盈利预测与目标价调整 - 高盛将香港交易所2025、2026及2027年每股盈利预测上调约4%，目标价上调11%至500港元，对应2026年预测市盈率40倍 [1] - 港交所2026年预测市盈率40倍较当前股价有上行空间，风险回报比呈现温和正面 [1] - 潜在催化剂包括A+H股上市、ADR交易份额提升、实际利率下降刺激股票成交、"零日期权"产品推出及现货市场买卖价差收窄 [1] 股价与市场表现 - 港交所股价较2021年高峰低约20%，尽管现金股票日均成交额已攀升至历史新高的2,000亿港元以上 [1] - 现货市场活动指标（换手率、中小型股与大型股成交比例及市值变化）处于历史90百分位以上，但中国上市公司总市值相对GDP仅处于历史均值 [1] - 港股通南向资金买入速度近期有所放缓 [1] 衍生产品市场表现 - 香港衍生产品日均成交量年内至今同比增长约11%，低于历史平均10%的增速 [2] - 伦敦金属交易所(LME)衍生产品年内至今同比增长3%，较2023至2024年的双位数增长明显放缓 [2] 盈利增长与估值 - 港交所2024年第四季至2025年第一季每股盈利平均同比增长达42%，2025年第二季预计增长29%，为正常水平的3至4倍 [2] - 当前市盈率较周期中值溢价10%至20% [2] 业务环境影响因素 - 新股上市速度、南向资金流向、中国企业盈利修正及香港衍生产品创新将是影响集团整体业务环境的关键因素 [2] - IPO申请数量接近2021年高峰水平，但新股上市节奏仍处于周期中段 [1]

券商板块市场表现 - 券商ETF（512000）7月28日早盘场内价格上涨1% 成交额达4亿元 交投活跃[1] - 中银证券领涨6.35% 国泰海通涨2.92% 首创证券涨2.15% 华泰证券、东方财富、中信证券等涨幅超1%[2] - 券商ETF实时数据显示 当前价1.187元 涨幅1.02% 近20日累计涨幅9.30% 近60日涨幅20.51%[2] 首创证券港股上市计划 - 首创证券公告计划赴港上市 若成功将成为第14家"A+H"上市券商[3] - 当前A股已有13家"A+H"券商 包括中信证券、华泰证券、中金公司等头部机构[3] 行业分析观点 - 中泰证券指出A股6月以来从存量市场转向增量市场 建议把握非银板块相对收益机会[4] - AH同步上市券商H股4月7日至7月22日涨幅达73.9% 同期A股券商仅涨22% AH价差收缩51.9个百分点 显示A股补涨空间[4] - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49家券商 近60%仓位集中于十大龙头券商 40%配置中小券商以捕捉弹性[4] 指数产品特征 - 券商ETF（512000）及联接基金（A类006098/C类007531）为被动型工具 集中布局头部券商投行资管业务 同时覆盖中小券商高弹性机会[4]

港股IPO市场火爆 - 2025年上半年港股IPO募资额达1067亿港元，是去年同期近8倍，重返全球第一 [1] - 7月9日港交所金融大会堂6面铜锣齐鸣，创下年内上市公司数量纪录 [1] - 截至7月17日港股市场以51宗IPO、1134亿港元募资额交出一份亮眼的中期答卷，较去年同期激增217% [2] - 5月与6月为上半年新股上市集中时段，共有25家企业完成IPO，占上半年上市总量58.14% [1] 募资情况 - 实际募资额超过20亿港元的新股有8只，超过10亿港元的有17只 [2] - 募资总额前五名分别为宁德时代(410.06亿港元)、恒瑞医药(113.74亿港元)、海天味业(101.29亿港元)、三花智控(93.36亿港元)和蜜雪冰城(39.73亿港元) [2] - 2025年上半年发行规模前五大港股IPO项目中，宁德时代以52.52亿美元居首 [9] 投行业务复苏 - 港股IPO爆火带动中外资投行业务复苏，"忙"成为香港投行人今年关键词 [3] - 截至7月17日仍有232家企业正在排队申请H股上市 [3] - 2025年内共有36家投行参与港股IPO保荐项目，中资与外资投行几乎各占一半 [5] 保荐机构格局 - 中金公司完成18单港股IPO保荐工作，市场份额达16.67% [8] - 中信证券与华泰证券保荐项目均为10单，市场份额9.26% [8] - 外资投行中摩根士丹利、高盛与瑞银分别位列第5、6、7位，保荐家数分别为7家、6家与5家 [8] - 2025年上半年发行规模前五大港股IPO项目中，中金公司参与保荐3单 [8] A+H模式成为主流 - 2025年上半年港股递表的A+H企业共50家 [10] - 普华永道预测2025年A+H股上市数量将创历史新高，贡献770亿港元全年募资总额 [12] - 企业通过两地上市可充分利用两地上市平台接触不同投资者 [10] 市场展望 - 普华永道预测2025年将有90至100家公司在港筹资2000亿至2200亿港元 [11] - 科技、生物医药和消费行业将持续领跑下半年港股IPO市场 [12] - 已有超过200份上市申请提交，其中逾40家A股公司向港交所递表申请上市 [11]

