可口可乐公司业绩表现 - 2025年第一季度有机收入同比增长6%，主要得益于全球价格/组合优化和市场份额提升 [1][9] - 北美地区收入和盈利同比增长，但销量受西班牙裔消费者情绪疲软和日历因素影响表现滞后 [1][9] - 旗下品牌可口可乐零糖和fairlife成为增长支柱，其中fairlife为美国饮料行业贡献最多零售额增量 [2] 战略举措与创新 - 通过"Hecho en Mexico"和"Made in USA"等超本地化营销活动加速增长，应对地缘政治紧张和反品牌情绪 [3] - 创新产品如Simply Pop和可口可乐橙子奶油味获得早期市场认可 [3][9] - 依托价值300亿美元的品牌组合和本地分销网络构建全周期抗风险策略 [4] 同业比较（百事可乐与怪兽饮料） - 百事可乐北美饮料业务2025年Q1利润增长强劲，战略聚焦零糖汽水、功能性补水和餐饮渠道，并通过poppi等收购扩张 [6] - 怪兽饮料北美市场Q1受天气和分销商订单时序影响，但核心能量饮料销售稳健，剔除酒精业务后区域销售额增长1.9% [7] - 怪兽饮料通过新品Monster Energy Ultra Blue Hawaiian及平价系列Predator/Fury提升家庭渗透率 [7] 估值与市场表现 - 公司股价年初至今上涨12.8%，跑赢行业8.6%的涨幅 [8] - 当前远期市盈率22.71倍，显著高于行业平均18.62倍 [10] - 2025/2026年Zacks一致预期每股收益分别为2.97/3.21美元，对应同比增长3.1%和8.2% [12] 盈利预测趋势 - 2025年Q2(6月)当前季度每股收益预期0.83美元，与30天前持平 [13] - 2025全年每股收益预期过去30天从2.96美元微升至2.97美元 [13] - 2026年每股收益预期3.21美元，过去90天累计上调0.02美元 [13]

公司战略与定位 - 公司通过"LIVE FIT"平台战略性地迎合健康生活趋势，推广支持平衡生活方式的能量饮料，并扩大核心健身人群以外的消费者覆盖 [1][2] - 旗下Celsius和Alani品牌全系列无糖能量饮料及粉末产品巩固了在快速扩张的无糖细分市场的领导地位 [3] - 通过推出零糖零咖啡因电解质粉CELSIUS HYDRATION切入快速增长的水合粉末细分市场 [3] - 收购Alani Nu品牌显著增强在女性能量饮料消费群体的市场渗透 [4][10] 行业竞争格局 - 百事可乐通过零糖产品组合重塑（如Pepsi Zero Sugar、Gatorade Zero）和功能性水合产品创新加强竞争 [7] - 可口可乐聚焦低/零卡路里产品（如Coca-Cola Zero Sugar）及功能性创新（益生元苏打Simply Pop、茶饮品牌Fuze）实施全品类饮料战略 [8] 财务表现与估值 - 公司股价年内上涨80.8%，远超行业3.2%的跌幅 [9] - 远期市盈率达47.19倍，显著高于行业平均15.84倍 [11] - 2025年EPS共识预期同比增长15.7%，2026年预期增速提升至42.4% [12] - 最新季度EPS预期0.22美元（12家机构预测），但近30日2025-2026年EPS预期整体下修 [12][13]

可口可乐公司核心战略 - 公司采取高端化战略推动全球市场增长 通过品牌创新和多样化价格谱系(从平价本地产品到高端功能性饮品)扩大消费者选择 [1] - 高端化战略体现在产品创新与营销举措 Fairlife成为第一季度美国零售市场收入贡献最高的品牌 验证高端产品商业可行性 [2] - 营销层面重启"Share a Coke"全球活动 结合数字化定制包装和Studio X内容 强化高毛利细分市场的品牌价值与参与度 [2][8] 产品与市场表现 - 核心高端产品包括Fairlife牛奶 Coca-Cola Zero Sugar及Simply