财务业绩 - 公司25H1实现营业收入242.50亿元 同比增长174.17% [1] - 归母净利润0.33亿元 首次实现半年度转正 [1] - 25H1毛利率达14.13% 同比提升13个百分点 创历史新高 [1] 成本与费用 - 销售费用14.05亿元 费用率5.79% [1] - 管理费用7.9亿元 费用率3.26% [1] - 研发费用18.94亿元 费用率7.81% [1] - 三项费用率预计未来稳定下降 [1] 销量表现 - 25Q2销量13.41万辆 同比增长151.68% [1] - C系列车型占比57.61% B系列占比24.35% [1] - 销售网络覆盖286个城市 较去年同期新增88城 [1] - 销售门店806家 服务门店461家 [1] 产品规划 - 2025下半年推出小型掀背车B05 [1] - 2026年计划推出A系列和D系列新车型 [1] - 9月将在海外推出B系列首款全球化车型B10 [2] - 海外产品矩阵包括T03、C10纯电及增程版 [2] 海外拓展 - 2025年1-7月出口销量2.50万辆 居新势力品牌榜首 [2] - 计划2025年底在马来西亚Gurun工厂启动C10本地组装 [2] - 预计2026年实现欧洲本地化制造 [2] 业绩展望 - 2025年预计营收652.09亿元 归母净利润6.16亿元 [3] - 2026年预计营收1018.35亿元 归母净利润56.65亿元 [3] - 2027年预计营收1250.52亿元 归母净利润77.88亿元 [3] - 2025-2027年EPS预计分别为0.46/4.24/5.83元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 零跑汽车专注全域自研构造成本优势，造就极致品价比，产品覆盖 5 - 20 万价格带，2025 年一季度营收 100 亿元，毛利率 14.9%；国内新车周期带来销量持续增长，海外与 Stellantis 合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2025 年一季报发布，实现营收 100 亿元，毛利率 14.9% [4] 事件评论 - 2025 年一季度销量 8.8 万辆，同比 +162.1%，环比 -30.6%，C 系列占比约 77.5%，同比 +5.7pct；实现营收 100.2 亿元，同比 +187.4%，环比 -25.6%，对应平均单车收入 11.4 万元，同比 +1.0 万元，环比 +0.8 万元；毛利率达 14.9%，同比提升 16.2pct 实现扭亏，环比 +1.6pct，创历史新高，同比提升系规模效应、持续降本增效、产品结构优化，环比提升系战略合作带来的毛利增长 [7] - 2025 年一季度销售、行政及一般费用率 9.9%，同比 -6.4pct，环比 +2.1pct；研发费用 8.0 亿元，对应研发费用率 8.0%，同比 -6.9pct，环比 +1.3pct，公司计划全年持续加大研发投入，预计 2025 年智驾总投入 8 亿元 [7] - 2025 年一季度实现归母净利润（GAAP） -1.3 亿元，同比大幅减亏，对应利润率 -1.3%，对应单车盈利 -0.1 万元，同比 +2.9 万元，环比 -0.2 万元，环比下降系规模效应有所下降而部分费用支出较为刚性 [7] - 公司覆盖 5 - 20 万价格带不同细分市场，实现 T03 和 C10 出海，未来三年每年在全球推出 2 - 3 款产品，B10 已上市，2025 年计划再推出 B 系列 2 款车型，价格在 10 - 15 万元 [7] - 渠道端，国内坚持“1 + N”渠道发展模式，截至 2025 年 3 月底，布局销售门店 756 家（289 家零跑中心，467 家体验中心），服务门店 449 家，覆盖 279 个城市，2025 年一季度单店店效同比提升 50%左右，计划到 2025 年底新增覆盖 80 个空白市、县，地级市以上城市覆盖率提升至 90% [7] - 海外方面，2025 年一季度海外渠道数量超 500 家（欧洲超 450 家，亚太近 50 家），实现出口 7,564 辆，预计 2025 年底启动 C10 马来西亚本地化组装项目，2026 年实现欧洲本地化制造 [7] - 智驾方面，加大对智驾领域投入，零跑 LEAP 3.5 将在 A/B/C/D 四大系列普及，并支持终身免费 OTA 升级 [7] - 国内以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升；海外与全球第四大汽车集团 Stellantis 合作，利用其全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献；预计公司 2025 - 2027 年销量分别为 57、89、121 万辆 [7]