市场宏观背景 - 当前市场处于牛市 投资者因不够看涨而未能充分利用市场走势 [1] - 人工智能革命是当代最重要的技术革命之一 其繁荣由企业盈利支撑 而盈利是股市回报的关键长期驱动力 [1] - 与上世纪90年代末互联网泡沫时期许多飙升股票零盈利的情况不同 当前人工智能热潮有盈利基础 [2] - 纳斯达克综合指数 标普500指数和道琼斯工业平均指数均交易于或接近历史新高 预计第四季度可能看到更多纪录高点 [7] 英伟达公司动态 - 英伟达股价创下历史新高 成为全球首家市值达到5万亿美元的公司 [2] - 公司与情报软件巨头Palantir合作 为其提供计算能力和AI模型 帮助企业构建AI代理和系统以实现流程自动化 [4] - 制药公司礼来正在构建一台运行超过1000个英伟达Blackwell Ultra GPU的AI超级计算机 旨在实现药物发现领域的突破 [4] - 英伟达与优步合作 从2027年开始使用英伟达Drive AGX Hyperion 10平台打造10万辆汽车 构建全球最大的L4级自动驾驶汽车网络 [4] - 公司与美国能源部合作建造七台新的超级计算机 其中一台将使用10000个Blackwell GPU [5] - 英伟达与诺基亚合作开发下一代6G蜂窝技术 并与思科和T-Mobile合作进行无线6G网络建设 [5] - 公司AI技术正赋能亚马逊 卡特彼勒和贝尔登等公司的机器人计划 [6] - 新的开放系统架构NVQLink将加速与Rigetti和IonQ合作伙伴的量子计算 [6] 宏观经济与政策 - 美联储如预期再次降息25个基点 但主席鲍威尔表示12月再次降息远非确定之事 导致市场波动 [8] - 圣诞假期前进一步降息的概率从鲍威尔讲话前的超过90%降至约68% [8] - 美国政府停摆持续 是美国历史上第二长的联邦工作停滞 若持续将延迟包括9月PCE通胀数据在内的经济数据发布 [9] - 美国总统特朗普与中国国家主席习近平会晤后 两国同意为期一年的贸易休战以缓和贸易紧张局势 [11] - 中国将暂停对稀土材料的出口限制一年 并恢复大量购买美国大豆 [11] - 美国对中国的总体关税将从57%降至47% 与芬太尼生产相关商品的关税将从20%降至10% [11] - 特朗普提到中国将与英伟达等公司洽谈芯片事宜 [11] 英伟达财务与评级 - 英伟达持续获得积极的盈利预测修正 这是影响股价最强大的力量 [12] - 公司Q1和Q2当前共识预期为1.23和1.37 E1和F2当前共识预期为4.46和6.20 过去60天内盈利预测呈上升趋势 [13] - Zacks盈利ESP指标旨在寻找近期有积极盈利预测修正活动的公司 结合Zacks排名第3或更好及正盈利ESP的股票 在10年回测中70%的时间产生积极惊喜 [13] - 英伟达目前为Zacks排名第2的买入级股票 盈利ESP为+2.08% 预计11月19日发布的第三季度业绩可能再次超出预期 [14]

合作概述 - 礼来与英伟达合作构建制药行业最强大的超级计算机和人工智能工厂以加速药物发现和开发 [1] - 该合作旨在利用人工智能缩短新药上市时间并降低药物发现和开发各阶段的成本 [2] - 超级计算机和人工智能工厂预计于12月完成建设并于次年1月上线 [3] 技术细节与能力 - 超级计算机由礼来拥有和运营采用超过1000块英伟达Blackwell Ultra GPU并通过高速网络连接 [5] - 人工智能工厂将用于大规模开发训练和部署用于药物发现和开发的人工智能模型 [5] - 该超级计算机被描述为一种新型科学仪器使科学家能够进行前所未有的大规模研究 [6] - 科学家将能够在数百万次实验上训练人工智能模型以测试潜在药物从而极大扩展药物发现的范围和复杂性 [6] 平台与数据共享 - 礼来推出Lilly TuneLab人工智能和机器学习平台允许生物技术公司访问其基于多年专有研究训练的药物发现模型 [7] - 礼来用于训练模型的专有数据价值10亿美元 [7] - 生物技术公司可通过贡献自身研究和数据来换取模型访问权限平台采用联邦学习技术各方无需直接共享数据 [9] 战略目标与行业影响 - 合作主要机遇在于发现新分子预计相关效益将在2030年显现 [3][7] - 礼来计划利用超级计算机缩短药物开发时间使治疗方法更快惠及患者 [9] - 新科学人工智能代理可支持研究人员先进医学成像技术有助于科学家更清晰了解疾病进展并开发用于个性化护理的新生物标志物 [10] - 合作旨在实现精准医学的承诺即根据个人基因环境和生活方式差异定制疾病预防和治疗方法 [11]

