公司上市与市场地位 - 极物思维携旗下品牌“COMMUNE幻师”正式向港交所递交招股书，旨在成为香港市场“餐酒吧”第一股 [1][2] - “COMMUNE幻师”在餐酒吧细分领域市占率约为7.8%，是行业第一，其市场份额约为第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [3][4] - 公司商业模式核心为“餐酒吧”，但收入主要依赖酒饮，截至2025年9月30日，约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品 [4] 财务业绩表现 - 2023至2024年，公司营收从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1%；净利润从5052.5万元增至5398.1万元，同比增长6.8% [9] - 2025年前三季度，公司营收为8.72亿元，较2024年同期增长14.2%；净利润为6669.8万元，较2024年同期大幅增长46.9% [10] - 公司经营活动所得现金净额呈下降趋势，从2023年的274,833千元降至2025年九个月的155,192千元（表格数据）[16] - 截至最新数据，公司账上现金及现金等价物仅余0.98亿元 [20] 扩张计划与资金需求 - 公司计划未来三年以每年至少30-40家店的速度在一二线城市扩张 [21] - 按招股书披露的单店建设成本500万-650万元保守估算，每年平均需投入至少1.75亿元用于扩张，加上宣传和人工费用，总成本约2亿元上下 [21] - 公司负债总额为8.4亿元，速动比率最高为0.7，资产负债比为0.9，存在短期偿债风险 [16] - 负债中包含一笔3.8亿元的“按公允价值计入损益的金融负债”（可转换优先股），若未能达成上市等目标，可能面临退出压力 [17][18] 行业前景与竞争格局 - 预计到2029年，一线城市餐酒吧市场规模将达74亿元，复合年增长率17.4%；二线城市将从158亿元增至294亿元，复合年增长率16.9%；三线及以下城市将达245亿元，复合年增长率13.2% [10] - 公司门店扩张速度相对较慢，报告期内新开店数分别为10家、17家及9家，截至期末门店总数分别为94家、110家及112家 [13] - 公司营收主要来自一二线城市，三线及以下城市仅有9家门店，其营收增速未能跟上行业整体20%左右的增速 [13][14] - 核心一线城市同店销售额已连续出现负增长 [31] 商业模式与竞争优势 - 公司采用全天候运营模式，白天提供餐食，夜晚转换为以酒饮为核心的社交场所，旨在提高资产利用效率 [22] - 有观点认为，“餐+酒”的融合定位可能导致部分消费者对品牌形象产生模糊感，可能制约未来市场扩张 [27] - 餐饮行业存在模仿风险，海底捞、湊湊、喜家德、老乡鸡等连锁品牌已跨界试水小酒馆业务，点都德和魏家凉皮也开设了类似业态 [30] - 公司管理层在2024年派息3200万元，2025年12月宣派特别股息8000万元，两年累计分红1.12亿元 [21] 管理层与公司背景 - 公司当家人唐伟棠拥有丰富的餐饮行业实战经验，自2010年起在北京释路神咖啡厅有限公司担任执行董事 [33] - 唐伟棠通过远程学习在中国地质大学取得计算机应用专业副学士学位 [32]

公司上市与行业背景 - 极物思维有限公司于1月9日正式向港交所递交主板上市申请，试图成为“餐酒吧第一股” [1][10] - 当前餐饮板块呈现极致分化，蜜雪集团、古茗等新消费饮品企业凭借稳健增长获得资本青睐，而海伦司、九毛九等餐酒及正餐企业则面临业绩下滑与股价低迷 [1][11] - 极物思维在此时闯关上市，既作为赛道头部玩家，也需面对市场对其餐酒商业模式可持续性的拷问 [2][11] 商业模式与竞争优势 - 公司采用“日餐夜酒”的全场景、全时段运营模式，提供早午餐、午餐、下午茶、晚餐和酒市服务，打破了传统酒馆夜间单一场景的局限 [3][12] - 截至2025年9月底，公司在全国40个城市拥有112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌运营 [3][12] - 根据弗若斯特沙利文数据，COMMUNE幻师在2022至2024年连续三年营收位列行业第一，2024年市占率达7.8% [3][12] - 