Pop益生菌苏打 其中Fairlife在美国零售市场表现突出 [2] - 公司有机收入实现强劲增长 利润率持续扩大 展现出对市场动态的快速适应能力 [1] - 股价年内上涨11.8% 显著跑赢行业5.8%的平均涨幅 [7] 财务与估值 - 公司远期市盈率达22.58倍 高于行业平均17.59倍 [9] - 2025年EPS共识预期同比增长3.1% 2026年预期增速提升至8.2% 近30日内2025年预期上调1美分 [10] 竞争对手动态 - 百事公司(PEP)将高端化作为核心战略 重点发展Gatorade Zero等功能性饮品 并通过收购Poppi益生菌苏打品牌扩大布局 [5] - Keurig Dr Pepper(KDP)在咖啡领域推出Lavazza等高端品牌 即饮咖啡板块中La Colombe表现强劲 同时拓展Refreshers平台增量价值 [6] 行业趋势 - 饮料行业整体转向高端化 头部企业通过健康功能性产品 战略收购和跨界合作(如百事与Celsius/星巴克合作)争夺高附加值市场份额 [4][5] - 消费者偏好分化明显 企业需平衡平价基础款与高端创新产品线以应对宏观经济不确定性 [1][5]

公司估值 - 可口可乐当前12个月前瞻市盈率(P/E)为23.37倍 显著高于软饮料行业平均18.68倍 [2][5] - 市销率(P/S)达6.27倍 高于行业平均4.46倍 价值评分F级显示估值偏高 [3] - 股价71.77美元 较52周高点低3.5% 较52周低点高18.4% 位于50日及200日均线上方 [12] 同业比较 - 百事公司(PEP)市盈率16.13倍 凯悦饮料(KDP)15.7倍 Primo Brands(PRMB)18.13倍 均低于可口可乐 [5] - 年内股价上涨15.3% 跑赢行业7.6%涨幅 但落后Primo Brands的29.5%涨幅 [7][8] - 百事与凯悦年内分别下跌21.3%和2.6% 显示可口可乐相对强势 [8] 经营表现 - 最新季度有机收入增长12% 主要受益于定价策略和户外消费复苏 [14] - 零糖可乐系列实现两位数增长 新兴市场如印度和拉美贡献显著 [16][18] - 2025年营收与EPS预期增速分别为2.4%和2.8% 2026年增速提升至5.3%和8.2% [22] 战略优势 - 通过奥运/UEFA等全球赞助强化品牌领导力 数字化营销有效触达年轻客群 [17] - 轻资产模式与装瓶系统重构提升运营灵活性 成本控制抵消通胀压力 [18] - 产品创新覆盖健康饮品需求 地理分布均衡降低区域波动风险 [15][17] 市场预期 - 分析师30天内维持2025年EPS预期2.96美元 2026年预期上调0.01美元至3.21美元 [20][22] - Zacks给予"买入"评级 反映对其长期稳定性和创新能力的信心 [26] - 技术指标显示看涨情绪 但需警惕短期汇率波动与宏观不确定性 [19][25]

可口可乐公司2025年第一季度表现 - 公司进一步多元化品牌组合 重点发展低卡路里和无糖产品 如零糖可口可乐表现突出[1] - 30%的总销量来自低卡或无糖饮料 68%的产品每12盎司热量低于100卡路里 反映消费者对健康选择的需求[2] - 功能性创新成为核心策略 首款益生元汽水Simply Pop在美国部分市场推出 限量版橙子奶油口味创造5000万美元零售销售额[3] 营销与品牌本地化 - 数字化营销活动"分享可乐"回归 针对Z世代采用个性化技术互动 结合联网包装增强参与感[4] - 通过"墨西哥制造"等本地化营销活动 使全球品牌在不同市场建立本土化形象[4] 财务与市场表现 - 公司股价年初至今上涨14.7% 超过行业7.8%的涨幅[10] - 2025年和2026年盈利预期同比分别增长2.8%和8.2% 2026年盈利预测在过去30天内上调[12] - 当前季度每股收益预期为0.83美元 