市场表现与价格驱动因素 - 2025年12月5日，有色金属概念表现活跃，中证工业有色金属主题指数强势上涨1.40%，盘中涨超2%，冲击3连涨，成分股南山铝业领涨，神火股份、电投能源、中国铝业等个股跟涨 [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，市场预期为增加1万人，前值从增4.2万人修正为增4.7万人 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%，推动铜、铝等工业金属价格走强 [1] - 智利国有铜业公司向美国客户提供的铜溢价创历史新高，叠加全球铜矿供应扰动频发，LME铜价快速上行并创历史新高 [1] 机构短期观点与关键价位 - 短期而言，美联储降息决议与国内下游开工数据是核心观察点 [1] - 铜价88000元/吨支撑位与锌价22850元/吨阻力位将成为多空博弈关键 [1] - 对于锡、镍等金属，需警惕高价对需求的抑制作用 [1] 机构中长期观点与行业变量 - 中长期来看，三大变量决定行业走向：一是美联储政策路径与美元趋势；二是国内稳增长政策对工业需求的拉动效果；三是海外矿山供应扰动与国内产能调控力度 [1] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成共识，决定2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需基本面 [2] - 在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点，铜矿供应紧张及冶炼企业可能减产，或将使市场预期铜矿短缺加速向精铜传导，若冶炼端减产发生，2026年精铜供应将更为紧张，进一步刺激铜价上涨 [2] - 有色金属行业维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨，库存维持高位震荡，显示出较强韧性 [2] - 工业金属中，黑色金属冶炼已确立补库趋势，伴随价格降幅收窄，行业景气度有所修复 [2] 相关投资产品与板块估值 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，该指数聚焦30只工业金属龙头，明确排除黄金等贵金属，覆盖铜、铝、稀土等战略资源 [2] - 该指数走势与工业金属价格的联动性更强，能更直接地反映实体经济的冷热 [2] - 当前板块估值处于合理区间，仍具有较高配置价值 [2]