公司概况 - 海天味业是中国最大的调味品企业，连续28年保持行业领先地位 [1] - 公司核心产品包括海天金标生抽、蚝油、调味酱等，其中酱油品类全球市占率达13.2% [3] - 公司正在推进港股IPO，代码03288 HK，属于食品与饮料行业 [2] IPO细节 - 招股日期为6月11日-16日，计划发行2 63亿股（10%公开发售，90%国际配售） [2] - 招股价区间35-36 3港元，对应市值2038 34-2114 05亿港元，市盈率31倍 [2] - 8家基石投资者认购占比49 75%，锁定46 7亿港元 [2][6] - 预计募资95 6亿港元（按上限计算），上市首日涨幅可能达20% [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为256 10亿、245 59亿、269 01亿元，净利润62 03亿、56 42亿、63 56亿元 [3] - 2025年一季度营收83 15亿元（同比+8 08%），净利润22 02亿元（同比+14 77%） [3] - A股市值2320亿人民币（35倍估值），高于行业竞品（23倍估值） [5] 产品与市场 - 海天金标生抽1998年推出，氨基酸态氮含量稳定≥1 1g/100ml，采用AI电子鼻监测风味 [3] - 零添加酱油和有机系列2024年收入增长33 6%，薄盐版成为新增长点 [5] - 产品出口90国，东南亚基地已落地，目标3年内海外收入占比提升至15% [5] 竞争优势 - 港股招股价较A股折价20%-23%，低于A+H股普遍10%的折价率 [5] - 招股首日孖展达175倍，预计最终超购500倍 [5] - 通过智能生产和供应链优化降低成本，规模化效应显著 [3]

公司概况 - 峰岹科技是一家专注于BLDC电机驱动控制芯片设计与研发的芯片设计公司，即将成为同时登陆A股与H股的企业[1] - 公司是中国首家专注于BLDC电机驱动控制芯片设计的厂商，也是全球首家实现FOC算法硬件化的电机主控专用芯片大规模量产的厂商[5] - 截至2023年末，公司在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场份额达4.8%，排名第六，是前十大企业中唯一的中国企业[2] 市场地位与产品 - 公司在吸尘器及电扇领域所用BLDC电机主控及驱动芯片市场份额分别达80.7%和83.6%[2] - 产品组合覆盖电机驱动控制系统核心器件，包括MCU、ASIC、HVIC、IPM和MOSFET，构建了完整的产品矩阵[5] - MCU是核心收入来源，2024年占比64.1%，ASIC和HVIC分别占比14.1%和14%[5][6] 财务表现 - 2022年至2024年营收从3.23亿元增至6亿元，年复合增长率36.4%，年内利润从1.42亿元增至2.22亿元，年复合增长率25.1%[7] - 2024年毛利率为52.6%，较2022年的57.3%有所下降[8] - 研发费用从2022年的0.64亿元增至2024年的1.167亿元，占营收比例维持在19.4%-20.6%的高位[11] 行业前景 - 全球及中国BLDC电机市场规模2019年至2023年复合年增长率分别为22.6%和24.9%，预计2024年至2028年将继续保持20.5%和23.1%的复合增速[8] - BLDC电机具有效率高、功耗低、控制精度高、噪音低等优点，在家电、电动工具、智能机器人、电动汽车等领域广泛渗透[2] 竞争策略 - 公司采取"以价换量"策略，通过降低MCU等核心产品售价拓展中小客户及汽车、工业等新领域[12] - 2022-2024年销售及经销开支从1269.7万元增长至2452.8万元，年复合增长率39.3%，高于营收增速[12] - 2025年第一季度销售费用达809万元，同比激增119.1%，主要因销售及营销人员薪金及人数增加[12] 客户结构 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为56.6%、50.6%、46.8%，客户集中度有所下降[13] - 2024年经销商渠道收入占比达95.7%，依赖头部经销商模式[13] 研发与专利 - 截至2025年1月8日，公司累计获110项专利（含68项发明专利），覆盖电机驱动核心算法与芯片设计等领域[11] - 研发费用快速增长对利润增长带来压力，2022-2024年净利润率从44%降至37%[11]