与7天前持平 但较30天前的0.84美元略有下调[13] 零糖饮料市场竞争格局 - 主要竞争对手为百事可乐和Keurig Dr Pepper 竞争焦点从传统碳酸饮料转向功能性健康饮品[5] - 百事通过零糖百事和功能饮料品牌如Gatorade Fit加速健康化转型 与可口可乐在能量饮料等细分市场重叠度增加[6] - Keurig Dr Pepper重点发展零糖Dr Pepper和Bai风味水 通过渠道执行力和创新定位为灵活挑战者[7] 产品组合战略 - 零糖产品不仅是单品 更成为增长支柱 重塑品牌对现代消费者的意义[4] - 组合策略兼顾平价与高端化 通过少量但大胆的创新兼顾健康意识与规模效应[4] - 茶饮品牌Fuze在加拿大和西班牙的新品推动市场份额增长[3]

全球饮料行业转型 - 饮料行业正经历从传统碳酸饮料向多元化品类转型 包括高端水 即饮咖啡 低糖或无糖饮料和功能性饮品 [1] - 可口可乐和Keurig Dr Pepper作为行业两大巨头 分别代表传统品牌优势和新兴创新力量 在健康化和便捷化趋势下展开竞争 [1][2] - 行业竞争焦点已从单纯产品扩展至商业模式 创新管线 战略定位和股东回报等维度 [3] 可口可乐竞争优势 - 拥有130年品牌积淀 业务覆盖200多个国家 旗下30多个品牌年销售额超10亿美元 [5] - 产品组合覆盖经典碳酸饮料 乳制品 瓶装水及健康新品 低/零卡产品占比达30% [5][6] - 数字化战略成效显著 在印度服务超10万客户 AI工具提升营销效率 2025年重启"分享可乐"数字营销活动 [7] Keurig Dr Pepper增长策略 - 产品组合横跨碳酸饮料 咖啡 能量饮料和补水产品 通过Dr Pepper等传统品牌和Electrolit等新品实现品类全覆盖 [8] - 咖啡业务聚焦高端化(La Colombe)和可持续创新(K-Rounds) 冷饮板块强化全渠道营销和分销网络 [9][10] - 数字化营销和年轻化品牌(Bloom Sparkling Energy)助力吸引健康意识消费者 [11] 财务指标对比 - 可口可乐2025年预期营收和EPS增速分别为2.4%和2.9% Keurig Dr Pepper对应增速达5.6%和6.1% [12][14] - 可口可乐远期市盈率23.45倍 高于行业平均18.66倍 Keurig Dr Pepper为16.19倍 [15] - 可口可乐过去一年股价上涨13.7% 跑赢行业(-4%)和Keurig Dr Pepper(-1.2%) [17] 竞争格局总结 - 可口可乐凭借全球分销网络 品牌认知度和跨文化影响力保持领先 Keurig Dr Pepper在创新速度和品类拓展方面表现突出 [18][19] - 可口可乐Zacks评级为"买入"(2级) Keurig Dr Pepper为"持有"(3级) [19]

文章核心观点 - 巴菲特核心投资原则是购买有经济护城河的优质公司，其公司持有可口可乐4亿股股票，5月是否必买需分析 [1] 稳定表现 - 2025年股市表现让投资者担忧经济恶化和衰退将至，但可口可乐不受此影响，Q1调整后营收112亿美元，与去年同期持平 [2] - 可口可乐Q1单位销量比2024年Q1增长2%，印度、中国和巴西是强劲市场，可口可乐零糖产品全球销量增长14% [3] - 可口可乐发挥定价权，因品牌强大和客户忠诚度高，本季度定价和产品组合带来5%的积极影响 [4] 高额利润推动分红 - 可口可乐依靠第三方合作伙伴进行装瓶和包装，运营盈利，2024年净利润率22.6%，2025年Q1增至29.9% [5] - 可口可乐是分红大户，2月提高季度派息，保持连续63年增长，盈利状况使其分红风险极小 [6] - 伯克希尔持有的4亿股可口可乐股票每季度带来2.04亿美元被动收入，年化达8.16亿美元，巴菲特自1988年买入后从未卖出 [7] 难以跑赢市场 - 