公司核心动态 - 艾伯维于2026年2月9日宣布，已向美国FDA和欧洲EMA提交乌帕替尼用于治疗成人和青少年非节段型白癜风的新适应症申请，若获批将成为全球首个治疗白癜风的全身性药物 [1] - 公司2025年全年营收达611.60亿美元，同比增长8.6%，正式迈入600亿美元俱乐部 [1] - 公司免疫学业务2025年营收304亿美元，同比增长14%，是增长核心驱动力 [3] - 公司神经科学业务升级为核心支柱，其中Vraylar营收36.21亿美元，Botox在偏头痛领域营收37.69亿美元 [3] - 公司通过收购Capstan获得tLNP平台，布局CAR-T疗法前沿领域 [3] 核心产品表现 - 乌帕替尼2025年全球销售额为83.04亿美元，同比增长39.1% [1] - 利生奇珠单抗2025年销售额为175.62亿美元，同比增长49.9% [1] 股票市场表现 - 近7天（2026年2月5日至2月12日），艾伯维股价区间涨跌幅为2.80%，最高价达225.82美元（2月6日），最低价为214.04美元（2月5日）[2] - 2月12日最新收盘价为223.19美元，当日上涨1.04% [2] - 2月11日成交量显著放大至807万股 [2] - 同期，制药板块上涨0.83%，道琼斯指数上涨0.50% [2] 机构观点 - 2026年2月5日，TD Cowen维持买入评级，目标价280美元 [4] - Evercore将目标价下调至228美元 [4] - 瑞士银行维持持有评级，目标价230美元 [4] - 分析师关注公司管线进展和盈利指引上调潜力 [4]

公司动态 - 艾伯维于周三起诉了美国卫生与公众服务部 [1] - 诉讼旨在挑战美国医疗保险和医疗补助服务中心对Botox实施价格管制的决定 [1]

核心事件 - 艾伯维公司于2月11日对美国卫生与公众服务部提起诉讼 挑战美国医疗保险和医疗补助服务中心的一项决定 [1] - 该决定涉及根据《2022年通胀削减法案》选择Botox进行处方药价格控制 [1] - 诉讼在华盛顿特区联邦法院提起 并将CMS及其负责人列为被告 [1] 涉事主体 - 原告为艾伯维公司 是一家生物制药公司 [1] - 被告为美国卫生与公众服务部 以及其下属的医疗保险和医疗补助服务中心 [1] 诉讼背景 - 争议源于《2022年通胀削减法案》中建立的处方药价格控制措施 [1] - CMS选择了艾伯维旗下的Botox产品作为价格控制的对象 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为10美元，比初始指引中点高出0.54美元（不包括IPR&D费用影响）[5] - 2025年全年净收入总额为612亿美元，比初始指引高出超过20亿美元[5] - 2025年全年销售额增长8.6%，创下历史新高，比之前的收入峰值高出超过30亿美元[6] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.71美元，比指引中点高出0.08美元（包括0.71美元的不利IPR&D费用影响）[32] - 2025年第四季度净收入总额为166亿美元，增长10%（包括0.5%的有利外汇影响）[32] - 2025年第四季度调整后毛利率为销售额的83.6%，调整后研发费用为销售额的15.4%，调整后销售管理费用为销售额的22.3%[32] - 2025年第四季度调整后营业利润率为销售额的38.3%（包括7.6%的不利IPR&D费用影响）[33] - 2025年第四季度净利息支出为6.55亿美元，调整后税率为18.3%[33] - 2025年全年神经科学收入超过107亿美元，绝对销售额增长近18亿美元[16] - 2025年全年Humira在美国的专利到期后侵蚀了近160亿美元[6] - 2025年全年调整后研发费用增加了近10亿美元[6] - 2025年全年Skyrizi和Rinvoq合并收入约为259亿美元，同比增长超过80亿美元[10] - 2025年全年Skyrizi在IBD适应症的全球销售额约为64亿美元，是前一年IBD业绩的两倍多[13] - 2025年全年Humira全球销售额超过12亿美元，运营基础下降26.1%[16] - 2025年第四季度神经科学总收入超过29亿美元，运营基础增长17.3%[16] - 2025年第四季度肿瘤学总收入近17亿美元，运营基础下降2.5%[19] - 2025年第四季度美学业务全球销售额近13亿美元，运营基础下降1.2%[20] - 2025年第四季度Venclexta全球销售额为7.1亿美元，运营基础增长6.4%[19] - 2025年第四季度Imbruvica销售额下降20.8%[20] - 2025年第四季度Vyalev总销售额为1.83亿美元，环比增长约33%[17] - 2025年第四季度Botox Cosmetic全球收入为7.17亿美元，运营基础增长3.8%[20] - 2025年第四季度Juvéderm全球销售额为2.49亿美元，运营基础下降10.8%[20] - 2025年第四季度Vraylar全球销售额为10亿美元，Botox Therapeutic全球收入为9.9亿美元，Ubrelvy全球销售额为3.39亿美元，Qulipta全球收入为2.88亿美元[17] - 2025年第四季度不包括Humira的增长平台报告增长14.5%[32] - 2025年12月底现金余额约为52亿美元[38] - 2026年全年调整后每股收益指引在14.37美元至14.57美元之间（不包括可能产生的IPR&D费用）[33] - 2026年全年净收入预计约为670亿美元，增长9.5%（预计外汇有约0.8%的有利影响）[33] - 2026年全年调整后毛利率预计高于销售额的84%[35] - 2026年全年调整后研发费用预计约为97亿美元[35] - 2026年全年调整后销售管理费用预计约为142亿美元[35] - 2026年全年调整后营业利润率预计约为销售额的48.5%[35] - 2026年全年调整后净利息支出预计约为28亿美元[35] - 2026年全年非GAAP税率预计约为14%[36] - 2026年全年自由现金流预计约为185亿美元（包括约35亿美元的Skyrizi特许权使用费付款）[38] - 2026年第一季度净收入预计约为147亿美元（预计外汇有约2%的有利影响）[36] - 2026年第一季度调整后营业利润率预计约为46%[37] - 