公司股价与业绩表现 - 硕腾公司股价年初至今已暴跌24.8%，并在过去一年中下跌了29.9%，而同期行业指数仅下跌0.3% [1][7] - 股价在2025年11月触及52周低点，并持续在该水平附近交易 [1] - 由于主要产品Librela和Solensia的销售下滑，公司已下调2025年全年收入指引至94亿至94.75亿美元，低于此前94.5亿至96亿美元的区间 [6] - 公司维持了先前公布的2025年调整后每股收益指引，范围为6.30至6.40美元 [6] 主要产品安全争议与监管审查 - 2024年底，FDA在审查狗用骨关节炎疼痛疗法Librela的批准后不良事件报告后提出担忧，识别出包括共济失调、癫痫发作、轻瘫、卧地不起等神经系统影响，以及泌尿系统问题，在某些情况下甚至导致死亡 [2] - 2025年5月发布在政府网站上的一份分析报告发现，与其它六种骨关节炎疗法相比，接受硕腾Librela治疗的狗出现肌肉骨骼不良事件的报告率显著更高，约为对比药物的九倍 [4] - 报告指出的问题包括韧带和肌腱损伤、骨折、多发性关节炎、肌肉骨骼肿瘤和化脓性关节炎 [4] - 一个独立专家小组进一步得出结论，强烈怀疑Librela治疗与加速关节破坏之间存在因果关系 [5] - 基于批准后的经验，硕腾在2025年2月宣布了Librela在美国的标签更新 [3] 产品组合与未来增长战略 - 尽管骨关节炎疼痛产品线面临压力，但硕腾的伴侣动物产品组合其他部分势头强劲，包括驱虫药产品组合（如Simparica和Revolution系列）、诊断业务以及关键皮肤病学产品组合（如Apoquel和Cytopoint），这些部分持续抵消了部分弱势 [9] - Apoquel是美国首个也是唯一一个获批准用于控制至少12月龄犬只过敏性皮炎相关瘙痒和特应性皮炎的咀嚼片疗法 [10] - 今年早些时候，FDA批准了硕腾的犬用跳蚤、蜱虫和心丝虫组合产品Simparica Trio的新适应症，通过靶向并杀死治疗犬只身上的媒介跳蚤来预防跳蚤绦虫感染，这使其成为目前唯一一种能通过从源头消除携带寄生虫的跳蚤来预防跳蚤绦虫感染的犬用组合驱虫药 [10] - 硕腾已通过获得欧盟委员会批准Lenivia（用于犬）和Portela（用于猫）扩大了其骨关节炎疼痛产品组合，这两种均为三个月给药一次的抗NGF单克隆抗体疗法，提供了更便捷的延长间隔给药方案 [11] - 这些长效治疗方案旨在补充而非取代公司现有的每月产品Librela和Solensia，为兽医提供更大灵活性，提高用药依从性，并扩大在庞大且经常未被充分诊断的骨关节炎患者群体中的治疗采用率 [11] - 总体而言，硕腾正通过利用其驱虫药、皮肤病学和诊断产品组合的强劲增长，同时用新的长效疗法重振其骨关节炎产品线，为2026年潜在的反弹铺平道路 [12]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.70美元，超过市场预期的1.62美元，去年同期为1.58美元 [1] - 总收入为24亿美元，同比增长1%，但略低于市场预期的24.1亿美元，去年同期为23.9亿美元 [1] - 股价在业绩公布后当日下跌13% [2] 美国地区业务表现 - 美国地区收入同比下降2%至13.2亿美元，低于市场预期的13.4亿美元以及模型预期的13.8亿美元 [3] - 伴侣动物产品销售额与去年同期基本持平，为10.7亿美元 [4] - 寄生虫产品组合（包括Simparica和Revolution系列）、诊断产品及关键皮肤病产品组合（包括Apoquel和Cytopoint）的增长被骨关节炎单抗产品（犬用Librela和猫用Solensia）的销售额下降所抵消 [4] - livestock产品销售额同比下降9%至2.53亿美元，主要原因是出售了药物饲料添加剂产品组合及相关资产 [6] 国际地区业务表现 - 国际地区收入同比增长3%（报告基础）至10.6亿美元，超出市场预期的10.4亿美元以及模型预期的10.3亿美元，运营基础上增长1% [8] - 国际伴侣动物产品销售额报告基础增长8%（运营基础增长4%）至5.83亿美元，由寄生虫产品组合（Simparica和Revolution/Stronghold系列）及关键皮肤病产品（Apoquel和Cytopoint）推动增长 [9] - 国际livestock产品销售额报告基础下降2%（运营基础下降3%）至4.72亿美元，主要受出售药物饲料添加剂产品组合影响 [9] 2025年业绩指引调整 - 公司维持2025年调整后每股收益指引在6.30美元至6.40美元之间 [10] - 公司将2025年收入指引从原先的94.5亿美元至96亿美元下调至94亿美元至94.75亿美元 [10] 产品研发与监管进展 - 公司用于犬骨关节炎疼痛的长效单抗疗法Lenivia获得了欧洲药品管理局兽药产品委员会的积极意见，最终决定预计在2025年末，商业发布计划在2026年 [11] - Lenivia单次给药可提供长达三个月的持久疼痛缓解并改善活动能力，将补充公司现有的骨关节炎产品组合（包括犬用Librela） [13] - 近期欧盟批准了用于猫骨关节炎疼痛的类似长效疗法Portela，结合已有的月度产品Librela和Solensia，公司正在构建一套差异化的给药方案组合 [14] - 犬骨关节炎领域存在高度需求，多达40%的犬只受影响 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元 按报告基础增长1% 按有机运营基础增长4% 主要由价格驱动 销量持平 [19] - 第三季度调整后净利润为7.54亿美元 按报告基础增长5% 按有机运营基础增长9% [19] - 调整后毛利率为71.6% 按报告基础提升90个基点 外汇带来20个基点的有利影响 [29] - 调整后运营支出按运营基础小幅增长1% 体现了公司在动态和通胀环境下的成本控制承诺 [30] - 调整后稀释每股收益按运营基础增长7% 按有机运营基础增长12% [30] - 公司收窄并更新全年营收指引至94亿至94.75亿美元 有机运营增长范围为5.5%至6.5% [15][30] - 公司收窄全年调整后净利润指引至28亿至28.4亿美元 有机运营增长范围为5.5%至7% [15][30] - 维持全年报告稀释每股收益指引5.90至6.00美元 调整后稀释每股收益指引6.30至6.40美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元 按运营基础增长2% [20] - 驱虫药产品线营收3.56亿美元 按运营基础增长7% Simparica Trio按运营基础增长6% [7][20] - 核心皮肤病产品线营收4.69亿美元 按运营基础增长3% [8][20] - 骨关节炎疼痛产品线营收1.38亿美元 按运营基础下降11% [9][20] - 全球牲畜业务营收7.25亿美元 按有机运营基础增长10% 各细分市场和物种表现均衡 [13][20] - 美国伴侣动物业务营收持平 驱虫药和皮肤病增长被疼痛药物下滑所抵消 [21] - 美国Simparica产品线营收2.63亿美元 增长2% 替代渠道增长强劲 [22] - 美国核心皮肤病产品营收3.06亿美元 增长1% Apoquel增长部分被Cytopoint因诊所访问量减少而下滑所抵消 [22][23] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元 下降21% Librela营收4100万美元 同比下降26% [24] - 国际伴侣动物业务按运营基础增长4% 由Simparica和核心皮肤病产品线驱动 [26] - 国际Simparica产品线营收9300万美元 按运营基础增长22% Simparica Trio增长32%至4100万美元 Simparica增长15%至5200万美元 [27] - 国际核心皮肤病产品线营收1.62亿美元 按运营基础增长7% 主要由欧洲市场驱动 [27] - 国际骨关节炎疼痛产品线营收8000万美元 按运营基础下降3% Librela销售额6200万美元 按运营基础下降6% [28] - 国际牲畜业务按有机运营基础增长8% 所有四个物种均实现广泛增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基础下降2% 按有机运营基础增长3% 伴侣动物业务持平 牲畜业务增长14% [21] - 美国兽医诊所访问量在所有主要治疗领域均出现下降 影响了新患者开始治疗 [21] - 美国替代渠道（零售和家庭配送）增长约21% 有助于维持业务势头 [45] - 国际市场营收按报告基础增长3% 按有机运营基础增长6% 伴侣动物增长4% 牲畜增长8% [26] - Simparica Trio在巴西获得最新批准 扩展了国际增长势头 [7] - Apoquel在智利获批 Cytopoint在巴西获得过敏性瘙痒的扩展标签 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行一项重点多管齐下的战略以使Librela恢复增长 包括提高对骨关节炎严重性的认识 深化教育 分享基于科学的信息 以及进行第四阶段研究 [10] - 公司正在实施新的市场进入模式 以简化结构 建立更精简 更敏捷的现场组织 扩大覆盖范围和频率 [12][13] - 公司对Linivi（犬用长效分子）在加拿大获得首个市场批准感到兴奋 预计2026年上半年上市 欧洲也获得积极意见 [11] - 公司获得Portela（猫用长效单克隆抗体）在欧洲的批准 预计2026年上半年上市 进一步扩展跨物种慢性疼痛管理领域的领导地位 [11] - 公司继续投资于制造卓越 包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩展的单克隆抗体生产能力 [12] - 在牲畜业务方面 公司正通过推进创新 加强合作伙伴关系来强化战略 以满足生产者不断变化的需求 [14] - 公司拥有动物健康领域最强大 最全面的产品管线 每年预计会有重大新市场批准 [11][16] - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休 Kevin Esch将于1月1日接任 确保管线平稳过渡 [16][17] - 公司计划于12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播 提供最新管线更新 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度如预期般放缓 受强劲的同比基数以及宏观因素（包括兽医诊所访问量和促销活动）影响 [6][19] - 公司对Librela近期显示稳定迹象感到鼓舞 大多数宠物主人满意度高 对2026年恢复增长充满信心 [10][24][69][70] - 美国市场更具竞争性 但公司凭借纪律和专注执行保持份额 [8] - 皮肤病领域存在重大机遇 全球超过一半的病例未经治疗 [9] - 牲畜业务有望在2025年连续第三年实现高于市场的增长 受强劲执行力和弹性市场需求支持 [13] - 蛋白质消费量上升以及鱼类在全球食品供应中的作用日益增强 强化了该业务的长期基本面 [14] - 公司对其产品组合 战略以及与客户和宠物主人的深厚联系充满信心 能够把握未来的重大机遇 [15] 其他重要信息 - 分销商库存动态在季度末恢复正常 并保持在历史范围的较低端 [21][47] - 公司在美国皮肤病领域看到适度的份额损失 主要由于竞争性折扣和与新产​​品发布相关的采样 但这些影响通常是短暂的 [23] - 猫用Solensia营收1700万美元 下降4% 但猫科动物骨关节炎市场潜力巨大 目前仅15%受影响猫接受治疗 [25] - 美国牲畜业务增长14% 几乎所有主要品牌均表现改善 主要受Ceftiofur供应改善驱动 [26] - 国际牲畜业务增长由牛和家禽驱动 牛业务增长由投资组合的价格和销量驱动 家禽继续受益于疫苗主导的增长 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化和关键意外 竞争情况如何 以及对2026年指引的影响 [34] - 除了预期的强劲基数和竞争性发布动态外 还看到宏观影响 特别是美国诊所的治疗访问量连续三个季度面临压力 这影响了本季度表现 [35] - 2026年指引将在2月提供 但今年第四季度的退出情况不应作为对2026年的参考 预计价格贡献将保持在典型范围内 对关键特许经营领域的增长充满信心 并且Librela显示出稳定迹象 预计2026年恢复增长 牲畜业务也预计将继续增长 [36][37][38] 问题: 美国伴侣动物业务前景显著变化的原因 以及分销商库存水平 [40][42] - 与往年不同的是 今年治疗访问量（特别是皮肤病和疼痛管理）出现下降 影响了新患者开始治疗 而整体访问量下降幅度较小（略低于2%） [44] - 替代渠道继续强劲增长（约21%） 但治疗访问量的影响是主要因素 可能与兽医客户近年来采取的重大价格上涨有关 [44][45][46] - 分销商库存水平在季度中有所下降 但在季度内恢复 自2023年初以来 