可口可乐能为投资组合提供稳定性，但长期难以产生超越市场的回报，过去5年和10年表现远逊于标普500指数 [8] - 可口可乐市盈率为29.3，接近过去12个月最高水平，考虑到2024 - 2027年每股收益预计6%的复合年增长率，估值偏高 [9] - 只有追求收益的投资者会认为可口可乐在5月是必买股票，因其股息率为2.82%，但该股票不会带来显著资本增值 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长6%，处于长期增长算法的高端；单位箱销量增长2%，与多年趋势一致；浓缩液销量比单位箱销量低1个百分点 [26] - 价格组合增长5%，主要由各市场的定价行动推动，部分被约1个百分点的不利组合所抵消；通胀严重市场的定价对价格组合增长贡献约1个百分点，低于2024年全年的约5个百分点 [27] - 可比毛利率增加约30个基点，可比运营利润率增加约130个基点，均由基础扩张和装瓶商再特许经营带来的收益推动，部分被货币逆风所抵消 [27] - 第一季度可比每股收益为0.73美元，同比增长1%，尽管面临5%的货币逆风、装瓶商再特许经营的摊薄、较高的净利息费用以及有效税率约2个百分点的增加 [27] - 剔除Fairlife或有对价支付后的自由现金流约为5.6亿美元，较上年有所增加 [28] - 净债务杠杆率为2.1倍EBITDA，处于2 - 2.5倍目标范围的低端 [29] - 2025年继续预计有机收入增长5% - 6%，可比货币中性每股收益增长7% - 9%；装瓶商再特许经营仍预计对可比净收入和可比每股收益构成轻微逆风；预计全年可比净收入面临约2 - 3个百分点的货币逆风，可比每股收益面临约5 - 6个百分点的货币逆风 [31] - 2025年基础有效税率仍预计为20.8%，较上年增加超过2个百分点；继续预计2025年可比每股收益较2024年的2.88美元增长2% - 3% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球饮料类别销量均实现增长，在总体份额、家庭消费和外出消费三个关键指标上赢得价值份额 [8] - 可口可乐零糖持续实现销量增长，Fairlife和Topo Chico Saboris表现良好，餐饮服务客户续约和新客户拓展取得进展 [9] - 拉丁美洲销量持平，但有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；巴西和阿根廷销量表现强劲，墨西哥因上年同期销量增长强劲、日历变化和消费者信心下降等因素，增长势头较弱 [10] - EMEA地区销量、有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；欧洲销量下降，西欧和东欧市场表现不一；欧亚和中东地区实现强劲销量增长并赢得价值份额；土耳其业务表现有所改善；非洲尽管上年同期增长强劲且面临两位数通胀，但仍实现销量增长 [11][12][13] - 亚太地区销量、有机收入和可比货币中性运营收入均实现增长；东盟和南太平洋地区销量下降，但赢得价值份额；中国市场销量增长；印度市场各品牌销量强劲增长；日本和韩国市场实现销量增长并赢得价值份额 [13][14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入和利润增长，赢得价值份额，但对销量表现不满意；受恶劣天气、日历变化和消费者情绪减弱等因素影响，销量受到冲击；可口可乐零糖、Fairlife和Topo Chico Saboris等产品表现出色 [8][9] - 拉丁美洲市场有机收入和可比货币中性运营收入增长；巴西和阿根廷销量表现强劲，墨西哥因多种因素增长势头较弱 [10] - EMEA市场销量、有机收入和可比货币中性运营收入增长；欧洲销量下降，欧亚和中东地区实现强劲销量增长并赢得价值份额，非洲实现销量增长 [11][12][13] - 亚太市场销量、有机收入和可比货币中性运营收入增长；东盟和南太平洋地区销量下降但赢得价值份额，中国市场销量增长，印度市场各品牌销量强劲增长，日本和韩国市场实现销量增长并赢得价值份额 [13][14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行全天候战略，以消费者和客户为中心，致力于实现2025年的业绩指引 [5][6] - 通过提升能力和加强系统协同，更精细地执行策略，在关键地区、类别和渠道实现本地市场的胜利 [7] - 优化产品组合，提供多样化的品牌、包装尺寸和类型选择，满足消费者不同需求；30%的销量来自低热量或零热量饮料，68%的产品每12盎司含热量低于100卡路里 [17] - 推进营销和创新议程，通过Studio X进行大规模、快速的定制数字营销，并实时衡量效果；投资多年期创新项目，优先推出少数但更具影响力的产品 [18][19] - 优化更广泛的生态系统，通过本地生产和分销、优先采购本地资源等方式，为当地社区创造价值 [21][22] - 行业具有韧性和可预测的增长，进入壁垒低但规模化壁垒高，公司凭借强大的产品组合和广泛的本地分销网络，有机会进一步发展行业并获取市场份额 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 部分市场在本季度有所改善，而其他市场面临宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势，影响了消费者信心和消费行为，但公司仍实现了强劲的有机收入增长 [7] - 尽管面临短期市场动态，但公司专注于抓住在CAGNY会议上讨论的无限机遇，构建能力以提升战略优势 [16] - 全球贸易紧张局势和宏观不确定性可能在短期内持续，影响消费者情绪，但公司长期增长机会的基础未变 [23] - 公司相信凭借全天候战略，业务模式具有灵活性，能够应对当前的挑战并实现近期承诺 [30] - 对实现2025年的业绩目标充满信心，将继续专注于执行全天候战略，为利益相关者创造持久价值 [25][33] 其他重要信息 - 公司网站的投资者板块提供了财务信息，包括某些非GAAP财务指标与公认会计原则下报告结果的对账，以及毛利率和运营利润率的分析 [3] - 本次电话会议可能包含前瞻性陈述，应结合收益报告和公司定期向美国证券交易委员会提交的报告中的警示性声明进行考虑 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 维持2025年全年盈利指引，在外汇改善的情况下，恒定货币收益增长降低100个基点的原因，以及在更困难环境下推动公司单位箱销量持续增长的能力 - 货币指引基于当前汇率和对冲头寸，年初新兴市场仍存在较大波动，因此采取谨慎态度；单位箱销量方面，全球产品组合开局良好，但第二季度对比基数较高，公司已采取措施应对挑战，预计这些措施将产生影响，但不会立即显现，对全年指引有信心 [37][39] 问题2: 本季度的特点以及墨西哥市场的当前状况和未来推动销量增长的计划 - 本季度各市场表现不同，墨西哥市场增长疲软，原因包括上年同期上半年增长强劲、复活节假期时间变化、宏观不确定性和地缘政治紧张局势等；公司将在第二季度关注产品可负担性、强化Echio活动，并与分散的贸易伙伴密切合作，有信心实现销量回升 [44][45][47] 问题3: 美国市场应对消费者疲软和反可口可乐品牌情绪的措施 - 关键在于保持敏捷性和重新调整优先级，在现有成功战略的基础上进行调整；第一季度出现了复活节假期时间变化、消费者流量疲软、虚假视频传播等问题，但可口可乐零糖、Fairlife和Topo Chico等产品表现良好；公司将专注于恢复可口可乐原味的市场表现，赢回西班牙裔消费者，并加强可负担性选项 [52][53][55] 问题4: 