财报发布时间及历史表现 - Coinbase Global (COIN) 将于2025年7月31日盘后公布第二季度财报 公司在过去四个季度中有三个季度盈利超预期 一个季度符合预期 [1] - 第二季度营收共识预期为15亿美元 同比增长43% [1] - 每股收益共识预期为083美元 过去7天上调1美分 但同比下降224% [2] 盈利预测与模型分析 - 当前季度每股收益预期083美元 较90天前的158美元大幅下调 [3] - 公司盈利超预期历史表现优异 过去四个季度平均超预期幅度达3271% [3] - Zacks模型预测本次将超预期 因具备+1205%的盈利ESP和Zacks Rank 3评级 [4][5] 第二季度业绩驱动因素 - 加密货币波动率上升推动交易量增长 共识预期交易量235M笔 同比增4% [6] - 收购Deribit期权交易所带来新增收入流 强化机构投资者服务能力 [7][8] - 交易收入预期1325亿美元 同比增23% 稳定币收入增长抵消区块链奖励收入下降 [9][10] 收入结构转型与成本控制 - 订阅与服务收入预期6-68亿美元 向稳定经常性收入转型 [10] - 技术研发费用预计7-75亿美元 环比下降因基础设施等可变成本减少 [12] - 销售营销费用预计215-315亿美元 受数字营销投入和USDC余额波动影响 [11] 估值与行业比较 - 股价表现优于行业、板块和标普500指数 [13] - 当前市盈率6749倍 显著高于行业平均2212倍 [14] - 同类加密概念股Robinhood和Interactive Brokers估值也高于行业 [16] 长期发展战略 - 国际化扩张加速 通过银行合作和监管许可拓展市场 [17] - 基础设施投入包括Base平台提升以太坊可扩展性 [18] - 运营效率提升 现金流改善 但股本回报率仍低于行业 [19] - 美国加密监管环境改善 公司作为行业龙头受益 [20]

涉及的公司和行业 - **公司**：Coinbase、Shopify、Stripe、Derabit、Circle、SAP、Deal、Morpho、PYB、Polymarket、Ramp、Andrel、BlackRock - **行业**：加密货币、金融服务、电子商务、互联网应用 核心观点和论据 加密货币行业趋势 - **比特币成为储备货币潜力**：美国联邦政府债务呈指数级增长，人们对货币缺乏信心，比特币价格创历史新高，成为人们应对通胀和赤字支出的避险资产，未来有可能成为世界储备货币[3][4]。 - **稳定币市场增长**：稳定币市值同比增长50%，与加密货币交易量不相关，已成为加密货币的日常用例，且这只是开始[5]。 - **现实世界资产代币化**：过去一年，现实世界资产代币化增长超200倍，约有200亿美元资产上链[6]。 - **去中心化应用兴起**：去中心化身份、去中心化社交媒体、预测市场等用例开始兴起并走向主流，未来互联网应用将在链上构建[8]。 Coinbase业务发展 - **业务拓展阶段**：Coinbase推动加密货币采用分三个阶段，一是作为投资平台，从比特币开始，增加加密资产和现实世界资产代币化；二是更新金融服务，构建新的金融系统；三是成为下一代互联网应用平台[5][6][7]。 - **产品和服务创新** - **Coinbase Business**：为现代企业提供一站式运营账户，可进行全球资金管理和支付，接受即时支付，存储和交易加密货币和稳定币，还能赚取收益，目前已在alpha预览阶段，有超1000名客户在等待名单上[44][45][50]。 - **Coinbase Payments**：以USDC和BASE为基础，为企业提供稳定币支付服务，简化全球资金流动，已有超200家公司基于此构建稳定币解决方案，如SAP、Deal、Shopify等[36][37][39]。 - **收购Derabit**：完善了Coinbase的衍生品业务，使其拥有最全面的市场投资组合，Derabit专注于期权交易，市场份额达80%，此次收购将增强Coinbase的盈利能力[51][54][61]。 - **Coinbase Prime**：集成交易、托管、融资、质押等功能，是Coinbase的旗舰产品，其一站式服务是最大差异化优势，已赢得大量ETF授权[62][63]。 - **Coinbase App升级**：将去中心化交易所集成到主应用中，让用户可交易链上数百万资产；扩大衍生品产品，将在美国推出合规的永续期货；提供储蓄、借贷、支付等金融服务，如持有USDC可获4.5%收益，质押资产最高可获14%收益，推出比特币支持的贷款产品[68][70][75]。 - **Coinbase One**：成为参与加密货币的首选会员服务，提供零手续费交易、奖励提升、账户保护等福利，7月将推出基础层级，每月4.99美元或每年49.99美元[76][77]。 - **Coinbase One Card**：与美国运通合作推出信用卡，消费可获最高4%比特币奖励，预计今年秋季仅向Coinbase One会员提供[79][80]。 加密货币在各领域的应用 - **电子商务**：Coinbase和Shopify合作，通过智能合约实现稳定币在电子商务支付中的应用，解决了电子商务支付中的复杂流程问题，提高了支付效率，降低了成本[23][24][28]。 - **金融服务**：加密货币和稳定币可解决企业资金管理和支付难题，如全球员工支付、高额信用卡费用、不公平退款等问题，还能提供更高的收益[43][44]。 - **互联网应用**：基于区块链的应用，如PYB的Gen Z奖励应用、Morpho的链上贷款基础设施、Polymarket的预测市场等，具有全球开放性、透明度高、市场效率高、主权性强等优势，能为用户提供更好的体验和服务[103][104][109]。 嘉宾对行业的看法 - **Saquon Barkley**：因经理带来的机会进入加密货币领域，认为投资应教育自己、相信长期价值，不被短期波动影响；加密货币社区和体育社区一样充满激情，运动员参与是为了实现财务自由[183][201][236]。 - **Rob Goldstein（BlackRock）**：BlackRock在加密货币领域的战略包括构建生态网络、利用稳定币、提供资产访问和推动代币化基金发展。通过与Coinbase、Circle等合作，实现传统金融与加密资产的融合，为客户提供多元化投资组合[279][284][286]。 其他重要内容 - **智能合约应用**：Coinbase和Shopify合作开发的智能合约，模拟了复杂的状态机，实现了托管资金的释放，该合约已开源，希望更多公司采用[24][28][29]。 - **行业痛点和解决方案**：传统金融服务存在中间环节多、费用高、效率低等问题，加密货币和区块链技术可通过去除中间环节、提高透明度和执行速度来解决这些问题[119][120]。 - **产品实际应用案例**：PYB通过奖励和忠诚度计划，帮助品牌提高用户参与度和购买频率；Morpho为全球用户提供快速、低成本的贷款服务；Polymarket为用户提供准确的市场预测信息[129][136][137]。

