2025年第四季度及全年财务业绩核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，实现高个位数收入增长和双位数调整后每股收益增长，管理层预计这一势头将在2026年延续，主要驱动力包括多年仪器更换周期的执行、创新贡献以及公司特有的增长动力 [1] - 2025年第四季度销售额为9.32亿美元，同比增长7%（按固定汇率计算增长6%），全年销售额为31.65亿美元，同比增长7%（按固定汇率计算增长7%）[1] - 2025年第四季度非公认会计准则每股收益为4.53美元，同比增长10%，全年非公认会计准则每股收益为13.13美元，同比增长11% [1] - 对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购已于财报发布日（2026年2月9日）完成，这被视为公司转型的关键一步，预计将带来收入和成本协同效应 [1] 2025年第四季度业绩详情 - **按业务部门**：仪器销售额按固定汇率计算增长3%，其中液相色谱-质谱联用仪（LC-MS）实现高个位数增长，但被热分析（TA）业务及Empower软件向订阅模式的过渡部分抵消；化学部门（Chemistry）按固定汇率计算增长12%，主要得益于新型生物分离产品需求旺盛 [1] - **按终端市场**：制药市场销售额按固定汇率计算增长7%，工业市场按固定汇率计算增长8%，学术和政府市场按固定汇率计算下降3% [1] - **按收入性质**：经常性收入（服务与精密化学品的总和）按固定汇率计算增长9%，其中服务收入增长8%，化学品收入增长12% [1] - **按地区**：亚洲销售额按固定汇率计算增长11%，美洲增长4%，欧洲增长4% [1] 2025年全年业绩详情 - **按业务部门**：仪器销售额按固定汇率计算增长5%，主要由强劲的LC-MS增长带动；经常性收入按固定汇率计算增长8%，其中化学品收入增长12% [1] - **按终端市场**：制药市场销售额按固定汇率计算增长9%，工业市场增长6%，学术和政府市场按固定汇率计算下降1% [1] - **按地区**：亚洲销售额按固定汇率计算增长13%，美洲增长4%，欧洲增长5% [1] 2026年财务指引 - **2026年全年指引**：公司预计2026年全年有机固定汇率收入增长率为+5.5%至+7.0% [1] - **包含收购影响的总收入**：预计2026年全年总收入（包括收购的BD业务贡献及预期的收入协同效应）将在64.05亿美元至64.55亿美元之间 [1] - **2026年全年非公认会计准则每股收益**：预计在14.30美元至14.50美元之间，较公司独立情况下的非公认会计准则每股收益预期有0.10美元的增值，这代表了约+8.9%至+10.4%的同比增长 [1] - **2026年第一季度指引**：预计第一季度有机固定汇率收入增长率为+7.0%至+9.0% [1] - **2026年第一季度总收入**：预计在11.98亿美元至12.11亿美元之间 [1] - **2026年第一季度非公认会计准则每股收益**：预计在2.25美元至2.35美元之间，同比增长约+0.0%至+4.4% [1] 资产负债表与现金流摘要（截至2025年12月31日） - **现金及现金等价物**：从2024年底的3.25亿美元增加至5.88亿美元 [2] - **应收账款**：从7.33亿美元增加至8.29亿美元 [2] - **存货**：从4.77亿美元增加至5.72亿美元 [2] - **总资产**：从45.54亿美元增加至50.84亿美元 [2] - **总负债**：从27.25亿美元下降至25.23亿美元，主要由于债务减少 [2] - **股东权益**：从18.29亿美元显著增加至25.61亿美元 [2] - **2025年全年经营活动现金流**：为6.53亿美元，2024年为7.62亿美元 [2] - **2025年全年自由现金流（调整后非公认会计准则）**：为6.77亿美元，2024年为7.44亿美元 [2]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要覆盖北美互联网行业，涉及多个细分领域，包括网站建设、数字广告、电子商务、教育科技、在线约会等[1] * 具体讨论的公司包括：WIX, GDDY, TTD, CRTO, IAC, ZETA, EBAY, W, ETSY, KSPI, DUOL, MTCH, BMBL[1] 