAI承诺在其数据中心设施中部署数百万颗Nvidia芯片作为Nvidia投资的条件 [2] - OpenAI与AMD达成一项价值数百亿美元的合作伙伴关系，将购买价值数百亿美元的AMD芯片，并成为AMD的主要股东之一 [3] - OpenAI在宣布与Nvidia合作的次日，又披露了与Oracle价值3000亿美元的合作，以建设美国本土的数据中心 [9] - Nvidia计划作为200亿美元融资轮的一部分，向Elon Musk的xAI投资高达20亿美元股权，该融资轮还包括约125亿美元的债务 [11] 市场影响与行业动态 - OpenAI与Nvidia、AMD和Oracle的计算及芯片协议总额可能超过1万亿美元 [7] - Nvidia通过特殊目的工具（SPV）促进交易结构，使xAI能够购买Nvidia处理器并租赁五年 [11] - Nvidia在CoreWeave首次公开募股前收购了其7%的股份，随后同意花费63亿美元购买CoreWeave的云服务 [12] - OpenAI从CoreWeave获得了3.5亿美元的股权，并将其与CoreWeave的云合同扩大至高达224亿美元 [12] - Nvidia在2024年参与了52笔AI相关风险交易，并在今年9月前已接近这一数字 [17] 公司财务状况与战略 - OpenAI目前仍处于严重亏损状态，预计在本十年后期才能实现现金流转正 [7] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示，公司最终可能投资“数万亿美元”来构建下一代AI的物理骨干网络 [16] - Nvidia拥有4.5万亿美元的市值，在AI芯片领域占据主导地位，已成为全球最具价值的公司 [17] - Oracle云部门上季度通过出租Nvidia驱动的服务器产生了约9亿美元的收入，但其毛利率仅为每美元销售额14美分 [10] 行业高管与监管态度 - AMD首席执行官Lisa Su将OpenAI的合作关系描述为“良性循环” [13] - OpenAI总裁Greg Brockman表示支持ChatGPT等AI产品需要“全行业的努力” [13] - 白宫AI与加密货币负责人David Sacks表示，监管机构倾向于让市场自行运行，美国公司必须与中国保持竞争力 [14] - CoreWeave首席执行官Michael Intrator淡化了循环融资的担忧，强调真实客户正在使用其服务 [17]

公司技术进展 - IBM宣布其关键的量子计算算法可在AMD的常用芯片上运行 [2] - IBM副总裁Jay Gambetta表示该工作展示了公司算法的能力 [2]

IBM said on Friday it is able to run a key quantum computing algorithm on commonly available chips from Advanced Micro Devices , in a step toward commercializing super-powerful computers. ...

Skip to content S&P 500 6,680.20 +0.80% Dow Jones 46,272.50 +0.68% Nasdaq 100 24,895.90 +1.00% Russell 2000 2,458.60 -0.33% FTSE 100 9,382.40 +0.09% Nikkei 225 48,375.50 +0.59% Home >Investing >NVIDIA's $100 Billion OpenAI Deal In Focus: Are We In an AI Bubble? Investing NVIDIA's $100 Billion OpenAI Deal In Focus: Are We In an AI Bubble? ByEric Bleeker Oct 19, 2025 9:47 am This post may contain links from our sponsors and affiliates, and Flywheel Publishing may receive compensation for actions taken through ...

