These Wall Street analysts are forecasting substantial gains for shareholders of Nvidia and Circle Internet Group.Nvidia (NVDA 3.27%) and Circle Internet Group (CRCL 5.76%) have outpaced the S&P 500 (^GSPC 1.07%) year to date, and the following Wall Street analysts are predicting substantial gains in the next year:Mark Lipacis at Evercore has set Nvidia with a target price of $352 per share. That implies 95% upside from its current share price of $180.Jeff Cantwell at Seaport Research has set Circle with a ...

公司核心业务与增长动力 - USDC流通量在2025年第三季度同比增长108%至737亿美元 截至11月28日总流通量为764.4亿美元 [1] - USDC市场份额提升至29% 其交易量占所有稳定币交易量的40% 网络效应增强 [1] - USDC交易量在2025年第三季度同比激增580% 在支付、交易、资本市场和去中心化金融领域加速采用 [2] - 跨链传输协议成为跨区块链网络转移数字美元的可信高效方式 吸引了Visa、德意志交易所、Kraken、Finastra和全球主要银行等合作伙伴 [2] - 支付网络的全球扩张为USDC支付开辟了新通道 提升了日常资金流使用USDC的便利性 进一步强化了采用和网络效应 [3] 财务表现与市场预期 - 市场共识预期2026年营收将同比增长18%至32.2亿美元 [4] - 2025年每股收益共识预期为亏损0.87美元 较30天前预期的亏损1.94美元有所收窄 [14] - 2026年每股收益共识预期为0.92美元 在过去30天内保持不变 [14] - 当前季度每股收益共识预期为0.18美元 下一季度为0.23美元 [15] 市场竞争格局 - Coinbase Global成为主要竞争对手之一 其以20亿美元收购BVNK的交易是最大的稳定币交易 旨在加强稳定币支付业务 [5] - Fiserv通过推出法币支持的稳定币FIUSD成为关键挑战者 利用其庞大的银行和支付网络 将代币化直接整合至现有基础设施 实现了即时规模优势 [6] - Fiserv得到北达科他州Roughridercoin等项目及广泛网络合作伙伴的支持 提供受监管、与银行整合的稳定币服务 强化了其竞争优势 [6] 股价表现与估值 - 过去六个月 公司股价回报率为1% 落后于Zacks金融板块9.9%的回报率 但优于Zacks金融-综合服务行业-0.5%的回报率 [7] - 公司估值偏高 基于未来12个月市销率为6.39 高于行业平均的3.26 价值评分为D [11]

公司核心动态 - OBOOK Holdings Inc (OwlTing Group) 宣布已完成与Circle Payments Network (CPN) 的整合 [2] - 作为CPN在亚洲的金融机构之一，公司借此将其支付基础设施扩展至拉丁美洲、非洲和欧洲等高增长地区，以提供成本更低、渠道更广的跨境支付服务 [2] - 此次合作强化了公司在稳定币基础设施领域的地位，使其用户能够使用USDC等受监管的稳定币，在价值194万亿美元的跨境支付市场中实现近乎即时的结算 [3] - 公司作为CPN中的发起金融机构，使其数字钱包OwlPay Wallet Pro的用户能够基于最佳汇率、费用和提供商发起具有智能路由功能的稳定币支付 [4] 市场机遇与战略重点 - 服务的初步推广重点针对跨境支付需求旺盛的地区，如巴西、尼日利亚和欧盟 [5] - 欧盟预计每年有2130亿美元的侨汇流入，支持贸易、移民和投资；尼日利亚预计侨汇流入达260亿美元，这凸显了全球数十亿人在侨汇、薪资和贸易金融领域对更快速、可负担解决方案的需求 [5] - 公司CEO表示，加入CPN符合其构建全球金融可信基础设施的使命，并将受益于CPN不断扩展的通道和机构覆盖范围，以支持其捕捉增长中的稳定币经济的长期战略 [4] - Circle高管表示，此次整合推进了其通过统一、开放的协议连接金融机构，以重新定义全球资金流动方式的目标 [4] 公司资质与行业地位 - 公司拥有广泛的全球监管资质，以确保安全可信的稳定币支付，包括在美国39个州持有货币传输许可证、在欧洲持有虚拟资产服务提供商 (VASP) 许可证、在日本持有电子支付中介服务提供商 (银行API许可证) [6] - 公司正在香港、新加坡和拉丁美洲寻求额外的许可机会 [6] - 根据CB Insights的稳定币市场图谱，公司在2025年被列为“企业及B2B”类别全球前2的参与者之一 [7] - 公司总部位于台湾，在美国、日本、波兰、新加坡、香港、泰国和马来西亚设有子公司，业务横跨支付、酒店和电子商务的多元化生态系统 [7] - 公司推出了混合Web2和Web3的支付解决方案OwlPay，旨在赋能全球企业在扩张的稳定币经济中自信运营 [7] 行业背景数据 - 根据FXC Intelligence数据，跨境支付市场价值超过194万亿美元，预计到2032年将达到320万亿美元 [11] - 根据Statista数据，欧洲入境侨汇市场的总交易价值预计在2025年达到2126.7亿美元 [11] - 根据Agusto & Co.数据，来自尼日利亚侨民社区的侨汇流量预计到2025年将达到260亿美元 [11]