网站建设 (Web Builders) * **GoDaddy (GDDY)**： * 公司对专注于现有客户和网站建设的“vibe coding”战略持积极态度，并对相关成本设置了控制措施[5] * ANS（人工智能命名系统）市场已推出，其货币化模式类似SSL证书（订阅制），预计2026年不会成为主要财务贡献者，但被视为智能代理网络的主要信任和权威层[5] * 2026年应用与商务（A&C）预订量的增长驱动力将围绕Airo、P&B战略、无缝体验和商务展开[5] * Airo正在推动更高的平均订单价值（AOV）和附加/留存指标，公司专注于获取高终身价值（LTV）客户，而非低质量客户[5] * 公司可能为Airo.ai进行绩效营销，但会聚焦于回报周期更快的方面[5] * **Wix (WIX)**： * 管理层预计2026年自由现金流（FCF）利润率约为25%，尽管预计利润率会受压，但目标是在年底实现更高的利润率[5] * 利润率波动将主要围绕毛利率，因为Base44已在全力进行营销投入[5] * 毛利率因用户群组而异，虽然波动大但整体已在改善；付费用户毛利率为正，但计入免费用户（常尝试/建站后放弃项目，推高成本）后总毛利率转为负[5] * Base44等正在研究降低大语言模型（LLM）成本的方法，包括测试更具成本效益的LLM替代方案[5][7] * Lovable对Wix核心网站建设业务未产生影响，Lovable的网站主要是落地页，没有内置商业解决方案，不足以从Wix平台夺取份额[7] * 新的自助创作平台正在由员工和顶级客户测试，将嵌入更多生成式AI；由于新平台发布，2026年提价的可能性比六个月前降低[7] * 核心Wix业务继续表现良好，11月尤其强劲；但由于2026年提价可能性降低且2025年用户群组表现特别强劲，核心业务增长加速将更加困难[7] 数字广告 (Digital Advertising) * **The Trade Desk (TTD)**： * 近期裁员（影响1%的员工）并非重大事件，旨在整合产品与工程（以及品牌与代理商团队）[8] * 管理层预计OMC和IPG的整合不会产生影响，强调与双方均有牢固关系[8] * 新数据市场平台仍处于测试阶段，预计年中才能全面上市，目标是让更多品牌和广告主使用更多数据[8] * Kokai采用率在11月达到85%，预计不久将达到100%（届时Solimar将完全弃用）[8] * 宏观环境无新增变化，自2025年第二季度关税宣布以来，消费品（CPG）领域一直疲软，但属个案，其他领域仍有增长投资[8] * **Criteo (CRTO)**： * 管理层认为智能代理商务（agentic commerce）是重要机遇，公司因拥有商务数据能提供更好结果和改进产品推荐而处于有利地位[8] * ChatGPT更多地被用作发现来源，导致发现渠道更加碎片化，但截至目前Criteo未发现零售商网站流量下降的证据[8] * 零售媒体核心业务（剔除先前客户流失影响）表现良好，基于竞价的展示产品获得良好反响，新宣布的合作伙伴进展顺利，谷歌需求整合也在按计划进行[8] * CommerceGo的推广正在进行，管理层预计将在2026年第一季度更全面开放，而2025年主要用于迁移现有客户[8] * **Zeta Global (ZETA)**： * OneZeta战略仍是2026年最大影响因素，这是运行该战略的第二个完整年度，2025年已为2026年做了更多准备；该战略也是收购Marigold策略的一部分[8] * Athena平台预计在2026年第一季度全面上市，管理层不想在2026年设定过高期望，因为采用和推广需要时间；在CES上看到了对Athena的大力推广和对该端到端智能代理平台的兴奋[8][9] * Marigold收购开局良好，但第一季度不会看到太多成本节约，将在第二季度开始加速；长期目标是将Marigold的电子邮件产品迁移至Zeta，但可能晚于2026年[9] * 公司业务存在季节性，但也足够多元化，并未完全暴露于第四季度的消费者假日支出[9] * **IAC**： * 管理层重申People和MGM是核心资产，认为IAC和MGM的股价都被低估并将回购股票；对于计划剥离的资产，不会进行甩卖，而是寻求强力出售[9] * 并购策略可以是多方面的，但会对估值保持纪律；近期更关注当前涉足的类别（本质上是数字出版），长期仍可能对更广泛的数字去中介化资产感兴趣[9] * 