2026年第一季度非GAAP税率预计约为13.7%[37] - 2026年第一季度调整后每股收益预计在2.97美元至3.01美元之间（不包括可能产生的IPR&D费用）[37] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学 - 2025年第四季度免疫学总收入约为86亿美元[10] - 2025年第四季度Skyrizi总销售额为50亿美元，运营增长31.9%[10] - 2025年第四季度Rinvoq总销售额近24亿美元，运营增长28.6%[10] - 2025年全年Skyrizi和Rinvoq合并收入约为259亿美元，同比增长超过80亿美元[10] - Skyrizi在美国生物制剂银屑病市场的总处方份额现已超过45%，并在第四季度加速增长[10] - Skyrizi在所有治疗线中的新患者和转换患者的捕获率超过55%，是下一个最接近竞争对手的四倍[11] - 在银屑病关节炎/皮肤领域，Skyrizi在美国所有治疗线的生物制剂患者中，每四个“在考虑中”的患者就捕获一个[11] - Rinvoq在美国所有治疗线的类风湿关节炎患者中，实现了领先的“中青少年”百分比“在考虑中”患者份额[12] - 2025年全年Skyrizi在IBD适应症的全球销售额约为64亿美元，是前一年IBD业绩的两倍多[13] - Skyrizi在IBD前线治疗中的“在考虑中”捕获率总体约为75%，在克罗恩病（占IBD总市场约三分之二）中前线捕获率更高[14] - Rinvoq在克罗恩病和溃疡性结肠炎的所有治疗线中也捕获了强劲的“中青少年”“在考虑中”份额[15] - Skyrizi和Rinvoq合并销售额已超过Humira峰值销售额45亿美元以上[16] - 预计2026年Skyrizi和Rinvoq将实现超过20%的增长[16] - 预计2026年全球免疫学销售额为345亿美元，包括Skyrizi收入215亿美元，Rinvoq收入101亿美元，Humira总收入29亿美元[34] - 预计2026年第一季度全球免疫学销售额接近71亿美元，包括Skyrizi销售额44亿美元和Rinvoq收入20亿美元[36] 神经科学 - 2025年全年神经科学收入超过107亿美元，绝对销售额增长近18亿美元[16] - 2025年第四季度神经科学总收入超过29亿美元，运营基础增长17.3%[16] - 2025年第四季度Vraylar全球销售额为10亿美元，Botox Therapeutic全球收入为9.9亿美元，Ubrelvy全球销售额为3.39亿美元，Qulipta全球收入为2.88亿美元[17] - 2025年第四季度Vyalev总销售额为1.83亿美元，环比增长约33%[17] - 预计Vyalev在2026年将达到重磅药物（blockbuster）收入级别[18] - 预计2026年全球神经科学销售额为125亿美元，包括Vraylar收入40亿美元，Botox therapeutic销售额41亿美元，口服CGRP总收入29亿美元，Vyalev销售额10亿美元[34] - 预计2026年第一季度神经科学收入为28亿美元[37] - 公司相信其帕金森病产品组合（包括Vyalev、Duopa和tavapadon）的峰值销售额可能超过50亿美元[58] - 公司相信其偏头痛产品组合的峰值销售额也将超过50亿美元[58] 肿瘤学 - 2025年第四季度肿瘤学总收入近17亿美元，运营基础下降2.5%[19] - 2025年第四季度Venclexta全球销售额为7.1亿美元，运营基础增长6.4%[19] - 2025年第四季度Imbruvica销售额下降20.8%[20] - Elahere、Epkinly和Empliciti的两位数销售增长部分抵消了Imbruvica的预期销售下降[20] - 预计Imbruvica的IRA定价将在2026年对肿瘤学产品组合增长产生不利影响[20] - 预计2026年全球肿瘤学销售额为65亿美元，包括Imbruvica收入22亿美元，Venclexta销售额30亿美元，Elahere收入8.5亿美元[35] - 预计2026年第一季度肿瘤学销售额为16亿美元[37] 美学业务 - 2025年第四季度美学业务全球销售额近13亿美元，运营基础下降1.2%[20] - 2025年第四季度Botox Cosmetic全球收入为7.17亿美元，运营基础增长3.8%[20] - 2025年第四季度Juvéderm全球销售额为2.49亿美元，运营基础下降10.8%[20] - 经济逆风持续影响全球市场状况，预计2026年该品类增长仍将面临挑战[21] - 预计2026年全球美学业务销售额为50亿美元，包括Botox cosmetic收入27亿美元，Juvéderm销售额9.5亿美元[35] - 预计2026年第一季度美学业务收入为12亿美元，增长约9%[37] 各个市场数据和关键指标变化 - 银屑病市场正以高个位数增长，生物制剂渗透率适中[10] - IBD市场非常强劲，高个位数增长由生物制剂渗透率增加和随着患者转向Skyrizi和Rinvoq等新型高效药物而迅速扩大的治疗线驱动[13] - 美学市场在全球范围内受到经济逆风影响[21] - 在巴西的美学填充剂市场，公司份额有所下降[122] - 中国和亚洲的美学市场份额相对稳定或增长[123] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略交易获得了新的增长来源[5] - 2025年在新的业务开发上投资了超过50亿美元，以加强其产品线[6] - 与RemeGen的交易为肿瘤学产品组合增加了新型PD-1/VEGF双特异性抗体[7] - 公司预计将通过2029年实现高个位数的收入增长[7] - 公司最近宣布与美国政府达成一项自愿协议，包括在医疗补助计划中提供低价、扩大特定产品的直接面向患者的现金支付选项，并承诺在未来十年在美国投入1000亿美元的研发和资本投资[9] - 在免疫学领域，公司正在开发下一代疗法，包括与新型抗α-4 β-7抗体ABBV-382和抗IL-1 α/β双特异性lutikizumab联合使用的Skyrizi[23] - 公司正在开发体内CD19 CAR-T（ABBV-619）等B细胞耗竭方法，作为自身免疫性疾病的潜在变革性治疗方式[24] - 在肿瘤学领域，公司正在推进下一代c-Met ADC