财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收8.47亿美元，同比增长14% [38] - 若剔除2024年美国大选相关的政治广告支出，第四季度营收同比增长约19% [38] - 2025年全年营收29亿美元，同比增长18% [38] - 2025年全年平台广告支出约为134亿美元 [38] - 第四季度运营费用5.9亿美元，同比增长8% [40] - 剔除股权激励后，第四季度运营费用4.78亿美元，同比增长15% [41] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润约4亿美元，利润率约为营收的47% [41] - 第四季度净利润1.87亿美元，每股摊薄收益0.39美元，占营收的22% [41] - 第四季度调整后净利润2.84亿美元，每股摊薄收益0.59美元 [41] - 第四季度经营活动产生的净现金流为3.12亿美元，自由现金流为2.82亿美元 [41] - 季度末现金、现金等价物及短期投资约13亿美元，无债务 [41] - 应收账款周转天数约100天，应付账款周转天数低于85天 [42] - 第四季度动用4.23亿美元回购A类普通股，并宣布新增授权，使总回购授权达到5亿美元 [42] - 对2026年第一季度营收指引为至少6.78亿美元，同比增长10% [43] - 预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润约为1.95亿美元 [44] - 预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润率将与2025年大致持平 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视是整体增长的重要驱动力，也是增长最快的渠道之一，在2025年全年及第四季度增速均快于整体业务 [39] - 视频（含联网电视）在第四季度贡献了约50%的业务，且在渠道组合中占比持续增长 [39] - 移动渠道在第四季度贡献了约30%的业务 [39] - 展示广告在第四季度贡献了低两位数的业务份额 [39] - 音频渠道在第四季度贡献了约6%的业务，其同比增长率高于其他所有渠道 [39] - 零售媒体方面，2025年平台上受零售数据影响的广告支出达到创纪录水平 [24] - 零售数据合作伙伴关系已覆盖全球超过一半的零售销售额 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，第四季度美国市场贡献了约84%的营收，国际市场贡献约16% [39] - 国际业务（尤其是欧洲、中东、非洲及亚太地区）的增长持续超越北美市场 [39] - 在欧洲、中东、非洲及亚太地区的强劲势头反映了公司过去几年在这些地区的投资成果 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为人工智能是前所未有的代际变革，自2018年推出Koa Ai以来持续投资人工智能 [15][16] - 公司认为其商业模式（不拥有广告库存，保持客观性）比竞争对手更能从人工智能中受益 [17] - 公司推出了新产品“Audience Unlimited”，旨在通过统一定价结构，帮助广告主更广泛地使用相关数据 [23] - 公司推出了“Deal Desk”产品，利用人工智能帮助买家创建、管理和分析交易，早期结果显示其表现优于传统方式 [27] - 公司持续简化供应链、衡量方式、用户体验和构建流程，以降低复杂性 [29] - 公司重组了市场进入模式，采用以品牌为先、更整合的覆盖方式，统一了业务开发和支出激活团队 [32] - 联合业务计划在2025年底已占公司业务的一半以上，其渠道在过去一年增长了一倍多 [33] - 公司认为行业的复杂性是其护城河，人工智能代理将在这种环境中增加显著价值，而非取代平台 [20] - 公司强调其与广告主利益一致，在供大于求的市场中，客观决策的价值比以往更高 [10] - 公司认为竞争对手（如亚马逊）主要销售自有库存，存在渠道冲突，而公司专注于买方决策，在买方市场中更具优势 [72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对科技、旅游、制药和通信等行业的广告支出而言是表现强劲的一年 [7] - 一些大型消费品公司和全球汽车公司面临持续的疲软，这两个垂直行业合计占公司业务的四分之一以上 [8] - 消费品和汽车行业从2025年第二季度开始面临一系列不利因素，如关税不确定性、销量不均以及持续的通胀压力，这些趋势已延续至2026年初 [9] - 若剔除消费品和汽车行业的影响，公司在开放互联网的业务表现远高于平均水平 [8] - 公司估计全球市场新增的广告供应量超过以往任何一年，供大于求使买方市场地位增强，这验证了公司的商业模式 [10] - 广告主对“廉价触达”的有效性日益怀疑，转而追求“有效触达”和基于数据的客观决策 [12][13] - 尽管消费品和汽车行业面临挑战，公司对2026年的前景依然清晰，将继续通过Koa Ai和人工智能路线图推动绩效和创新 [35] - 公司对长期机会充满信心，认为开放互联网应获得首笔预算而非末笔，公司最好的日子还在前方 [37] 其他重要信息 - 消费品和汽车是第四季度表现最疲软的垂直行业，这一趋势已延续至第一季度 [40] - 相比之下，医疗健康、科技以及商业和金融行业实现了强劲的同比增长 [40] - 公司持续扩大垂直行业覆盖，在制药和电信等领域获得了有意义的增长和新客户 [40] - 公司计划在2026年继续投资业务，同时保持严格的成本控制，预计员工人数增长将低于营收增长 [44] - 投资将优先用于直接支持营收增长和人工智能驱动的创新领域 [44] - 公司认为其基础架构投资（如向自有数据中心过渡）是第一季度利润率指引的主要驱动因素 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 消费品和汽车行业在2026年第一季度的表现如何？以及对第一季度调整后息税折旧摊销前利润指引和全年运营费用的看法？ [47] - 管理层指出，消费品和汽车行业在2025年面临独特的压力，部分压力持续至今，这两个类别合计约占公司业务的四分之一 [48][49] - 若剔除这两个类别的影响，公司的增长率本可至少高出5% [50] - 第一季度指引反映了对这两个类别的审慎态度，但这并不削弱公司或这些类别长期的机遇 [52][53] - 关于利润指引，第一季度调整后息税折旧摊销前利润主要受基础设施投资的时间性影响，公司预计全年调整后息税折旧摊销前利润率将与2025年大致持平，员工人数增长将继续低于营收增长 [54] 问题: 过去12个月最大的组织改进是什么？这些改进将如何推动未来的增长？ [58] - 管理层回顾了公司上市近十年来的变化，指出需要调整团队和思维方式以实现从30亿美元到100亿美元营收的跨越 [59][60] - 组织改进包括精简市场覆盖、消除重叠、明确角色和职责、加强问责制 [61][62] - 这些改进使得联合业务计划渠道达到历史最高水平，为未来增长奠定了坚实基础 [62][63] - 公司还改进了产品推出系统，增强了执行的严谨性和纪律性，为2026年的投资回报奠定了信心 [64] 问题: 行业竞争压力如何演变？对支出恢复历史节奏有何预期？ [67] - 管理层认为竞争压力并未真正上升，行业变得更加复杂和碎片化 [68] - 公司不追求成为唯一的需求方平台，而是致力于成为最好和最大的，并相信在买方市场中，最客观、产品最好、与买方利益一致的公司将赢得最大份额 [70] - 公司认为与亚马逊等竞争对手处于不同的竞争领域，后者主要销售自有库存，存在渠道冲突，而公司专注于买方决策 [71][72] - 行业复杂性是公司的护城河，人工智能与客观性的结合将更加强大 [73] - 公司的需求方平台是首要任务，而许多竞争对手的需求方平台只是其众多业务之一，这使公司在专注度上具有优势 [74] 问题: 人工智能代理将如何改变公司的盈利模式？ [77] - 管理层认为，决策是公司的核心，人工智能代理可以在复杂环境中辅助决策，使决策更容易 [77] - 在人工智能时代，信任和数据效能比以往更重要，公司通过“Audience Unlimited”等创新使数据在人工智能驱动下更强大 [78] - 人工智能的注入提升了平台效果，从而增强了公司的货币化能力、客户粘性和市场进入效果 [79][80] 问题: 联网电视中直接交易、私有市场交易与公开交易的发展演变？广告主和发布商是要求更多竞价交易还是通过直接交易寻求确定性？OpenPath在联网电视中的应用方式？ [84] - 管理层解释，最成熟和增长最快的品牌正在寻求更多竞价交易和决策权，同时希望获得价格保证 [86] - 未来趋势是更多交易框架允许广告主以任意方式购买和竞价，同时获得折扣或优先权，这意味着交易量会增加，但竞价和决策也会增加 [87] - 关于OpenPath，其设计初衷是成为最高效的供应链，直接连接发布商，收取4.5%的费用，旨在推动整个供应链提高效率 [111][112][114] 问题: 关于“人工智能代理使品牌变得无关紧要”的超级看空观点，公司如何看待？在人工智能部署规模方面，如何与亚马逊等拥有强大母公司支持的对手竞争？如果消费品和汽车行业持续疲软，需要什么条件才能加速增长？ [90][91] - 管理层强烈反对人工智能代理会使品牌无关紧要的观点，认为品牌质量、一致性和诚信仍然至关重要 [92][93] - 在人工智能规模竞争方面，公司认为最重要的因素是来自买家的信任和数据，公司的专注度是优势，而竞争对手的需求方平台业务可能与其云业务或人工智能消费者产品存在利益冲突 [94][95][96] - 关于加速增长，公司正在与品牌合作创建更好的衡量框架，奖励所有营销环节的价值，使品牌和效果营销的界限模糊，一切皆可衡量绩效 [100][101][102] 问题: 关于与好时公司合作，帮助品牌理解Koa Ai的力量，并将品牌支出更多转向效果导向的评论 [99] - 管理层重申，品牌预算和效果预算之间的界限是人为且暂时的，一切现在都是绩效导向，只是处于漏斗的不同阶段 [100][101] - 公司正在与好时等品牌合作，创建更好的框架来奖励所有重要的营销活动，避免“最后点击归因”的弊端，使营销决策更合理 [102][103] 问题: 关于OpenPath因透明度或利益冲突问题导致部分发布商不适应的报道，公司是否考虑调整产品以更吸引广告主？ [109] - 管理层回应，OpenPath旨在创建最高效的供应链，直接连接发布商并收取近乎盈亏平衡的费用 [110][113] - 公司预计OpenPath会触动某些依赖低效供应链的中间环节的利益，因此出现批评声音并不意外，但公司坚持其提升供应链效率的初衷 [112][114]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为8.47亿美元，同比增长14%，若剔除政治广告支出影响则同比增长约19% [5][37] - 2025年全年营收为29亿美元，同比增长18% [37] - 2025年第四季度调整后EBITDA约为4亿美元，占营收的47% [40] - 2025年第四季度净收入为1.87亿美元，摊薄后每股收益为0.39美元，占营收的22% [40] - 2025年第四季度调整后净收入为2.84亿美元，摊薄后每股收益为0.59美元 [40] - 2025年第四季度运营活动产生的净现金流为3.12亿美元，自由现金流为2.82亿美元 [40] - 公司资产负债表强劲，季度末拥有约13亿美元现金等价物和短期投资，无债务 [40] - 应收账款周转天数约为100天，应付账款周转天数低于85天，与前期一致 [41] - 2025年第四季度使用4.23亿美元回购A类普通股，并宣布新增授权，使总回购授权达到5亿美元 [41] - 2026年第一季度营收指引为至少6.78亿美元，同比增长10%，调整后EBITDA指引约为1.95亿美元 [42] - 预计2026年全年调整后EBITDA利润率将与2025年大致持平 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频（包括CTV）是最大渠道，在2025年第四季度约占业务的50%，且占比持续增长 [38] - CTV是整体增长的重要驱动力，在2025年全年及第四季度的增速均快于整体业务，尽管去年同期有强劲的政治广告支出 [38] - 移动渠道在第四季度约占业务的30% [38] - 展示广告渠道在第四季度占低双位数百分比份额 [38] - 音频渠道在第四季度约占业务的6%，其同比增长率是当季所有渠道中最高的 [38] - 零售媒体方面，2025年平台上受零售数据影响的支出达到创纪录水平 [23] - 联合商业计划在2025年底已占公司业务的一半以上，且其渠道规模在过去一年翻了一倍多 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，2025年第四季度美国市场营收约占84%，国际市场约占16% [38] - 国际业务（尤其是欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区）的增长持续超过北美地区 [38][39] - 在占业务至少1%的行业中，消费品和汽车是第四季度表现最疲软的行业，这一趋势延续至2026年第一季度 [39] - 相比之下，医疗健康、科技以及商业和金融行业实现了强劲的同比增长 [39] - 公司业务持续多元化，在制药和电信等领域获得增长和新客户 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其商业模式（不拥有库存、保持客观性）在当前供大于求的买方市场中更具价值 [10] - 公司强调其人工智能平台Kokai是面向开放互联网最先进的AI驱动购买平台，几乎所有客户都在使用 [14][15] - 公司认为人工智能与客观性的结合是其独特的竞争优势，能比竞争对手从AI中获益更多 [16] - 公司推出了新产品“Audience Unlimited”，旨在通过统一定价结构改革数据市场，提高第三方数据和零售数据的利用率 [21][22] - 公司推出了“Deal Desk”，利用AI帮助买家创建、管理和分析交易，早期结果显示其表现优于传统方式 [26] - 公司致力于简化供应链、测量和用户体验，同时不牺牲平台的透明度 [28][29] - 公司进行了组织架构升级，包括围绕“品牌优先”重组市场进入模式，增加与广告主的直接关系，并消除与代理商团队的覆盖重叠 [32] - 公司认为行业的复杂性是其护城河，而非弱点，并且这种环境正是智能体AI能够增加价值的地方 [19] - 在竞争方面，公司认为其与亚马逊等竞争对手处于不同的竞争领域，强调自身的客观性和与买家利益的一致性，并相信将赢得最大市场份额 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对科技、旅游、制药和通信行业的广告支出来说是表现强劲的一年 [6] - 