关于搜索对流量影响的评论无新增，但管理层认为尚未触底；公司看好其站外内容策略，尽管利润率较低，但管理层有信心维持数字利润率并增加利润额[9] * 与Meta新达成的AI许可协议类似于与OpenAI的协议，采用“随心用”模式，Meta可使用授权的People内容创建AI内容[9] * D/Cipher继续表现良好，是其一半站内广告交易的组成部分；站外业务每季度都有显著增长[9] 电子商务 (Ecommerce) * **eBay (EBAY)**： * 业绩指引暗示美国消费者支出持续健康，但欧洲趋势疲软；eBay的假日窗口期延伸至2026年第一季度，且退税可能有利于支出[10] * 尽管第四季度面临收藏品业务的强劲同比基数，该品类（包括规模超过宝可梦的体育交易卡）继续表现良好[10] * 重点品类、横向投资和地域投资仍是2026年商品交易总额（GMV）的主要驱动力；管理层认为2025年GMV增长中有1-2个百分点不可重复，若趋势保持不变，关税将带来1个百分点的净逆风；2026年收入增长更接近GMV增长，主要是由于低佣金率的高GMV商品增长；管理层预计2026年将继续回购90-100%的正常化自由现金流（FCF）[10] * 管理层认为eBay Live与业务有很多协同效应，能创造卖家忠诚度；eBay Live的费率卡与整体类似，但早期为卖家提供激励以推动使用；尽管流媒体成本较高，但管理层认为这些成本会随时间推移而缓和且具有杠杆效应[10] * eBay正朝着智能代理未来努力，目前正在扩大站内购物代理的测试，并预计在站外智能代理方面做更多工作[10] * **Wayfair (W)**： * 管理层在12月的会议上重申了第四季度指引，并澄清其评论基于行业销量水平在第四季度较第三季度略有恶化（花旗电子商务信用卡数据支持此点），而Wayfair保持了其市场份额；公司认为行业目前没有变得更好或更差，可能正触及一些基础需求水平，且数据并未表明更换周期开始启动[10][11] * 第四季度保持的市场份额扩张是一个积极信号，因为Wayfair的品类组合通常导致其第四季度的份额扩张低于全年其他季度；管理层认为这得益于其忠诚度计划、Wayfair Verify、网红营销投资和实体零售等举措的成功[11] * 实体零售店的开发需要有限的资本支出，且对营运资金需求无影响，因为库存由其供应商存储在Wayfair的仓库中[11] * 管理层在关税环境不会改善的假设下运营，但也认为比2025年更高的确定性/可见性本身可能就是积极的[11] * 管理层预计2026年将是AI举措推出的重要一年，包括在其网站上提供更加个性化和对话式的体验，图像至关重要（Discover标签反响良好）；尽管尚未宣布与任何LLM的具体合作伙伴关系，但公司希望在这些形式中占有一席之地并实现交易[11] * **Etsy (ETSY)**： * 假日季节长度同比相同，但关键日期分布不同；促销策略也有所不同，更少关注Etsy资助的优惠券，更多直邮，以及媒体组合转变；对于今年可能更高的退税，管理层认为消费者债务增加会形成抵消[13] * 二手时尚正在复兴，Depop处于有利地位，但管理层的首要重点仍是发展核心Etsy业务[13] * Etsy通过与Stripe智能代理商务套件集成，以及本季度晚些时候与Microsoft Copilot Checkout集成，在智能代理商务方面做得更多；公司将继续关注此领域，并指出与谷歌的密切关系；目前仍处于早期阶段，对流量和支出的整体影响有限[13] * **Kaspi.kz (KSPI)**： * 影响第三季度增长的负面因素持续到第四季度和2026年，其中2026年第一季度受影响最大；随着时间进入下半年，公司将完全度过每个因素的影响期，并希望其中一些能转为顺风[13] * 新的更高银行税率将使Kaspi的税率提高200个基点（银行税从20%升至25%，但Kaspi并非全部是银行业务）[13] * 智能手机影响在第三季度对净收入造成3%的影响，预计第四季度相同，到第二季度应完全体现在数据中；管理层目前未看到智能手机市场出现转机的证据；苹果认为供应问题应在今年上半年恢复正常[13] * 哈萨克斯坦坚戈（KZT）基准利率上调在第三季度对净收入造成4%的影响，其影响将在今年4月结束[13] * 另一方面，Hepsi在2025年第一季度是全年最差季度，因此2026年第一季度的同比基数应更容易；此外，管理层继续购买Hepsi股票，持股比例从66%增至85%；预计Hepsi在2026年的投资/亏损将与2025年相似，但收入基础更大[13] * 