Temab-A，并计划启动与VEGF联合的III期研究[24] - 公司计划将PD-1/VEGF抗体与Temab-A在肺癌和结直肠癌中初步联合，其他肿瘤类型也在考虑中[25] - 在神经科学领域，公司正在开发用于治疗帕金森病的Tavapadon，预计将在第三季度获得批准决定[27] - 公司正在开发用于治疗偏头痛的Qulipta和Ubrelvy，用于月经性偏头痛的预防[28] - 在精神病学领域，公司正在开发用于精神分裂症的Emraclidine和用于双相抑郁的ABBV-932等下一代资产[29] - 在肥胖症领域，公司正在开发长效胰淀素类似物ABBV-295[30] - 在美学领域，公司正在开发快速起效、短效毒素Trenibot E[31] - 公司专注于投资以刺激美学市场，该市场渗透率仍然很低[21] - 公司正在通过新的促销计划（如“Only You”活动）和无品牌计划来推动美学市场增长[21] - 公司正在通过新的AMI培训中心和支持关键国际地区的培训计划来增加注射师培训[21] - 公司正在通过业务开发（BD）积极寻求外部创新，在过去两年投资了超过80亿美元，完成了30多笔交易[64] - 业务开发重点领域包括免疫学、神经科学、肿瘤学，并正在构建肥胖症领域[67] - 公司对早期和晚期资产都持开放态度，旨在为下一个十年定位产品线[66] - 公司认为其肿瘤学产品线（包括Temab-A、Etentamig、ABBV-706和ABBV-969）具有巨大潜力，但未得到足够关注[59] - 公司认为其神经科学产品线（包括帕金森病、偏头痛和精神病学特许经营权）具有领先的长期潜力[58] - 公司预计Skyrizi和Rinvoq将在2030年代保持强劲增长[56] - 公司计划通过头对头研究数据（如Skyrizi vs Entyvio）和皮下诱导制剂来维持Skyrizi在IBD领域的领导地位[100] - 公司对Botox被选中进行医疗保险价格谈判感到失望，但已保守计划，预计不会影响长期增长指引[89] - 公司认为现金支付的Botox Cosmetic与治疗用Botox的定价之间没有重大关联[91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强大的势头进入2026年，并保持良好定位，以实现又一年的强劲增长[5] - 鉴于多元化产品组合的强劲前景，公司有能力通过2029年实现高个位数收入增长[7] - 预计2026年总销售额增长9.5%，这反映了尽管面临Humira持续侵蚀和Imbruvica IRA定价的逆风，但销售业绩依然强劲的一年[7] - Skyrizi和Rinvoq合并销售额已超过2027年长期指引5亿美元[7] - 预计Vyalev将在2026年达到重磅药物（blockbuster）地位[18] - 美学品类增长预计在2026年仍将面临挑战[21] - 商业产品组合表现出非常非常强劲的势头[22] - 公司预计将在2026年实现许多重要的监管和临床里程碑[31] - 公司的财务前景依然非常强劲[39] - 公司拥有强大的势头，并处于有利地位，能够在2026年及以后取得强劲业绩[39] - 公司认为其帕金森病新兴产品组合的价值仍然被低估[17] - 公司相信其偏头痛产品组合的峰值销售额将超过50亿美元，而基于今年的指引，几乎已经达到之前给出的超过30亿美元的峰值销售预估[58] - 在精神病学领域，公司拥有几个下一代资产，可以在2030年Vraylar专利到期后帮助替代其50亿美元的峰值销售额[58] - 公司有巨大的机会在神经科学领域长期领先[58] - 在2030年之前没有重大的专利到期，公司有足够的能力投资于内部和外部创新，以推动非常强劲的长期增长[60] - 公司对与特朗普政府达成的协议感到满意，该协议平衡了可负担性和可及性，并保护了美国的创新生态系统[101] 其他重要信息 - 公司增加了调整后研发费用近10亿美元，全额资助了目前正在开发的90个临床项目[6] - 2025年获得了多项新产品和适应症批准，包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎、Emrelis用于非鳞状非小细胞肺癌、Epkinly用于二线滤泡性淋巴瘤[6] - 业务开发投资包括来自Capstan Therapeutics的体内CAR-T平台、用于抑郁症的下一代迷幻药Bretisilocin、用于多发性骨髓瘤的新型三特异性抗体ISB 2001、用于肥胖症的长效胰淀素类似物ABBV-295，以及来自ADARx的适用于免疫学、神经科学和肿瘤学的下一代siRNA平台[7] - 公司预计未来24个月在其核心治疗领域将有许多关键催化剂，包括另外三个Rinvoq适应症的关键数据，以及Skyrizi克罗恩病联合平台的初步数据[8] - 在神经科学领域，预计将有下一代资产932、Bretisilocin和Emraclidine的关键数据读出[8] - 在肿瘤学领域，预计将有Etentamig的注册数据，以及Temab-A在几种实体瘤的中晚期数据读出[8] - 公司宣布与美国政府达成一项为期三年的自愿协议[9] - Skyrizi在银屑病领域具有非常高的持久皮肤清除率，包括头皮、生殖器、手掌、足底等难治部位的新数据，并显示出优于生物制剂和两种口服药物的疗效[11] - Rinvoq的SELECT SWITCH试验数据显示，与第二种TNF抑制剂治疗相比，Rinvoq的缓解率翻倍[12] - Skyrizi的给药便利性受到青睐，与其他IL-23药物相比，维持治疗频率更低，剂量最有效[14] - Venclexta与BTK抑制剂联合使用作为一种首选的全口服固定疗程治疗，在慢性淋巴细胞白血病中需求持续强劲[19] - 预计Venclexta与Calquence的全球批准将成为2026年另一个主要的商业催化剂[20] - 公司正在投资新的促销计划、无品牌消费者教育以及注射师培训，以刺激美学市场[21] - 预计Trenibot E（一种快速起效、短效毒素）将在今年晚些时候在美国获批[22] - 免疫学产品线进展包括提交Rinvoq用于非节段性白癜风的监管申请（美国预计第四季度批准），以及Rinvoq用于斑秃的监管申请正在欧洲和日本审查中[22] - 预计2026年将有多个晚期项目的结果，包括Rinvoq和lutikizumab用于化脓性汗腺炎的III期数据，以及评估Skyrizi皮下诱导治疗克罗恩病的研究[22] - 早期和中期项目进展包括评估Skyrizi与ABBV-382和lutikizumab联合使用的克罗恩病平台研究，以及评估延长半衰期TL1a抗体与Skyrizi联合使用的IIb期剂量范围研究[23] - 正在进行的II期研究评估TREM1抗体作为克罗恩病的单药治疗[23] - 针对ABBV-319（一种带有类固醇有效载荷的抗CD19 ADC）的Ib期试验正在进行中[23] - 即将开始给患者使用体内CD19 CAR-T（ABBV-619）[24] - 几种额外的免疫学