英伟达市场需求与业务动态 - 台积电首席执行官魏哲家表示AI需求“疯狂”且正在加速 客户确认对AI芯片晶圆的需求非常强劲[1] - 英伟达在过去一个月与OpenAI和英特尔达成合作 微软Azure表示正在升级英伟达下一代Blackwell Ultra GPU[1] - 多家云服务和超大规模计算公司上周宣布采用英伟达的网络技术Spectrum X[1] 半导体行业竞争格局 - 当AMD和博通发布利好消息时 英伟达股价出现下跌 显示市场情绪可能转向零和博弈[1] - 有观点认为目前仍处于早期阶段 需求持续增长 AMD芯片需求增加的同时英伟达芯片销量亦可保持高位[1] - OpenAI的Sora视频生成工具和谷歌的Nano Banana等服务开始普及 OpenAI的ChatGPT已达到数亿用户每周使用[1] 各公司技术路线与市场定位 - 英伟达拥有最佳的全系统网络、软件和硬件 其GPU灵活性高 适合工作负载可能变化的早期生产阶段[1] - 博通专注于XPU或定制AI加速器 针对特定工作负载形状定制数据中心芯片以实现成本优化[1] - AMD仍有空间进入GPU领域 试图在系统层面进行成本优化 为客户提供更便宜的选择 例如甲骨文签署购买5万颗AMD下一代Instinct MI450芯片[1][4][5] AI工作负载与基础设施趋势 - AI工作负载呈现不同形态 重度工作负载需大量计算、上下文、内存和存储 轻度工作负载则要求快速响应[1] - 生成式AI向企业端扩散时 GPU因其灵活性适用于企业仍在实验的阶段[2][3] - 超大规模计算公司在达到巨大规模时 采用定制芯片进行成本优化具有显著意义[4]

公司与产品动态 - 英伟达GB300 NVL72系统在微软Azure上实现首次生产级部署 该系统集成72颗Blackwell Ultra GPU和36颗Grace CPU [1][2] - 该超级集群为OpenAI最严苛的AI工作负载构建 集成超过4600颗NVIDIA Blackwell Ultra GPU 并通过Quantum-X800 InfiniBand平台连接 [2] - 每个虚拟机（VM）可提供1.44 exaflops的FP4性能和37 TB的高速内存 在吞吐量和可扩展性方面树立了新标杆 [3] 行业地位与业务范围 - 公司是全球加速计算领域的领导者 设计并制造用于游戏、数据中心、人工智能和自动驾驶汽车的GPU和片上系统单元 [4] - 其CUDA平台和专注于AI的芯片为全球许多科技巨头的大型数据中心、机器学习和高性能计算提供支持 [4] - 亿万富翁Ray Dalio的桥水基金将英伟达列为值得购买的股票之一 [1]

股票表现 - 公司当前股价为135.46美元，接近其52周高点141.10美元 [1] - 公司股价在过去一个月内上涨48.9%，表现远超Zacks计算机与技术板块1.8%的增长和Zacks互联网软件服务行业1.1%的增长，同期标普500指数上涨0.4% [1] - 公司股价交易于50日和100日移动平均线之上，显示出持续的看涨趋势 [2] 业绩增长与驱动因素 - 公司受益于强劲的人工智能基础设施增长，其核心AI基础设施业务已提前实现EBITDA转正 [4] - 2025年第二季度，公司收入同比增长625%至1.051亿美元，AI云基础设施收入同比增长超过九倍 [5] - 业绩增长由生成式AI、机器学习和高性能计算的快速采用推动，特别是对铜GPU的需求和接近峰值的GPU利用率 [5][8] 重大合作与产能扩张 - 公司与微软达成一项价值174亿美元的协议，将自今年晚些起至2031年，从其新泽西州数据中心向微软提供专用GPU容量，该交易总价值可能增至约194亿美元 [8][10] - 公司预计到2025年底确保220兆瓦的连接电源，并计划在2026年底前确保超过1吉瓦的电源 [8][9] - 公司已升级其云软件以支持不断增长的容量和大规模集群，并扩展了客户基础，包括Cloudflare、Prosus和Shopify等主要科技公司 [11] 战略布局与技术合作 - 公司专注于建立全球业务版图，在美国、欧洲和中东拥有产能，并与英伟达保持良好合作关系 [12] - 公司在欧洲推出了英伟达GB200容量，并在英国部署了Blackwell Ultra GPU，这些GPU专为大型语言模型的训练和推理、推荐引擎及生成式AI应用而设计 [12] - 随着Blackwell GPU大规模进入市场以及数据中心容量显著增加，公司预计年底销售额将急剧增长 [13] 财务指引 - 公司将其年终年度化运营收入指引从之前的7亿至10亿美元范围上调至新的9亿至11亿美元范围 [8][13] - 公司重申其2025年集团收入指引为4.5亿至6.3亿美元 [8][13]

