iPhone产品发布与需求 - 当前iPhone发布并非超级周期 但用户正从旧产品升级至基础版iPhone 这对公司为全新Siri和苹果智能的发布做准备至关重要 [2] - 早期采用者更倾向于购买Pro系列产品 这对平均售价产生积极影响 总体而言是一次良好的产品发布 [3] - 与去年的iPhone 16相比 今年需求更为强劲 发布首日即出现排队现象 而去年并未出现此情况 [6] - 硬件设计差异是驱动消费者兴趣的关键因素 例如Pro系列新增的橙色以及Air型号的截然不同的设计 吸引了消费者到店体验新产品 [7] 定价与营收策略 - 公司维持了产品定价 行业其他公司如谷歌和三星也采取了类似策略 此定价环境对公司有利 [4] - 尽管不直接公布销售数量 但可以从营收基础进行推断 关税影响程度尚不明确 不确定公司是自行承担还是转嫁给消费者 [4] - 公司将安装基础用户迁移至新产品是关键势头 这不仅为苹果智能做准备 也为更多服务铺路 [4] - 配件产品线升级是明智之举 例如售价99美元的iPhone手机壳具有很高利润率 将对公司利润产生积极影响 [12] 人工智能战略定位 - 目前人工智能并非消费者购买手机的主要触发因素 消费者不会因为AI而前往商店 用例和投资回报仍难以体现 [8][9] - 公司的战略重点是成为AI平台 确保无论是ChatGPT、Anthropic还是苹果智能 都能在其设备上良好运行 [9] - 公司需要交付能力更强的Siri和全方位的体验 但目前擅长的是为自身打造AI平台定位 [9] 国际市场趋势 - 中国和印度市场对新产品发布反应积极 这两个市场对硬件非常敏感 [11] - 在这些市场中 Air型号获得了更多关注 基础版型号以公司而言的可承受价格点提供极少妥协 对消费者极具吸引力 [11][12] - 基础版型号的主要妥协可能在于摄像头 但整体仍非常吸引人 [12] 未来增长驱动力 - 有传言称公司可能获得2026年一级方程式赛事的版权 表明其正加倍投入Apple TV和体育内容 [5] - 让消费者使用新款机型将在长期内为公司带来更多服务收入 [5] - 假日季度通常是公司的强劲季度 本季度预计也不例外 甚至可能比往常更强劲 [13]

核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价24.70元，基于2025-2027年EPS预测分别为0.65/0.81/0.93元，BPS分别为6.39/7.02/7.74元 [1] - 公司深耕消费电子领域，新能源汽车结构件业务产能布局完成，机器人赛道积极拓展 [1] 消费电子业务 - Apple Intelligence深度集成于macOS Sequoia，有望驱动用户换机需求 [1] - 三星、小米、荣耀等安卓厂商高端机型积极导入钛合金材料，钛合金手机中框或成主流 [1] - 公司深度绑定苹果大客户，已落地钛合金材料全制程工艺，预计驱动业绩增长 [1] 新能源业务 - 2017年起与特斯拉合作，现拓展至PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、宁德时代等客户 [2] - 上海临港、四川宜宾、江苏常州生产基地配合客户产能布局，产能释放后业绩有望加速成长 [2] 机器人业务 - 与特斯拉、Figure AI等头部厂商合作，2025年人形机器人订单进入量产阶段 [2] - 下游客户导入及产品品类拓展将推动机器人业务快速增长 [2] 催化剂 - 钛合金结构件加速渗透 [2] - 机器人商业化落地加快 [2]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 维持电子行业2025年"行业迈入估值扩张大年"的投资策略判断 受益于全球对Deepseek模型的认可与应用 AI赋能应用进程加速 中国科技企业在世界AI创新进程的参与度和贡献度受到广泛关注 [1] - 俄乌战争局势缓和及美国对多地商品提升关税推动市场对中国资产关注度升温 [1] - 看好"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下的板块行情持续性 [1] - 业绩期内继续推荐创新大年的苹果产业链以及盈利改善周期的IC设计 [1] 行业动态与技术创新 - 联发科发布新一代高性能边缘AI物联网芯片Genio 720和Genio 520 支持生成式AI模型、人机界面及多媒体功能 支持通过外部模板升级Wi-Fi 7和5G Redcap 将于2Q25送样 [2] - 英伟达GTC2025大会重点关注技术变化：电源设计引入超级电容缓解GPU动态负载电力波动 PCB方面引入PTFE、HVLP等新材料以降低数据传输损耗并提升服务器组装效率及散热性能 [3] - 禾赛科技获得零跑B12车型独家激光雷达订单及欧洲顶级主机厂多年独家定点 截至2025年2月已与22家汽车厂商的120款车型达成量产定点合作 [4] - RISC-V工委会立项三项团体标准：《RISC-V指令集架构矩阵扩展指令集》《开放精简指令集配置文件》《RISC-V指令集架构无线矢量扩展指令集》 [5] - 比亚迪计划发布超级e平台技术 有望在充电速率及动力性能方面实现突破 800V车型中碳化硅渗透率从2023年初不足15%提升至约80% [8] - 2025年1月全球大尺寸液晶电视面板出货量2010万片 同比增长8.8% 出货面积1510万平方米 同比增长10.8% 平均尺寸49.8英寸 同比增加0.2英寸 [9] 市场表现与数据 - 过去一周上证指数上涨1.39% 电子行业整体下跌0.62% 子行业中元件上涨6.68% 半导体下跌2.11% [1][12] - 同期恒生科技指数下跌2.59% 费城半导体指数下跌0.67% 台湾资讯科技指数下跌3.85% [1][12] - 液晶电视面板出货规模连续第五个月实现同比增长 [9] 重点推荐标的 - AI芯片企业：翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、唯捷创芯、圣邦股份、思瑞浦、杰华特 [2] - 硬件创新产业链：沪电股份、景旺电子、江海股份 [3] - 激光雷达产业链：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子 [4] - RISC-V和ASIC产业链：翱捷科技、芯原股份、国芯科技、灿芯股份、乐鑫科技、晶晨股份、恒玄科技、中科蓝讯、全志科技、复旦微电 [5] - 碳化硅产业链：天岳先进、晶升股份、芯联集成、斯达半导、扬杰科技、士兰微、华润微、东微半导、新洁能 [8] - LCD产业链：京东方A、兆驰股份、康冠科技、传音控股 [9] 重点投资组合 - 消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学 [10] - 半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 [10] - 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 [10] - 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份 [10]