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为10美元，比初始指引中点高出0.54美元（不包括IPRD费用影响）[5] - 2025年全年净收入总额为612亿美元，比初始指引高出超过20亿美元[5] - 2025年全年销售额增长8.6%，创下历史新高，比之前的收入峰值高出超过30亿美元[6] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.71美元，比指引中点高出0.08美元[32] - 2025年第四季度净收入总额为166亿美元，增长10%（包括外汇0.5%的有利影响）[32] - 2025年第四季度调整后毛利率为销售额的83.6%，调整后研发费用为销售额的15.4%，调整后销售、一般及行政费用为销售额的22.3%[32] - 2025年第四季度调整后营业利润率为销售额的38.3%（包括收购IPRD费用带来的7.6%不利影响）[32] - 2025年第四季度净利息支出为6.55亿美元，调整后税率为18.3%[32] - 2026年全年调整后每股收益指引为14.37美元至14.57美元之间（不包括可能发生的收购IPRD费用）[33] - 2026年全年净收入指引约为670亿美元，增长9.5%（预计外汇有约0.8%的有利影响）[33] - 2026年全年预计调整后毛利率将高于销售额的84%，调整后研发费用约为97亿美元，调整后销售、一般及行政费用约为142亿美元[35] - 2026年全年预计调整后营业利润率约为销售额的48.5%，较2025年显著扩张[35] - 2026年全年预计调整后净利息支出约为28亿美元（包括预期再融资），非公认会计准则税率约为14%[35] - 2026年第一季度净收入指引约为147亿美元（预计外汇有约2%的有利影响）[36] - 2026年第一季度预计调整后营业利润率约为46%，非公认会计准则税率约为13.7%，调整后每股收益指引为2.97美元至3.01美元之间[37] - 截至2025年12月底，公司现金余额约为52亿美元，预计2026年将产生约185亿美元的自由现金流（包括约35亿美元的Skyrizi特许权使用费付款）[38] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学 - 2025年第四季度免疫学总收入约为86亿美元[10] - Skyrizi第四季度总销售额为50亿美元，运营增长31.9%[10] - Rinvoq第四季度总销售额近24亿美元，运营增长28.6%[10] - 2025年全年，Skyrizi和Rinvoq合并总收入约为259亿美元，同比增长超过80亿美元[10] - Skyrizi在美国生物制剂银屑病市场的总处方份额现已超过45%，并在第四季度加速增长[10] - Skyrizi在所有治疗线中，新患者和转换患者的捕获率超过55%，是次优竞争对手的四倍[11] - 在银屑病关节炎皮肤领域，Skyrizi在美国所有治疗线的生物制剂中，每四名在治疗患者中就有一名使用Skyrizi[11] - Rinvoq在美国所有治疗线的类风湿关节炎中，在治疗患者份额达到领先的中等青少年水平[12] - 2025年，Skyrizi在炎症性肠病领域的全球销售额约为64亿美元，是前一年表现的两倍多[13] - Skyrizi在炎症性肠病前线治疗中的捕获率约为75%，在克罗恩病（占IBD市场约三分之二）中前线捕获率更高[14] - Rinvoq在克罗恩病和溃疡性结肠炎的所有治疗线中，也获得了稳健的中等青少年在治疗患者份额[15] - 2026年，预计全球免疫学销售额为345亿美元，其中Skyrizi收入215亿美元，Rinvoq收入101亿美元，Humira总收入29亿美元[34] - Humira第四季度全球销售额超过12亿美元，运营基础下降26.1%[16] 神经科学 - 2025年全年神经科学收入超过107亿美元，绝对销售额增长近18亿美元[16] - 2025年第四季度神经科学总收入超过29亿美元，运营增长17.3%[16] - 第四季度Vraylar全球销售额10亿美元，Botox Therapeutic全球收入9.9亿美元，Ubrelvy全球销售额3.39亿美元，Qulipta全球收入2.88亿美元[17] - Vyalev第四季度总销售额1.83亿美元，环比增长约33%[17] - 2026年，预计全球神经科学销售额为125亿美元，包括Vraylar收入40亿美元，Botox therapeutic销售额41亿美元，口服CGRP总收入29亿美元，Vyalev销售额10亿美元[34] 肿瘤学 - 2025年第四季度肿瘤学总收入近17亿美元，运营基础下降2.5%[19] - Venclexta第四季度全球销售额7.1亿美元，运营增长6.4%[19] - Imbruvica第四季度销售额下降20.8%[20] - Elahere、Epkinly和Empliciti的双位数销售增长部分抵消了Imbruvica的预期下降[20] - 2026年，预计全球肿瘤学销售额为65亿美元，包括Imbruvica收入22亿美元，Venclexta销售额30亿美元，Elahere收入8.5亿美元[35] 医美 - 2025年第四季度医美全球销售额近13亿美元，运营基础下降1.2%[20] - Botox Cosmetic第四季度全球收入7.17亿美元，运营增长3.8%[20] - Juvéderm第四季度全球销售额2.49亿美元，运营下降10.8%[20] - 2026年，预计全球医美销售额为50亿美元，包括Botox cosmetic收入27亿美元，Juvéderm销售额9.5亿美元[35] 各个市场数据和关键指标变化 - 银屑病市场正以高个位数增长，生物制剂渗透率适中[10] - 