然而，一些大型消费品公司和全球汽车公司面临持续疲软，这些行业合计占公司业务的四分之一以上 [7][48] - 消费品和汽车行业正面临品类逆风，如关税不确定性、销量不均以及持续的通胀压力 [9] - 公司估计全球市场增加的供应量超过以往任何一年，这验证了其商业模式，并使客户处于有利的买方市场地位 [10] - 公司对长期机会充满信心，认为开放互联网应获得首笔预算而非最后一笔，并且公司最好的日子还在前方 [36] - 公司预计2026年营收增长率将随时间推移而改善 [44] - 对于2026年第一季度，指引反映了在能见度仍然较低的环境下（尤其是在消费品和汽车行业）的审慎态度 [41] 其他重要信息 - 公司临时首席财务官Tahnil Davis表示，其过渡期的重点是业务连续性和明确目标 [37] - 2025年第四季度运营费用为5.9亿美元，同比增长8%；剔除股权激励后为4.78亿美元，同比增长15% [40] - 公司计划继续对业务进行投资，同时保持严格的成本纪律，预计员工人数增长将继续低于营收增长 [43] - 增量投资将集中在基础设施和人才上，特别是完成向自有数据中心的过渡以及加强平台的AI和机器学习能力 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈消费品和汽车行业在2026年第一季度的表现以及对第一季度EBITDA指引和全年运营费用的看法？ [46] - 管理层表示，2025年消费品和汽车行业面临独特压力，部分压力持续至今，这两个类别合计约占公司业务的四分之一，若排除其影响，公司的增长率会高出至少5% [47][48][49] - 第一季度指引反映了对这两个类别的审慎态度，但并未削弱公司或这些行业长期的机遇 [51][52] - 关于EBITDA指引，第一季度主要是基础设施投资的时间问题，公司仍预计全年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平，并预计员工人数增长将低于营收增长 [53] 问题: 过去12个月最大的组织改进是什么？这些将如何推动未来的增长？ [57] - 管理层概述了为将业务从约30亿美元营收规模扩大到100亿美元以上而进行的必要变革，包括明确所有权、运营严谨性、精简市场覆盖、消除重叠、明确角色和职责，以及加强问责制 [58][60][61] - 这些改进使得联合商业计划渠道达到历史最高水平，为未来创造了巨大乐观情绪 [61][62] - 公司还改进了产品推出系统，对2026年的投资回报充满信心 [63] 问题: 行业竞争压力如何演变？对支出恢复到历史节奏有何预期？ [66] - 管理层认为竞争压力并未真正上升，公司与亚马逊等竞争对手处于不同的竞争领域，亚马逊主要销售自有库存且存在渠道冲突 [67][70] - 公司不试图成为唯一的DSP，而是致力于成为最好和最大的，并相信凭借最佳的客观性和产品，将赢得最大市场份额 [69] - 市场复杂性是护城河，但也增加了解释的负担，并为AI创造了机会，公司对未来的竞争感到兴奋 [71][72] 问题: 智能体AI将如何改变公司的货币化模式？ [75] - 管理层表示，决策是核心，在AI世界中信任和数据效力比以往更重要，像Audience Unlimited这样的创新使数据在AI驱动的世界中更强大 [76] - AI的注入提高了效能，从而增强了货币化能力、客户粘性和市场进入努力 [77] 问题: CTV中直接交易、私有市场交易与公开竞价交易的演变如何？广告主和发布商是要求更多竞价交易还是更多通过直接交易寻求确定性？ [81] - 管理层指出，最成熟和增长最快的品牌正在寻求更多可竞价和决策的交易，同时希望获得价格保证，未来将看到更多交易，但也会更多可竞价和决策 [82][83][84] 问题: 如何看待“智能体AI使品牌变得无关紧要”的极端看空观点？在部署AI的规模能力上，如何与亚马逊等拥有强大母公司支持的公司竞争？ [87][88] - 管理层强烈反对智能体AI会使品牌无关紧要的观点，认为品牌质量、一致性和完整性仍然重要 [91] - 在AI规模竞争方面，管理层强调信任和来自买家的数据是最重要的，公司专注于手头的任务，而竞争对手的DSP是兼职业务，且与其云和消费者AI产品存在利益冲突 [92][93][94] 问题: 公司如何与品牌合作，帮助他们理解Kokai的力量，并将品牌支出更多地转向效果导向？这是否也涉及向中端市场拓展？ [97][98] - 管理层重申其市场进入策略始终专注于头部大型广告主，并认为品牌与效果预算之间的界限是人为和暂时的，一切现在都是效果导向，只是处于漏斗的不同阶段 [98][99] - 公司正与品牌合作，创建更好的衡量框架，奖励重要的事情，并使所有事情都产生效果 [100][101] 问题: 有报道称一些发布商对OpenPath感到不适，公司是否认为该产品具有正确的市场契合度，或是否愿意进行调整？ [106] - 管理层解释OpenPath旨在创建最高效的供应链，作为“煤矿中的金丝雀”和“掩护马”，其4.5%的费用近乎盈亏平衡，旨在提高效率 [107][108][110] - 对OpenPath的批评可能来自那些不希望供应链更高效的参与者，公司对此并不意外，并坚持其简化供应链的目标 [109][111]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为8.47亿美元，同比增长14% [37] 若排除去年美国大选相关的政治广告支出影响，同比增长约19% [5][38] - 2025年全年营收为29亿美元，同比增长18% [37] 全年广告支出约为134亿美元 [37] - 第四季度运营费用为5.9亿美元，同比增长8% [40] 排除股权激励后为4.78亿美元，同比增长15% [41] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为4亿美元，利润率约为47% [41] - 第四季度净利润为1.87亿美元，每股摊薄收益0.39美元，净利润率约为22% [41] 调整后净利润为2.84亿美元，每股摊薄收益0.59美元 [41] - 第四季度经营活动产生的净现金流为3.12亿美元，自由现金流为2.82亿美元 [41] - 季度末现金、现金等价物及短期投资约为13亿美元，无债务 [41] - 应收账款周转天数约为100天，应付账款周转天数低于85天 [42] - 第四季度使用4.23亿美元回购A类普通股，并宣布新增授权，使总回购授权达到5亿美元 [42] - 对2026年第一季度指引：营收至少为6.78亿美元，同比增长10% [43] 预计调整后息税折旧摊销前利润约为1.95亿美元 [43] - 预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润率将与2025年大致持平 [43][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频（包括联网电视）在第四季度占公司业务的约50%，且占比持续增长 [39] - 联网电视在2025年全年（包括第四季度）增速超过整体业务 [39] - 移动业务在第四季度约占业务的30% [39] - 展示广告业务在第四季度占低双位数百分比 [39] - 音频业务在第四季度约占业务的6%，其同比增长率是当季所有渠道中最高的 [39] - 从零售媒体来看，2025年平台上受零售数据影响的广告支出达到创纪录水平 [23] - 新推出的产品Deal Desk目前处于早期阶段，但已开始在全球推广，德国两大供应方平台已宣布与其集成 