财务表现 - 2026财年第二季度总收入467.43亿美元，环比增长6%，同比增长56% [5][6] - 数据中心业务收入411亿美元，占总收入88%，环比增长5%，同比增长56% [9] - 基于Blackwell架构的数据中心产品收入环比增长17% [9] - GAAP毛利率72.4%，非GAAP毛利率72.7% [11] - 若剔除H20芯片库存拨备释放相关的1.8亿美元收益，非GAAP毛利率为72.3% [11] - GAAP净利润264.22亿美元，同比增长59%，稀释后每股收益1.08美元 [12] - 游戏业务收入43亿美元，环比增长14%，同比增长49% [12] - 专业可视化业务收入6.01亿美元，环比增长18%，同比增长32% [12] - 汽车与机器人业务收入5.86亿美元，环比增长3%，同比增长69% [12] - 现金、现金等价物及有价证券总额567.91亿美元，总资产1407.4亿美元 [14] - 经营活动净现金流153.65亿美元，自由现金流134.5亿美元 [15] - 2026财年上半年通过股票回购和现金分红向股东返还243亿美元，并批准600亿美元股票回购授权 [15] 业绩指引与市场预期 - 预计2026财年第三季度收入540亿美元（正负2%），显著低于基于前两季度增长趋势推算的600亿美元预期 [16] - 预计非GAAP毛利率73.5%，财年结束时维持在75%左右 [17] - 第三季度可能增加20亿至50亿美元的H20芯片收入 [23] 地缘政治影响与业务风险 - 第二季度未向中国客户销售H20芯片，第三季度业绩展望也未假设向中国付运任何H20芯片 [18] - 美国出口管制政策导致H20芯片出口需许可证，造成业务停滞 [20] - 本季度因对华销售限制损失80亿美元收入 [20] - 中国市场AI芯片份额超过500亿美元，年增长率50% [20] - 中国本土AI芯片产业加速发展，寒武纪等公司股价表现强劲，AI 50板块指数单日涨幅超5% [25][27] - 中国智能算力规模预计从2025年1037.3 EFLOPS增长至2028年2781.9 EFLOPS，年复合增长率超30% [28] - 中国正构建独立软硬件生态，可能永久性降低对外部技术依赖 [28] 技术优势与竞争环境 - Blackwell平台被誉为"世界AI平台"，技术路线图清晰，产品供不应求 [23] - 公司拥有极高毛利率和强大现金流，供应链管理表现韧性 [23] - 中国正系统性复制CUDA生态，投入资源开发兼容主流AI框架的软件栈 [25] - 国家政策如《新型数据中心发展三年行动计划》推动本土技术标准建立 [28]

核心观点 - 英伟达2026财年第二季度财务表现强劲 但股价反应平淡 主要受H20芯片对华销售停滞及地缘政治风险影响 [5][8][9] - 数据中心业务是公司绝对核心增长引擎 但未来增长面临地缘政治导致的重大不确定性 [10][20][22] - 中国市场AI芯片需求巨大且快速增长 但美国出口管制正促使中国本土AI芯片产业生态加速形成 对公司构成长期结构性风险 [22][27][29] 财务表现 - 2026财年第二季度总收入达467.43亿美元 环比增长6% 同比增长56% [6][7] - 数据中心业务收入411亿美元 占总收入88% 环比增长5% 同比增长56% [10] - 基于Blackwell架构的数据中心产品收入环比增长17% [10] - GAAP毛利率72.4% Non-GAAP毛利率72.7% 剔除H20相关收益后Non-GAAP毛利率为72.3% [12] - GAAP运营开支54.13亿美元 同比增长38% [12] - GAAP营业利润284.4亿美元 同比增长53% [12] - GAAP净利润264.22亿美元 同比增长59% 稀释后每股收益1.08美元 [12] - 经营活动净现金流153.65亿美元 自由现金流134.5亿美元 [17] - 2026财年上半年通过回购和分红向股东返还243亿美元 并批准600亿美元新股票回购授权 [17] 业务板块分析 - 游戏业务收入43亿美元 环比增长14% 同比增长49% [13] - 专业可视化业务收入6.01亿美元 环比增长18% 同比增长32% [14] - 汽车与机器人业务收入5.86亿美元 环比增长3% 同比增长69% [14] - Blackwell架构新款GPU成为有史以来销售最快x60级别显卡 [14] 财务健康状况 - 现金 现金等价物及有价证券总额567.91亿美元 [16] - 总资产1407.4亿美元 较财年初1116.01亿美元显著增加 [16] - 总负债406.09亿美元 股东权益1001.31亿美元 较财年初793.27亿美元增长 [16][17] 业绩指引与风险 - 预计2026财年第三季度收入540亿美元（正负2%）显著低于按此前增速推算的600亿美元 显示增长放缓 [18] - 预计Non-GAAP毛利率73.5% 财年末维持在75%左右 [19] - 第二季度未向中国销售H20芯片 第三季度展望中也未假设任何对华H20芯片付运 [20] - 地缘政治导致本季度损失80亿美元收入 第三季度可能增加20亿至50亿美元H20芯片收入 [22][25] 行业与竞争格局 - 中国市场AI芯片份额超过500亿美元 并以每年50%速度增长 [22] - 中国本土AI芯片产业生态加速形成 寒武纪等公司股价单日涨幅超11% [27][28] - 中国智能算力规模预计从2025年1037.3 EFLOPS增长至2028年2781.9 EFLOPS 年复合增长率超30% [29] - 中国正系统性复制CUDA生态 开发兼容主流AI框架的软件栈 旨在实现技术自给自足 [27]

2025年8月28日，英伟达发布了2026财年第二季度财务报告，单从数据表现来看，英伟达的增长十分强劲。 该公司当季报告的总收入为467.43亿美元。这一数字构成了分析的基准。 与前一季度相比，即2026财年第一季度，收入增长了6%。与去年同期，即2025财年第二季度相比，收入增长了56%。 这两个百分比数据直接地量化了公司的短期和中期增长轨迹。 这种增长势态是十分夸张的，更何况英伟达现如今市值已经达到了4.43万亿美元。 一份如此亮眼的财报，要是换成别的公司，股价涨停那都是见怪不怪。可它是英伟达，财报发布后，英伟达股价一路 暴跌3%，后续有所回升，当日英伟达收于每股181.60美元，微跌0.09%。 其中的原因自然是归咎于H20，不仅如此，它还影响了英伟达对下一财季业绩的预测。黄仁勋的得意与焦虑，都在这 次财报中展现。 A 数据中心业务是理解英伟达当前财务状况的关键。该板块在本季度的收入达到了411亿美元，占据了公司总收入的绝 大部分，比例约为88%。 与总收入的增长趋势相仿，数据中心业务的收入环比增长了5%，同比增长了56%。这组数据说明，公司的整体增长几 乎完全由数据中心业务的扩张所驱动。在这一核心业务 ...