炎症性肠病市场非常强劲，高个位数增长，由生物制剂渗透率增加和随着患者转向Skyrizi和Rinvoq等新型高效药物而迅速扩大的治疗线驱动[13] - 医美类别在全球面临经济逆风，预计2026年增长仍将面临挑战[21] - 公司预计2026年Humira的准入将进一步减少，因为更多计划转向独家生物类似药合同[16] - 预计Imbruvica的IRA定价将在2026年对肿瘤产品组合增长产生不利影响[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略交易获得了新的增长来源[5] - 2025年，公司增加了近10亿美元的调整后研发支出，为目前正在开发的90个临床项目提供全额资金[6] - 公司通过新业务开发投资超过50亿美元来加强其管线，包括几个有前景的机制和技术[6] - 公司预计将在未来24个月内在其核心治疗领域迎来多项关键催化剂[8] - 公司最近宣布与美国政府达成自愿协议，重申其对患者可及性和可负担性的承诺，同时保护其投资创新的能力[9] - 该三年协议的关键要素包括在医疗补助计划中提供低价，为选定产品扩大直接面向患者的现金支付选项，并承诺在未来十年内在美国投入1000亿美元的研发和资本投资[9] - 在医美领域，公司专注于投资以刺激这个渗透率仍然很低的市场，并通过新的促销计划进一步催化增长[21] - 通过管线为医美市场带来创新也是一个明确的优先事项[21] - 公司拥有强大的业务发展能力，在过去两年投资超过80亿美元用于外部创新，完成了30多笔交易[64] - 公司专注于早期阶段的机会，但也愿意投资于后期阶段的资产，战略是定位管线以在下个十年提供增长[66] - 核心领域是免疫学、神经科学、肿瘤学，并正在构建肥胖症领域[67] - 在肿瘤学中，组合策略非常重要，PD-1/VEGF双特异性抗体被认为是Temab-A等ADC的良好组合伙伴[76] - 生物标志物方法也是肿瘤学战略的关键组成部分，旨在提供个体化护理方案[78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头进入2026年，并仍处于有利地位，可以实现又一年的强劲增长[5] - 预计2026年总销售额增长9.5%，这反映了尽管面临Humira持续侵蚀和Imbruvica IRA定价的阻力，但销售业绩依然强劲的一年[7] - 鉴于多元化产品组合的强劲前景，公司有望在2029年之前实现高个位数的收入增长[7] - 预计Skyrizi和Rinvoq将在2030年代之前保持强劲增长[56] - 神经科学领域明显表现优异，去年增长近20%，预计今年将实现中等青少年增长，将使公司成为行业第一[57] - 公司认为其帕金森病产品组合（包括Vyalev、Duopa和tavapadon）的峰值销售额可能超过50亿美元，偏头痛产品组合的峰值销售额也将超过50亿美元[58] - 在肿瘤学领域，公司拥有非常引人注目的管线，例如Temab-A在结直肠癌、肺癌、胃食管癌和胰腺癌中显示出有希望的数据，仅在结直肠癌就有成为数十亿美元机会的潜力[59] - 在下个十年之前没有重大的专利到期，公司有足够的能力投资于内部和外部创新，以推动非常强劲的长期增长[60] - 公司对与特朗普政府达成的协议感到满意，该协议平衡了可负担性和可及性，并保护了美国的创新生态系统[101] 其他重要信息 - 2025年获得了多项新产品和适应症批准，包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎，Emrelis用于非鳞状非小细胞肺癌，Epkinly用于二线滤泡性淋巴瘤[6] - 业务发展新增项目包括：来自Capstan Therapeutics的体内CAR-T平台、用于抑郁症的下一代迷幻药Bretisilocin、用于多发性骨髓瘤的新型三特异性抗体ISB 2001、用于肥胖症的长效胰淀素类似物ABBV-295、以及来自ADARx的适用于免疫学、神经科学和肿瘤学的下一代siRNA平台[7] - 最近宣布与RemeGen达成交易，增加了一种新型PD-1/VEGF双特异性抗体，可与公司的ADC在多种实体瘤中联合使用[7] - 预计Vyalev将在2026年实现重磅炸弹级收入[18] - Tavapadon预计将于今年晚些时候在美国获得商业批准[19] - 预计Trenibot E（一种快速起效、短效毒素）将于今年晚些时候在美国获批[22] - 预计2026年将有许多重要的监管和临床里程碑[31] - 强劲的业务业绩继续支持公司的资本配置优先事项，包括强劲且不断增长的季度股息（自成立以来已增加超过330%）以及对业务发展的投资[39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于迷幻药开发项目的更多细节，以及与强生Spravato相比的改进机会 [42] - 回答: 该药物通过5-HT2A血清素能途径起作用，具有短效的致幻时间，患者前期可能经历致幻，但会迅速消失，观察到即时疗效且疗效持续时间长，患者可在诊所短时间停留后离开，与其他药物的显著区别是观察到非常高的疗效水平，导致大多数患者达到类似缓解的状态，在开始三期试验前还有两次数据读出，将观察与活性对照药物较低剂量的比较，预计第三季度左右读出数据，然后与监管机构讨论三期计划，该药物有潜力成为高度差异化的产品 [43][44][45] 问题: 关于Skyrizi在炎症性肠病领域的新患者份额是否因Tremfya进入而发生变化，以及投资者认为市场已充分理解Skyrizi和Rinvoq潜力导致上行空间有限，管理层如何看待共识增长预期 [51][52] - 回答: Skyrizi在克罗恩病和溃疡性结肠炎的捕获率略有不同，但新患者启动非常稳定且非常高，在炎症性肠病前线治疗中总体捕获率为75%，克罗恩病为80%，溃疡性结肠炎略低，尽管有竞争者进入，动态非常稳定，新患者启动率高，捕获率领先，竞争者主要在二线捕获患者，IL-23类别总体大幅扩张，对竞争水平非常有信心，对Skyrizi的持续势头感到满意 [53][54][55] - 回答: 