投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收23.74亿元 同比增长50.57% 归母净利润10.51亿元 同比增长60.22% [7] - 2025Q2单季度营收12.75亿元 同比增长52.99% 环比增长16.12% 归母净利润6.41亿元 同比增长83.02% 环比增长56.09% [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为18.73/21.88/25.81亿元（原预计18.43/21.52/23.89亿元） EPS分别为4.16/4.86/5.74元 [7] - 当前PE为26.7/22.9/19.4倍 总市值500.90亿元 [2][7] 核心产品进展 - 伏美替尼2025H1实现销售收入23.60亿元 是业绩增长主要驱动力 [8] - 伏美替尼二线治疗EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC的上市许可申请已于2025年7月获CDE受理并纳入优先审评 [8] - 与ArriVent共同推进的一线治疗EGFR 20外显子插入突变NSCLC全球III期临床已完成患者入组 [8] - ArriVent计划2025年下半年启动针对EGFR PACC突变NSCLC的国际多中心III期注册临床 [8] 产品管线拓展 - 戈来雷塞用于KRAS G12C突变二线非小细胞肺癌的NDA已于2025年5月获批上市 6月在全国多地开出首方 [9] - 普拉替尼地产化有望2026年后带来业绩增量 [9] - AST2303片已于2024年12月开展针对EGFR C797S突变NSCLC的I期临床 [9] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.58/60.95/70.47亿元 同比增长42.2%/20.5%/15.6% [10] - 毛利率稳定在96.3%水平 净利率预计为37.0%/35.9%/36.6% [10] - ROE预计为26.9%/24.1%/22.4% [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024 年年报和 2025 年一季报显示公司营收和归母净利润同比增长 财务稳定向好支撑归母超预期增长 高速推进在研临床积极拓宽肺癌管线 商业化效率提升加速推进产能建设 预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润同比增长 看好公司肺癌领域优势和伏美替尼海外进展 维持“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 35.58 亿元 同比 +76.29%；归母净利润 14.30 亿元 同比 +121.97%；扣非归母净利润 13.61 亿元 同比 +124.51% [4] - 2025 年一季度实现营业收入 10.98 亿元 同比 +47.86%；归母净利润 4.10 亿元 同比 +34.13%；扣非归母净利润 3.96 亿元 同比 +31.45% [5] - 2024 年整体毛利率为 95.97% 同比 -0.17 个百分点；期间费用率 51.47% 同比 -13.47 个百分点；经营性现金流净额为 15.66 亿元 同比 +132.12% [5] - 2025 年一季度整体毛利率为 96.74% 同比 +1.31 个百分点；期间费用率 53.72% 同比 +1.28 个百分点；经营性现金流净额为 3.93 亿元 同比 +7.54% [5] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 45.2/53.8/61.2 亿元 分别同比增长 27.0%/19.0%/13.7% 归母净利润分别为 15.9/19.3/21.9 亿元 分别同比增长 11.4%/20.9%/13.5% 对应估值为 24X/20X/18X [8] 业务进展 - 2024 年 1 月 伏美替尼适用于 EGFR 20 外显子插入突变 NSCLC 一线治疗适应症被 CDE 纳入突破性治疗品种名单 [6] - 2024 年 7 月 伏美替尼用于治疗 EGFR 敏感突变阳性的非鳞 NSCLC 伴脑转移患者的 III 期临床试验 IND 获得批准 [6] - 伏美替尼术后辅助治疗适应症 III 期注册临床研究进展顺利 已于 2024 年上半年完成患者入组 [6] - 2025 年 1 月 伏美替尼对比安慰剂辅助治疗携带 EGFR 非经典突变且接受根治性切除术后伴或不伴辅助化疗的 IB - IIIB 期 NSCLC 受试者的 III 期临床试验 IND 获得批准 [6] - 与和誉医药合作的 AST2303 片用于针对 EGFR C797S 突变晚期非小细胞肺癌成人患者的治疗 已于 2024 年 9 月获得药物临床试验批准通知书 目前处于 I 期临床实验阶段 [6] 商业化与产能建设 - 拥有超 1200 人的营销团队 覆盖 31 个省市及约 4800 家医院 构建了遍及全国的销售网络 积极扩大自有产品伏美替尼以及引进产品普拉替尼的覆盖面 [7] - 加速推进建设新增年产 1.5 亿片甲磺酸伏美替尼片固体制剂生产线项目 为伏美替尼的销售及商业化建设提供坚实保障 [8]