港股上市表现 - 公司于6月19日登陆港交所，募资超百亿港元，成为2025年港股消费领域最大IPO项目 [2] - 上市首日开盘价37.5港元（较发行价36.3港元上涨3.3%），收盘价36.6港元，市值达2137亿港元（约1957亿元），为A股市值的90% [2] - 公司A股市值较巅峰时期7000亿元下跌超60%，5月30日因市值排名及流动性不足被调出上证50指数 [4] A+H股上市潮背景 - 2024年宁德时代、恒瑞医药等A股公司相继在港股上市，消费企业蜜雪集团、布鲁可等首日涨幅超40% [4] - 政策支持：国务院及证监会明确鼓励内地企业赴港融资，香港证监会优化审批流程，对百亿港元市值A股公司承诺30天完成审核 [4][5] - 恒生AH股溢价指数跌破128点创五年新低，国际长线资金回归，海天味业基石投资者包括高瓴资本、GIC等8家巨头 [5][6] 公司国际化战略 - 港股上市目的为推进全球化战略，计划2025年拓展东南亚供应链、2028年布局欧洲，目标3年内海外收入占比提升至15% [8][18] - 已设立海天国际投资（注册资本150万美元）及印尼子公司HADAY ID（注册资本200亿印尼盾约880万元人民币） [18] - 全球酱油市场2605亿元中中国占比38.54%，但海外市场面临文化差异及国际巨头（家乐、亨氏等）竞争 [18][19] 行业地位与产品结构 - 按2023年收入计为中国调味品市场第一且全球前五，连续27年销量第一，拥有7个10亿元级和25个1亿元级产品系列 [9][11] - 亿元级以上产品贡献75.1%收入，但2022年"双标门"事件导致净利润首次下滑7.09%，2024年营收/净利润恢复至269.01亿元（+9.53%）/63.44亿元（+12.75%） [11] - 入选全球"灯塔工厂"，5G工厂获工信部认证，凯度报告显示其位列中国消费者十大首选品牌第4位 [12] 国内市场挑战 - 经销商数量从2021年8053家锐减至2023年6591家，经销渠道收入占比98%（直销仅2%），面临千禾味业等直接触达消费者的竞争 [13][15] - 行业集中度低：中国调味品前五大企业市占率10.9%，显著低于美国24.0%和日本28.5% [15] - "零添加"系列2024年销量增60%，但2025年新规禁止"零添加"标签，政策过渡期至2027年 [16]

海天味业港股暗盘交易表现 - 海天味业港股暗盘交易中一度上涨近10%，最高价达40 950港元，最终涨幅近5% [1] - 公司港股发行价为每股36 30港元，暗盘交易平均价为39 339港元 [1] - 暗盘交易期间最低价38 000港元，振幅达8 13% [1] - 暗盘成交量为552 52万股，成交额达2 17亿港元 [1] 公司估值数据 - 公司总市值达2215 97亿港元，市盈率为32 06倍 [1] - 市净率为6 58倍，流通市值为100 16亿港元 [1] - 总股本为58 24亿股，流通股为2 63亿股 [1] A/H股对比 - 公司A股价格为40 23元人民币，较前日下跌0 49% [1] - H股相对A股存在13 52%的折价 [1]