甲骨文与AMD的芯片合作 - 甲骨文宣布计划使用5万块AMD芯片建设数据中心[1] - 该超级集群旨在帮助客户在明年下半年运行更大型、更复杂的AI模型[2] - 甲骨文高管认为AMD的软件堆栈非常关键且客户接受度会很高[3] AMD的市场竞争地位 - 此合作被视为对AMD的信任投票 AMD股价上涨而英伟达股价下跌[3][4] - 市场越来越将AMD视为推理领域可行的竞争者[4] - 此消息紧随上周OpenAI将持有AMD 10%股份的新闻[4] 甲骨文的战略投资与竞争 - 购买数十万块芯片对甲骨文而言是重大赌注[5] - 公司创始人拉里·埃里森预计将提供与OpenAI 3000亿美元交易的更多细节[5] - 该交易正从根本上改变甲骨文的投资方式以保持与微软、亚马逊和谷歌的竞争力[5] 甲骨文的云业务与财务 - 公司预计将推出一套新的云服务产品以提高其云计算平台的效率和速度[6] - 公司将在周四的分析师日公布如何为大规模芯片采购提供资金[6]

AI资本支出的循环融资现象 - AI资本支出存在明显的循环融资模式，即相同资本在几家公司之间流动，形成规模空前的投资表象[4] - 具体案例包括AMD向OpenAI发行认股权证以换取其购买AMD芯片，英伟达向OpenAI投资1000亿美元而OpenAI将大部分资金用于购买英伟达芯片，甲骨文购买英伟达芯片来服务与OpenAI的大合同[7] - 这种循环融资被比作1999年互联网泡沫时期思科的供应商融资模式，当时思科为互联网公司购买其设备/服务提供融资[4] 对循环融资模式的质疑 - 尽管AI巨头规模远大于互联网泡沫时期的初创企业，但公司规模本身并不能提供保护[8] - Plug Power向亚马逊提供供应商融资的案例显示，即使接收方极具偿付能力，供应商融资仍可能失败：Plug授予亚马逊购买1600万股认股权证，亚马逊同意在7年合同期内花费21亿美元购买Plug产品[8] - 当前AI基础设施繁荣的问题不仅在于交易循环性，还在于许多炒作产品的买家负担不起所购产品[10] AI行业盈利能力结构分析 - 目前大部分利润由AI基础设施供应商而非AI本身获得，英伟达和Constellation等公司已实现巨额盈利增长[15] - 采用波特五力模型分析显示，供应商议价能力高对行业利润率不利[23] - 芯片供应商主要为英伟达和博通，AMD等公司处于边缘地位；数据中心由Equinix和Digital Realty等专业公司提供或超大规模企业自建；电力供应商在近期内稀缺，Constellation和Clearway Energy等公司能够收取高价[20][21][22] AI行业面临的竞争威胁 - 新供应对AI利润率构成重大威胁，不同平台对AI的投入增加将加剧行业竞争[24] - 现有竞争者众多且投资巨大，加上DeepSeek等新进入者凭借低训练成本威胁降低行业壁垒[29] - 买方权力尚不明确，但如果不同AI提供商提供相同功能，客户将选择最低价格提供商[25] AI投资可持续性质疑 - 多家公司现金流无法支撑巨额资本支出：甲骨文因AI资本支出陷入负现金流，OpenAI资本支出超过现金流，CoreWeave和XAI无法用现金流支撑资本支出[11][13] - 当前状况类似2005年房地产泡沫，AI基础设施销售给这些公司的供应商融资基于其未来盈利的假设，类似于NINJA贷款（无收入、无工作、无资产）[12][14] - AI行业存在极高资本密集度但投资回报时间表不明确的问题[31] 市场泡沫迹象与潜在影响 - 当前估值包含极高倍数，但企业利润率不清晰、收入不明确且竞争激烈，这种状况不可持续[30] - 循环融资现象通常出现在炒作周期末期，类似Plug Power供应商融资标志氢能炒作结束、NINJA贷款标志房地产泡沫、思科供应商融资标志互联网泡沫达到顶峰[32][34] - 真正AI公司需找到证明巨额资本支出合理的收入流，AI供应商可能因当前资本支出量不可持续而收入下降，数万亿美元市值可能从市场蒸发[33]

公司战略 - 公司购买AMD芯片以获取更多计算能力 [1] - 公司采取行动使其计算资源供应商多元化 减少对Nvidia的依赖 [1] - 公司可能通过此举获得有利的定价 [1]