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，第四季度美国市场营收约占84%，国际市场约占16% [39] - 国际业务（尤其是欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长持续超过北美市场 [39][40] - 在欧洲、中东、非洲和亚太地区的强劲势头反映了公司过去几年在这些地区的投资 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为人工智能是划时代的变革，自2018年推出Kokai以来持续投资，目前几乎所有客户都在使用Kokai平台 [13] - Kokai是一个人工智能驱动的购买平台，利用人工智能优化广告活动的各个环节，从身份识别、效果预测到创意生成和供应路径优化 [14] - 公司认为其“不拥有广告库存”的客观性商业模式，在供应过剩的买方市场中价值凸显，是核心战略资产 [9][16] - 推出了新产品“Audience Unlimited”，旨在通过统一定价模式改变数据市场的使用和价值，该产品基于人工智能（特别是智能体人工智能）的进步而实现 [21][22] - 正在推进两项新的创新框架：一个测量框架和一个面向合作伙伴的智能体人工智能框架 [24] - 公司致力于简化供应链、测量、用户体验和构建流程，将复杂性视为护城河，但努力简化用户操作 [27][28] - 公司进行了组织升级，围绕“品牌优先”重组了市场推广模式，统一了业务开发和支出激活团队，增加了直接合作的广告商数量，并消除了与代理商团队的重叠覆盖 [32] - 联合商业计划在2025年底已占公司业务的一半以上，其渠道规模在过去一年翻了一番多 [33] - 公司认为行业竞争格局复杂，但自身处于有利地位，主要竞争对手（如亚马逊）优先销售自有库存，存在渠道冲突，而公司的专注和客观性是其优势 [67][69][70] - 公司认为智能体人工智能不会让品牌变得无关紧要，反而会通过优化复杂决策成为程序化广告的最佳助力 [89][91] - 对于OpenPath产品，公司表示其目标是创建最高效的供应链，收费结构简单透明，旨在作为行业效率的基准 [109][110][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年科技、旅游、制药和通信等垂直领域的广告支出表现强劲，但部分大型消费品公司和全球汽车公司持续疲软，这两个类别合计占公司业务的四分之一以上 [6][7][49] - 消费品和汽车行业自2025年第二季度以来面临一系列不利因素，如关税不确定性、销量不均以及持续的通胀压力，这些趋势延续至2026年初 [8][40] - 全球市场广告供应量的增长超过以往任何一年，创造了买方市场，这验证了公司的商业模式，并使客观决策的价值达到前所未有的高度 [9] - 广告主对“围墙花园”平台廉价覆盖的效果越来越怀疑，转而追求有效的、有意义的互动 [11][12] - 公司对长期机遇充满信心，认为拥有客户信任、规模化、精细化且客观的数据集的公司将从智能体人工智能中获取最大价值 [18][20] - 尽管消费品和汽车类别面临挑战，公司对2026年的重点非常明确：通过Kokai和人工智能路线图推动绩效和创新；通过与全球最大广告主和代理商深化关系；推动联网电视、零售媒体和更清洁供应链的结构性转变 [35] - 公司认为人工智能增强了选择的力量，而开放互联网应获得优先的广告预算 [36] 其他重要信息 - 公司拥有超过3500名员工，服务数千个品牌 [31] - 零售数据市场合作伙伴的零售额合计占全球零售额的一半以上 [23] - 绝大多数零售合作伙伴通过UID2发送数据 [24] - 公司预计2026年人员数量增长将继续低于营收增长，反映了对生产力和运营杠杆的关注 [43][53] - 增量投资将专注于基础设施和人才，特别是完成向自有数据中心的过渡，并加强支持平台的人工智能和机器学习能力 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈消费品和汽车行业在2026年第一季度的表现以及对第一季度息税折旧摊销前利润指引和全年运营费用的看法？ [47] - 管理层指出，第一季度指引反映了对汽车和消费品类别的谨慎态度，这些行业面临的宏观压力（如成本通胀、消费者压力、关税）仍在持续 [48][51] - 如果不包括这两个类别，公司的增长率会高出至少5个百分点 [50] - 关于第一季度息税折旧摊销前利润指引，这主要是一个时间安排问题，受基础设施投资驱动，公司仍预计全年调整后息税折旧摊销前利润率与2025年大致持平 [53] - 2026年将是纪律性再投资的一年，人员数量增长将低于营收增长，投资重点在基础设施和人才，以支持人工智能创新 [53][54] 问题: 过去12个月最大的组织改进是什么？这些改进将如何推动未来的增长？ [57] - 管理层概述了为将营收从约30亿美元规模提升至100亿美元以上所需的变化，包括调整领导团队、引入更清晰的职责和问责制 [58][59] - 公司简化了市场覆盖，消除了重叠，为每个品牌和代理商分配了明确的人员，从而使得联合商业计划渠道达到历史最高水平 [60] - 这些组织改进，结合对愿景和价值观的坚持，为未来的加速增长奠定了基础 [61][63] 问题: 行业竞争压力如何演变？对支出恢复到历史节奏有何预期？ [66] - 管理层认为竞争压力并未真正上升，市场变得更加复杂和碎片化 [67] - 公司不与亚马逊在同一领域竞争，亚马逊主要销售自有库存，而公司专注于客观决策和买方利益 [69][70] - 市场的复杂性是公司的护城河，并为人工智能的应用创造了更多机会 [71] - 公司专注于数字广告平台，而竞争对手的数字广告平台业务并非其最高优先级，这使公司处于有利的竞争地位 [72] 问题: 智能体人工智能将如何改变公司的盈利模式？ [74] - 管理层表示，人工智能将通过改善决策和效果来提升所有业务领域的盈利能力 [75] - 在人工智能世界中，信任和数据效能比以往更重要，公司推出的创新（如Audience Unlimited）旨在让数据在人工智能驱动下更强大、更易用 [75] - 人工智能的注入提高了平台效能，增强了客户粘性，并改善了市场推广效果 [76] 问题: 联网电视中直接交易、私有市场交易与公开竞价交易的演变趋势如何？OpenPath在联网电视中的应用情况？ [80][81] - 管理层指出，最成熟和增长最快的品牌正在寻求更多可竞价、可决策的交易，同时希望获得价格保证 [83] - 未来趋势是更多交易，但更具可竞价性和决策性，广告主希望与大型出版商建立灵活的协议框架，在获得折扣或优先权的同时保持购买方式的自由 [83][84] - 对于OpenPath，其设计是尽可能直接连接发布商，收取4.5%的费用，旨在创建一个更高效的供应链基准 [110][112] 问题: 如何看待“智能体人工智能使品牌变得无关紧要”的观点？公司如何与亚马逊等拥有庞大母公司资源支持人工智能的对手竞争？ [87][92] - 管理层强烈反对该观点，认为智能体人工智能是程序化广告的最佳助力，它通过人机协作优化复杂决策，而品牌的重要性（如质量、一致性）不会因此消失 [89][91] - 关于竞争，管理层认为在人工智能时代，赢得广告主信任并获得其第一方数据比竞争对手拥有更多数据更为关键 [92] - 公司专注于数字广告平台这一核心任务，而亚马逊等竞争对手的数字广告平台业务与其云计算和消费者人工智能业务存在利益冲突，可能不会长期专注于此 [93][94] 问题: 公司如何与品牌合作，帮助他们理解Kokai的价值并将品牌预算更多转向绩效视角？是专注于现有客户还是拓展中端市场？ [97][98] - 管理层重申其市场策略始于全球最大广告主，并逐步向下拓展 [99] - 公司认为品牌预算和绩效预算之间的界限是人为且暂时的，一切广告都是绩效广告，只是处于漏斗的不同阶段 [100] - 公司正与品牌合作创建更好的测量框架，以衡量整个营销漏斗的贡献，而不仅仅是最后点击，从而更公平地奖励品牌建设活动 [101][102] 问题: 对于OpenPath，是否有计划调整产品以适应广告主对透明度的关切？ [107] - 管理层为OpenPath辩护，称其旨在创建最高效的供应链，作为行业的效率基准 [109] - 其收费结构（4.5%）简单透明，旨在微利运营以推动供应链效率，任何相反的断言都不属实 [112][113] - 来自某些代理商和供应方平台的批评是意料之中的，因为他们可能不希望出现更高效的供应链 [111]

