目标价调整 - 摩根大通上调浙江沪杭甬目标价4% 从6 8港元升至7 1港元 [1] - 维持增持评级 [1] 财务预测 - 预计2025/2026财年收入和税后净利润复合年增长率同比增2-3% [1] - 主要因公司对中国出口需求的敞口较大 [1] 股息情况 - 预计每股股息持平 去年已上升至0 385元人民币 [1] - 2025/2026财年股息率料为6 5% 在中国同行中最高 [1] 业绩表现 - 2025年第一季业绩强势 促使摩根大通更新公司模型 [1] - 年初至今股价上涨13% 显著跑赢CSI300指数 [1] - 业绩强势受益于贸易紧张环境下投资者转向防御性股票 [1]

市场表现 - 公司在截至2025年4月底的三个月内股价上涨约19.7% 接近52周高点 年初至今涨幅达18.8% 同期标普500指数下跌约10% [3] - 公司股票贝塔值为0.45 显示其波动性低于市场平均水平 在市场波动期间表现出防御性特征 [4] - 当前股价71.96美元 分析师平均12个月目标价75.06美元 潜在上涨空间4.31% [16] 股息政策 - 公司连续63年提高股息 2025年2月宣布将季度股息从0.485美元提高至0.51美元 增幅5.2% [6][7] - 年度股息从1.94美元增至2.04美元 当前股息收益率约2.76% [7] - 2024年股息支付总额达84亿美元 2010年以来累计支付股息931亿美元 [7] - 基于非GAAP每股收益的股息支付率为70.8% 基于现金流的支付率为61.7% 显示股息可持续性强 [8][9] 财务业绩 - 2024财年有机收入(非GAAP)增长12% 其中价格/组合因素贡献11%的增长 [10] - 可比营业利润率(非GAAP)从29.1%提升至30.0% [11] - 可比货币中性营业利润(非GAAP)增长16% 可比每股收益(非GAAP)增长7%至2.88美元 [12][13] - 剔除60亿美元税务诉讼相关存款后 自由现金流(非GAAP)达108亿美元 同比增长11% [14] 业务战略 - 采用轻资产模式 主要销售浓缩液和糖浆给独立装瓶商 保护利润率 [11] - 产品组合持续优化 扩大水、运动饮料(BODYARMOR Powerade)、咖啡(Costa)和无糖产品线 [15] - 零糖可乐产品在2024财年实现9%的销量增长 [15] 分析师观点 - 20位分析师给予买入评级 平均目标价75.06美元 最高预测84美元 [16] - 管理层对2025财年持乐观态度 预计有机收入和可比每股收益将保持稳健增长 [17] - 即将公布的第一季度财报将成为验证公司2025年发展趋势的关键指标 [19]

核心观点 - 电信行业作为"必需品"具有防御性特征 但存在关税风险转嫁给消费者的可能性 [1] - Verizon符合"爆冷投资"标准 防御性和高收益使其值得买入 [1] - 第一季度业绩全面超预期 营收/盈利/自由现金流等关键指标表现强劲 [1][2][3][4][5] - 债务负担沉重但可控 股息增长可持续 全年业绩指引保持乐观 [6][7] 财务表现 - 第一季度营收335亿美元 同比增长1.5% 超出预期2.2亿美元 [1][2] - 无线服务收入172亿美元 同比增长2.6% 设备收入54亿美元增长0.7% [2] - 调整后EBITDA 126亿美元 超出预期区间(120-124亿美元) [3] - 调整后每股收益1.19美元 超出预期0.04美元 [3] - 自由现金流36亿美元 同比去年27亿美元显著提升 [5] 业务运营 - 连续19个季度实现无线服务收入增长 [2] - 后付费电话净流失28.9万 高于上年11.4万 [2] - 宽带净增用户33.9万 接近预期35万 [2] - 固定无线网络净增19.9万 Fios互联网净增4.1万 [2] - 业务收入73亿美元同比下降1.2% 但下滑速度放缓 [2][3] 成本与债务 - 运营支出255亿美元 同比仅增长0.2% [3] - 无线设备成本同比上升3.4% 消费者运营支出整体上升 [3] - 总债务1436亿美元 略低于去年1440亿美元 [6] - 无担保债务1173亿美元 同比减少5亿美元 [6] - 债务/EBITDA比率2.3倍 [6] 股息与现金流 - 自由现金流支付率79% 股息支付28.5亿美元 [5] - 运营现金流78亿美元 同比增长10% [5] - 资本支出41亿美元 同比下降5% [5] - 全年自由现金流指引180亿美元 [6]