公司赴港上市计划 - 公司于2025年6月16日向香港联交所递交H股上市申请，相关申请资料已在香港联交所网站刊登 [1] - 此举标志着公司正式开启赴港上市征程，有望成为"A+H"股上市公司 [1] 公司业务概况 - 公司深耕高分子辐射改性新材料领域，业务横跨电子通信和新能源电力两大热门赛道 [2] - 旗下子公司乐庭智联生产的400G、800G高速通信线在短距离信号传输方面优势显著，广泛应用于数据中心和服务器 [2] - 按2024年全球收入计，公司为全球第二大及中国最大的高速铜缆制造商，全球市场份额达24.9% [2] - 在新能源电力板块，公司的直流充电枪产品在国内市场占有率排名前列，大功率液冷充电枪已实现量产 [2] - 新开发的电压1500V大功率液冷充电枪已验证成功，目前处于小批量试产阶段 [2] 财务表现 - 2022至2024年度，公司收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.20亿元，保持稳健增长 [3] - 同期年内溢利分别为6.60亿元、7.58亿元、9.21亿元人民币，盈利能力不断增强 [3] 国际化战略 - 赴港上市旨在拓宽融资渠道，获取更多国际资本，为业务拓展、研发投入、产能扩张提供资金支持 [4] - 公司正在推进马来西亚生产基地及惠州生产基地建设，赴港上市募集的资金将推动这些项目顺利进行 [4] - 香港作为国际金融中心，有助于公司提升国际品牌影响力，吸引更多国际客户和合作伙伴 [4] - 赴港上市可使公司与国际同行站在更接近的起跑线上，学习借鉴国际先进企业的管理经验和运营模式 [4] 行业机遇与挑战 - 全球数字化转型加速，5G、AI、云计算等新兴技术蓬勃发展，数据中心建设热潮持续 [6] - 新能源汽车产业快速扩张，风电、核电等清洁能源大力发展，为公司业务增长提供广阔市场空间 [6] - 在通信领域，光模块技术发展迅速，未来可能在某些应用场景中大规模取代铜缆 [6] - 原材料价格波动对公司成本控制带来挑战，公司需采取积极举措降低价格波动影响 [6]

香港IPO市场复苏 - 2025年香港新股集资额突破600亿港元，暂居全球首位 [1] - 截至2025年5月底，香港IPO市场共有27只新股上市，集资总额达777亿港元，同比分别增长29%和超过8倍 [1] - 下半年有望呈上行趋势，市场复苏趋势持续 [1][2] A+H股表现 - 截至5月底共有5只A+H新股上市，集资560亿港元，占同期总集资额约72% [1] - 宁德时代行使超额配售权后涉资410亿港元 [1] - 预计2025年全年约有80只新股上市，其中A+H股约25只，占比约三成 [1] - A+H股申请占整体申请数字约16%，达26宗，较去年同期4宗增长逾5倍 [2] 行业分布与大型IPO - 2025年预计不少于6间公司进行大型IPO(集资10亿美元或以上)，超过一半来自消费零售业，余下来自制造及科技、传媒和电信业 [2] - 泰国饮料品牌已递表，消费类IPO反映市场回暖 [3] 市场驱动因素 - 内地企业成为香港IPO市场核心推动力，监管措施如百亿市值A股企业特快通道及A股IPO审批收紧促进赴港上市 [2] - 散户热情高涨，宁德时代吸引31万名散户认购，恒瑞医药逾20万人参与，较小规模IPO也录得数万人认购 [2] - 海天味业若认购人数达20至30万，可进一步确认市场热度 [2] 市场效应与展望 - 新股"雪球效应"显著，若多只IPO表现出色将吸引更多投资者和企业上市 [1] - 政策支持、估值优势及散户热情为市场注入活力 [3] - 下半年若IPO表现持续向好，市场"雪球效应"将进一步放大 [3]

港股市场现状 - 2025年1 - 5月新股上市同比增加7只，募资额增长超6倍，A+H新股上市5只超2024全年3只，贡献募资超半数[3] - 2025年1 - 5月首发估值中枢降至19倍，上市首日溢价率10.8%，破发率29% [3] 上市规则与流程 - 港股主板、创业板分别有3套、2套上市标准，多数不要求盈利，门槛低于A股[8] - 港股IPO流程与A股相似，首轮意见信15个营业日发出，无注册环节[14] 申购与配售 - 现金申购占用1个营业日，允许现金和融资申购，初始90%国际配售、10%公开发售[21][22] - 公开发售按“优先散户、递减分配”，2025年70%项目触发回拨机制[3][27] 投资者情况 - 基石投资者获配份额高，22年以来超4成，2024 - 2025年锚定投资者份额或提升[32] - 公众打新积极，2025年1 - 5月平均认购倍数688倍，申购人数5.65万人[62] 后市展望 - 内地政策鼓励赴港上市，待审项目170家，含25家A股上市公司[3] - 建议关注港股打新机会，同时警惕IPO制度调整等风险[3][88]