微软Azure技术部署 - 微软Azure部署了首个大规模Nvidia GB300 NVL72系统集群 [2] - 该集群包含超过4600个Blackwell Ultra GPU [2] - GPU通过Quantum-X800 Infiniband网络平台连接 [2] 人工智能基础设施扩展 - 此次部署是公司扩展计划的开始 未来将扩展至数十万个系统 [2]

公司业务与财务表现 - 公司核心AI基础设施业务收入在第一季度后增长超过一倍，并已提前实现EBITDA盈利 [1] - 公司将其年终年度化运行收入指引从之前的7亿至10亿美元区间上调至新的9亿至11亿美元区间 [6] - 公司股价年内迄今飙升351%，远超互联网软件和服务行业43.1%的涨幅 [12] 产能扩张与基础设施 - 公司预计到今年年底将确保220兆瓦的已连接电力，并计划到2026年底确保超过1吉瓦的电力 [2] - 公司在美国新泽西州和芬兰设有大型数据中心，并在美国有两个新的绿地数据中心项目接近完工 [2] - 公司计划在英国伦敦郊外推出其首个主要GPU集群设施，预计在第四季度初上线，并预计成为英国市场首个提供英伟达B300 GPU的供应商 [3] 战略合作与市场布局 - 公司与微软达成一项价值174亿美元的协议，将从今年晚些时候开始至2031年，为其新泽西州Vineland的新数据中心提供专用GPU容量 [4] - 公司专注于建立全球业务版图，业务覆盖美国、欧洲和中东，并在2025年第一季度新增了三个新区域，包括以色列的一个战略数据中心 [5] - 公司已在欧洲推出英伟达GB200容量，并在英国部署了Blackwell Ultra GPU [5] 竞争格局 - 微软通过Azure引领云基础设施，并迅速扩展AI基础设施，其全球超过70个区域的400多个数据中心在过去一年新增了超过2吉瓦的容量 [8] - 微软预计其2026财年第一季度Azure增长率为37% [8] - CoreWeave第二季度末拥有470兆瓦活跃电力，总合同容量扩大至2.2吉瓦，目标在年底前实现超过900兆瓦活跃电力 [9]

基金表现与历史业绩 - 先锋成长ETF（VUG）今年迄今回报率为16.3%，超过标普500指数13.2%的回报率 [2] - 该ETF自2004年成立以来，每年表现均超越标普500指数 [2] - 自成立以来，先锋成长ETF的年化复合回报率为11.9%，高于同期标普500指数10.4%的年均涨幅 [10] 投资策略与组合构成 - 基金追踪CRSP美国大盘成长指数，投资于按价值排名前85%的美国上市公司 [4] - 组合高度集中，仅持有165只股票，这些股票代表了美国所有3508家上市公司总价值的85% [5] - 前五大持仓股在ETF中的合计权重显著高于其在标普500指数中的权重，例如英伟达权重为12.29%（标普500为7.75%），微软权重为11.49%（标普500为6.87%）[5] - 前五大持仓股（英伟达、微软、苹果、亚马逊、博通）今年平均回报率达20% [5] 人工智能主题敞口 - 投资组合重点布局于人工智能领域领导者，英伟达和博通是数据中心芯片和组件的主要供应商 [7] - 微软和亚马逊除自研AI软件外，其云平台（Azure和AWS）为AI软件的开发和部署提供算力及大型语言模型 [8] - 基金还持有其他顶级AI股票，包括Meta Platforms、Alphabet和Palantir Technologies [9] 行业多元化 - 基金提供一定程度的多元化，在其前20大持仓中包含非科技股，如礼来、Visa、好市多和麦当劳 [9] - 由于采用被动投资策略，基金完全不受行业限制，始终投资于按价值排名前85%的美国公司 [13] 未来展望 - 人工智能热潮预计将在未来几年继续推动股市回报，到2030年，数据中心运营商在AI基础设施上的支出可能达4万亿美元，AI软件机会价值可能达13万亿美元 [12] - 基金策略确保美国最大的成长股无论来自哪个行业，都能进入组合前列，这支持了其在2026年再次跑赢标普500指数的预期 [14]