评级与目标价 - Evercore ISI重申对The Trade Desk的“跑赢大盘”评级和70美元目标价 [1] 第四季度业绩与一季度展望 - 基于季度内数据点、近期快速消费品渠道核查以及敏感性分析，The Trade Desk第四季度业绩可能小幅超出预期，且业绩指引将符合预期 [1] - 公司第一季度展望的上行潜力大于下行风险 [1] 市场预期与股价表现 - 公司年初至今股价下跌约33%，市场预期低迷 [2] - Evercore重申其近期的“战术性跑赢大盘”立场 [2] 行业竞争与公司应对 - 快速消费品类别出现一些疲软，且来自亚马逊DSP的竞争压力加剧 [2] - The Trade Desk通过增强价值主张予以回应，包括推出Audience Unlimited和其他定价杠杆，以推动更高的平台参与度和支出 [2] 增长趋势与盈利预测 - 剔除政治广告后的基数效应变得更为有利被视为积极因素 [3] - 公司估计，剔除政治广告后的总支速在2024年第四季度放缓了2个百分点，此前在2024年第三季度和第二季度均放缓了8个百分点 [3] - Evercore预计市场对EBITDA的估计是可实现的，并与管理层指引一致 [3] - 管理层指引暗示季度环比支出增长约9%，高于近期季节性常态 [3]

公司股价与市场表现 - 截至2025年12月9日，The Trade Desk股价在2025年累计下跌66.2%，是标普500指数中表现最差的股票之一 [1] - 公司当前股价为36.63美元，市值为180亿美元，52周价格区间为36.51美元至136.42美元 [3] 财务业绩与增长放缓 - 2025年问题在年初显现，公司在2024年第四季度财报中营收未达预期，这是其上市8年、33个季度以来首次未达预期 [3] - 2024年第四季度营收仍增长超过22%，但2025年全年增长显著减速 [4] - 2025年全年营收预期为28.9亿美元，预计增长18.2%，较2024年增长减速8个百分点 [4] - 利润率预计收缩，2025年调整后每股收益预计仅增长7.2% [4] - 年初时股票交易价格约为调整后每股收益的71倍，容错空间很小 [5] 业绩表现欠佳的原因 - 2025年与2024年大选年相比基数较高，大选年通常广告支出增加，这解释了2024年增长加速和2025年减速 [8] - 公司今年进行了大量投资，对其数字广告数据市场进行全面改革，推出了名为Audience Unlimited的利用生成式AI推荐的新服务，并推出了Deal Desk和OpenPath等与直接交易相关的创新 [9] - 自3月以来，公司更换了首席财务官、首席运营官和首席营收官，高管更替频繁，前首席财务官Laura Schenkein在第二季度财报电话会议上宣布离职引发了特别负面的市场反应 [10] - 投资者可能担心公司需要更努力地应对来自规模更大、更多元化的“科技七巨头”中数字广告领域公司的潜在竞争 [11] 来自亚马逊的竞争压力 - 投资者担心大型科技公司，特别是亚马逊，在其需求方程序化广告平台领域与The Trade Desk展开更激烈竞争 [12] - 亚马逊今年签署了多项备受瞩目的联网电视合作伙伴关系，利用其电商、Prime Video和Fire TV硬件平台的数据为其广告购买产品提供信息 [13] - 据报道，亚马逊在价格上积极削弱The Trade Desk，提供低至广告支出1%的费用，而The Trade Desk的典型定价为12%至15% [13] - 如果亚马逊成功从边缘地带抢走更多The Trade Desk客户，可能对The Trade Desk的估值倍数产生巨大影响 [14] 管理层的回应与长期战略 - 公司首席执行官Jeff Greene试图安抚投资者，称亚马逊的DSP主要服务于亚马逊自身的广告库存，只有一小部分服务于亚马逊外部资产的广告商，因此可以提供极低费用 [17] - Greene坚持认为，公司旨在统一“围墙花园”之外“开放互联网”数据的客观性，从长远来看将获得回报 [18] - 公司正在开展一个长期项目，以衡量跨开放互联网（包括新闻、体育直播、音频播客等）各种类型和格式的广告效果，统一这些发布源比衡量自有资产更具挑战性 [19] - Greene在近期与分析师的电话会议上表示，他认为10年后亚马逊不会拥有如他们所定义的DSP，即不认为亚马逊在服务其自有资产之外的广告方面会取得太大进展 [20] 未来展望与估值 - 对亚马逊竞争入侵的担忧可能被夸大，亚马逊可能主要服务于自身广告库存，而The Trade Desk继续主导亚马逊、Facebook、Instagram和谷歌搜索之外的“开放互联网” [21] - 悬而未决的担忧可能要到公司以更强的营收和盈利增长证明其价值时才会消散 [22] - 当前股价为今年调整后每股收益的22.1倍和明年预期调整后每股收益的18.9倍，估值相比年初已不那么令人畏惧，且目前低于市场平均倍数 [22] - 随着股价下跌，管理层已更积极地实施股票回购，并已开始实际减少公司的流通股数量 [22] - 当前水平的风险回报比似乎有利于股票买家，如果减速和利润率压力持续，可能仍有一些下行空间；但如果公司的新投资能使其抵御大型科技公司的进攻，且广告商长期认可其“中立性”，则可能出现显著反弹 [23]

公司业绩与近期表现 - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长18%，主要受强劲的数字广告需求驱动 [1] - 过去一年股价下跌72.3%，表现逊于Zacks互联网服务行业（上涨75.2%）和标普500指数（上涨15.4%） [10] - 基于远期市盈率的估值为31.16倍，高于互联网服务行业平均的29.43倍 [11] 增长战略与平台创新 - 公司通过Kokai平台的新创新推动增长，该平台支持更智能、数据驱动的广告购买 [1] - 第四季度推出了三项重大创新：平台升级、新产品Audience Unlimited和Trading Modes，旨在推动长期增长引擎 [2] - Audience Unlimited采用单一费用模式，让用户更自由地访问和叠加第三方数据，以提升广告活动效果 [3] - Trading Modes（交易模式）让买家选择控制程度，或自主控制或依赖自动化性能优化，两种模式下都有智能AI作为副驾驶辅助 [3] - Koa Adaptive Trading Modes由智能AI驱动，旨在通过提供适应活动需求的灵活性来最大化Audience Unlimited的效益 [4] - Audience Unlimited和Koa Adaptive Trading