管理层预计2026年将恢复现金回报，派息率约为40-60%[13] 教育科技 (EdTech) * **Duolingo (DUOL)**： * 投资者焦点仍主要围绕用户增长趋势[12] * 公司近期将“解释我的答案”和练习课程等功能移回付费墙前，这可能表明其旨在推动用户增长的投资策略[12] * 管理层重申投资的三个主要领域是：员工人数、生成式AI和绩效营销；生成式AI成本正在下降，这使Duolingo能够灵活地在不同层级间移动功能，预计今年会进行相关实验[14] * 回归社交功能的进展慢于预期，但已获得良好反响，目前达到第一季度前水平的70-75%，目标仍是完全恢复到先前水平[14] * “双语”功能现已向80%的Max订阅用户推出，虽然尚不清楚确切影响，但引起了用户共鸣并获得了良好反馈[14] * “能量”功能取得了成功，在推动用户参与和转化方面完全达到了管理层的预期[14] 在线约会 (Online Dating) * **Match Group (MTCH)**： * Tinder正在进行大量产品测试，仍需时间显现效果；管理层已将产品开发理念转向追求产品成果，这可能有时与短期货币化相冲突，Tinder将继续在此迭代（澳大利亚的Aurora项目即与此相关）[15] * “面容检查”（Face Check）功能最初在加拿大对收入产生高个位数影响，但经过优化已降至低个位数；该功能现已在美国推出，并将在未来几个月在大多数司法管辖区推出（部分因隐私限制不允许）[15] * 所有产品及信任与安全举措的测试和结果将为2026年的产品和投资路线图提供信息（管理层将在第四季度财报中给出指引）[15] * 应用内购买（IAP）费用节省将继续成为2026年产品举措再投资的主要领域，但投入多少与留存多少仍在研究；目前Match已优化其投资组合，使替代支付方式的佣金率达到40-60%[15] * “模式”（Modes，如双人约会和大学）是关键产品焦点，连同“化学反应”（Chemistry，其AI匹配算法，目前在澳大利亚和新西兰上线）旨在使产品从单一的滑动功能多样化[15] * Hinge的CEO变更在意料之中，新任CEO Jackie Janton此前为总裁；2026年最大的增长驱动力预计是核心产品改进（如通过AI实现更好匹配）、核心市场增长、在现有国际市场建立流动性以及推出新市场[15] * **Bumble (BMBL)**： * 管理层认为其控制着所面临的下滑幅度，其中80%的付费用户下降是自身原因造成，20%来自基础因素；预计第四季度是下滑高峰，从第一季度开始将稳步缓和，因为信任与安全等关键举措的影响将改善[15] * 这些举措旨在为“约会2.0”奠定基础，配合即将到来的春季产品发布和更现代化的技术栈[15] * 尽管未提供指引，管理层预计可以继续投资并维持当前的高20%到低30%的利润率范围[15] * 新的独立AI应用旨在作为测试案例，以改善整体AI体验而不干扰核心产品，最终将这些功能引入核心Bumble应用；目标是通过测试不同界面，提供更好的入门体验、更好的匹配和整体更好的体验[15] 财务数据概览 (Comp Table) * 会议纪要包含一份覆盖公司的财务比较表，提供了截至2026年1月9日的股价、市值、估值倍数（EV/Revenue, EV/EBITDA, EV/FCF）、增长预期（CAGR, Revenue Growth）和利润率（EBITDA Margin）等数据[17][18] * 表格按细分行业（在线广告、电子商务、SMB/在线存在、房地产科技、约会应用、教育科技）列出公司，并附有花旗的评级（Rating）和风险评级（Risk）[17] * 部分关键数据示例如下： * **The Trade Desk (TTD)**：市值190.02亿美元，2026年预期EV/Revenue为5.2倍，2023-2026年预期收入复合年增长率（CAGR）为18%，2026年预期EBITDA利润率为40.5%[17] * **eBay (EBAY)**：市值383.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.6倍，2023-2026年预期收入CAGR为7%，2026年预期EBITDA利润率为30.5%[17] * **GoDaddy (GDDY)**：市值176.