行业核心观点 - 教育行业讨论重心从“数字化升级”转向“AI原生化”，美股三家代表性企业（有道、多邻国、Chegg）揭示了AI对教育商业模式的深度影响 [1] - 三家公司构成教育行业AI原生化的三种答案，代表了行业在2025年分水岭上的三条不同发展路径 [1][17] - AI已不仅是功能升级，而是决定商业模式走向的核心力量，正在成为下一代教育公司的真正分水岭 [18] 有道（Youdao）业务转型 - 2025年一季度总净收入13亿元人民币，经营利润1.04亿元，同比增长约248%，创公司一季度历史新高 [2] - 二季度收入恢复增长至14亿元，同比增长7.2%，经营利润由去年亏损7260万元扭转为盈利2880万元，实现历史上首次二季度盈利 [2] - 三季度收入16.29亿元，同比增长3.56%，经营利润2830万元，实现连续五个季度盈利，前三季度经营利润同比接近翻2.5倍 [2][3] - 2025年第三季度在线营销服务收入达7.4亿元，同比增长51.1%，首次超过学习服务（约6.4亿元），成为公司最大业务板块 [3] - 转型核心是围绕自研“子曰”大模型，将AI从辅助工具升级为覆盖创意生成到投放复盘的全自动生产线，显著提升广告业务效率和规模效应 [4][6][8] - 公司用AI打造高毛利、高规模效应的广告与技术服务引擎，使教育服务退居更轻、更工具化的位置 [9] 多邻国（Duolingo）教学流程重构 - 2024-2025年连续六个季度维持约40%的收入增长，2025年Q3收入达2.717亿美元，同比增长41.08% [10][11] - 毛利达1.969亿美元，同比增长40.24%，毛利率维持在72.47%的高位 [10] - AI纳入课程生产与教学流程本身，模型承担大部分基础性劳动，一年内上线148门新语言课程，更新速度远超人力可能范围 [11] - Duolingo Max功能让模型直接承担教学，如Roleplay多场景互动对话、Explain My Answer即时解释错误原因等，模型成为主要生产要素 [12] - 传统的语言学家、教学设计师与外包团队的重要性被显著削弱，从产品中心被移开 [11][12] Chegg面临的挑战与转型 - 收入持续下滑且降幅逐季扩大，2025年第三季度收入跌至7774万美元，同比下降达43.08%，创公司上市以来最大年度跌幅 [13][15] - 核心订阅用户数降至约260万，较去年同期下降约40% [13] - 传统“付费答案”模式受冲击，因通用大模型能免费、即时、个性化地回答学生问题 [15] - 公司将战略重心押向基于GPT-4o的“CheggMate”，希望从“提供答案”转向“提供解释、步骤与个性化教学”，但转型仍处早期 [15] - 揭示了当AI能直接替代传统学习服务核心要素时，企业需重建自身价值主张的挑战 [16] AI对教育价值链的重塑 - 有道代表AI重构业务结构，最具盈利性的收入来源从学习服务迁向AI驱动的在线营销，改变公司赚钱方式 [17] - 多邻国代表AI重写教育服务本身，模型接管课程内容生成、互动与反馈，改变公司教学方式 [18] - Chegg代表价值方式的重建，AI能力直接重塑公司存在的理由，而不仅是功能加成 [18] - 教育公司的核心竞争力正从“产品形态”迁移到“AI能力如何重写价值链”的更深层位置 [17]

公司股价与市场表现 - 公司股价较历史高点下跌99% [2] - 公司市值自2021年2月峰值以来已缩水约145亿美元 [4] - 公司7%的流通股被做空 [3] 财务业绩 - 第二季度收入下降23%至1.05亿美元 [5] - 第二季度运营亏损3650万美元，自由现金流为负1200万美元 [6] - 第三季度收入指引为7700万美元，较分析师8700万美元的预期低1000万美元 [5] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润指引为750万美元，较分析师共识低近600万美元 [6] 运营与战略调整 - 公司裁员45%，即388名员工，这是自2024年6月以来的第四轮裁员，总计裁员1396人 [3][8] - 公司重新任命Dan Rosensweig为首席执行官 [3] - 公司决定保持独立，此前由高盛进行的评估未带来可接受的收购报价 [2] 竞争环境与市场地位 - 自ChatGPT于2022年11月推出以来，公司已流失超过50万订阅用户 [9] - 2024年11月的一项调查显示，62%的学生计划使用ChatGPT（高于2023年春季的43%），而只有30%的学生计划使用公司服务（低于38%） [9] - 公司非订阅者流量急剧下降：从2024年第二季度的-8%降至2025年1月的-49% [10] - 公司起诉谷歌，指控其AI摘要减少了公司的流量和销售额 [8] 产品与服务挑战 - 学生越来越多地使用免费的ChatGPT来完成作业，而非支付公司每月19.95美元的服务 [8][10] - 公司面临其服务被用于作弊的认知，大学会追踪使用情况以识别学术不端行为 [13] - 公司原有的商业模式（付费获取作业答案）已经过时 [14] - 公司推出的AI驱动服务（如CheggMate、使用ScaleAI的专有模型、"Solution Scout"）未能成功阻止用户流失 [15] 潜在积极因素 - 截至2025年6月，公司拥有1.14亿美元现金 [16] - 公司于2022年以4.36亿美元收购了语言学习平台Busuu，该平台2024年收入约为4300万美元，增长9%，企业收入扩张46% [16] - 有估计认为Busuu的独立价值为4.3亿美元，比公司当前市值高出3亿美元 [17] - 分析师认为公司股票被低估，其交易价格比华尔街目标价1.20美元低16% [17]