投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025年19倍PE [5] 核心观点 - 公司2025年H1收入46.59亿元 同比增长8.2% 归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% 其中Q2归母净利润5.78亿元 同比增长25% 利润增速环比恢复 [1] - 海外收入6.07亿元 同比增长26.6% 海外渠道快速拓展 逐步打开成长天花板 [1][3] - 新品放量拉动增长 血糖及POCT板块收入同比增长20% 急救板块收入同比增长31% CGM产品2024年实现翻倍以上增长 [2] - 公司打造"硬件+软件+数据"一体化健康管理生态体系 2025年H1推出鱼跃AI Agent应用程序 有望强化客户粘性 [3] - 2025年H1毛利率50.4% 同比提升0.4个百分点 净利率25.8% 同比下降0.2个百分点 但Q2净利率25.9% 同比提升3.7个百分点 [4] 财务表现 - 2025年H1营业收入46.59亿元 同比增长8.2% 归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为83.99/97.29/112.42亿元 同比增长11.02%/15.83%/15.55% [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润20.01/23.12/26.80亿元 同比增长10.81%/15.56%/15.89% [5][12] - 2025年H1销售费用率17.4% 同比提升3.2个百分点 [4] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入同比增长1.9% 恢复正增长态势 [2] - 血糖及POCT板块收入同比增长20% 处于快速放量期 [2] - 家用健康检测收入同比增长15% [2] - 临床器械及康复业务收入同比增长3.3% [2] - 急救板块收入同比增长31% AED新品放量形成长期收入拉动 [2] 产品发展 - CGM产品持续优化完善 2023年3月CT3 NMPA取证 2025年1月Anytime 4系列和4月Anytime 5系列获批 [2] - AED产品2023年4月M600获证 2025年H1 HeartSave Y|YA系列和myPAD系列获得欧盟MDR认证 [2] - 积极研发AI智能穿戴医疗设备 强化人工智能、大数据、物联网等前沿技术融入 [3] 估值指标 - 当前收盘价38.75元 总市值388.46亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS为2.00/2.31/2.67元 [5][12] - 对应2025-2027年PE为19/17/14倍 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价48.48元 对应2025年24倍PE估值[3][6] 核心观点 - 2025H1营收46.6亿元(同比+8.2%) 归母净利润12.0亿元(同比+7.4%) 经营表现稳健[10] - 呼吸治疗与血糖监测构成双轮驱动：家用呼吸机产品同比增速超40% 血糖业务营收6.7亿元(同比+20%)[10] - 海外业务收入6.1亿元(同比+26.6%) 营收占比13.0% 东南亚与欧洲市场实现高速增长[10] - 积极布局AI智能穿戴设备 整合多品类医疗数据接口 打造健康管理生态体系[10] 财务表现 - 2025H1营收同比增长8.2%至46.6亿元 归母净利润同比增长7.4%至12.0亿元[10] - 预测2025年营收86.69亿元(同比+14.6%) 2026年99.71亿元(同比+15.0%)[5] - 预测2025年归母净利润20.20亿元(同比+11.9%) 2026年23.78亿元(同比+17.7%)[5] - 毛利率保持稳定：2025E为50.7% 2026E为50.6% 2027E为50.9%[5] 业务发展 - 呼吸机业务依托研发投入与渠道建设实现超40%增长 血糖业务通过新品迭代实现高端客群突破[10] - 海外市场拓展成效显著：泰国子公司形成模板效应 欧洲团队完善注册渠道 美国市场借助Inogen渠道实现销售放量[10] - CGM新品Anytime系列性能优异 推动血糖业务高速增长[10] - 货币资金充裕：2025E预计达82.28亿元 较2024年66.19亿元增长24.2%[11] 盈利预测 - 上调2025-2027年EPS预测至2.02/2.37/2.81元(原预测2.01/2.36/2.78元)[3] - ROE持续改善：从2024年14.9%提升至2027E的16.9%[5] - 每股经营现金流2025E为1.82元 2026E提升至2.37元[11]