公司看到整个企业有众多上行来源，Skyrizi和Rinvoq今年的合并指引已经比2027年估计高出5亿美元，预计两者在2030年代之前都将强劲增长，长期增长并未反映在模型中，因此长期来看显然有更多上行空间，考虑到市场增长预测、随着Rinvoq下一波适应症获批而获得份额，对这两种资产的长期潜力充满信心，此外，神经科学和肿瘤学领域被低估，神经科学去年增长近20%，预计今年中等青少年增长，将处于行业第一，Vraylar今年将达到峰值销售指引，帕金森病产品组合峰值销售额可能超过50亿美元，偏头痛产品组合也将超过50亿美元，精神病学领域有几种下一代资产，有望在2030年Vraylar专利到期后替代其50亿美元的峰值，公司有深刻的机会长期引领神经科学，肿瘤学拥有引人注目的管线，例如Temab-A在结直肠癌等有成为数十亿美元机会的潜力，还有许多其他机会，在下个十年之前没有重大的专利到期，有足够能力投资创新以推动强劲的长期增长 [56][57][58][59][60] 问题: 关于业务发展视角的更新，潜在交易的规模和风险状况，以及即将到来的Rinvoq和Lutikizumab治疗化脓性汗腺炎的三期数据预期 [63] - 回答: 过去两年投资超过80亿美元用于外部创新，完成了30多笔交易，增加了管线的深度，在免疫学领域增加了TL1A和TREM1等新机制、来自Nimble的口服肽能力、来自Capstan的体内CAR-T平台，在神经科学领域，精神病学的下一代资产932、bretisilocin和emraclidine均通过业务发展获得，从Aliada收购了非常有前景的脑穿梭平台，在肿瘤学领域，增加了多发性骨髓瘤的三特异性抗体、来自Umoja的体内CAR-T平台、以及PD-1 VEGF双特异性抗体，还有来自ADARx的siRNA平台可跨所有三个治疗领域产生机会，公司专注于早期阶段机会，以确保在下个十年中期有坚实的增长动力，同时也利用业务发展进入肥胖症等新的增长领域，正在密切关注可用机会，如果看到差异化的资产，无论是早期还是后期阶段，都会追求，公司在财务上有实力，战略上是为下个十年定位管线以提供增长，因为对本十年的增长动力有清晰的视野，鉴于强劲的增长前景和本十年没有专利到期，有足够的火力追求早期和后期机会，不局限于早期阶段，专注于核心领域：免疫学、神经科学、肿瘤学，并构建肥胖症领域 [64][65][66][67] - 回答: 对于Rinvoq，对这项研究和适应症感到兴奋，特别是在观察了之前的适应症后，Rinvoq相对于同类其他JAK抑制剂以及任何其他生物制剂表现优异，这将是建立在已生成数据基础上的重要研究，这将是治疗失败人群的研究，因为认为JAK抑制剂类别将用于此，皮肤科医生已经通过特应性皮炎熟悉它，很快还将用于斑秃和白癜风，因此疗效可能不像在初治人群中那么高，但可能非常有意义，因为患者会随着这些药物的可用而轮换使用，对于Lutikizumab，这是一种不同的机制（IL-1β），在化脓性汗腺炎患者组织中高度表达，将在初治人群和有经验人群中进行研究，在二期研究中观察到迄今为止报告的最高疗效之一，希望在三期看到类似结果，这两种未来药物在该领域的定位，类似于Jeff之前描述的炎症性肠病策略，将有一种用于初治设置的领先资产（Lutikizumab），它已显示出非常强的安全性，在二期疗效高，另一种用于那些对当前生物制剂甚至Lutikizumab未找到缓解的患者，销售团队和医学团队将同时拥有这两种药物，类似于现在在炎症性肠病领域成功展示的概念 [68][69][70] 问题: 关于肿瘤产品组合如何随着新型-新型组合而发展，以及医美领域Trenibot E获批后的定量框架 [73][74] - 回答: 肿瘤学策略包括Temab-A和706等例子，Temab-A在多种肿瘤类型中起效迅速，策略是像化疗一样维持疗效但具有更好的耐受性，与某些ADC相比，未观察到高比例的口炎、腹泻、脱发，组合对于建立这些资产的耐久性和长期利用非常重要，PD-1/VEGF是一个极好的组合伙伴，除了结直肠癌和肺癌，Temab-A在头颈癌和卵巢癌的数据读出后也可能成为组合领域，肿瘤学策略的另一个关键部分是能够采用生物标志物方法，以提供个体化护理方案，在表达谱略高的情况下观察到更高的疗效，这有助于长期区分产品组合，如果不需要生物标志物方法，则不会采用，例如706在小细胞肺癌中，认为T细胞衔接器可能与706是非常好的组合，并且已经引入一种，其他内部开发项目包括KRAS，对肺癌、结直肠癌、胰腺癌感兴趣，Temab-A在胰腺癌已有强劲数据，未来拥有选择性KRAS（希望避免NRAS）将允许最佳组合，对实体瘤领域非常兴奋，还有969（前列腺癌双特异性ADC），采用与构建Lutikizumab类似的双特异性技术，针对PSMA和STEAP，并加入来自Temab-A的弹头-连接子技术，团队对前列腺癌的潜力感到兴奋，这是一个非常大的肿瘤类型，仍有大量未满足需求，在血液恶性肿瘤方面，有下一代BCMA、CD38和GPRC5D资产正快速进入临床 [75][76][77][78][79][80] - 回答: 关于Trenibot和Botox，展望2026年，Trenibot的销售影响主要将归于Botox，考虑到上市时间和目前计划培训12，000名核心注射员的计划，其影响在年底前不会真正显现，但会大量延续到2027年，在峰值时，可能使进入毒素市场的患者流入量增加多达一倍，因为在美国仍有5500万考虑者尚未迈出这一步，第一个动态是市场的刺激，将在2026年底开始，并肯定会在2027年和2028年大量延续，第二个动态是，由于它是一种短效毒素，仅持续2

AbbVie (NYSE:ABBV) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 09:00 AM ET Speaker2Good morning, and thank you for standing by. Welcome to the AbbVie fourth quarter 2025 earnings conference call. All participants will be able to listen only until the question-and-answer portion of this call. You may ask a question by pressing star or one on your phone. Today's call is also being recorded. If you have any objections, you may disconnect at this time. I would now like to introduce Ms. Liz Shea, Senior Vice Preside ...