公司业务发展 - 公司正稳步扩大订阅和服务收入以实现收入多元化并增强业务韧性 [1] - 交易收入仍是公司最大的收入来源但易受加密货币市场波动影响 [1] - 订阅和服务收入占比从2024年第一季度的32%上升至2025年第一季度的36% [3][8] - 公司预计2025年第二季度订阅和服务收入将在6亿至6.8亿美元之间 [4][8] 收入驱动因素 - USDC相关稳定币收入成为订阅和服务收入的重要驱动力 [2] - 客户和企业账户中USDC平均余额增加预计将提升稳定币收入 [2] - Solana和以太坊价格上涨可能提升区块链奖励收入 [2] - USDC需求、平台持有量、利率水平以及与Circle等关键合作伙伴关系对收入有显著影响 [3] 战略举措 - 公司计划通过推动稳定币收入、质押服务以及Coinbase One和托管解决方案的采用来扩大订阅和服务业务 [4] - 公司近期同意收购Derbit以进一步多元化收入来源 [3] 行业竞争 - 主要竞争对手包括Robinhood Markets和Interactive Brokers Group [5][6] - Robinhood的订阅和服务收入由其Robinhood Gold计划推动并保持稳定增长 [5] - Interactive Brokers Group的非佣金收入包括市场数据费用、IBKR Pro订阅等是其收入增长的重要贡献者 [6] 财务表现 - 公司股价年初至今上涨3.7%表现优于行业平均水平 [7] - 公司市盈率为46.1高于行业平均的18.7 [10] - 2025年第二季度和第三季度每股收益共识预期在过去60天内分别下调50%和39.6% [11] - 2025年和2026年全年每股收益共识预期分别上调62.2%和21.1% [11] 市场预期 - 2025年6月季度每股收益共识预期为0.83美元与7天前持平但较60天前的1.67美元大幅下调 [12] - 2025年12月全年每股收益共识预期为2.41美元与7天前持平但较60天前的6.38美元大幅下调 [12] - 2026年12月全年每股收益共识预期为6.30美元较60天前的7.98美元下调 [12]

