公司投资评级 - 报告给予艾力斯“推荐”评级，维持评级 [3][9] 报告核心观点 - 公司财务稳健高增，引进ADC开拓全新治疗赛道 [1] - 依托伏美替尼、戈来雷塞、普拉替尼三大核心产品的强势放量，公司产品矩阵商业化增长动能持续释放，终端临床渗透率与市场覆盖面稳步提升 [2] - 公司持续构建小分子与大分子双轮驱动、自主研发与全球BD并举的创新新格局 [2] - 看好公司产生现金流的能力以及新增ADC管线潜力 [9] 业绩与财务分析 - 2026年上半年实现营收33.20亿元，同比增长39.85% [8] - 归母净利润达15.41亿元，同比增长46.57% [8] - 扣非归母净利润13.67亿元，同比增长50.99%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力持续增强 [8] - 经营活动现金流净额14.45亿元，同比增长32.21%，增长质量与可持续性突出 [8] - 核心产品甲磺酸伏美替尼半年收入31.38亿元，占总营收超94% [8] - 戈来雷塞上半年销售收入1.30亿元，普拉替尼上半年推广服务收入0.52亿元 [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为70.09/81.99/91.29亿元，同比增速为35.1%/17.0%/11.3% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为28.97/33.86/36.89亿元，同比增速为32.3%/16.9%/8.9% [9] - 预计2026-2028年EPS分别为6.44/7.52/8.20元，当前股价对应PE为18/15/14倍 [9] - 2025年营业收入51.87亿元，增长率45.8% [3] - 2025年归母净利润21.89亿元，增长率53.1% [3] - 2025年毛利率96.8% [10] - 2025年归母净利润率42.2% [10] - 2025年总资产收益率ROA为31.68% [10] - 2025年净资产收益率ROE为30.91% [10] 产品与研发进展 - 伏美替尼FURVENT国际Ⅲ期研究（EGFR20外显子插入突变一线治疗）已完成全球入组，临床研究顺利推进 [2] - 伏美替尼ALPACCA全球Ⅲ期研究（EGFR PACC突变一线治疗）稳步推进入组，持续攻克肺癌罕见靶点临床难题 [2] - 艾力斯与合作伙伴Arrivent双线推进重磅国际多中心期临床Ⅲ期研究，加速中国原研创新药出海进程 [2] 管线与战略布局 - 前瞻引进FIC ADC开拓全新治疗赛道，成功引进Arrivent潜在全球首创（first-in-class）MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物AST12608 [2] - AST12608初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌，并在多种实体瘤中具备更广泛的治疗潜力 [2]