核心业绩与指引 - 公司2025年第四季度实现销售额166亿美元，高于市场预期的164亿美元 [1] - 公司2025年全年净销售额创历史新高，达到612亿美元 [1] - 第四季度经调整后每股收益为2.71美元，高于分析师平均预期的2.65美元 [1] - 公司上调2026年盈利指引，预计经调整后每股收益在14.37至14.57美元之间，高于分析师14.22美元的平均预期 [1] 业务板块表现 - **医美业务显现复苏迹象**：第四季度Botox实现销售额7.17亿美元，自2024年第三季度以来首次实现增长，超过分析师6.839亿美元的平均预期 [1] - **免疫学业务表现强劲**：2025年免疫学业务全球净营收达304亿美元，同比增长14% [2] - **神经科学产品线表现突出**：精神分裂症治疗药物Vraylar第四季度销售额突破10亿美元，高于市场9.853亿美元的预期 [1] - **Humira销售额持续下滑**：第四季度Humira全球销售额下降25.9%，至12.5亿美元 [2] - **新型抗炎药需求强劲**：第四季度Rinvoq和Skyrizi销售额分别为24亿美元和50亿美元，基本符合市场预期 [2] 战略举措与挑战 - 公司为提振医美业务推出全新营销策略，包括填充剂产品主题营销活动"Naturally You"及邀请普通大众参与的Botox广告宣传 [2] - 2025年Botox美容用产品年度销售额出现下滑，为公司2019年收购Allergan以来的首次 [3] - 根据《通胀削减法案》，Botox已被纳入美国联邦医疗保险价格谈判清单，预计从2028年开始将迎来降价调整 [3] - 公司近期与特朗普政府达成一项协议，使其暂时免于美国的药品关税 [2] 研发与并购布局 - 公司加紧布局神经精神类药物产品线，以最高12亿美元的价格从Gilgamesh Pharmaceuticals购入一款处于试验阶段的抑郁症治疗药物 [3] - Gilgamesh研发的bretisilocin药物在2025年5月宣布，其在重度抑郁症临床试验中取得积极结果 [3] - 公司此前以87亿美元收购Cerevel Therapeutics获得的精神分裂症药物在二期临床试验中宣告失败 [3] 市场反应 - 财报公布后，公司股价盘前一度上涨1.75%，但随后转跌近3% [1] - 截至周二收盘，公司今年以来股价累计下跌1.2% [1]

财报发布与预期 - 艾伯维将于2025年2月4日盘前公布2025年第四季度及全年财报 [2] - 市场对第四季度营收和每股收益的一致预期分别为163.6亿美元和2.66美元 [2] - 过去30天内，市场对2025年全年每股收益的一致预期从10.64美元下调至9.95美元，对2026年的预期从14.41美元微降至14.32美元 [2] 历史业绩与模型预测 - 公司在过去四个季度中，每股收益均超预期，平均超出幅度为3.05% [4] - 最近一个季度（截至2025年9月）的收益超出幅度为5.08% [4] - 根据预测模型，艾伯维当前的收益ESP为0.00%，Zacks评级为3（持有），不符合通常预示可能超预期的组合条件 [7] 第四季度业绩驱动因素 - 公司预计第四季度调整后每股收益在2.61至2.65美元之间，净营收超过163亿美元，汇率预计对销售产生约1%的正面影响 [8] - 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq是营收增长的主要驱动力，其销售预期分别为49.1亿美元和23.9亿美元 [9] - 旗舰药Humira销售额因生物类似药侵蚀预计持续下滑，一致预期为9.49亿美元 [10] 各业务板块表现预期 - 肿瘤药物中，与强生合作的Imbruvica销售额因新口服疗法竞争预计下降至7.15亿美元，而与罗氏合作的Venclexta销售额预计增长至7.25亿美元 [10][11] - 神经科学产品线销售预计约30亿美元，增长动力来自Botox Therapeutic、Vraylar以及偏头痛新药Ubrelvy和Qulipta [12] - 医美业务（包括Botox和Juvederm填充剂）销售预计开始复苏，一致预期为12.8亿美元，得益于美国市场需求稳定和宏观经济压力缓解 [13] 股价表现与估值 - 过去一年，艾伯维股价表现逊于行业整体 [15] - 从估值角度看，公司股票的前瞻市盈率为15.38倍，低于行业平均的18.42倍，但高于其自身五年均值13.61倍 [17] 长期投资逻辑 - 公司通过成功推出Skyrizi和Rinvoq，较好地应对了Humira生物类似药侵蚀的最大挑战，预计2025年将恢复强劲营收增长，并有望在2029年前实现高个位数的营收年复合增长率 [19] - 尽管Imbruvica面临竞争压力和填充剂销售下滑，但Venclexta、Vraylar、Ubrelvy、Elahere、Epkinly和Qulipta等药物的销售增长足以抵消这些损失，为业绩提供多元化和稳定增长 [20][21] - 公司持续通过战略合作拓展研发管线，例如近期与中国的荣昌生物就靶向PD-1xVEGF的双特异性抗体候选药物RC148达成了许可协议 [21]

文章核心观点 - 尽管医疗健康板块去年表现不及大盘，但行业内仍存在优质的可长期持有的股票投资机会 [1] - 礼来、艾伯维和直觉外科是各自细分领域的领导者，对于当下计划投资5000美元的投资者而言，是值得买入并长期持有的选择 [2] 礼来公司分析 - 礼来是全球最大的医疗健康公司，于去年成为首家市值突破万亿美元的医疗健康企业 [3] - 公司在快速增长的减肥药市场处于领导地位，其药物替尔泊肽获批用于体重管理、糖尿病和阻塞性睡眠呼吸暂停，并在去年成为全球最畅销的化合物，预计将在可预见的未来持续驱动收入增长 [3] - 公司另一款口服糖尿病和减肥药物Orforglipron预计将在今年内获得批准 [4] - 公司市值达9820亿美元，毛利率为83.03%，股息率为0.58% [5][6] - 公司在免疫学和肿瘤学等其他治疗领域也取得进展，并加倍投入人工智能，目前正在建造一台可加速药物研发进程的超级计算机 [6] - 公司未来五年的前景将主要取决于其减肥产品组合，但其坚实的核心业务、优秀的财务业绩和创新文化都使其成为优质的长期持有选择 [7] - 以当前股价1038.29美元计算，5000美元可购买约4股 [5][7] 艾伯维公司分析 - 艾伯维是一家产品线多元化的大型制药公司，其当前关键增长动力来自免疫学领域的产品Skyrizi和Rinvoq [8] - 公司产品线整体强劲，包括保妥适系列产品，并成功应对了其前畅销药修美乐于2023年专利独占权到期的影响 [8] - 公司市值达3790亿美元，毛利率为69.68%，股息率为3.10% [9][10] - 