August 1, 2025 07:46 PM GMT Global In the Flow July Recap Performance – Dollar and risk assets rise US equities showed strength, with the S&P 500 rising 2.3%. Technology (+5.1%) led global equity sectors, while consumer staples (-3.5%) and healthcare (-3.7%) lagged. DM rates mostly sold-off, but credit spreads saw tightening across US and European indices. The dollar outperformed G10 currencies, with the DXY rising 3.3%. Brent rallied by 8.1%. Technicals – DM HY and IG gross issuance falls YoY; record forei ...

Global In the Flow July Recap Performance – Dollar and risk assets rise August 1, 2025 07:46 PM GMT US equities showed strength, with the S&P 500 rising 2.3%. Technology (+5.1%) led global equity sectors, while consumer staples (-3.5%) and healthcare (-3.7%) lagged. DM rates mostly sold-off, but credit spreads saw tightening across US and European indices. The dollar outperformed G10 currencies, with the DXY rising 3.3%. Brent rallied by 8.1%. Technicals – DM HY and IG gross issuance falls YoY; record forei ...

涉及的行业和公司 行业：涵盖股票、外汇、利率、信贷、证券产品、大宗商品等多个金融领域 公司：未明确提及具体公司，但涉及摩根士丹利对多个市场指数和资产的研究，如标普500、MSCI欧洲、MSCI新兴市场等 核心观点和论据 1. **市场表现** - 截至2025年7月18日收盘，美国股市继续攀升，标普500指数创下历史新高，而欧洲股市则出现抛售 [97] - 科技板块以+2.0%领涨全球股市，能源（-2.5%）和医疗保健（-1.8%）表现落后 [97] - 欧洲投资级和高收益信贷利差扩大，美国投资级利差收窄 [97] - 美国国债曲线前端利率上涨，但中期和长期端出现抛售 [97] - 美元兑多数G10货币上涨，美元指数（DXY）本周收涨0.6% [97] - 铜（+0.3%）表现优于黄金（-0.2%）和布伦特原油（-1.5%） [97] 2. **摩根士丹利2026年第二季度预测** - **股票市场**：不同指数在熊市、基础和牛市情景下的总回报率差异较大，如标普500指数在熊市情景下回报率为 -21.0%，基础情景为4.5%，牛市情景为15.6% [2] - **外汇市场**：各货币在不同情景下的总回报率不同，如日元在熊市情景下回报率为18.5%，基础情景为11.0%，牛市情景为0.6% [2] - **利率市场**：各国10年期国债在不同情景下的总回报率有别，如美国10年期国债在熊市情景下回报率为8.2%，基础情景为12.7%，牛市情景为17.8% [2] - **信贷市场**：各类信贷产品在不同情景下的超额回报率存在差异，如美国投资级信贷在熊市情景下超额回报率为 -2.8%，基础情景为 -0.1%，牛市情景为1.3% [2] - **证券产品市场**：不同证券产品在不同情景下的超额回报率不同，如美国机构抵押贷款支持证券（MBS）在熊市情景下超额回报率为 -0.8%，基础情景为0.4%，牛市情景为1.0% [2] - **大宗商品市场**：各商品在不同情景下的总回报率差异显著，如布伦特原油在熊市情景下回报率为 -25.0%，基础情景为 -10.0%，牛市情景为80.1% [2] 3. **资金流向** - 全球约5000只ETF的每日资金流向监测显示，资金在不同资产和地区的需求情况不同 [20] - ICI数据显示，过去一周，股票资金流入56亿美元，债券资金流入124亿美元，大宗商品资金流入3亿美元 [39] 4. **市场情绪指标（MSI）**：通过汇总调查定位、波动率和动量数据来量化市场压力和情绪，构建风险开启/关闭信号 [57] 5. **跨资产相关性** - 摩根士丹利的相关指数每周发布，不同资产之间的相关性在过去一年有不同变化，如全球相关性指数当前为43%，较之前有所上升 [70][71] - 相关性估值（COVA）框架旨在识别合理价格下的良好投资组合多元化资产，得分越高，作为投资组合多元化工具的效果越好 [78] 6. **跨资产波动监测**：对各类资产的隐含波动率、波动率利差、波动率偏斜、期限结构等指标进行监测，不同资产的波动率指标变化情况不同 [95] 7. **跨资产长期资本市场假设** - 股票预期回报框架包括股息收入、盈利增长和估值重估；固定收益长期回报估计基于初始收益率水平、平均滚动回报和平均信用损失 [106] - 不同市场的10年名义预期回报率和风险溢价不同，如MSCI