货币供应与通胀风险 - 美国M2货币供应量已重回疫情期间峰值水平 其年化增长率正逼近5%这一与通胀风险相关联的历史较高水平 [1][9] - 货币供应量的快速增长为未来通胀提供了充足燃料 若美联储屈从于降息压力 M2增长趋势可能进一步加速 [4][9] 价格指标表现 - 美国生产者价格指数(PPI)同比增幅达3.3% 反映批发层面成本压力 PPI作为CPI先行指标走高预示消费者将面临新价格上涨 [3][15] - 核心PPI自2017年1月以来上涨33.3% 相当于过去八年半以年均3.4%的速度持续攀升 [13] - 最新CPI数据被市场形容为"相当火热" 虽然暂时保持相对稳定但批发价格上涨通常会传导至零售端 [4][11] 历史周期比较 - 当前货币环境与1970年代通胀周期相似 当时央行在通胀初步回落后过早放松政策 最终引发更严重的第二轮和第三轮通胀冲击 [2][4] - 1970年代三轮通胀浪潮的教训在于央行官员自满情绪导致政策失误 宽松政策火上浇油 目前市场担心历史可能重演 [16][18] 政策环境分析 - 白宫与美联储政策分歧凸显 特朗普政府公开呼吁降息以降低购房贷款负担 减轻国债利息压力并刺激商业投资 [19] - 美联储主席鲍威尔对降息的延缓被视为明智之举 顶住降息压力表现被视为负责任央行官员的表现 [4][20]

PPI数据表现 - 美国7月PPI同比上涨3.3% 较6月2.3%提升1个百分点 远超市场预期的2.5% [1] - 7月PPI环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大单月涨幅 市场预期仅0.2% [1] - 核心PPI（剔除食品和能源）同比上涨3.7% 为今年2月以来最高水平 [3] - 核心PPI环比上涨0.9% 创2022年4月以来新高 远超市场预期的0.2% [3] 分项数据驱动因素 - 服务成本上涨1.1% 创2022年3月以来最大增幅 [3] - 批发和零售业利润率跃升2% 主要由机械设备批发带动 [3] - 商品价格（剔除食品和能源）上涨0.4% [3] - 航空客运服务价格环比上涨1% 前值为下降2.3% [3] - 投资组合管理成本环比大幅上涨5.8% 前值为上涨2.1% [3] - 能源价格追随油价节奏加速上涨 [5] 市场即时反应 - 美股期货三大指数齐跌 纳指期货跌0.36% 标普500期货跌0.35% 道指期货跌0.29% [3] - 美元指数立即拉升0.21% [3] - 现货黄金小幅走低0.32% [3] - 交易员削减9月降息押注 市场对美联储降息预期降温 [3][5] 对货币政策的影响 - PPI超预期上涨使9月降息可能性降低 [5][8] - 美联储需判断关税成本转嫁属一次性或持续性通胀压力 [5] - 美联储内部意见分歧：旧金山联储主席反对9月降息50基点 芝加哥联储主席警告勿仓促降息 理事鲍曼支持9月启动降息 理事沃勒认为7月就应降息 [6][8] - 市场从"降息乐观派"转向"谨慎观望派" [8] 行业传导效应 - 企业正通过定价调整将关税成本转嫁给消费者 [5] - 医院门诊量下降0.5% 逆转上月0.9%的涨幅 [5] - 家庭保健和临终关怀成本增速放缓 从0.2%降至0.1% [3]