股价表现与近期压力 - 过去三个月，Circle Internet Group (CRCL) 股价大幅下跌33.5%，表现远逊于下跌9.5%的Zacks金融-综合服务行业以及上涨2.3%的Zacks金融板块 [1] - 股价表现也落后于关键同行，同期IREN Limited (IREN) 和Cleanspark (CLSK) 分别上涨64.2%和56.6%，而PayPal (PYPL) 下跌9.5% [1] - 股价目前交易于50日移动平均线之下，表明短期趋势看跌，上行空间有限 [5] 股价下跌的主要原因 - 下跌归因于稳定币市场竞争压力加剧、分销和运营成本上升带来的利润率阻力、围绕《GENIUS法案》的监管不确定性，以及与Arc网络开发和大额投资支出相关的执行风险担忧 [2] - 运营成本飙升令人担忧，公司目前预计调整后运营费用将升至4.95亿至5.1亿美元，高于此前4.75亿至4.9亿美元的指引，这反映了投资增加以及与股权激励相关的工资税上升 [8] - 第三季度调整后运营费用同比增长35%，原因是员工人数扩张以及一般和行政成本上升，公司的全球扩张努力也进一步推高了整体成本结构 [8] 核心业务增长动力：USDC - 尽管面临挑战，USD Coin (USDC) 的增长和采用仍是公司主要价值驱动力 [10] - 2025年第三季度，流通中的USDC同比增长108%，机构需求加速和区块链集成深化提供了支持 [10] - 平台参与度增强，平台上的USDC规模增长近14倍，达到102亿美元，反映出主要金融机构直接基于Circle基础设施建设的参与度上升 [10] - USDC的实用性显著拓宽，链上交易量同比增长580%，在支付、交易和跨链转账中的使用增加 [11] - Circle的跨链传输协议巩固了USDC作为关键流动性资产的角色，其交易量跃升640%，占当季主要桥接活动近一半 [11] - 这些趋势带来了强劲的市场份额增长，USDC在美元支持稳定币中的份额升至29%，上升了643个基点，Visa数据显示USDC占据了所有稳定币交易量的40% [12] 增长引擎：Circle支付网络 (CPN) - Circle支付网络 (CPN) 持续获得强劲发展，得到快速全球扩张和机构采用率上升的支持 [13] - 该网络目前包括29家已注册金融机构，另有55家正在接受资格审核，还有500家机构正在评估集成事宜 [13] - CPN已在包括巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国在内的主要市场扩展了实时支付通道 [13] - 支付活动加速增强了发展势头，过去30天年化交易量达到34亿美元，在五个月内实现了超过100倍的增长 [14] - 公司还通过用于自助服务的CPN Console和用于自动稳定币支付的CPN Payouts，扩大了CPN产品套件，提高了可扩展性和运营效率 [14] 财务预期与估值 - Zacks对CRCL 2025年第四季度每股收益的一致预期目前为0.18美元，在过去30天内向上修正了0.03美元 [15] - 对2025年全年亏损的一致预期为每股0.87美元，反映出同比大幅改善了1.07美元 [15] - 就未来12个月市销率 (P/S) 而言，CRCL的交易倍数为5.93倍，低于其中位数8.88倍以及Zacks金融板块的8.9倍，这反映在其D的价值评分中 [16] - 公司强劲的USDC增长和不断扩大的网络地位，为投资者暗示了有意义的上涨潜力 [16]

文章核心观点 - 标普500指数年初至今上涨16%，华尔街分析师预期未来将继续走强，摩根大通预测2026年该指数可达8000点，Evercore看好在牛市情景下达到9000点，较当前6849点水平分别有17%和31%的上涨空间 [1] - 尽管许多股票估值昂贵，但Meta Platforms和Circle Internet Group展现出具有吸引力的长期增长前景，被视为当前最佳投资标的 [2][3] Meta Platforms (META) - 第三季度营收激增26%至510亿美元，按公认会计准则计算的稀释后每股净收益（不包括一次性税费）增长20%至7.25美元 [4] - 作为第二大广告技术公司，其社交媒体平台（如Instagram和Facebook）对广告商极具价值，公司正利用从定制芯片到专有大语言模型的人工智能技术来提升用户参与度和广告效果 [5] - 在智能眼镜领域拥有73%的市场份额，长期机会巨大，公司致力于开发可集成到增强现实智能眼镜中的超级智能系统，首席执行官认为此类产品将成为未来的主要计算设备 [6] - 股票当前市盈率为29倍，对于一家预计未来三年盈利年均增长16%的公司而言估值合理，且股价较历史高点低18% [4][7] - 当前股价为647.95美元，市值达1.633万亿美元，毛利率为82% [8] Circle Internet Group (CRCL) - 是一家发行稳定币并提供软件工具的法币金融科技公司，其最著名的产品USDC是按市值计算的第二大稳定币，同时也是在美国和欧洲严格遵守法规的最大稳定币 [8] - 第三季度营收增长66%至7.4亿美元，原因是流通中的USDC数量翻倍，调整后税息折旧及摊销前利润增长78%至1.66亿美元 [10] - 目前绝大部分收入来自利息，公司正通过Circle支付网络进入支付处理领域，该网络承诺提供比传统系统更快、更便宜的交易 [9] - 目前已有29家金融机构加入其支付网络，另有500家潜在客户在洽谈中，并开始测试专为稳定币金融设计的Arc区块链以解决其他链上交易费用不可预测的问题 [11] - 由于专注于监管合规，公司是金融机构首选的稳定币发行商，稳定币收入预计到2030年将以每年54%的速度增长，当前市销率为7.5倍，接近今年早些时候上市以来的最低水平 [12]