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.8倍，2023-2026年预期收入CAGR为8%，2026年预期EBITDA利润率为33.3%[17] * **Match Group (MTCH)**：市值84.89亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为0%，2026年预期EBITDA利润率为38.8%[17] * **Duolingo (DUOL)**：市值91.26亿美元，2026年预期EV/Revenue为6.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为38%，2026年预期EBITDA利润率为30.4%[17]

文章核心观点 - Meta Platforms与Match Group均为知名社交网络平台提供商，两者均通过整合人工智能技术来提升用户参与度并推动收入增长 [1] - 文章旨在比较两家公司，分析哪家公司的股票在当前更具优势 [1] Meta Platforms 业务与前景 - 公司通过将AI整合至Facebook、WhatsApp、Instagram、Messenger和Threads等平台，有效提升用户参与度以驱动广告收入 [2] - AI推荐系统带来更高质量和更相关内容，推动第三季度Facebook使用时长增加5%，Threads使用时长增加30% [3] - Reels视频的年化收入运行率已超过500亿美元，AI创作工具Vibes和Meta AI（使用者超10亿）正获得市场关注 [3] - AI广告排名系统得到改进，完全由AI驱动的端到端广告工具年化收入运行率在2025年第三季度末已突破600亿美元 [4] - 公司预计2025年第四季度总收入在560亿至590亿美元之间，共识预期为584亿美元，暗示较去年同期增长20.69% [5] - 公司拥有超过35.4亿日活跃用户，包括Instagram的30亿月活跃用户和Threads的1.5亿日活跃用户，为AI提供丰富数据基础 [2] Match Group 业务与前景 - 公司发展前景主要受未开发市场驱动，估计全球约有2.5亿活跃单身人士尚未使用约会应用，包括2.2亿潜在新用户和3000万流失用户，市场扩张空间显著 [6] - 公司策略包括重新激活非活跃用户和吸引新用户群体，Hinge正快速进行国际推广，如9月在墨西哥上线并计划第四季度进入巴西 [6] - Tinder有望通过创新功能吸引Z世代用户，AI驱动的Chemistry功能是其2026年产品体验的关键催化剂，目前已在新西兰和澳大利亚上线 [7] - Modes功能发布后受到关注，自9月在美国推出以来，Double Date功能使用率上升30%，College Mode有四分之一的符合条件学生使用，超8%日活 [7] - 公司预计2025年第四季度收入在8.65亿至8.75亿美元之间，共识预期为8.7158亿美元，暗示较去年同期增长1.33% [8] 财务指标与估值比较 - Meta Platforms第四季度每股收益共识预期为8.16美元，过去30天上调0.4%，较去年同期预期增长1.75% [10] - Match Group第四季度每股收益共识预期为1美元，过去30天内保持稳定，较去年同期预期大幅增长21.95% [11] - 过去12个月，Meta Platforms股价上涨11.3%，Match Group股价上涨2.1% [12] - 估值方面，Meta Platforms的价值评分为C，暗示估值偏高，其远期12个月市销率为6.93倍 [15] - Match Group的价值评分为A，暗示估值便宜，其远期12个月市销率为2.19倍 [15]

核心财务业绩 - 第三季度非GAAP每股收益为3.40美元，超出市场预期5.92%，同比增长16% [1] - 第三季度净销售额为8亿美元，超出市场预期2.59%，同比增长8%（按报告基准和固定汇率基准） [1] - 调整后运营利润率为30.3%，同比收缩50个基点 [6] 各业务部门表现 - Waters部门销售额为7.134亿美元，同比增长9%（按报告基准和固定汇率基准） [2] - TA部门销售额为8650万美元，同比增长2%（按报告基准和固定汇率基准） [2] - 仪器业务销售额为3.415亿美元，同比增长6%（按报告基准和固定汇率基准） [3] - 服务业务销售额为2.999亿美元，按报告基准同比增长8%，按固定汇率基准增长7% [3] - 