如何在当前环境下更依赖本地品牌，以及如何调整全球品牌以强调其本地相关性 - 公司业务既是全球性的也是高度本地化的，关键是使全球品牌在本地具有相关性；在地缘政治紧张时期，强调产品的本地生产、分销和劳动力，以及可负担性，是重要的策略；预计品牌组合不会发生重大变化 [58][60][61] 问题5: 全球贸易动态对业务的影响程度，以及应对全球贸易争端中反美品牌情绪的措施 - 公司并非不受全球贸易动态影响，但认为关税影响可控；公司的本地特许经营结构是优势，主要国家的进出口业务相对成本结构占比不大；在应对反美品牌情绪方面，强调本地性、可负担性和执行相关策略是关键；目前主要在美墨市场和欧洲部分国家出现相关问题，需区分情绪和行为，重点应对行为变化 [65][66][67] 问题6: 运营利润率的可持续性，以及在发达市场重新激发增长趋势时是否需要牺牲利润率来推动增长 - 对第一季度运营利润率表现满意，其中存在一定的时间因素；从长期来看，公司有能力通过成本控制、管理和推动高质量的收入增长来扩大利润率；有足够的能力在未来几个季度进行调整和适应 [71][72][73] 问题7: Fairlife业务的发展轨迹、产能情况以及品牌保护措施 - Fairlife业务增长的百分比可能会有所缓和，但业务规模仍在持续增长；产能将在年底大幅提升，足以满足未来多年的需求；该品牌具有产品质量、口感、保质期等多方面优势，未来有很大的发展机会；目前专注于核心产品，待产能不受限制后，将加大营销和创新投入 [76][77][79] 问题8: 欧洲、中东和非洲地区的表现，特别是西欧市场的情况，以及外汇前景改善但基础利润假设变差的原因 - EMEA地区的销量增长主要由欧亚市场推动，欧洲业务的销量表现与以往季度基本一致，东西欧市场表现不一，西欧市场稍显疲软；欧洲市场面临复活节假期时间变化、宏观不确定性和政治紧张局势等因素；公司将在夏季关注RGM、可负担性和冷饮设备的供应；外汇方面，年初情况尚不明朗，采取谨慎的指引策略，并将在年内持续更新 [85][86][87] 问题9: 全球离家消费渠道的业务趋势、全年展望，以及该渠道放缓对公司收入和利润率的影响是否已纳入指引 - 美国市场即时消费表现较好，未来消费受到一定影响；欧洲市场类似，即时消费增长，未来消费受到冲击；全球范围内，离家消费和在家消费均实现增长，离家消费增长稍快；发达市场的未来消费存在一定疲软，需要与零售客户合作提高产品可负担性；公司认为该情况已在指引中有所考虑 [91][92][93] 问题10: 美元强势周期可能结束对公司未来投资和资本回报的影响 - 公司将继续专注于实现美元每股收益增长的核心目标；如果美元大幅走弱，将在适当时候进行调整；目前美元走势需结合公司整体货币篮子和指引进行综合考虑 [98][99][100] 问题11: 公司在美国市场对健康和功能性产品创新的思考，是否需要临床研究支持健康声明 - 公司将跟随消费者需求，考虑消费者对产品的喜好和消费方式；口味仍是消费者选择饮料的主要因素，但部分消费者愿意为特定成分牺牲一定口味；公司不太可能进行临床研究，但会关注产品的安全性和质量，可能会从外部采购成分；创新更可能围绕蛋白质等宏观成分展开 [104][107][108] 问题12: 对第二季度的预期是否发生变化 - 第二季度对比基数较高，增长难度较大；美国供应链可能出现短期中断，影响消费者情绪，但消费者支出仍较为强劲；公司认为情况可控，将根据业务系统、战略和适应能力应对挑战 [111][112][114] 问题13: 亚太地区6%的销量增长情况，特别是中国市场的消费者环境、产品组合和本地装瓶商执行情况 - 亚太地区本季度销量增长良好，主要由印度市场带动，中国市场也实现了增长；中国市场的增长得益于去年对产品组合的调整和品牌重塑，可口可乐表现较好，雪碧仍在恢复中；公司将继续关注中国软饮料市场，长期发展前景乐观 [118][119][120] 问题14: 