ACWI的10年名义预期回报率为7.7%，风险溢价为2.5% [107] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **分析师认证和免责声明**：报告中的分析师对其观点负责，且强调摩根士丹利可能存在利益冲突，投资者应独立评估投资决策 [4][113] 2. **股票评级系统**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持、等权重、未评级和减持，与传统的买入、持有和卖出评级不同，投资者应仔细阅读评级定义 [117] 3. **行业观点**：分析师对不同行业的未来12 - 18个月表现有不同看法，分为有吸引力、符合预期和谨慎三种观点，并给出各地区的基准指数 [126][127] 4. **合规和监管披露**：报告涉及多个地区的合规和监管披露，包括不同地区的监管机构、信息传播限制、投资者类型要求等 [110][144]

能源价格波动 - 2025年上半年能源价格剧烈波动，主要受关税、经济衰退担忧和全球军事冲突升级等因素影响 [1] - 尽管存在波动，西德克萨斯中质原油(WTI)基准价格在6月19日已回归至年初水平 [1] 雪佛龙公司概况 - 雪佛龙市值达2567亿美元，是能源行业龙头企业之一 [4] - 公司业务覆盖能源全产业链，包括勘探、生产和炼油等，有助于分散单一业务下行风险 [5] 上游业务前景 - 上游业务表现强劲，预计将持续贡献良好财务表现 [6] - 包括哈萨克斯坦TCO合资企业和美国二叠纪盆地及墨西哥湾资产在内，预计2026年上游业务将增加100亿美元(布伦特原油均价70美元/桶)或90亿美元(布伦特原油均价60美元/桶)的自由现金流 [6] 股息政策 - 连续38年提高股息，即使在金融危机和新冠疫情期间也保持增长 [7] - 远期股息收益率为4.6%，过去五年平均派息率为68.4% [7] 股票回购情况 - 过去22年中有18年进行股票回购，2024年回购金额达152亿美元 [10] 潜在风险因素 - 能源价格可能在2025年下半年再次下跌，可能导致公司缩减低利润率项目或推迟增长项目 [9] - 部分投资者更偏好股息而非股票回购作为资本回报方式 [10] 行业比较 - 部分投资者认为当前投资核能公司可能比石油股更具增长潜力，特别是在美国政府支持核能发展的背景下 [12] 投资建议 - 综合考虑公司在市场低迷时期的韧性、稳定的股息政策以及合理的估值(营运现金流倍数为8.6倍)，当前可能是投资雪佛龙股票的合适时机 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近月原油价格尽管OPEC加速增产仍保持韧性 2025年第四季度预计出现260万桶/日的供应过剩 但仅部分条件会使原油价格反映年末疲软态势 [5] - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 因美国玉米出口销售和装运速度加快 [6] - 欧洲天然气市场受供应因素影响大 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] - 2025年全球LNG市场供需平衡 预计全年贸易量增长约5% 达到5890亿立方米 [8] - 全球大宗商品市场未平仓合约价值因黄金和能源价格下跌而下降 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 近月原油价格保持韧性 年末价格反映疲软需五个条件 预计仅两个条件会出现 产品库存预计增加但低起始水平支撑价格 [5] - 5月全球石油需求同比增加40万桶/日 但低于预期 年初至5月全球石油需求增长104万桶/日 略低于修订后的预测 [5] - 全球液体库存增加1000万桶 原油库存增加300万桶 石油产品库存增加700万桶 5月全球液体库存增加7900万桶 [5] 农产品市场 - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 上调美国旧作玉米和小麦出口目标 预计美国棉花供需平衡收紧 [6] 欧洲天然气市场 - 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器 以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] 全球LNG市场 - 2025年5月全球LNG贸易量达474亿立方米 同比增长0.9% 年初至今贸易量达2448亿立方米 同比增长3.4% 预计全年增长约5% 达到5890亿立方米 [8] 大宗商品市场定位流动 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值环比下降3% 至1.42万亿美元 因黄金和能源价格下跌 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] 美国钻机活动 - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 其他致密油盆地钻机趋势基本符合预期 [10] 大宗商品价格预测 - 报告给出了2025 - 2026年各季度和年度的全球大宗商品价格预测 包括能源、基础金属、贵金属和农产品等多个品类 [13] 相关研究 - 报告列出了2024年1月至2025年6月期间的相关研究报告 涉及原油、农产品、天然气、金属等多个大宗商品领域 [15][16][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告是对上周跨资产监测、数据、动态和模型的总结，涵盖市场表现、资金流向、情绪指标、仓位、相关性等多方面信息，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等资产进行Q2 