化学业务销售额为1.585亿美元，按报告基准同比增长14%，按固定汇率基准增长13% [3] - 服务与化学业务合计产生经常性收入4.584亿美元，按报告基准同比增长10%，按固定汇率基准增长9% [3] 终端市场表现 - 制药市场销售额为4.798亿美元，按报告基准同比增长12%，按固定汇率基准增长11% [4] - 工业市场销售额为2.357亿美元，按报告基准同比增长3%，按固定汇率基准增长4% [4] - 政府与学术市场销售额为8440万美元，按报告基准同比增长2%，按固定汇率基准增长1% [4] 区域市场表现 - 亚洲地区销售额为2.697亿美元，按报告基准同比增长7%，按固定汇率基准增长13% [5] - 美洲地区销售额为2.928亿美元，同比增长5%（按报告基准和固定汇率基准） [5] - 欧洲地区销售额为2.374亿美元，按报告基准同比增长13%，按固定汇率基准增长5% [5] 运营费用与现金流 - 非GAAP销售与管理费用为1.797亿美元，同比增长8.3%，占净销售额比例同比持平 [6] - 研发费用为4990万美元，同比增长11.7%，占净销售额比例同比上升20个基点 [6] - 截至2025年9月27日，现金及现金等价物为4.591亿美元，较2025年6月28日的3.672亿美元有所增加 [7] - 季度经营活动现金流为1.873亿美元，自由现金流为1.596亿美元 [7] 业绩展望 - 公司上调2025年全年指引，预计固定汇率基准销售额增长区间为6.7%至7.3%，报告基准销售额增长区间为6.5%至7.1% [9] - 预计2025年非GAAP每股收益区间为13.05美元至13.15美元，反映同比增长约超过10%至超过11%（按固定汇率基准为超过11%至超过12%） [9] - 预计第四季度固定汇率基准销售额增长区间为5%至7%，报告基准销售额增长区间为5.2%至7.2% [10] - 预计第四季度非GAAP每股收益区间为4.45美元至4.55美元，反映同比增长约超过9%至超过11% [10]

核心财务表现 - 2025年第二季度非GAAP每股收益2.95美元 超出预期0.68% 同比增长12% [2] - 季度净销售额7.713亿美元 超出预期3.63% 同比增长9%（报告基准）或8%（固定汇率基准） [2] - 调整后运营利润率为29.1% 同比收缩10个基点 [7] 业务板块表现 - Waters板块（占销售额89.3%）收入6.888亿美元 同比增长11% [3] - TA板块（占销售额10.7%）收入8240万美元 同比下降4%（报告基准）但固定汇率下增长6% [3] - 仪器销售（占40%）3.084亿美元 同比增长5% [4] - 服务收入（占38.6%）2.979亿美元 同比增长9% [4] - 化学产品收入（占21.4%）1.65亿美元 同比增长17% [4] 终端市场分布 - 制药市场（占59.9%）贡献4.62亿美元销售额 同比增长11% [5] - 工业市场（占30.8%）收入2.377亿美元 同比增长7.3% [5] - 学术与政府市场（占9.3%）收入7170万美元 同比持平 [5] 地域收入分析 - 亚洲地区（占34.5%）收入2.659亿美元 同比增长12% [6] - 美洲地区（占36.4%）收入2.807亿美元 同比增长2% [6] - 欧洲地区（占29.1%）收入2.246亿美元 同比增长14% [6] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物3.672亿美元 较第一季度3.829亿美元有所下降 [8] - 季度经营活动现金流4114万美元 低于去年同期5450万美元 [8] - 自由现金流1.586亿美元 [8] 业绩指引 - 2025年第三季度每股收益预期3.15-3.25美元 预示同比增长8%-11% [9] - 预计全年每股收益12.95-13.05美元 同比增长9%-10%（报告基准）或10%-11%（固定汇率基准） [10] - 预计全年销售额增长5%-7%（报告基准）或5.5%-7.5%（固定汇率基准） [10] 同业比较 - 同业公司Teleflex第二季度收入7.8089亿美元 同比增长4.2% [14] - Teleflex每股收益3.73美元 去年同期为3.42美元 [14] - Teleflex当前获Zacks评级第二级（买入） [15]