公司动态 - Coinbase Global将于5月19日被纳入标普500指数 该股自2023年1月以来已上涨643% 华尔街分析师仍预期未来一年有显著上涨空间 Canaccord Genuity的Joseph Vafi和Citizens JMP的Devin Ryan给出400美元的目标价 较当前263美元股价隐含52%上行空间 [1] - 公司计划以29亿美元现金加股票收购全球最大加密货币期权交易所Deribit 此举将增强其在加密货币衍生品领域的布局 [9] - 第一季度营收同比增长24%至20亿美元 但非GAAP每股收益下降23%至194美元 主要因运营开支大幅增加 [8] 标普500纳入效应 - 历史数据显示 过去十年新纳入标普500的177家公司 在纳入后一年平均回报率达12% [4] - 纳入后股价上涨主因是指数基金被动配置需求 以及公司知名度提升带来的增量资金 [5][6] - 入选标准包括GAAP盈利 最低205亿美元市值和足够流动性 [3] 行业前景 - 加密货币市场规模预计将从当前33万亿美元增长至2035年的78万亿美元 年化增速9% 与过去五年增速相当 [10] - 比特币和以太坊期权产品有望随市场扩张而更受欢迎 [9] - 公司通过Coinbase One订阅服务和与USDC发行方Circle的收入分成协议 推动订阅与服务收入增长 [8] 估值分析 - 华尔街预计公司2026年前盈利年增速为19% 当前49倍市盈率估值偏高 [11] - 加密货币市场若实现预期增长 公司盈利可能以略高于行业的速度扩张 尤其在衍生品领域份额提升的情况下 [10]

核心财务表现 - 第一季度每股收益1 94美元 超出市场预期4 9% 同比增长17 6% [1] - 总交易量达3 93亿美元 同比增长26% 超出市场预期3 88亿美元 [2] - 总营收20亿美元 同比增长24% 但低于市场预期4 1% [2] - 交易收入13亿美元 同比增长18 2% 符合市场预期 [3] - 订阅与服务收入6 981亿美元 同比增长36 3% 主要受稳定币收入推动 [3] 运营指标 - 调整后EBITDA为9 299亿美元 同比下降8 3% [4] - 运营费用激增51 5%至13亿美元 主因销售营销及行政管理费用上升 [4] - 现金储备81亿美元 较2024年底下降5 5% [5] - 长期债务增至42亿美元 较2024年底上升4 7% [5] - 运营活动净现金流出1 827亿美元 去年同期为净流入4 115亿美元 [5] 业务展望 - 预计第二季度订阅服务收入6-6 8亿美元 稳定币增长抵消区块链奖励下降 [6] - 技术研发与行政费用预计7-7 5亿美元 与交易量增长及人力成本相关 [6] - 销售营销费用将达2 15-3 15亿美元 季度环比增长主因绩效营销波动 [7] 同业表现 - Bread Financial每股收益2 86美元 超预期36 2% 但营收同比下降2 1%至9 7亿美元 [10] - 美国运通每股收益3 64美元 超预期5 5% 网络交易量4396亿美元同比增长5% [12][13] - Virtu Financial每股收益1 3美元 超预期9 2% 调整后EBITDA利润率提升910基点至64 4% [15]

财务表现预期 - 公司预计2025年第一季度营收为220万美元，同比增长33.4% [1] - 每股收益预期为2.06美元，同比下降2.4%，但同比增长23.6% [2] - 交易收入预期为13.25亿美元，同比增长23% [8] - 订阅和服务收入预期在6.85-7.65亿美元之间，共识预期为7.07亿美元 [10] 盈利历史与模型预测 - 过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度达46.15% [3] - 当前盈利ESP为-5.23%，Zacks评级为3（持有） [5] 业务驱动因素 - 加密货币交易量预期达4.04亿，同比增长29.4%，受益于波动性增加 [6] - 国际扩张、衍生品及现货交易增长、USDC整合推动交易费和稳定币收入 [7] - 加密货币价格波动和资产价格上涨推动质押、托管和USDC资产流入 [8] - 技术投资和成本控制提升运营效率，预计技术及行政费用在6.9-7.3亿美元 [13] 成本与支出 - 交易费用占净收入比例预计为15%-19% [9] - 销售及营销费用预计在2.35-3.75亿美元，因数字营销支出增加 [12] 估值与同业比较 - 公司市盈率为22.47，高于行业平均的15.29 [16] - 同业公司Robinhood和Interactive Brokers估值也高于行业平均 [17] 战略与长期增长 - 公司通过国际扩张、银行合作和产品定制化加速增长 [19] - 基础设施投资如Base平台优化以太坊网络速度和成本 [20] - 稳定币采用率上升推动相关收入增长 [20] 行业环境 - 美国政策环境支持加密货币创新，公司作为行业龙头有望受益 [22]