合作核心内容 - dLocal作为跨境支付平台与Circle Payments Network (CPN) 完成整合，以支持在新兴市场的无缝支付[1] - 此次整合利用Circle的支付稳定币USDC和EURC，实现跨境支付的实时结算[1] - 合作使CPN参与者能够以多种当地货币在新兴市场进行资金分发[2] 合作价值与行业影响 - 合作旨在解决新兴市场跨境支付成本高、速度慢的痛点，世界银行报告显示“发送200美元的平均成本为6.4%，超过联合国3%目标的两倍以上”[2] - dLocal的专业知识和广泛的区域支付能力将为CPN参与者“降低成本并为新兴市场的收款人提供可靠的用户体验”[2] - 此次联盟标志着“全球稳定币流动性”与“本地支付生态系统”连接的重要里程碑[2] - 通过利用dLocal在新兴市场的广泛布局，使金融机构和金融科技公司能够“更高效地运营、降低成本并为在这些高增长经济体中发送资金的企业提供更好的体验”[2] 公司业务模式与技术平台 - dLocal通过“One dLocal”概念（一个直接API、一个平台和一份合同），使全球公司能够“接受支付、发送付款并在全球范围内结算资金，而无需管理单独的处理器或设立本地实体”[3] - Circle Technology Services, LLC (CTS) 是CPN的运营商，为参与CPN的金融机构提供“产品和服务以促进其CPN访问和集成”[3] - CPN连接参与的金融机构，CTS作为“参与金融机构的技术服务提供商”，但CTS不持有资金或管理客户账户，而是使参与的金融机构能够相互连接、安全通信并直接结算[3]

Circle公司业绩与战略转型 - Circle公司USDC稳定币规模实现翻倍但成本上升导致股价下跌[2] - 公司正从单一稳定币发行商向综合性金融平台转型以应对利率下降和竞争加剧[2] - 推出ARC区块链和Circle Payments Network等基础设施产品强化交易抽成模式[3][5] 稳定币行业发展趋势 - 稳定币正从加密货币领域转向主流支付汇款基础设施 Western Union等传统企业宣布发行稳定币[7] - 行业并购活动活跃 Coinbase收购BVNK Mastercard尝试收购Zero Hash Stripe收购Privy[8][9] - 《Genius Act》法案为稳定币提供监管框架要求发行必须全部以美元储备支持预计2027年第一季度实施[12][13] 加密货币投资格局 - 基础设施类公司如Circle和PayPal更专注于实际支付 facilitation而比特币和以太坊仍以投机交易为主[17][18] - 新兴企业链如Circle的ARC和Stripe的Tempo获得机构关注但代币投资存在风险例如Plasma链的XPL代币表现不佳[19][20] - 区块链领域目前仍属于风险投资资产类别而非零售投资类别[21]

财务数据和关键指标变化 - 流通中的USDC同比增长108%至737亿美元 [8] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入及储备收入为7.4亿美元，同比增长66% [9] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长78%，调整后EBITDA利润率为57%，扩张737个基点 [9] - 储备回报率为4.15%，同比下降96个基点 [23] - 总分发、交易及其他成本为4.48亿美元，同比增长74% [23] - RLDC利润率为39.5%，同比下降270个基点，但环比第二季度增长133个基点 [24] - 其他收入增长至2900万美元，去年同期低于100万美元 [24] - 订阅和服务收入为2360万美元，主要来自区块链网络合作 [24] - 交易收入为470万美元 [24] - 总营收及储备收入减去分发交易及其他成本增长55%至2.92亿美元 [25] - 调整后运营费用增长35%至1.31亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC稳定币网络：流通量达737亿美元，链上交易量达96万亿美元 [8][9] - CCTP跨链传输协议：交易量同比增长约640%至313亿美元 [12] - 代币化货币市场基金USYC：规模增长超过两倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [14] - Circle Payments Network：30天年化交易量达34亿美元，过去5个月内支付量增长超过100倍 [20][21] - Arc网络：公共测试网已启动，有超过100家世界级公司参与 