2026预测，给出熊、基、牛三种情景下的数值及回报率等数据 [8] 上周关键亮点 - JGB 30年期收益率上周二创历史新高 [9][19] - GBP/USD升至逾3年最高水平 [9][12] - 美国30Y收益率18个月来首次超过5% [9][20] 5张不容错过的图表 - 展示JGB 30年期收益率、GBP/USD、AAII调查、美国30Y收益率等数据走势 [11][13][15] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF每日资金流向，覆盖约7万亿美元资产，用于分析跨资产情绪和仓位 [23] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日资金流向，涵盖几乎所有美国ETF和共同基金，但数据有较长滞后且粒度较低 [41] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查仓位、波动率和动量数据量化市场压力和情绪，构建风险信号 [59] 跨资产仓位 - 展示各类资产在不同市场参与者中的净仓位情况 [65] 跨资产相关性 - 公布各类资产的跨资产相关性及在10年区间的位置 [73] COVA：跨资产相关性 - 估值框架 - 旨在识别合理价格的优质投资组合分散化资产，给出部分资产的COVA评分 [82] 最大跨资产变动 - 介绍综合西格玛指标（CSI），展示上周最大跨资产变动情况 [90][91] 跨资产波动率监测 - 展示主要资产的隐含波动率、波动率利差、波动率偏斜等指标 [96] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 上周美国股市表现不佳，TOPIX和DAX涨幅最高；各板块表现不一；信用利差扩大；利率下跌；主要G10货币兑美元升值；大宗商品市场表现不一 [97] 跨资产长期资本市场假设 - 介绍股票和固定收益预期回报的框架和计算方法，并给出部分市场的长期预期回报 [104][105]

纪要涉及的行业 涵盖石油、天然气、基础金属、贵金属、农业等多个大宗商品行业 纪要提到的核心观点和论据 石油市场 - **需求与库存**：4月需求疲软延续至5月，全球石油液体库存增加；截至5月13日，全球石油需求同比增加440kbd，平均为103.6mbd，但仍低于预期240kbd，不过较前一周改善200kbd；5月第二周，全球液体库存增加38mb，主要因原油库存增加44mb，自2月低点以来，全球原油库存已增加近200mb [5][6] - **价格与市场差异**：自1月中旬以来原油价格下跌22%，但精炼产品价格和炼油利润率保持稳定，美国汽油裂解价差和即期价差飙升；美国和欧洲炼油产能结构性缩减，2025年宣布关闭800kbd，2026年关闭145kbd，导致原油和精炼油产品市场出现差异；美国西海岸近期炼油厂关闭造成汽油短缺，从其他地区吸引供应；预计原油和精炼产品价格及裂解价差在2025年第二季度保持韧性，下半年恶化 [5] 基础金属市场 - **价格影响因素**：美中贸易缓和超预期，降低衰退概率，减少基础金属需求和价格的下行风险；基于此宏观变化，上调近期基础金属价格预测；不过，虽短期内价格可能因中国需求前置延长而上涨，但对这种延长的持久性持谨慎态度，预计2025年下半年需求回落，如铜等金属的微观基本面将随之放松，价格面临回调压力 [2][8][10] 农产品市场 - **资金流向与价格展望**：短期内农产品市场资金流向更可能受基本面驱动，但美中贸易协议或美国增长前景大幅提升等宏观事件将成为商品指数和农产品资金流入的主要催化剂；看好CBOT玉米价格反弹，认为ICE 11糖市场风险偏向上行，对小麦持友好态度，关注空头回补，目前对大豆持中性态度，对ICE 2棉花持积极态度 [10] 天然气市场 - **供应与价格**：主要天然气盆地钻机数量增加，如马塞勒斯/尤蒂卡增加1台，哈尼斯维尔保持36台不变，因2026年日历价格约为4.3 - 4.4美元/百万英热单位，有利于增加天然气活动 [10] 商品市场整体 - **市场定位与资金流动**：全球商品市场未平仓合约价值在美中贸易谈判前回升4%（530亿美元），达到1.43万亿美元的一个月高位；基于合约的资金流入增加至7周高位，其中近150亿美元流入金属市场，85亿美元流入农产品市场，能源市场未平仓合约价值增长主要受价格驱动 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师信息**：列出了Natasha Kaneva、Tracey Allen、Gregory C. Shearer等多位分析师的联系方式和所属机构 [3][4] - **相关研究报告**：列举了众多相关研究报告，如《China Metals Activity Tracker》《EMEA Gold Miners》《Global LNG Analyzer》等，涉及不同时间和不同大宗商品领域的研究 [19][20] - **价格预测**：给出了2025 - 2026年各季度和年度的全球大宗商品价格预测，包括能源（WTI原油、布伦特原油、美国天然气等）、基础金属（铝、铜、镍等）、贵金属（黄金、白银、铂金等）、农产品（小麦、玉米、大豆等）的价格 [17] - **公司及地区监管信息**：详细说明了J.P. Morgan在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体、监管机构以及研究材料的分发规定等信息 [62][64][65] - **免责声明**：包含研究报告的各种免责声明，如信息来源可靠性、意见时效性、投资建议适用性、交易利益冲突等方面的说明 [83][84]