涉及的行业与公司 * 行业为AI服务器与数据中心基础设施 [2] * 公司为超微电脑（SMCI） [1] 核心业务与市场地位 * 公司业务模式为“准ODM”模式，通过模块化交付满足大客户定制需求 [6] * 2024年整机系统收入占比高达95%，客户主要为超大规模数据中心和云计算服务商 [2] * OEM代工和超大数据中心客户贡献60%的收入，企业客户贡献40%的收入 [3] * 搭载GPU的AI服务器平台收入占比超过70% [4] * 公司在全球AI服务器市场占据20%-30%的份额 [2] * 液冷技术应用比例逐渐提高 [2] * 业务迅速扩张至全球，北美市场占比40%，亚洲和欧洲占比60% [2] 财务表现与盈利能力 * 2025年全年营收同比增幅接近10% [5] * 2025年毛利率从去年同期超过10%降至9.5%，创历史新低 [2][5] * 2024年全年营收达到150亿美元，净利润率约为8% [9] * 2025年营收增速超过50%，达到220亿美元，但净利率压缩至4%左右 [9] * 通过提速大客户交付和提升库存周转率，经营性现金流显著改善，单季度达到近9亿美元，自由现金流迅速转正 [2][5] * 2025年自由现金流达到15亿美元 [9] 竞争格局与战略 * AI服务器行业竞争激烈，分为传统OEM厂商（如戴尔、惠普）和准ODM/纯ODM厂商 [6] * 公司采取激进定价策略获取大订单，导致毛利率较低但获得了竞争优势 [15] * 公司与NVIDIA紧密合作，快速推出支持最新架构（如H100和Blackwell）的产品 [3][8] * 公司开发了整柜方案和快速交付能力，包括电源模块和液冷模块 [3][8] * 相比纯ODM厂商，公司提供售后服务、一体化交付等综合解决方案 [15] 未来发展前景与估值 * 公司通过规模效应摊薄研发和管理费用，以期长期提升毛利率 [3][15] * 预计毛利率将逐步回升至10%-15%的水平 [10] * 公司ROIC（投资资本回报率）目前达到百分之十几，在同行中表现突出 [3][15] * 未来业绩弹性受新品周期（如NVIDIA平台迭代）、客户结构优化、毛利率提升和规模效应影响 [16] * 当前估值（2025年10月）市盈率约为20倍出头，市销率约为1.5倍不到 [13] * 与传统服务器厂商（市盈率约10倍）相比估值较高，但低于纯AI概念公司 [14] 历史发展与技术转型 * 公司成立于1990年代，最初专注于主板和传统服务器组件 [8] * 从2010年前后开始向异构加速和多元化服务器方向转型，并于2016年推出带GPU的服务器 [8] * 从2020年起全面押注机器学习、AI领域以及高性能计算领域 [8]

" 英伟达将在未来几年占据市场主导地位。 " 作者 | Cash Flow Venue 编译 | 华尔街大事件 英伟达（NASDAQ：NVDA）是人工智能硬件领域的领导者，利用正在进行的革命。英伟达于 1999 年发 明了 GPU，这推动了 PC 游戏市场的增长，重新定义了现代计算机图形，并彻底改变了并行计算。最 近，GPU 深度学习点燃了现代人工智能（计算的下一个时代），GPU 充当了计算机、机器人和自动驾驶 汽车的大脑，可以感知和理解世界。 英伟达刚刚发布了 2025 财年第四季度的 SEC 文件，其一些最知名的客户发布了对英伟达的正面消息。 事不宜迟，让我们来看看分析师从财报季中发现的三个关键要点。 要点 1：尽管 DeepSeek 尘埃落定，但超大规模企业预计将在 AI 上投入数十亿美元 英伟达近期股价已经上涨了 14% 以上，这表明市场的快速反应实际上是反应过度，而有关 600 万美元的 AI 支出足以创建一个复杂的 LLM 的担忧被夸大了。 广泛宣传的" 600 万美元"具有误导性，因为它不包括与以下相关的成本：创建大型硬件基础设施（包括 英伟达的产品）所需的资本支出、大量研发支出、工资等。 市场 ...