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额增长至29% [10] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额扩大至40% [11] - CPN网络已覆盖巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等市场，并计划扩展至哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等 [19][20] - 公司持有超过55个许可证，在全球多个市场开展业务 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [5][6][7][8] - 竞争优势体现在受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施，广泛的区块链网络分发以及持续的产品技术创新 [11] - 通过保持市场中立的基础设施定位，维持竞争优势 [11] - 正在探索为Arc网络推出原生代币，以驱动网络效用、激励、增长和治理 [9][18] - 并购战略侧重于加速核心产品供应，今年已完成三笔交易 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于全球货币市场重大变革的开端，管理业务着眼于长期成功 [26] - 监管清晰度（如美国《Genius Act》）和技术进步正推动主流金融机构、支付公司和企业采用稳定币 [43][112] - 行业正从早期采用阶段转向主流规模化阶段，基础设施需满足主流需求 [66] - 稳定币网络具有强大的网络效应，并非商品化业务，预计将呈现赢家通吃的市场结构 [92][94][96] 其他重要信息 - Arc公共测试网已启动，有超过100家主要金融机构、支付公司、科技公司和金融科技公司参与测试，目标是在2026年实现商业主网上线 [16][17] - CPN网络成员数量已增长至29家金融机构，另有55家正在接受资格审核，总管道规模达500家 [19] - 公司上调2025年其他收入指引至9000万-1亿美元，调整后运营费用指引上调至4.95亿-5.1亿美元 [26][27] - 公司拥有25项专利，源于其工程研发工作 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Circle Payments Network的发展管道和货币化策略 - 公司注重网络成员的质量而非数量，关注其本地流动性、运营能力以及对网络服务等级协议的满足能力 [31][32] - 当前重点在于网络增长而非货币化，长期来看存在收取小额费用的机会，构建高规模业务 [34] - 网络成员可以为其用户和业务收取费用并创造价值 [35] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi/加密货币评论的看法 - 公司完全赞同该观点，认为其基础设施是新兴链上金融系统的核心，并在此领域保持领先地位 [40] - 将金融系统基础模块移至代码和智能合约中代表了全球金融系统底层设计的重大变革 [41] 问题: 市场份额增长的动力来源及《Genius Act》的影响 - 增长动力来自监管清晰度、技术进步以及主流金融机构和企业在产品服务中实施稳定币 [43] - 随着全球多地监管稳定币，主流参与者倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施公司合作 [43][44] 问题: 关于Arc网络原生代币的探索 - 探索Arc网络原生代币旨在为全球参与者、开发者和用户提供激励、效用和治理参与方式 [49][50] - 代币可围绕网络增长调整激励，并为利益相关者提供参与技术升级和网络运营决策的治理方式 [50] 问题: CPN与Arc网络的交集 - Arc网络可作为CPN的重要基础设施，提供低成本、最终结算确定性以及优秀的外汇基础设施 [53] - Arc测试网已包含多种非美元货币发行，未来嵌入无缝、实时的原子级货币交换功能将增强CPN能力 [54][55] 问题: CPN管道转化的催化剂及成本影响 - 网络增长遵循梅特卡夫定律，每个新节点指数级增加网络价值，催化剂来自寻求资本效率、速度和经济效用的企业 [59][60][61] - 随着网络增长，成本会增加，但公司通过技术手段以可扩展、成本高效的方式管理，符合整体运营杠杆模型 [62] 问题: 从客户对话中了解到的产品路线图影响及并购兴趣 - 关键需求包括稳定币与本地市场之间的强大直接流动性，以及满足主流机构需求的基础设施特性 [65][66] - 并购用于加速核心产品供应，不追求为多元化而并购，公司对自身创新能力和知识产权生成感到满意 [68][69] 问题: 平台上USDC的使用案例构成 - 公司不按使用案例细分平台数据，重点是与希望在自身技术栈上构建并具有可信增长路径的合作伙伴建立关系 [74][75] 问题: Arc网络代币的潜在效用 - 对Arc网络代币的探索广泛涉及效用、经济激励和治理，目前暂无更多细节可分享 [77] 问题: 其他收入的驱动因素及交易收入环比下降的原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作的前期收入和持续收入，该业务存在波动性 [83] - 交易收入环比下降主要因上一季度USYC产品重新定位导致赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势 [84][85] 问题: 第四季度RLDC利润率指引隐含的环比下降原因 - RLDC利润率受多种因素影响，存在波动性，公司对指引采取略微保守的立场，基于已有明确视野的信息 [87][88] 问题: 对稳定币业务可能被商品化的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应，包括产品服务集成度、开发者生态、流动性网络以及监管和基础设施壁垒 [92][94][95] - 这是一个赢家通吃大部分市场的结构，公司正加大投资以抓住互联网金融平台领域的机遇 [96][98] 问题: 除加密货币交易外USDC最迫切的用例 - 主要增长领域包括跨境和国际支付、企业财资管理、作为价值储存手段以及传统金融市场将稳定币用作抵押品和结算工具 [107][110][111] - 《Genius Act》极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [112] 问题: 非加密货币交易用例的规模量化 - 第三方分析报告显示了B2B国际支付的强劲增长，公司未详细细分交易数据，但CPN流量的性质属于此类 [115][116] 问题: 稳定币可能生息的影响 - 当前讨论焦点在于稳定币分销商能否继续提供奖励的实践，而非修订《Genius Act》中关于稳定币发行人禁止支付利息的规定 [118] - 公司认为《Genius Act》的语言保持了稳定币作为现金及现金等价物工具的地位，同时也支持分销平台的商业模式创新 [119] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判 - 公司强大的网络效用使其成为许多产品不可或缺的组成部分，许多主要品牌支持USDC并无直接经济激励 [123][124][125] - 公司专注于与能推动可衡量增长的合作伙伴建立双赢的经济激励关系 [124]

财务数据和关键指标变化 - USDC流通量同比增长108%至737亿美元 [8] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入和储备收入为740亿美元 同比增长66% [9] - 调整后EBITDA为166亿美元 同比增长78% 调整后EBITDA利润率为57% 扩张737个基点 [9] - 储备回报率为415% 同比下降96个基点 [23] - 总分销及交易和其他成本增长74%至448亿美元 [23] - RLDC利润率为395% 同比下降270个基点 但环比第二季度增长133个基点 [24] - 其他收入增长至2900万美元 去年同期不足100万美元 [24] - 订阅和服务收入为2360万美元 [24] - 交易收入为470万美元 [24] - 总收入和储备收入减去分销交易和其他成本增长55%至292亿美元 [25] - 调整后运营费用增长35%至131亿美元 若剔除股票薪酬相关的新增工资税影响 则基础增长率为29% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC在Circle平台基础设施内的持有量同比增长近14倍至102亿美元 占流通总量的14% [23] - 跨链传输协议CCTP交易量同比增长约640%至313亿美元 [12] - 在所有主要桥接提供商追踪的桥接总量中 CCTP占比达47% 10月份超过50% [13] - 代币化货币市场基金USYC规模增长超过三倍至约10亿美元 成为全球第二大TMMF [14] - Circle支付网络CPN的金融机构成员数量增长至29家 另有55家正在接受资格审核 总管道数量达500家 [19] - CPN的月总支付量在5个月内增长超过100倍 截至最近一个周五 基于过去30天的年化交易量达34亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个稳定币市场流通量同比增长59% 公司市场份额增长至29% [10] - 基于Visa分析 稳定币交易量同比增长约130% USDC市场份额扩大至40% [11] - CPN已在巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国实现实时资金流 [19] - 预计即将在哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等市场推出服务 [20] - 公司持有超过55个许可证并在更多市场开展业务 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司 包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [5][6][7][8] - ARK网络公共测试网已启动 拥有超过100家世界级公司参与 目标是在2026年实现商业主网启动 [9][16][17] - 公司正在探索在ARK网络上推出原生代币 以驱动网络效用、激励、增长和治理 [9][18] - 公司通过受监管、审计、公开透明和合规的基础设施建立信任 通过系统重要性银行和全球银行连接提供核心流动性基础设施 并广泛分布在区块链网络和生态系统中 形成持久的网络效应 [11] - 公司认为稳定币网络具有赢家通吃的市场结构 并强调其网络效应、开发人员飞轮和流动性网络构成的竞争优势 [91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为全球货币市场正处在重大变革的开端 并为此进行长期管理 [26] - 监管清晰度（如Genius法案）和技术进步共同推动了市场活动 主要金融机构、支付公司、数字银行和大型企业正在其产品和服务中实施稳定币 [43] - 公司看到稳定币在跨境和国际支付、大型企业全球资金管理、传统金融市场作为抵押品和结算工具以及作为价值储存手段等多个用例中的增长 [106][107][108][109] - 公司处于互联网金融系统这一巨大趋势的早期阶段 地址市场庞大 [100] 其他重要信息 - 公司更新了2025年全年指引 将其他收入指引提高至9000万-1亿美元 将调整后运营费用指引提高至495亿-510亿美元 [26][27] - RLDC利润率预计年底将维持在38%左右 处于指引区间的高端 [27] - 公司今年已完成三笔并购交易 并预计将继续进行并购以加速核心产品发展 但不会为了多元化而进行并购 [66] - 公司已产生25项专利 源于其工程研发 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CPN发展管道和货币化策略 - CPN发展注重质量而非数量 关注具有重要流量和能力的优质参与者 并对其进行运营能力评估 [31][32] - 当前阶段重点在于网络增长而非货币化 长期来看存在收取低费用的机会 网络成员可通过其产品和服务获利 [34][35] - ARK网络与CPN的整合可提供低成本、最终结算和外汇基础设施等强大能力 [36][54] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi评论的看法及公司地位 - 公司完全认同美联储官员的观点 认为其基础设施是新兴链上金融系统的核心 并处于领先地位 [40] - 将金融系统基础模块移至代码和智能合约代表着重大的架构转变 公司旨在成为新时代的领先互联网平台公司 [41] 问题: 市场份额增长来源及Genius法案的影响 - 市场份额增长源于监管清晰度、技术进步以及主要金融机构和企业在产品中采用稳定币 [43] - 随着稳定币在全球主要市场被监管 主流参与者更倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施合作 [44] 问题: ARK网络原生代币的探索及与CPN的交叉点 - 探索ARK原生代币旨在为全球参与者提供利益相关者激励、效用和治理方式 [49][50] - ARK可作为CPN的重要基础设施 提供低成本、最终结算和多种货币支持 增强其能力 [53][54] 问题: CPN管道转化催化剂、成本影响及并购策略 - CPN增长催化剂来自于对速度、资本效率和成本效率有需求的企业 公司注重网络节点的质量以提升网络价值 [58][59][60] - 网络增长会伴随成本增加 但公司通过技术手段确保可扩展性和成本效率 [61] - 并购策略侧重于加速核心产品发展 而非多元化 公司同时注重内部创新和知识产权生成 [66][67] 问题: 平台内USDC的使用案例构成 - 公司不按用例细分平台内USDC 但专注于与具有增长潜力的平台建立合作伙伴关系 这些平台通常为用户提供金融超级应用 [72][73] 问题: ARK代币的潜在效用 - 公司正在探索代币在效用、经济激励和治理方面的广泛可能性 目前暂无更多细节可分享 [75] 问题: 其他收入的驱动因素及交易收入环比下降原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作 包含前期集成费和持续维护费 该业务存在波动性 [81] - 交易收入环比下降主要源于上一季度USYC产品重组导致赎回费用激增 掩盖了其他产品的潜在增长趋势 [82][83] 问题: RLDC利润率指引及短期波动 - RLDC利润率受网络效应和特定经济协议波动影响 公司基于可见度提供指引 并采取略微保守的姿态 [85][86] 问题: 对稳定币商品化观点的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应 包括产品集成度、开发者偏好和流动性网络 并非商品化 [91][92][93] - 公司通过监管合规、全球流动性基础设施和广泛集成建立了重要的护城河 [94] 问题: 除加密货币交易外USDC的最主要用例 - 主要增长用例包括跨境支付、企业财资管理、作为价值储存手段以及传统金融市场中的抵押品和结算 [106][107][108][109] - Genius法案极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [111] 问题: 非加密货币用例的规模量化 - 有第三方分析报告显示B2B国际支付增长强劲 CPN流量属于此类 但公司不提供详细细分 [114][115] 问题: 稳定币是否可能生息及其影响 - 当前讨论焦点在于稳定币分销商能否提供奖励 而非发行人支付利息 公司支持Genius法案的平衡做法 认为稳定币应保持现金等价物属性 [117][118] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判能力 - 公司强大的网络效用和流动性使其成为许多产品的必备选择 公司仅对能证明增长路径的合作伙伴提供经济激励 许多主要品牌支持USDC并无直接经济激励 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 流通中的USDC同比增长108%至737亿美元 [6][7] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [8] - 总收入和储备收入为74亿美元，同比增长66% [8] - 