Modes将于2025年底向部分机构推出，预计2026年初全面上市 [4][9] 市场定位与竞争优势 - 在AI、隐私安全身份识别和开放互联网兴起的推动下，公司凭借其战略路线图，有望在2026年前加速增长轨迹 [1] - 随着Kokai平台的采用扩大、CTV和零售媒体增长、对UID2的全球支持增加以及强大的客户留存率，公司有望在2026年夺取市场份额 [5] - 公司已彻底改革其数据市场，更新了机制、激励措施和整体动态，形成了一个更具竞争力、AI驱动、数据更丰富、细分更佳、对高质量贡献者奖励更好的平台 [2] 行业竞争格局 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台运营，其第三季度表现强劲，CTV增长（扣除流量获取成本后）达18%，若排除政治广告支出则增长25% [6] - Magnite在11月推出了行业首创工具Live Scheduler，让媒体所有者能够围绕体育或政治辩论等直播事件规划、激活和衡量广告 [6] - 竞争对手Taboola是效果广告领域的全球领导者，其新平台Realize将业务范围从原生广告扩展到展示和社交等更广泛的效果广告市场 [7] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户，其优势在于基于真实用户兴趣的AI和第一方数据 [7] 财务预测与市场预期 - Zacks对该公司2025年收益的共识预期在过去60天内有所上调 [13] - 对2025年第一季度每股收益的共识预期为0.59美元，趋势修订为0%；第二季度为0.35美元，趋势修订为下降5.41% [14] - 对2025年全年每股收益的共识预期为1.78美元，趋势修订为上升1.14%；对2026年全年预期为2.10美元，趋势修订为下降0.94% [14]

财务业绩表现 - AppLovin第三季度营收同比增长68%至14.1亿美元，超出市场预期的13.4亿美元 [2] - The Trade Desk第三季度营收同比增长18%至7.39亿美元，超出市场预期的7.19亿美元 [3] - AppLovin第三季度净利润达8.36亿美元，同比增长92% [2] - The Trade Desk第三季度净利润增长23%，低于营收增速，显示利润率承压 [3] 盈利能力与现金流 - AppLovin第三季度营业利润率高达76.8%，经营现金流达10.5亿美元 [2][4] - The Trade Desk第三季度营业利润率为21.8%，经营现金流同比下降18%至2.25亿美元 [3][4] - The Trade Desk现金状况下降47%至6.53亿美元 [3] 业务模式与战略 - AppLovin业务模式专注于为移动应用开发者提供端到端AI解决方案，控制从用户获取到变现的全链路 [5] - The Trade Desk运营一个专注于开放互联网的自助程序化广告平台，强调独立于谷歌和Meta等围墙花园 [6] - AppLovin管理层将股票回购授权增加32亿美元，第三季度已回购5.71亿美元股票 [5] - The Trade Desk本季度宣布了5亿美元的股票回购授权，资本支出增至6600万美元以投资Kokai平台能力 [6] 市场表现与前景 - AppLovin过去一年股价飙升71%，而The Trade Desk股价从高点下跌68% [1] - AppLovin的增长由AXON 2.0 AI引擎驱动 [2] - The Trade Desk首席执行官强调Kokai平台以及Audience Unlimited和OpenAds等新产品的发展势头，客户留存率保持在95%以上 [3]

公司定位与市场机遇 - 公司在由谷歌、亚马逊和Meta等围墙花园主导的广告支出环境中，是开放互联网领域的强大竞争者[1] - 开放互联网凭借竞争和透明度驱动价值，是包含电视、电影、音乐、体育和新闻等最受信任的优质内容的所在地[1] - 随着消费者在优质内容上花费更多时间，公司预计开放互联网将获得广告预算的最大份额，数字广告供应始终超过需求，形成买方市场[2] 人工智能与数据战略 - 人工智能正使开放互联网更加有效和数据驱动，公司的技术使买家能够拥有和控制其数据，确保长期成功[3] - 人工智能通过增强价格发现和效率来加强优质内容，减少对低质量、广告繁重平台的依赖[4] - 公司旗舰产品Kokai、Deal Desk和Audience Unlimited，结合战略变革，正推动效率和市场份额增长[4] 竞争对手分析 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台，其第三季度业绩强劲，联网电视增长达18%（剔除流量获取成本），若再剔除政治广告支出则增长25%[5] - 竞争对手Taboola是新绩效广告平台Realize的全球领导者，该平台将业务从原生广告扩展至展示和社交等更广泛的绩效广告市场[6] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户[6] 财务表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌65.3%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨56.3%，标普500指数上涨16.4%[7] - 公司股票的远期市盈率为36.6倍，高于互联网服务行业26.88倍的平均水平[9] - 公司2025年收益的Zacks共识预期在过去60天内略有上升[11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.39亿美元，同比增长约18% [38] - 排除去年美国大选相关的政治广告支出后，第三季度收入同比增长约22% [38] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占收入的43% [38] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [41] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [41] - 季度末应收账款周转天数为92天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末应付账款周转天数为77天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [42] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股 [42] - 预计第四季度收入至少为8.4亿美元 [42] - 排除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计第四季度同比增长约18.5% [42] - 预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增长速度持续超过整体业务 [4] - 视频（包含联网电视）在第三季度约占业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [39] - 移动渠道在季度中占比为低30%区间 [39] - 展示广告渠道占比为低双位数区间 [39] - 音频渠道占比约为5% [39] - 音频已成为增长最快的渠道之一 [29] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] - 