如何在北美市场平衡利润率和销量增长，以及短期和中期的策略 - 北美市场在过去三到四年中持续改善利润率，主要得益于核心业务的加强、收入增长管理的优化和Fairlife的加入；公司将继续寻找提高利润率的机会，使其与其他发达市场保持一致；同时，将加大对增长机会的投资，以实现更高的销量增长 [126][127] 问题15: 在提高营销效率时，如何确定合适的支出水平，确保效率提升而不降低效果 - 公司关注支持产品组合所需的活动，从活动出发寻找最有效的执行方式，而不是通过削减开支来提高效率；例如，优化创意工作和与创意人员合作的支出比例，利用新技术和更复杂的数据集进行媒体规划，以提高营销效果和效率 [130][131] 问题16: 公司在乌克兰和俄罗斯的业务情况，以及和平时期的展望 - 四到五年前公司撤出这两个市场时，业务约占收入和利润的1% - 2%；乌克兰市场规模较小，受战争影响较大；目前对未来的展望还为时过早，需要时间和条件的改善 [134][135] 问题17: 消除对商标可口可乐误解的进展，以及西班牙裔消费者的现状 - 虚假视频的影响已基本过去，但公司仍专注于恢复市场表现；西班牙裔消费者在购买和消费方面出现了一定的退缩，主要是由于地缘政治紧张局势导致消费者更加谨慎；公司将通过强调本地性、可负担性和执行相关策略来应对挑战，有信心在全年实现业务回升 [138][139][140]

文章核心观点 - 可口可乐2025年第一季度营收和利润超扎克斯共识预期，营收同比下降但每股收益提高，得益于业务势头和市场定价提升，凸显其策略韧性 [1] 财务业绩 每股收益 - 第一季度可比每股收益73美分，同比增长1%，超扎克斯共识预期的71美分，不利汇率换算使其降低5个百分点，可比货币中性每股收益同比增长6% [2] 营收 - 营收111.3亿美元，同比下降2%，略超扎克斯共识预期的111.2亿美元，有机营收同比增长6%，主要因各业务板块增长，除北美和EMEA外多数运营板块表现疲软，价格/组合和浓缩液销售改善被不利汇率、收购、剥离和结构变化影响抵消 [3] 股价表现 - 第一季度业绩超预期后，可口可乐股价在盘前交易中上涨1.1%，过去三个月扎克斯排名第3（持有）的股票上涨12.1%，而行业增长6.6% [4] 销量与定价 浓缩液销售与价格/组合 - 报告期内浓缩液销售同比增长1%，价格/组合提高5%，得益于市场定价行动，但被不利组合抵消，2025年第一季度高通胀市场影响低于去年同期，浓缩液销售比单位箱销量低1个百分点，主要因季度少两天，部分被浓缩液发货时间抵消 [5][7] 单位箱销量 - 第一季度总单位箱销量同比增长2%，受中国、巴西和印度增长推动 [7] 各品类表现 - 碳酸软饮料单位箱销量同比增长2%，可口可乐商标品类增长1%，得益于EMEA和亚太地区增长，可口可乐零糖增长14%，各地区运营板块均有增长，碳酸风味品类同比增长2%，受亚太地区增长支持 [8] - 果汁、增值乳制品和植物性饮料销量第一季度增长1%，受亚太地区增长带动 [9] - 水、运动、咖啡和茶品类单位销量第一季度同比增长2%，水品类增长3%，受EMEA、拉丁美洲和亚太地区改善推动，运动饮料下降1%，受拉丁美洲和亚太地区下降影响，咖啡业务下降2%，因亚太地区和EMEA下降，茶销量持平，亚太地区和EMEA增长被拉丁美洲和北美下降抵消 [10] 各业务板块详情 报告营收 - 北美报告营收同比增长3%，EMEA增长1%，拉丁美洲下降3%，亚太地区下降4%，装瓶投资下降20% [11] 有机营收 - 拉丁美洲有机营收同比增长13%，北美增长3%，EMEA和亚太地区均增长7%，装瓶投资增长2% [11] 利润率分析 营业收入 - 按美元计算，营业收入同比飙升71%至36.6亿美元，包括6个百分点的汇率逆风影响，可比营业收入同比增长4%至37.9亿美元，可比货币中性营业收入因多数板块有机营收强劲增长、有效成本管理和营销投资时机而增长10% [12] 