调整后EBITDA为166亿美元，同比增长78%，调整后EBITDA利润率为57%，扩张737个基点 [8] - 储备回报率为415%，同比下降96个基点 [21] - 平台内持有的USDC增长近14倍至102亿美元，占流通总量的14% [21] - 总分销及交易和其他成本增长74%至448亿美元 [21] - RLDC利润率为395%，同比下降270个基点，但环比第二季度增长133个基点 [21] - 其他收入增长至2900万美元，去年同期不足100万美元 [22] - 订阅和服务收入为2360万美元，主要来自区块链网络合作 [22] - 交易收入为470万美元 [22] - 总收入和储备收入减去分销交易和其他成本增长55%至292亿美元 [23] - 调整后运营费用增长35%至131亿美元，若剔除股票薪酬相关的新增工资税影响，则增长29% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 稳定币网络：USDC流通量737亿美元，市场份额提升至29% [9] - 跨链传输协议CCTP：交易量同比增长640%至313亿美元，占主要桥接提供商总流量的47%，10月份超过50% [11] - 代币化货币市场基金USYC：规模增长超过三倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [12] - Circle支付网络CPN：金融机构成员增至29家，55家正在资格审核中，总管道达500家 [18]；支付量在5个月内增长超过100倍，截至11月7日，基于过去30天的年化交易量为34亿美元 [19]；已开通巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等市场，预计将扩展至哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等 [18] - ARK网络：公共测试网已启动，有超过100家世界级公司参与，目标是在2026年实现商业主网上线 [15][16]；公司正在探索推出ARK原生代币，以提供效用、激励和治理 [9][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额增长至29% [9] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额在第三季度扩大至40% [10] - 公司基础设施获得超过55个许可证在多个市场激活 [90] - CPN网络活跃流覆盖巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等多个国家和地区 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [4][5][6] - 竞争地位的核心在于强大且持久的网络效应，包括受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施，广泛的区块链网络分发以及持续的产品和技术创新 [10] - 公司采取市场中立的基础设施策略，使领先公司能够在其上构建 [10] - 通过ARK网络向下渗透至核心网络操作系统层，通过CPN向上扩展至应用工具层 [13][14] - 行业正经历向互联网金融系统的架构转变，央行和全球机构领导者正关注并影响相关政策和实践 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于全球货币市场重大变革的开端，为长期成功管理业务 [24] - 监管清晰度（如美国《天才法案》）和技术进步共同推动市场活动，主要金融机构、支付公司和新银行正在其产品和服务中实施稳定币 [41][107] - 公司看到跨境和国际支付、传统金融市场采用稳定币作为抵押品和结算、以及数字美元作为价值储存手段等领域的增长动力 [103][104][105] - 公司认为稳定币网络具有网络效应，是赢家通吃的市场结构，而非商品化业务 [87][88][92] - 公司对2025年其他收入的全年来指引上调至9亿至10亿美元，RLDC利润率预计年底约为38%，调整后运营费用指引上调至495亿至510亿美元 [24] 其他重要信息 - 公司提醒其新闻稿、演示和电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而存在重大差异 [2][3] - 公司披露非GAAP财务指标，定义和对账信息可在投资者关系网站找到 [3] - 公司今年已完成三笔并购交易，并购策略旨在加速核心产品供应，而非为了多元化而多元化 [65] - 公司拥有25项来自工程研发产生的专利 [66] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CPN管道发展和货币化策略 - 公司强调在CPN上注重质量而非数量，优先选择具有有意义的流量、能够受益于多边框架并能覆盖企业、零售等领域的优质参与者 [29][30]；目前专注于网络增长而非货币化，未来可能通过低费用模式在更大规模上构建业务 [32]；网络成员可以通过向其用户收费等方式产生价值 [33] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi/加密货币评论的看法及公司定位 - 公司完全认同美联储理事Waller的观点，认为其基础设施（稳定币网络、USDC、跨链基础设施）对于新兴的链上和DeFi金融系统至关重要 [37]；公司旨在成为新互联网金融系统时代的领先互联网平台公司 [39] 问题: 市场份额增长的动力来源，特别是《天才法案》后的美国需求 - 市场份额增长源于监管清晰度、技术进步以及主要金融机构、支付公司等在其产品和服务中实施稳定币的综合影响 [41]；在全球多个地区稳定币受到监管的背景下，主流参与者更倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施公司合作 [41] 问题: 探索ARK原生代币的原因和考虑因素 - 探索代币是为了为ARK网络用户提供效用、围绕网络增长调整激励措施，并为利益相关者参与网络技术升级和运营商扩展等治理决策提供具体方式 [44][45][46]；代币设计将考虑实用性、经济激励和治理 across the full ecosystem [72] 问题: CPN与ARK网络的交集 - ARK网络可作为CPN的重要基础设施，提供低成本、结算最终性以及强大的外汇基础设施 [49][50]；ARK测试网上已有大量非美元货币发行者启动，增加本地货币数量有助于为CPN成员实现无缝、实时的原子可交换货币兑换 [50]；应用层CPN构建在公司的稳定币和数字资产网络上，并能利用ARK操作系统 [51] 问题: CPN管道转化的催化剂、时间线及相关成本预期 - 催化剂包括希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本效率来改善跨境资金流动的成熟公司 [55][57]；公司遵循梅特卡夫定律，注重增加高质量参与者以提升网络价值 [58]；随着网络增长，成本会增加（如风险合规审查），但公司以技术驱动、可扩展的方式构建，确保成本效益并与整体强运营杠杆一致 [59] 问题: 从客户对话中学到的产品路线图影响以及并购兴趣 - 关键需求是稳定币与当地市场之间的强大直接流动性，公司正增强流动性网络效率 [61]；ARK等技术的目标是满足主流机构对确定性结算最终性、低交易成本、保密性等需求，从早期采用者技术向主流扩展阶段演进 [62][63]；并购策略是加速核心产品供应，不追求为多元化而并购，今年已完成三笔交易 [65]；公司对自身创新曲线和直接IP生成感到满意 [66] 问题: 平台内USDC的使用案例构成 - 公司不按使用案例细分平台内USDC数据，但重点与希望在其技术栈上构建、具有可信增长路径的增长型公司建立合作伙伴关系 [69]；合作伙伴通常是拥有大量用户的金融超级应用，公司不深入了解其用户行为细节 [70] 问题: ARK代币的潜在经济权或效用（除治理外） - 公司正在广泛研究代币在实用性、经济激励、利益相关者参与和治理方面的作用，目前无法透露更多信息 [72][73] 问题: 其他收入中订阅收入增长驱动因素及交易收入环比下降原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作，该业务有前期集成收入和持续维护收入两部分，前期收入占比较大且表现不稳定，本季度表现强劲 [77]；交易收入环比下降主要因上一季度USYC产品重新定位为抵押品导致大量赎回，造成赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势 [78]；USYC自那以来已恢复增长，规模增长200% [79] 问题: RLDC利润率指引隐含的环比下降原因 - RLDC利润率受多种因素影响，包括网络效应和某些经济协议的波动性 [82]；公司指导方针基于已有明确视野的信息，采取略微保守的姿态，不纳入所有希望发生或正在努力的事项 [83] 问题: 对稳定币可能商品化观点的反驳及长期竞争优势 - 反驳观点指出稳定币网络具有网络效应，成功需要广泛的产品服务集成和开发者飞轮效应，以及围绕流动性的网络效应 [87][88]；监管和基础设施壁垒（如全球中央银行的集成和监管）也是重要优势 [90]；公司认为这是赢家通吃（或赢家占大部分）的市场结构，而非商品化 [92]；公司正投资关键平台发展以抓住互联网平台游戏的机会 [93] 问题: USDC在加密交易之外最迫切的用例 - 公司并非对USDC用例不可知，稳定币正成为一种通用货币架构，用于从小额支付到大额资本市场交易等广泛领域 [102]；增长领域包括跨境支付（驱动CPN发展）、大型企业全球资金管理、作为价值储存手段、以及传统金融市场将稳定币用作抵押品和结算 [103][104][105]；《天才法案》极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [107] 问题: 非加密交易用例（支付、资本市场）的USDC使用规模量化 context - 公司不细分总交易量中的此类用途，但指出第三方（如Artemis）有关于B2B国际支付增长的良好数据 [109]；CPN流本质上属于此类，但USDC在国际结算中的使用远不止CPN [110] 问题: 若市场结构法案允许稳定币生息的影响 - 讨论焦点并非稳定币本身生息（《天才法案》禁止发行人付息），而是是否允许稳定币分销商（如交易所）继续提供奖励作为激励措施 [111]；公司认为《天才法案》的语言很好，保持了稳定币作为现金及现金等价物工具的地位，同时也支持分销平台商业模式创新 [112] 问题: 与新晋高知名度金融机构合作的经济条款谈判情况 - 公司强大的全球效用和流动性使其成为许多产品不可或缺的一部分，许多品牌支持USDC并无直接经济激励 [114][116]；公司只对具有可信增长路径、能推动可衡量增长、实现双赢的合作伙伴提供经济激励 [115]