联合商业计划账户的增长速度显著快于非联合商业计划账户 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区业务在第三季度占比为87% [40] - 国际业务占比约为13% [40] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [40] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [40] - 在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业总市场规模显著增长，包括来自联网电视和AI聊天机器人的扩张以及优质内容的增长 [5] - 供应链效率大幅提升，产品全面增强了AI功能 [5] - 开放互联网是指存在价格发现和竞争的部分，大部分优质内容位于开放互联网 [7] - 数字广告供应持续超过需求，形成买方市场 [9] - AI正在加速开放互联网的有效性提升 [9] - 大型科技广告玩家（如亚马逊、苹果、谷歌、Facebook）主要专注于扩展和货币化其自有库存 [11] - 公司专注于为广告买家服务，保持客观性 [31] - 公司相信数字广告市场最终将趋向效率 [32] - 开放互联网相对于围墙花园提供引人注目的价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是行业和公司创新与变革的一年 [5] - AI正在加速开放互联网的改进效果 [9] - 大型品牌对围墙花园越来越警惕 [10] - 公司处于联网电视转型、AI强大应用、零售媒体扩张和程序化购买国际化普及的最前沿 [43] - 宏观环境被描述为"双城记"，部分大型品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异 [72] - 首席营销官们面临来自首席财务官的更大压力，更严格审视广告效果 [73] - 目前存在比以往任何时候都更明显的买方市场结构性转变 [76] - 对2026年的前景感到非常兴奋 [77] 其他重要信息 - 公司欢迎了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等新领导层 [12] - 新首席运营官Vivek Kundra推动了运营进展，带来了更强的结构、纪律和清晰度 [13] - 新首席营收官Anders Mortensen将帮助扩大销售有效性 [15] - 2025年是公司的创新之年，推出了多项市场变革性产品 [16] - Kokai平台已成为默认体验，近85%的客户使用它 [18] - 与之前的Solimar平台相比，Kokai平均带来客户获取成本降低26%，每唯一触及成本提升58%，点击率提升94% [19] - 推出了OpenPath、OpenAds、PubDesk、Deal Desk等新产品以改善供应链 [21][22][23][24] - 在第四季度宣布了数据市场升级、交易模式和Audience Unlimited等新产品功能 [27] - 消费者现在平均三分之二的数字时间花费在开放互联网上 [28] - 公司拥有强大的资产负债表，并将继续评估机会性股票回购 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境演变 [47] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于赞助商品列表（约占总广告收入的90%以上）和Prime视频，其需求方平台极少用于开放互联网的决策购买 [49][50][51] - 强调公司的需求方平台提供亚马逊无法匹配的能力，如UID2身份识别、与零售数据的深度集成等 [52] - 关于竞争对手是否会将价格降至零的问题，认为将对话导向价值而非价格是关键，广告主正变得更聪明并询问更棘手的问题 [58][59] 问题: 新首席财务官的重点影响领域 [47] - 重点领域包括严格分配资源以驱动最大投资回报率，以及在公司的各个方面更加以指标驱动 [54] - 具体例子包括重新评估销售激励和薪酬结构，以更好地与长期增长驱动因素保持一致；国际市场存在大量空白机会；在中端市场存在巨大机会 [55][56] 问题: 组织变革的影响和仍需改进的领域 [61] - 2025年的定义主题之一将是公司为提升层级所做的变革，新领导层带来了关键经验以帮助规模化增长 [62][63] - 在新首席运营官领导下，引入了更强的结构和节奏，包括简化上市组织、改进跨区域协调、推行更严格的端到端账户规划 [64] - 这些努力已经显示出结果，例如利用自动化和AI提高生产力，联合商业计划管道中有额外80个计划，价值数十亿美元 [65][66] - 内部协调性已大幅改善，但仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [68] 问题: 2026年广告宏观环境和趋势 [71] - 宏观环境是"双城记"，部分类别品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异，正转向数据驱动营销 [72][73] - 品牌正更严格审视围墙花园，首席营销官们面临更大压力，要求广告投入与实际业务结果挂钩 [73][74] - 结构性转变正在发生，买方市场比以往任何时候都更明显，大型内容所有者越来越依赖独立合作伙伴 [76] - 对2026年的创新、趋势和合作伙伴关系充满信心 [77] 问题: AI搜索对出版商库存的影响及第四季度业绩指引 [80] - AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等，优质开放互联网在品牌建设中的作用不会改变 [82][83][84] - 反而可能创造新的、类似搜索的优质广告库存机会 [85][86] - 关于第四季度指引，第三季度排除政治因素增长22%表现稳健，第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意，未改变指引理念 [88][89] 问题: 谷歌反垄断诉讼的潜在影响及未来12-18个月最关键的产品 [91] - 认为无论结果如何，谷歌都将在某种程度上退出开放互联网，因其反垄断问题多源于在开放互联网的激进行为，而其大部分收入来自自有库存 [93][94] - 在产品方面，强调2025是创新最大的一年，难以选择最爱，但重点提及Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited是未来具有重大影响的产品 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长约18% [37]；若剔除去年同期的政治广告支出影响，营收同比增长约22% [37] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占营收的43% [37] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [40] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [40] - 季度末应收账款周转天数为92天，同比增加3天；应付账款周转天数为77天，同比增加3天 [40] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [41] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股，自2023年首次授权以来累计回购近20亿美元 [41]；10月董事会新批准了5亿美元的回购授权 [41] - 对第四季度营收指引为至少8.4亿美元 [42]；剔除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计同比增长约18.5% [42]；预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增速持续高于公司整体业务增速 [4] - 视频（包含联网电视）约占第三季度业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [37] - 移动渠道在季度业务中占比为低30%区间，展示广告占比为低双位数区间，音频渠道占比约为5% [37] - 音频渠道已成为增长最快的渠道之一，消费者平均每天花费3小时收听音乐和播客 [28] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，北美业务占第三季度业务的87%，国际业务约占13% [38] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [38] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [39]；公司在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利，业务持续多元化 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略核心是引领开放互联网，始终仅代表数字广告的买方 [31]；与供应方的互动旨在为广告主和代理商客户驱动更好的信号和更透明的市场 [31] - 2025年是创新之年，公司推出了多项市场变革性产品，如Kokai平台、OpenPath、Open Ads、PubDesk、Deal Desk等 [16][21][22][23][24] - 公司认为数字广告市场最终将趋向效率，倡导公平竞争 [32] - 开放互联网拥有显著价值，是消费者花费大部分时间并接触最优质内容的地方 [33]；与围墙花园相比，在开放互联网上广告主可以客观有效地选择广告展示机会 [33] - 公司认为独立的、客观的需求方平台将在终局获得开放互联网支出的绝大部分 [28]；主要竞争对手如亚马逊、谷歌等均存在利益冲突，其重点在于货币化其自有和运营的库存 [11][49][50][51] - 人工智能正在加速开放互联网的有效性提升 [9]；公司利用分布式人工智能架构升级平台 [20]；AI也正在改善供应路径优化，带来两位数的效率提升 [29] - 公司持续进行管理层和组织架构调整，引入了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等，以加强运营纪律和执行力 [12][13][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场被描述为"双城记"：一方面，部分大型品牌仍面临压力；另一方面，越来越多具有前瞻性的品牌正在转向数据驱动的营销 [69] - 市场存在结构性转变，目前比以往任何时候都更像是买方市场 [70]；品牌方对围墙花园的审查日益严格，首席营销官们面临更大压力，更关注广告投入是否能带来实际业务成果 [70] - 供应远远超过需求，这使得广告主可以非常谨慎地选择广告展示位置 [37]；认证受众群体在客观购买平台中变得更具吸引力 [37] - 公司对未来的机遇感到兴奋，特别是随着广告预算向开放互联网倾斜 [70][73]；公司处于联网电视转型、人工智能应用、零售媒体扩张和国际程序化购买普及的前沿 [42] 其他重要信息 - 消费者平均将三分之二的数字时间花费在开放互联网上，但大部分预算仍流向围墙花园，这种不平衡预计将随时间推移而纠正 [28] - 公司平台Kokai已获得广泛应用，近85%的客户将其作为默认体验 [18]；切换到Kokai的广告活动取得了显著效果，例如平均客户获取成本改善26%，每唯一触及成本改善58%，点击率提升94% [19] - 联合业务计划账户的增长速度显著快于非联合业务计划账户 [14]；上一季度有超过180个活跃的联合业务计划，另有价值数十亿美元的80个联合业务计划正在筹备中 [62] - 通过OpenPath等产品，出版商看到了广告填充率提升4倍和收入增加23%等积极效果 [29]；新推出的Open Ads已获得20家出版商的整合承诺 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境的演变 [46] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于站内推广 listings（约90-95%）和Prime Video，其需求方平台极少用于决策购买开放互联网库存 [49][50][51]；公司认为与亚马逊在不同的领域竞争，专注于开放互联网的数据驱动购买 [51] - 关于竞争对手可能将价格降至零的问题，认为将讨论重点引向价值而非价格对公司更有利，因为广告主正变得更聪明，会询问更深层次的问题 [56] 问题: 新任首席财务官认为未来能产生最大影响的领域 [46] - 重点将放在资源分配的纪律性上，以驱动最大投资回报率 [53]；推动公司在各个方面更加以指标为导向 [53]；具体包括评估销售激励、利用国际市场的空白机会以及拓展中场客户 [54][55] 问题: 2025年组织变革的影响和仍需改进的领域 [59] - 2025年的管理层变动（新任首席运营官、首席财务官、首席营收官）旨在为公司下一阶段增长奠定基础 [60][61]；这些变革已带来更强的运营节奏、跨区域协调以及自动化应用 [62] - 联合业务计划管道强劲，严格的问责制已贡献于平均每千次展示成本下降达43%等成果 [62][63]；仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [65] 问题: 对2026年广告宏观环境的看法以及公司如何定位以受益 [68] - 宏观环境呈现"双城记"：部分类别品牌面临压力，而前瞻性品牌正转向数据驱动营销 [69]；品牌对围墙花园的审查加剧，更追求真实的业务增长 [70] - 公司通过产品创新（如OpenPath、OpenAds）和与买方的结盟来定位，以利用买方市场和技术趋势 [70][72]；对2026年的前景感到兴奋 [73] 问题: AI搜索对出版商库存的影响以及第四季度营收指引的考量 [77] - 认为AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等 [79][80]；预计AI实际上可能创造新的优质广告机会 [81] - 第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意；增长动力包括决策电视、零售媒体、国际市场和联合业务计划 [83] 问题: 谷歌反垄断案的可能影响以及未来12-18个月最关键的产品 [86] - 预计无论结果如何，谷歌将或多或少地从开放互联网业务后退，因其反垄断问题多源于此，且其主要利润来自自有库存 [88] - 在众多产品创新中，特别强调了Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited的潜在重大影响 [92][93]