库存水平一直低于历史范围的较低端 季度末仍保持在该位置 [47] 问题: 为什么2025年第四季度的退出情况不能预示2026年 价格和销量算法将如何变化 [49][50] - 尽管退出时面临具有挑战性的同比基数 但Librela显示出稳定迹象 预计2026年将恢复增长 [51] - 竞争压力是预期的 但公司产品具有高满意度 历史表明初始发布促销通常是短期的 国际皮肤病业务在面临竞争下仍增长7% 表明市场在扩张 公司认为当前状况不是永久性的 [52][53] 问题: 从Librela发布中吸取的教训 以及新长效骨关节炎药物的发布策略 [56] - 公司将把从Librela学到的一切应用到新药发布中 包括从专家开始早期体验 提高对疾病的认识 深化教育 以及投资第四阶段研究 [57] - Linivi（三个月给药一次）将提供便利 扩大市场并提高合规性 它针对NGF的不同位置 是不同于Librela的分子 Portela也为猫提供了新的机会 猫访问量是亮点 Solensia是推动增长的原因之一 [58][59][60] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的更多细节 以及治疗访问量复苏的前景 [62][63] - 竞争态势与预期没有显著不同 患者份额增长有限 主要区别在于治疗访问量的影响 今年此类访问量出现下降 累计效应在本季度显现 [64][65][66] - 公司假设宏观因素在第四季度持续 但对Librela显示稳定迹象感到鼓舞 并在费用管理方面保持纪律 维持了每股收益指引 [67][68] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [71] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长 预计明年将继续增长 潜在需求面因素（蛋白质需求增加 人口增长 新兴中产阶级和城市化）是可持续的 这体现了公司投资组合多元化的优势 [72] 问题: 皮肤病产品线中分销商库存动态与竞争压力的量化影响 以及Librela稳定的驱动因素 [74] - 分销商库存水平不是主要问题 除了Apoquel在季度内进入分销渠道带来约1000万美元的贡献外 竞争产品获得的患者份额符合预期 影响有限 [76][77] - Librela的连续稳定迹象令人鼓舞 使公司有信心在2026年恢复增长 [78] 问题: 关键特许经营（皮肤病 驱虫药三联 疼痛管理）的双位数增长指引的当前跟踪情况和未来展望 [80] - 年初预计这些关键特许经营实现双位数增长 尽管面临阻力 前三季度跟踪约为9% 本季度为2% 现在预计全年为高个位数增长 [81] - 看到Librela稳定迹象令人鼓舞 美国皮肤病治疗访问量下降幅度小于前几个季度 但尚未预测宏观前景 [82] 问题: 美国Simparica Trio产品线的份额和定价动态 以及管线中新的犬用驱虫药 [84][85][86] - 艰难的比较基数（去年第三季度增长27%）和宏观因素是主要影响因素 公司在兽医诊所基本保持份额 竞争性份额增长不显著 [88] - 三联疗法领域仍有显著增长空间 公司作为市场领导者 有信心继续利用这一机会 定价动态是预期的 通常是短期的 [89][90] - 管线进展顺利 预计超前于计划 将在12月2日的创新网络直播中提供更全面的更新 包括犬用驱虫药 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元，按报告基准增长1%，按有机运营基准增长4% [26] - 调整后净利润为7.54亿美元，按报告基准增长5%，按有机运营基准增长9% [27] - 调整后毛利率为71.6%，按报告基准提升90个基点，外汇带来20个基点的有利影响 [44] - 调整后运营支出按运营基准小幅增长1% [44] - 调整后稀释每股收益按运营基准增长7%，按有机运营基准增长12% [45] - 全年营收指引修订为94亿美元至94.75亿美元，有机运营增长指引收窄至5.5%至6.5% [21][45] - 全年调整后净利润指引收窄至28亿美元至28.4亿美元，有机运营增长指引为5.5%至7% [45] - 全年调整后稀释每股收益指引维持为6.3美元至6.4美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物业务全球营收为17亿美元，按运营基准增长2% [27] - Simparica驱虫产品系列营收3.56亿美元，按运营基准增长7% [7][27] - 