公司拥有庞大的研发管线，并积极为应对下一波关键专利到期做准备，有充足时间发现新的重磅产品以补充产品线 [10] - 艾伯维是优质的股息成长股，属于“股息之王”行列，已连续至少50年提高股息派发 [11] - 以当前股价214.35美元计算，5000美元可购买约23股 [9][11] 直觉外科公司分析 - 直觉外科是机器人辅助手术系统开发商，其达芬奇系统是该领域的领导者 [12] - 公司收入与盈利强劲，装机量持续扩张，并因用户转换成本而具备竞争优势 [12] - 达芬奇系统不仅是昂贵的设备，还用于培训外科医生，医院在投入大量资金购买和人员培训后，转换至竞争设备的可能性很低，这是公司能长期保持领导地位的关键原因 [13] - 公司市值达1900亿美元，毛利率为66.37% [14][15] - 随着手术量持续向好，公司将持续受益，因为对其销售的器械和配件需求会增加，手术量将随着其核心产品获批更多适应症而扩大 [15] - 长期来看，全球人口老龄化等顺风因素将使公司受益，股票有望长期提供有竞争力的回报 [16] - 以当前股价535.12美元计算，5000美元可购买约9股 [14][16]

公司概况 * 公司为艾伯维，一家全球性生物制药公司[1] * 电话会议参与者包括首席财务官Scott Reents、首席商务官Jeff Stewart和首席医疗官Roopal Thakkar[1] 财务表现与战略 * 公司核心战略为：1）通过卓越运营实现强劲财务业绩；2）推进研发管线，为下一个十年培育增长动力[3][5] * 尽管面临修美乐专利到期和美国《通胀削减法案》带来的价格压力，公司2025年销售额预计比2023年增长70亿美元[4] * 增长主要来自非修美乐业务：Skyrizi和Rinvoq在此期间增长约150亿美元，神经科学产品组合贡献约30亿美元[4] * 2025年整体业务收入预计增长约8%，而增长平台业务预计增长约19%[4] * 公司长期目标为：收入实现高个位数复合年增长率，每股收益增速将超过收入增速，通过扩大运营利润率实现[7] * 2025年研发支出预计为90亿美元，约占销售额的15%，预计未来这一比例将大致保持[7] * 公司认为其神经科学业务（第二大且增长最快的特许经营业务）和肿瘤管线可能被市场低估[9] 免疫学业务 * Skyrizi和Rinvoq是核心增长驱动产品，公司对它们到2027年合计310亿美元的销售指引充满信心（Skyrizi 200亿，Rinvoq 110亿）[12][18] * 增长驱动力包括：1）通过头对头临床试验持续获取市场份额；2）银屑病关节炎和炎症性肠病等高个位数增长的市场；3）随着患者病程发展，二线及以上治疗市场大于初治市场；4）Rinvoq新适应症的扩展，预计将为公司带来超过20亿美元的增量增长[15][16][17][18] * 在炎症性肠病领域，IL-23类药物（包括Skyrizi）的新患者获取率在克罗恩病中已达50%，在溃疡性结肠炎中约为40%，而几年前几乎为零[21] * 公司认为未来炎症性肠病的治疗路径更可能是联合疗法（例如将Lutikizumab等药物与Skyrizi联用），而非取代IL-23类药物，以突破现有疗效天花板[29][30][31][32] * 在银屑病市场，Skyrizi已占据超过60%的一线患者份额，公司认为口服IL-23药物的进入更可能带来市场扩张，而非显著影响Skyrizi的渗透率[25][27][28] * 竞争方面，Tremfya的上市符合预期，并未导致Skyrizi新患者获取率下降，市场呈现共同增长态势[23][24] * 免疫学产品定价预计将持续面临低个位数的逆风，业务主要由销量驱动[33][34][35] 神经科学业务 * 神经科学是公司增长最快的业务板块，公司预计很快将成为全球最大的神经科学企业[9][36] * 业务分为四个子领域：精神病学、偏头痛、帕金森病和神经退行性疾病[36] * Vraylar被定位为接近50亿美元的重磅产品[37] * 偏头痛产品组合强大，拥有全球领先的三款产品：急性治疗用药Ubrelvy、口服预防用药Qulipta/Aquipta以及肉毒杆菌毒素[37] * 帕金森病业务被严重低估，新药Vyalev在2025年销售额预计达4.5亿美元，且增长势头强劲[38] * 通过收购Cerevel获得的Tavapadon预计将在2025年底推出，临床数据超出预期[38] * 管线进展包括：用于特发性震颤的新型毒素Gemibot、精神病学药物932、κ-阿片受体拮抗剂、Emraclidine以及短效迷幻药资产Bradacillisin[40][41][42] 肿瘤学业务 * 肿瘤学管线被公司认为可能被市场低估[9][44] * 在实体瘤领域，已推出c-Met ADC药物Umbrellas，其后续药物（采用拓扑异构酶抑制剂弹头）在结直肠癌、肺癌和胰腺癌中显示出更强数据，将启动三期试验[47] * 近期达成一项PD-1/VEGF双抗交易，以补充c-Met产品线[48] * 在小细胞肺癌领域，将启动靶向SEZ6的ADC药物（ABBV-706）的三期试验[48] * 在血液肿瘤领域，Itentamig作为单药疗法的三期试验即将完成入组，今年可能看到客观缓解率数据，并可能启动与泊马度胺联合的二期试验[48] * 公司拥有强大的内部研发管线，同时也会通过外部交易（如ADC和血液肿瘤领域）进行补充和加强[50][51] 医美业务 * 医美业务（特别是透明质酸填充剂市场）因宏观经济压力表现令人失望，尤其是在美国和中国市场[52] * 公司仍是该领域的领导者，在肉毒毒素市场拥有超过60%的份额，在填充剂市场也处于领先地位[53] * 公司正加大投资以刺激市场：1）针对肉毒毒素市场发起消费者活动；2）针对填充剂市场发起“自然之美”全球活动，以应对社交媒体对“过度填充”审美的负面影响；3）计划在2026年下半年在全球推出短效毒素Trinibot E，旨在降低消费者试用门槛[53][54][55] * 竞争格局基本稳定，市场份额压力主要来自地域组合差异（在增长最快的拉丁美洲市场曝光不足，而在受抑制的中国市场曝光过度）[56] 业务发展与外部机会 * 自2024年初以来，公司已完成近40笔交易，部署约80亿美元，以构建未来管线[58][59] * 在肥胖症领域，公司已布局长效胰淀素类似物，并关注药物的耐受性和体重减轻的持久性（数据显示约30%患者在一年后仍在用药）[61] * 公司认为肥胖症市场将衍生出8-10个重要细分市场，计划构建产品组合，并且其医美业务的经验有助于理解现金支付模式[62] * 医美业务曾观察到与减肥相关的复合成份在几个季度内成为第二大细分市场[63] * 对于潜在的PBM（药品福利管理机构）改革，公司认为这将是一个渐进演变的过程，公司有能力在任何定价体系中运营，因为其品牌表现主要依靠差异化和开放获取，而非返利驱动[64][65][66]