合作核心条款 - OpenAI承诺在未来数年购买价值6吉瓦（GW）的AMD芯片，包括即将推出的MI450系列产品[1] - 作为协议的一部分，OpenAI将获得高达1.6亿股AMD股票的认股权证[1] - 认股权证的归属里程碑与芯片部署量和AMD股价挂钩[1] 潜在股权影响 - 如果OpenAI完全行使全部认股权证，将可能获得AMD公司约10%的所有权[2] 行业高管评论 - AMD向OpenAI出让10%公司股权的安排在下一代产品尚未面世时进行，此举被评论为富有想象力、独特且令人惊讶[1]

全球金融市场概览 - 全球金融市场因美国政治不确定性、主要货币政策转变及持续地缘政治紧张局势而处于复杂格局 [2] - 亚洲主要科技股出现下跌，大宗商品市场和债券收益率则对政府干预及经济前景作出反应 [2] 美国政治与经济政策 - 白宫一份备忘录草案显示，当前政府停摆结束后，被强制休假的联邦雇员可能无法获得欠薪，此举可能影响多达75万名员工，并逆转了2019年相关法案 [3] - 特朗普政府考虑额外削减120亿美元清洁能源资金，加上上周已宣布的75.6亿美元（涉及223个项目），自5月以来目标削减总额近240亿美元，理由是该等项目“缺乏经济可行性”或不符合国家能源需求 [4] 货币政策与外汇市场 - 新西兰联储意外降息50个基点，将官方现金利率下调至2.50%，此为自2024年8月以来累计降息300个基点的一部分，导致澳元/纽元汇率升至1.1445，创三年新高 [5] - 日本20年期国债收益率升至2.7%，为1999年以来最高水平，因市场预期新首相将推行扩张性财政政策且对日本央行10月加息预期减弱，美元/日元汇率上涨0.41%至152.52 [6] 亚洲市场与科技板块 - 香港恒生科技指数下跌近2%，成分股阿里巴巴和百度在香港市场股价分别下跌3%和4.5%，其他科技股如美团和中芯国际亦录得跌幅 [9] - 科技股下跌受到全球市场不确定性影响，包括美国政府停摆及中美贸易紧张局势再度引发担忧 [8] 企业与大宗商品动态 - 嘉能可公司将从澳大利亚联邦及昆士兰州政府获得6亿澳元（合3.95亿美元）资助，以维持其Mount Isa铜冶炼厂及相关精炼厂继续运营三年，公司并承诺向其澳大利亚业务再投资25亿澳元 [10] - 印尼正考虑出台新指令，要求汽油中掺混10%的生物乙醇，该计划旨在通过扩大使用棕榈油和甘蔗衍生的生物燃料来减少碳排放并提升能源自给自足能力 [12] 人工智能行业动向 - OpenAI据悉考虑在加拿大建设新的数据中心容量，作为其积极全球扩张战略的一部分，公司近期已投资60亿瓦特的AMD芯片，并获英伟达1000亿美元投资用于100亿瓦特的数据中心容量 [11]

公司近期股价表现 - 自8月6日至10月3日 AMD股价在两个方向上均出现10%的波动 但期间收盘价大致持平 [3] - 该股票在单日大幅上涨后 倾向于双向剧烈波动 [6] 重大业务进展 - AMD宣布OpenAI将在其大规模人工智能基础设施投资中使用AMD芯片 [5] - OpenAI获得一项期权 可在特定条件下购买最多10%的AMD股份 [5] 投资策略分析 - 对于波动性较大的股票 可考虑通过期权领口策略来管理风险 即购买股票的同时买入保护性看跌期权并卖出备兑看涨期权 [6] - 另一种策略是减少投资规模 以降低潜在的绝对美元损失 [6] - 如果股票价格触及卖出的看涨期权行权价 投资者可以购买更多股票 这被视为一种“高级别问题” [7]