运营利润率 - 第一季度运营利润率从上年同期的18.9%大幅扩大至32.9%，可比运营利润率扩大134个基点至33.8%，可比货币中性运营利润率扩大212个基点至34.6% [13] 2025年指引 营收与每股收益 - 公司预计2025年有机营收增长5 - 6%，可比净营收预计包含2 - 3%的汇率逆风，还包括收购、剥离和结构变化的轻微负面影响，预计2025年基本有效税率为20.8% [14] - 2025年可比货币中性每股收益预计同比增长7 - 9%，可比每股收益预计从2024年的2.88美元增长2 - 3%，包含5 - 6%的汇率逆风以及收购、剥离和结构变化的微小影响 [15][16] 现金流与资本支出 - 公司预计2025年调整后自由现金流为95亿美元，包括117亿美元的运营现金流，资本支出可能为22亿美元 [16] 第二季度预期 - 2025年第二季度可比营收预计包含3%的汇率逆风，可比每股收益预计包含5 - 6%的汇率逆风 [16] 其他股票推荐 Primo Brands Corporation - 是专注健康补水的品牌饮料公司，目前扎克斯排名第2（买入），扎克斯共识预计其2025年收益和销售额分别比上一年报告数据增长146.6%和57.4%，过去四个季度平均收益惊喜为7.2% [17][18] Keurig Dr Pepper Inc. - 是美国、加拿大、墨西哥和加勒比地区知名饮料综合品牌所有者、制造商和分销商，目前扎克斯排名第2，扎克斯共识预计其2025年销售额和每股收益分别比上一年报告水平增长5.5%和5.7%，过去四个季度平均收益惊喜为3.1% [18][19] Carlsberg - 是一家啤酒酿造公司，业务分布在北欧、西欧、东欧和亚洲，目前扎克斯排名第2，扎克斯共识预计其2025年销售额和收益分别比上一年报告数据增长23.4%和3.8% [19][20]

市场表现 - 公司在截至2025年4月底的三个月内股价上涨约19.7% 接近52周高点 年初至今涨幅达18.8% 同期标普500指数下跌约10% [3] - 公司股票贝塔值为0.45 显示其波动性低于市场平均水平 在市场波动期间表现出防御性特征 [4] - 当前股价71.96美元 分析师平均12个月目标价75.06美元 潜在上涨空间4.31% [16] 股息政策 - 公司连续63年提高股息 2025年2月宣布将季度股息从0.485美元提高至0.51美元 增幅5.2% [6][7] - 年度股息从1.94美元增至2.04美元 当前股息收益率约2.76% [7] - 2024年股息支付总额达84亿美元 2010年以来累计支付股息931亿美元 [7] - 基于非GAAP每股收益的股息支付率为70.8% 基于现金流的支付率为61.7% 显示股息可持续性强 [8][9] 财务业绩 - 2024财年有机收入(非GAAP)增长12% 其中价格/组合因素贡献11%的增长 [10] - 可比营业利润率(非GAAP)从29.1%提升至30.0% [11] - 可比货币中性营业利润(非GAAP)增长16% 可比每股收益(非GAAP)增长7%至2.88美元 [12][13] - 剔除60亿美元税务诉讼相关存款后 自由现金流(非GAAP)达108亿美元 同比增长11% [14] 业务战略 - 采用轻资产模式 主要销售浓缩液和糖浆给独立装瓶商 保护利润率 [11] - 产品组合持续优化 扩大水、运动饮料(BODYARMOR Powerade)、咖啡(Costa)和无糖产品线 [15] - 零糖可乐产品在2024财年实现9%的销量增长 [15] 分析师观点 - 20位分析师给予买入评级 平均目标价75.06美元 最高预测84美元 [16] - 管理层对2025财年持乐观态度 预计有机收入和可比每股收益将保持稳健增长 [17] - 即将公布的第一季度财报将成为验证公司2025年发展趋势的关键指标 [19]