关键皮肤病产品系列营收4.69亿美元，按运营基准增长3% [11][27] - 骨关节炎疼痛产品系列营收1.38亿美元，按运营基准下降11% [13][27] - 牲畜业务全球营收7.25亿美元，按有机运营基准增长10% [19][27][28] - 美国伴侣动物业务按有机运营基准持平 [30] - 美国Simparica系列营收2.63亿美元，增长2% [31] - 美国皮肤病业务营收3.06亿美元，增长1% [33] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元，下降21% [34] - 国际伴侣动物业务按运营基准增长4% [37] - 国际Simparica系列营收9300万美元，按运营基准增长22% [38] - 国际Simparica Trio营收4100万美元，按运营基准增长32% [39] - 国际Simparica营收5200万美元，按运营基准增长15% [39] - 国际关键皮肤病系列营收1.62亿美元，按运营基准增长7% [40] - 国际骨关节炎疼痛单抗产品营收8000万美元，按运营基准下降3% [41] - 国际牲畜业务按有机运营基准增长8% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基准下降2%，按有机运营基准增长3% [29] - 美国牲畜业务按有机运营基准增长14% [30] - 国际市场营收按报告基准增长3%，按有机运营基准增长6% [37] - 美国兽医诊所访问量下降，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [51][61][62] - 替代渠道（零售和家庭配送）增长强劲，本季度增长约21% [63] - 分销商库存水平在季度中下降后有所恢复，但仍处于历史范围的低端 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在调整美国商业结构，转向更精简、更敏捷的现场组织，采用单点联系覆盖模式 [16][17] - 继续投资于制造卓越，包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩大的单克隆抗体生产能力 [15] - 在寄生虫药领域，作为动物健康最大类别的领导者，凭借一流的创新和高采用率推动长期增长 [9][10] - 在皮肤病领域，尽管竞争加剧，但全球超过一半的瘙痒病例仍未得到治疗，市场扩张空间巨大 [12] - 针对骨关节炎疼痛产品Librela的挑战，执行多管齐下的策略，包括提高对骨关节炎严重性的认识、深化兽医教育、分享基于科学的信息以及进行第四阶段研究 [13][14] - 新药Lanivia在加拿大获得首次市场批准，并在欧洲获得积极意见，预计2026年上市 [15][79] - 新药Portela在欧洲获得批准，用于猫骨关节炎疼痛，预计2026年上市 [15] - 研发负责人Rob Holder退休，Kevin Esch自1月1日起接任 [22][23] - 计划于12月2日举行创新网络直播，提供最新管线更新 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度放缓，主要受去年同期强劲对比以及宏观因素影响，包括兽医诊所访问量和促销活动 [7][26] - 对长期增长轨迹保持信心，拥有正确的产品组合、战略以及与客户的深厚联系 [21] - 预计当前宏观和运营环境在年下半年更为审慎 [21][45] - 尽管面临短期挑战，但核心优势包括市场领先的创新、多元化的全球组合和值得信赖的品牌，为未来增长和市场扩张奠定良好基础 [29] - 牲畜业务基本面强劲，蛋白质消费上升和鱼类在全球食品供应中的作用增强其长期基本面 [20] - 对Librela的长期增长潜力保持信心，全球已分发超过3000万剂 [92] - 预计Librela将在2026年恢复增长 [54][92] 其他重要信息 - 公司今年已完成超过130项地理扩张和生命周期创新 [21] - Apoquel咀嚼片在智利获批，Cytopoint在巴西获得扩展标签用于过敏性瘙痒 [12] - 对新兴人畜共患病（包括HPAI和新世界螺旋蝇）的快速有效应对展示了创新实力 [20] - 家禽业务继续受益于疫苗引领的增长战略，在关键客户中渗透更深，市场扩张 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度内哪些因素发生重大变化以及竞争影响 [48] - 增长放缓主要受强劲对比期、预期中的竞争性发布促销活动以及宏观因素影响，特别是美国诊所治疗性访问量连续三个季度面临压力 [50][51] - 竞争动态符合预期，患者份额增长有限，全年指引已考虑这些因素 [50][88] - 第四季度退出情况不预示2026年表现，预计价格贡献将保持在典型范围内，关键特许经营领域将继续增长，Librela出现稳定迹象并预计2026年恢复增长，牲畜业务预计持续强劲 [52][53][54][55] 问题: 美国伴侣动物业务增长显著变化的原因以及库存水平 [57][60] - 与往年相比，主要区别在于治疗性访问量（如皮肤病和骨关节炎疼痛）今年出现下降，影响了新患者开始 [62][63] - 替代渠道继续强劲增长（约21%），但治疗性访问量下降的影响更为明显 [63] - 兽医客户近年来大幅提高价格可能产生了影响 [65] - 分销商库存水平在季度中下降后恢复，但仍低于历史范围 [66][67] 问题: 第四季度退出率是否预示2026年表现 [69][70] - 第四季度指引隐含的有机运营增长约3%，但退出率不预示2026年 [71] - 预计Librela将恢复增长，竞争性发布促销通常是短期的，公司产品组合实力强大 [71][72][73][74] - 宏观环境影响可能持续，但非永久性特征 [74] 问题: 从Librela上市中吸取的教训以及新长效OA药物的上市策略 [77][78] - 将把从Librela学到的一切应用于新药Lanivia和Portela的上市 [79][80] - 上市策略包括从专家早期经验开始，提高对骨关节炎作为严重疾病的认识，深化教育，投资长期第四阶段研究 [80][81] - Lanivia（三个月给药）和Portela（猫用）预计将扩大市场，提供增量收入 [82][83][84] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的原因以及治疗性访问量复苏前景 [86][87] - 竞争态势与预期无显著差异，患者份额增长有限 [88] - 主要变化是治疗性访问量下降的影响，特别是皮肤病访问量 [90] - 宏观环境假设持续到第四季度，Librela出现稳定迹象是积极因素 [90][91][92] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [95] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长，预计2026年将继续增长 [95][96] - 蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级和城市化等长期趋势支撑增长 [96] - 业务多元化是核心优势 [97] 问题: 皮肤病业务中分销商库存动态与竞争压力的量化影响以及Librela稳定迹象 [99] - 分销商库存影响不大，Apoquel新品上市带来约1000万美元贡献 [100] - 竞争产品Zyrelia的患者份额增长符合预期，影响有限 [101] - Librela出现连续的稳定迹象，增强了对2026年恢复增长的信心 [102] 问题: 关键特许经营领域（皮肤病、Trio、OA疼痛）的双位数增长指引进展 [104] - 年初至今关键特许经营领域增长约9%，本季度增长约2%，预计全年为高个位数增长 [105] - Librela出现稳定迹象是积极信号，皮肤病治疗性访问量下降幅度收窄 [106][107][108] 问题: 美国Simparica Trio的表现、份额、定价以及管线中新驱虫产品 [110][111][112] - Trio表现主要受去年同期强劲增长27%的影响 [113] - 市场份额在兽医诊所基本保持稳定，竞争性份额增长有限 [114] - 三联组合口服药物的处方份额从30%增长到47%，仍有很大增长空间，Trio是市场领导者 [115] - 定价动态符合预期，预计是短期的，对产品差异化和市场地位有信心 [116] - 新驱虫产品管线信息将在12月2日的创新网络直播中详细更新 [118][119]