全时段覆盖策略增强了公司的抗风险能力，2023至2024年营收从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前9个月营收8.72亿元，同比增长14.2% [5][14] - 公司毛利率维持在较高水平，2025年前三季度达68.7%，显著高于蜜雪集团、百胜中国和海底捞等龙头企业同期水平 [5][14] - 高毛利主要由酒水业务驱动，2025年前三季度酒水饮料贡献了45%的营收，其中酒精饮品占比高达85% [5][14] - 2025年前9个月，公司经调整净利润达7863.3万元，同比增长超40% [7][16] 与竞争对手的对比 - 海伦司采用聚焦大学生与初入职场的“10元小酒馆”单一夜间模式，客群价格敏感且抗风险能力弱 [5][14] - 海伦司2025年上半年收入骤降34%至2.91亿元，期内利润延续负增长 [5][14] - 海伦司的低价策略导致其削减调酒师、驻唱等服务，并采用外包为主的用工模式，陷入“降成本=降体验”的恶性循环，冲击复购率 [7][16] - 极物思维通过全场景运营和高毛利酒水对冲成本，盈利韧性凸显，与海伦司形成鲜明对比 [7][16] 增长挑战与风险 - 公司门店高度集中于一二线城市，截至2025年9月底，一线城市28家、二线城市72家，合计占比超90%，三线及以下城市仅9家 [7][16] - 核心商圈选址带来高坪效，2025年前三季度一线城市门店日均坪效为93.2元/平方米，是三线城市（35.8元/平方米）的数倍，但也面临核心市场饱和风险 [7][16] - 2024年及2025年前三季度，公司一线城市同店销售额均同比下滑，反映一二线城市竞争加剧 [8][17] - 下沉市场拓展面临挑战，2025年前三季度三线及以下城市每家餐酒吧日均销售额约2.01万元，仅为一线城市的一半；客单价137.5元，明显低于一线城市的220.8元 [9][18] - 下沉市场存在本地小酒馆的竞争，且公司中高端定位与下沉市场的性价比需求存在矛盾，适配市场可能损害品牌调性与整体毛利 [9][18] 发展前景与核心任务 - 公司计划未来三年逐步向三线及以下城市渗透 [9][18] - 公司若想获得资本市场长期认可，需突破两大关卡：扭转一线城市同店下滑趋势以维持核心市场竞争力；找到下沉市场的适配路径以避免规模扩张但利润下滑的陷阱 [9][18]

豪威集团港股上市 - 图像传感器龙头豪威集团于1月12日正式登陆港交所主板，成为今年首家“A+H”企业及港股“图像传感器第一股”[1] - 公司为全球化Fabless半导体设计公司，主要产品为CMOS图像传感器，业务涵盖图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案三大业务线[1] - 上市首日收盘报121.8港元/股，较发行价上涨16.22%，总市值达到1529亿港元[1] 海底捞获机构看好 - 东吴证券于1月12日发布研报，维持海底捞“买入”评级，认为其是中国火锅第一品牌，服务运营和供应链构建了品牌壁垒[2] - 报告指出，在行业需求承压背景下，公司正优化单店运营模型并孵化新品牌矩阵，未来仍有发展空间[2] - 公司股息率达6%，截至当日收盘，股价报14.77港元/股，上涨5.58%，总市值为823.28亿港元[2] 恒生银行私有化进展 - 摩根大通发布研报称，恒生银行股东已批准私有化提案，预计将于1月27日除牌，完成日期较市场预期提前[3] - 摩根大通认为私有化对汇丰控股是正面消息，管理层将能提供更多协同效应指引，且交易完成后汇丰的CET1（普通股一级资本）比率将回升[3] - 报告还指出，在恒生私有化后，中银香港和汇丰控股均可能受益于被动及主动基金流入[3] 极物思维申请上市 - 餐酒吧品牌运营商极物思维已于1月9日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中银国际[4] - 截至2025年9月30日，公司在中国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店，均位于城市核心商圈[4] - 根据弗若斯特沙利文资料，COMMUNE幻师在2022年至2024年连续三年以营业收入计位列中国餐酒吧品牌首位，2024年市场份额约为7.8%，是第二、第三大竞争对手合计市占率的两倍[4] 港股市场行情 - 恒生指数报26608.48点，上涨1.44%[5] - 恒生科技指数报5863.20点，上涨3.10%[5] - 恒生中国企业指数报9220.08点，上涨1.90%[5]