行业趋势与市场前景 - 领先的科技公司正投入数十亿美元建设数据中心以支持人工智能计算能力不断增长的需求 [1] - 人工智能基础设施支出预计到2030年将达到3万亿至4万亿美元 [1] - 这一估计表明科技股的当前牛市可能再持续数年 [1] 英伟达公司分析 - 英伟达被认为是把握人工智能机遇的首选芯片股其图形处理器仍是人工智能工作负载的基准 [3] - 最新的Blackwell平台需求强劲最新季度环比增长17%推动公司总营收同比增长56% [4] - 主要客户为Meta Platforms、亚马逊和谷歌云等科技巨头这些公司拥有数百亿美元可用于人工智能基础设施支出仅谷歌今年就计划投入850亿美元用于数据中心和技术 [5] - 云服务提供商正无缝升级至新的Blackwell GB300该液冷机架包含72个Blackwell Ultra GPU和36个基于Arm的Grace CPU大型数据中心安装数千个此类机架运行AI训练和推理工作负载 [6][7] - 公司是全球盈利能力最强的企业之一过去12个月净利润达860亿美元数据中心业务的高利润率应能转化为显著的盈利增长和投资者回报潜力 [8] - 作为数据中心领先芯片供应商英伟达处于有利地位可从人工智能基础设施支出增长中受益 [9]

文章核心观点 - 尽管人工智能被视为变革性机遇，但华尔街对部分万亿美元市值AI公司的前景存在显著悲观预期，两家公司股价被预测可能大幅下跌 [1][3][4] 人工智能行业前景 - 普华永道预测到2030年，人工智能的全球可寻址机遇将达到惊人的15.7万亿美元 [2] - 过去近三年，人工智能吸引了投资者的高度关注和资本投入，其赋能软件和系统的潜力可能改变全球大多数行业 [2] - 历史先例表明，超过30年来，每一项重大投资趋势都未能避免早期泡沫破裂，投资者持续高估变革性技术的早期采用和效用，导致过高期望落空，基于此，人工智能泡沫形成和破裂的概率很高 [9] 英伟达投资分析 - 英伟达是可能大幅下跌的万亿美元AI股之一，一位分析师给出的目标价仅为100美元，暗示有44%的下行空间 [4][6][8] - 该公司在AI图形处理器领域占据主导地位，从Hopper开始，持续到下一代Blackwell以及现在的Blackwell Ultra GPU，没有外部芯片公司能接近其AI硬件的计算能力，这导致了可观的积压订单和令人羡慕的AI GPU定价权 [7] - 对英伟达的担忧包括其许多顶级净销售额客户正在内部开发用于其数据中心的AI GPU，这些芯片虽然不对外销售且计算能力不如英伟达硬件，但价格显著更低且无积压，英伟达未来可能失去宝贵的数据中心份额，或至少面临顶级客户升级周期延迟的问题 [10] - 其他风险包括数据中心销售增长连续季度放缓的担忧、围绕代理式AI的不合理乐观情绪（目前商业市场很小）以及对中国的业务敞口，AI芯片向全球第二大经济体的发货延迟给了中国外部竞争对手抢占市场的机会 [13] 特斯拉投资分析 - 特斯拉是另一家可能大幅下跌的万亿美元AI股，一位分析师给出的目标价为每股19.05美元，相比近396美元的股价，暗示下行空间约为95% [12][14] - 超过10%覆盖该公司的分析师给予其相当于表现不佳或卖出的评级 [14] - 批评意见包括对电动汽车和能源产品之外的辅助项目的质疑，例如Optimus机器人虽提升了公司估值但对品牌价值贡献极小且近期销售希望渺茫 [15] - 公司的运营结构受到质疑，其大部分销售额来自利润率较低的硬件业务，定价能力较弱，过去几年对其电动汽车车队进行的超过六次降价表明其在电动汽车领域的竞争优势已缩小 [16] - 公司的估值令人咋舌，预计2025年市盈率高达234倍，而大多数汽车制造商的市盈率在个位数或低两位数，且超过一半的税前利润来自非创新和/或不可持续的来源，如汽车监管积分和现金利息收入 [17] - 近期表现令人失望，例如Cybertruck销量不佳以及机器人出租车发布活动未达预期，这反映了公司治理的更深层次问题，即首席执行官有过度承诺和交付不足的习惯，这些未实现的承诺已被计入股价，若被剔除，股价可能大幅贬值 [18][19][20]